當心商品價格有可能深跌

10月18日，我們終于看到了一份旨在限制金融投機的“沃爾克規則”開始公開征求意見，2012年1月前都將公布“所征集的意見”，隨后監管部門將把所有反饋意見列入考慮，并計劃于2012年7月發布最終規則。這份長達298頁的法案是由美聯儲、聯邦存款保險公司(FDIC)、貨幣監理署、美國證券交易委員會(SEC)10月中旬聯合發布的。

“沃爾克規則”的基本理念是：禁止銀行利用參加聯邦存款保險的存款進行自營交易、投資對沖基金或者私募基金。大幅削減了金融機構的自營交易收入，銀行將專注于傳統的存貸款、投行、證券經紀、咨詢、理財等業務。華爾街一直在抵抗“沃爾克規則”的出臺，不過，“占領華爾街運動”給了法案推出一個重要的契機?，F在，我們終于看到了結果。不過，如何區分自營交易與代理交易，這是“沃克爾規則”得以執行的關鍵所在。

除此之外，我們還需要注意兩條關鍵性新聞：第一，10月18日，美國商品期貨交易委員會(cFTC)以3票同意，2票反對的結果通過了“限制期貨交易倉位”的規定，希望抑制商品過度投機，同時避免可能的市場操縱。今年4至5月，各大期貨交易場所先后對一些重要的商品期貨如石油、黃金、白銀等品種實施了“上調交易保證金”的措施，從而加大了投機、操縱的成本。而現在的“限制持倉”規定，將是對投機操縱的進一步壓制。第二，同樣是10月18日，危機重重的歐盟投票批準了“永久性禁止信用違約掉期裸賣空”的規則。按照規則，交易員購買信用違約掉期需要持有標的資產，否則不能交易。

“占領華爾街運動”當然對應了這樣的基本矛盾。華爾街稱：烏合之眾的訴求混亂，而且不知所云。但我看，公眾的訴求十分明確。它們已經把矛頭直指投機操縱之下的“物價”，而且十分明確地指向：石油和農作物這兩個左右著世界物價的最基本商品。在占領華爾街的人群中我們看到這樣的標語：

“喜歡石油、汽油、小麥、玉米和大豆價格高嗎?停止在商品市場賭博?；謴?936年的商品交易法案。限制投機者倉位?！?/p>

這樣的市況發展下去會是怎樣的結果?我們看到，華爾街正在利用泰國、越南的水災炒高糧食價格，但我堅信這是它們為自己解套的手段。我們看到的歷史事實是，當一項抑制投機的規定出臺之后，商品價格都會在段時間的下跌之后大漲，然后將伴隨著深幅下跌。我想，這個過程可能已經開始了。

對中國股市的影響好壞參半。好的是：物價上漲的預期將發生方向性的逆轉，貨幣政策的緊縮預期也將得到緩解，這將從正面激勵市場向上；但壞的是：企業高價購進的原材料需要經歷一段時間的消化，這個過程對企業而言是十分痛苦的。比如中國石油公司，國際原油價格的下跌，如果終端銷售價格不跌，會承受巨大的社會壓力；下調終端銷售價格，企業、尤其是煉油企業必將承受虧損。當下的民營加油站拿不到油，正是壟斷國有石油公司不愿意降價，或降不起價的必然結果。因為，它們過去可能買了大量的高價石油。

其它企業是不是也存在同樣的問題?當然需要具體情況具體分析。不過，現在商品價格的變數已經出現，提醒投資者注意。