城市垃圾焚燒項目BOT投資企業盈利模式分析

摘要：隨著城市垃圾焚燒項目以BOT模式特許經營，普遍產業化以來，其投資收益被越來越多環保行業巨頭所關注。眾多固廢處理技術領先的企業紛紛把戰略方向轉變為投資者角色，搶占資本市場，投資該產業，甚至設想把特許經營模式，以商業連鎖模式運營。本文從影響垃圾焚燒項目盈利能力的因素分析，提出整合盈利模式由單項盈利向綜合盈利發展，延長項目產業鏈，控制成本，實現綜合效益。

關鍵詞：垃圾焚燒；BOT；投資；盈利模式

中圖分類號：F272 文獻標志碼：A 文章編號：

2002年原國家計委、建設部、國家環保總局聯合下發《關于推進城市污水、垃圾處理產業化的意見》， 2004年建設部頒布實施了《市政公用事業特許經營管理辦法》，就此拉開了城市垃圾處理市場化改革的序幕。政府開始關注城市垃圾處理企業的經濟利益，給予越來越多的經濟政策和財稅政策的支持。近期國家發改委、住建部、環保部聯合制定的《全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃(2011-2015年)》的編制工作，于2011年8月正式啟動。面對占環保產業半壁江山的垃圾處理領域，上述規劃將列明“十二五”期間，包括中央政府、地方政府和個人投資在內，城市生活垃圾處理總投資達到2800億元。“十二五”期間，要推廣生活垃圾分類和預處理技術裝備，開發大型垃圾焚燒設施爐排及其傳動系統，提高垃圾焚燒發電和余熱利用水平；研發焚燒煙氣酸性氣體凈化關鍵技術設備、二噁英控制脫除技術設備、飛灰處置和固化技術裝備等。“十二五”的環保任務空前繁重，將完成美國二十年的進程。整個環保行業的增長速度將在40%以上。

1垃圾處理企業盈利現狀

1.1從經營模式分析

城市基礎設施建設中，垃圾處理領域改變了原政府單一的投融資渠道，而走向了投資主體多元化和融資渠道多樣化的發展道路。對于民營企業投資這類項目而言，投資企業可以與當地政府簽訂BOT特許經營協議，以BOT的方式進行項目投資、建設、運營。并以未來一定時期的收費權(特許經營權)作抵押，向銀行融資，籌集項目的建設資金。項目建成后，在特許經營期內，項目公司具備財務生存能力，通過每年垃圾處理費，上網電費等收入來償還銀行貸款、回收投資并獲取投資收益。目前國內垃圾發電項目多采用BOT及其變異模式如BOO，BT等，服務期限大多為25～30年左右。我國垃圾焚燒發電廠BOT項目的單位投資成本一般在30～40萬元／噸左右，該成本不包括土地使用費、場地三通一平以及環境影響評價等前期準備費用。而工程利潤目前往往占項目投資總額的40～50％，也就是說用項目總投資50～60％的資金就可獲得項目100％的收益，用項目收益權作抵押，一般可從銀行貸出相當投資總額70％的建設資金，基本上用銀行的資金即可完成全部項目建設，馬上兌現10％的工程利潤，你不用花一分錢，可獲得10％以上的工程利潤及100％的業主權益，這就是城市垃圾處理BOT運營的盈利模式。如下圖。

圖1 BOT項目盈利模式圖解

說明：①投資方注入30％資本金到BOT項目公司；②銀行貸款70％給BOT項目公司；③BOT項目公司支付工程款給施工隊；④BOT項目公司支付物資采購款給物資供應商；⑤BOT項目公司支付技術咨詢費給技術服務商；⑥施工隊上交部分工程利潤給投資方；⑦物資供應商上交部分利潤給投資商；⑧技術服務商上交部分技術服務費給投資商；⑨項目公司運營后的部分利潤；⑥+⑦+⑧+⑨總和大于投資商投入項目中的30%資本金。

由于BOT模式對投資企業在融資能力方面有較高的要求，所以，只有那些實力強、財務狀況好的企業才能參與BOT項目的招投標，競爭的激烈程度遠比施工招投標低，可以在很大程度上避免價格戰[1]。另一方面，投資企業可以憑借自身的項目管理優勢在項目特許運營期內進行精細管理，降低運營成本，保證在特許經營期內的收入。除歸還銀行貸款和收回投資外還能獲取合理的投資回報。

1.2 從行業角度分析

國家產業政策的扶持給垃圾處理整個行業的快速增長提供了巨大的空間，政府支付給項目運營公司的垃圾處理補貼收人是回收建設運營成本的主要來源之一。垃圾處理補貼多是向固定居民征收。政府每噸垃圾補貼平均在80~100元左右，由項目所在地政府支付，垃圾處理補貼費與地域經濟相關，當地政府通常通過財政轉移支付給項目運營公司，故當地財政狀況直接影響補貼費多少，地區經濟發育不平衡。一般補貼費東南部較高，比如上海、廣州經濟發達地區，出現噸處理補貼費高達240元；中西部地區較低，比如一些貧困縣市，當地財政已經捉襟見肘，難以承擔。由于我國幅員遼闊，各地經濟發展水平差距較大，受經濟水平的影響與制約，各地垃圾處理行業的發展水平也不同，垃圾處理產業化的基礎不同，產業化發展處于行業生命周期不同階段。相應地，各地政府對于垃圾處理產業化的理解和認識也會有所區別，故對于產業化發展的部署規劃及對其政策需求也不盡相同。

2 影響垃圾焚燒項目盈利能力的因素

垃圾處理費，即當地政府支付的垃圾補貼費，補貼價格的形成機制對項目的盈利能力起決定作用。垃圾項目補貼價格的形成包括三個主要方面：一是明確政府需求，包括垃圾的數量及質量、處理規模、處理廠的設計、工藝設備、建設和運營水平，以及排放標準等環保要求。二是根據政府要求，測算投資需求、運營成本、其他收入(如發電收入)和投資回報等內容。三是根據測算內容求解單位處理補貼價格。可見，政府需求和成本、收人測算是影響垃圾項目盈利能力的關鍵。

另垃圾收費制度實施困難重重，其難點是缺乏有效的實施手段。有關部門新下發的通知中，將生活垃圾處理費定性為經營服務性收費，這樣一來，理應由經營者直接向排污者收費。但由于我國現有的住房狀況和垃圾收運方式，難以明確事實上的排污者個體，使直接的交換關系無法實現。這就需要政府部門承擔“代理人”的責任，通過一定的行政機制，向居民和企事業單位收費。根據這一特點，主管部門鼓勵供水、污水和垃圾處理費統一征收，或由有關單位和部門代扣代繳。這種單一的收費制并不能很好的解決垃圾處理問題，將直接影響政府轉移支付的垃圾處理補貼費。

此外對于垃圾焚燒發電項目的上網電量，上網電價也是影響收入的重要因素。國家發改委規定上網售電垃圾發電項目可享受優先上網，優惠電價。上網電價為投資時與當地政府定好，對于垃圾發電上網優惠電價，發改委《可再生能源發電價格和費用分攤管理試行辦法》已明確規定：2006年及以后建設的垃圾焚燒發電廠，上網電價執行2005年脫硫燃煤機組標桿電價+補貼電價，補貼電價標準為0.25元/度。上網電價中補貼部分已是國家產業政策規定的計劃價格，故上網電價僅與燃煤機組發電標桿電價有關（對于脫硫燃煤型火力發電廠，市場呼吁煤電價格聯動[2]，即與市場中原煤的供應量，煤價有關）。

建設規模，既不是越大越好，也不是越小越好，以投入產出比衡量，規模經濟拐點為最合理的建設規模。但規劃和實施過程中，由于地形地勢，地區本位主義，高層協調能力等主客觀原因，使規劃常背離經濟原理。進而影響運營項目的盈利程度。

垃圾運輸/轉運體系，是物流管理系統，垃圾從產生到收集、回收和處理的整個管理過程是一個非常復雜的物流過程。尤其是分類收集系統建設，轉運站的布局設置，運輸路線，運距長短，轉運體系的整體規劃必須經濟合理，集約化，信息化，智能化。設置多種轉運方式，如陸上、水上運輸專用工具投入。往往不少垃圾處理企業對收集運輸環節，重視不夠，投入不夠，給后續垃圾處理過程帶來諸多隱患。

各種稅費政策，如所得稅，增值稅，營業稅，征收辦法。國家產業政策，貨幣政策。還有對該類項目風險性評價與控制措施，行業法律環境的建設，都是直接影響垃圾處理產業的生存和發展。

3 整合盈利模式由單項盈利向綜合盈利發展

城市垃圾處理投資企業多以BOT特許模式建立項目公司，國內有些投資企業還設想把特許經營模式，以商業連鎖模式經營，占領市場，提高品牌的知名度。項目公司為促進盈利正增長，需進一步延伸產業鏈，擴大產品線，建立能夠成長的盈利空間。從垃圾項目的補貼形成機制角度為垃圾項目盈利模式的多元化提供了基礎。可從以下三種渠道整合垃圾項目的盈利模式：

3.1 延長項目產業鏈，擴大收入來源

增收空間的大小取決于投資企業對國家有關產業政策的把握程度和企業的市場能力，品牌的知名度。增收意味著增加各種可能的收人來源。收人來源：垃圾處理補貼；發電收入（日處理500噸以上可上網發電）；發熱蒸汽收入（可建桑拿浴所）；申請CDM（Clean Development Mechanism清潔發展機制）減排收入，CDM是發達國家為實現其溫室氣體減排義務而與發展中國家通過項目合作減少溫室氣體排放的機制。通過減少 CO2、CH4、N2O、SF6、PFCs、HFCs六種溫室氣體過量排放而達到減緩全球氣候變暖，實現經濟可持續發展的目的，申請CDM減排費是由于垃圾焚燒發電一方面減少了填埋方式產生的CH4，另一方面又代替了一定額度的火電減少了CO2的排放；制磚收入（粉煤灰可制磚）；建材收入（建筑垃圾可當建材）；廢金屬回收；廢紙壓合板收入；有機肥收入；稅收減免的收入（如增值稅即征即退，所得稅三免三減半等）。項目公司還需提高與政府的議價能力；提高申請國家專項資金的能力；提高信貸的資信水平。此外，對于部分在國外上市的環保企業而言，美元的貶值，人民幣升值帶來的匯率變化也能夠給企業帶來額外的差額收益。

3.2 有效控制建設、運營成本

控制項目前期可行性研究投入，詳細論證項目環境影響評價，尤其是極為敏感的選址問題，垃圾處理項目用地是國家無償劃撥（項目用地符合國土資源部令第9號《劃撥用地目錄》中城市環境衛生設施），必須遵循規劃與環評同步。廠房、辦公等建筑部分建設通過公開招投標，選擇性價合理的施工單位。設備投入必須與項目規模，垃圾處理難度相配套，避免資金過高投入。組成項目建設成本監督委員會（必須有監理工程師參與）。

加強前期垃圾分類收集的教育和引導，入廠后進行精細化分選，降低后續處理的技術難度和投入成本，運營水平高的企業發電量也較高。要定期對設備進行維護保養，垃圾焚燒發電廠BOT項目的運行成本一般為70～80元／噸，項目運營過程設備維修費是較大比例的開支。

3.3 充分利用調價公式獲得合理利潤

市場經濟的深入發展，通常調價公式由政府和企業共同主導，因而成為企業獲利的重要環節。隨著政府管理能力的日益提高，調價公式也更加完善，但對于企業而言仍有一定的利潤空間。由于在招標時上網電價是假定的參數，因此，垃圾處理費的調價公式首先應與實際上網電價自動掛鉤。根據調價公式，煤電價格聯動，上網電價標桿部分將隨市場原煤價格上漲而同向變化；垃圾補貼往往會隨CPI變化，宜采取累進制[3]，不必每年調整，但垃圾處理成本并不一定隨CPI上升而增加。

結論

通過以上延長產業鏈，控制成本，帶來城市垃圾處理企業內涵式和外延式的盈利增長空間。根據國家相關政策，垃圾項目的收入穩定，投資企業的收益較為可觀。因此，垃圾處理要堅持“無害化、減量化、資源化”的原則，積極推進垃圾分類收集，鼓勵廢物回收和綜合利用。改變現存的靠單一收費盈利的垃圾產業盈利模式，才可以刺激和加快垃圾處理設施、垃圾轉化設施的發展，走產業整合之路，帶動關聯產業的繁榮。按照資源化的方針，走綜合處理的新路子，才能實現綜合效益，從而帶來垃圾處理事業的整體繁榮。

參考文獻：

[1] 管百海，馬蘭.抓住城市化契機創新大型工程企業的經營及贏利模式[J].建筑經濟，2007，（03）：55-57.

[2]呂蕓.關于煤電價格聯動機制的幾點思考[J].中國城市經濟，2005，（07）.

[3]常杪，田欣，陳青，王世汶.城市垃圾處理業的市場與盈利模式[J].環境經濟，2009，(08)：36-39.

作者簡介：

江銘(1977-)，女，福建松溪縣人，三明職業技術學院，教師，助教，工商管理碩士，2007年至今于中德環保科技有限公司任項目投資分析師（現為兼職）。研究方向：公司戰略與風險管理。