淺析中西方公司融資結構

摘 要：公司發展離不開金融，因此融資成為每個公司的必要課題。我國經濟不斷發展，一步一步走向世界。為了我國公司健康經營，對中西方企業融資結構進行分析。

關鍵詞：融資結構；內源性融資；外源性融資；股權；債券

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2011）12-0246-01

隨著我國經濟高速度的發展，我國經濟正做著高速列車駛向全球化。中國經濟開放，大量外資引入，大量外企也進駐中國，我國中小企業的發展問題讓人擔憂。中小企業要發展就離不開錢，而融資是每個公司都必做的一項工作。企業要擴張，要償債都離不開融資。融資的重要性可見一斑。在這里，淺析中西方融資結構，希望會給大家帶來一些啟發。

融資結構的定義是：融資是資金通融的簡稱，是指資金從剩余部門流向不足部門即購買力轉移的現象。融資結構就是企業資金的來源即企業各種融資方式的組合狀況。

企業融資結構是指在企業融資總額中內源性融資與外源性融資所占的比重。而由于中西方政治、經濟、文化的差別。以及中西方經濟發展狀態、金融體系的完整程度的差異導致中西方公司融資結構有所不同。以羅斯、梅爾斯為代表的學者認為企業融資結構的最優順序是:先是內部融資，然后是發行債券，最后才是發行股票。我國上市企業融資結構卻與優序融資理論背道而馳。以外源融資為主，外源融資在企業融資結構中比重達80%以上，內源融資的比重不到20%。在外源融資中，有50%是來源于股權融資，而且，這一比例還將隨著股票市場的發展而繼續上升。因此對我國中小企業融資結構進行分析很有必要。

一、從銀行貸款方向說起

在我國由于種種因素導致銀行對中小企業貸款起到很大的限制。中小企業難以在銀行貸到做夠多的資金。例如某銀行推出扶持中小企業的政策。要求提供房照、近6個月的完稅證明等諸多條件，才能批復最大金額十萬元。而有一項不服的就只能批復五萬元。我國的經濟狀況就是扶持大企業發展，因此小企業從銀行貸款政策上支持不足。

而西方企業的境況卻與我國截然相反。由于中西方經濟發展方式不同，所以導致我國企業與西方國家企業融資結構不同。西方企業樂于在銀行貸款，并且可以得到數目不小的款項（約為自身本金的數額）因為在那里中小企業無需提供太多的證明、證件。

我國也積極努力扶持中小企業。如中小企業信用體系建設，人民銀行與地方政府部門合作，有金融機構，中介結構及中小企業共同參與的共同促進中小企業和地方經濟發展。中小企業信用建設體系建設以信用信息為切入點，以建立信用信息檔案和信息共享，加強信用宣傳教育，構建信用正向激勵機制為工作內容，政府部門，金融機構，中小企業，中介結構參與，目的在于減少信息不對稱支持中小企業發展。

二、從股票融資與債券方向說起

我國股票融資畸重，債券融資畸輕。在直接融資方式上，中國企業則表現出十分偏好股權融資的“股熱債滯”趨勢。我國企業本外幣股票融資額呈迅速增長態勢；債券融資則停滯不前，甚至出現萎縮的態勢。

在美國，債務市場的規模大大超過了股權市場。據統計，股票市場籌資在美國公司的外源融資中之占2.1%的份額。美國企業融資結構的一個發展趨勢是內部融資的比重越來越大，而發行新股的籌資作用越來越小。

出現這種境況的原因是融資者首先考慮的會是融資成本。而股票融資與債券融資的成本基本都是股息與利息，及納稅金額。西方國家的債券融資包括銀行貸款和企業自身發行的債券。而西方國家的稅法規定銀行貸款的利息和企業發放的債券的利息可以在稅前扣除，這無形間為企業節省了納稅費用。相反如果西方國家選擇股票融資，根據西方國家稅法規定股息要上個人所得稅及企業所得稅，這相當于債券融資的雙倍費用。同時西方國家用債券融資手續簡單門檻較低，都遠遠優于股票融資。

在我國，企業基本上傾向于股票融資，我國證券市場制度還不是很完善，因此使企業在股票融資上有利可圖。股票融資企業所要支付的只是股息，而據不完全統計我國上市公司很少發放股息分紅。即使發放分紅數額又是那么微乎其微。甚至有很多企業連續幾年盈利，卻連續幾年都不發放股息。這種事件在我國數不勝數。所以企業選擇股票融資也就理所當然了。而債券融資需要及時按數量發放利息，數額固定。并且在我國政府對企業發放債券具有很大的限制性，債券融資門檻較高，付出成本較高，所以很少企業選擇。

三、從中小企業信用融資說起

信用融資可以理解為金融與貨物在時間上相分離的一種間接信用行為。這種融資方式優點很多：

（一）可以使企業資金得到解放，雙方只是供求關系對各項指標不會過分考核，沒有銀行貸款那么繁瑣，可以輕而易舉的籌集到資金（間接利用資金）。

（二）無需擔保。商業信譽與商品買賣同時進行無需第三方擔保，簡單快捷。

（三）資金應用的永續性。企業應用單一一筆交易是短期的，主要滿足企業資金周轉的需要，但將所有的交易放在一起，他又是一筆長期交易，可以使小企業長期得到資金的補充。但是在我國這種融資方式運用的并不廣泛。

作者單位：渤海大學文理學院管理系

參考文獻：

[1]孔德蘭.中小企業融資結構與融資策略研究[M].北京:中國財政經濟出版社，2009.

[2]萬解秋.企業融資結構研究[M].上海:復旦大學出版社，2001.