債市很難出現趨勢性轉向

8月份的宏觀數據，對當前的債市來說，可以說是喜憂參半。通脹如市場“預期”般下行至6.2%，雖然通脹下降的預期姍姍來遲，但仍不失為利好；實體經濟增長依然較為強勁，特別是房地產投資依然維持在高位，大宗商品進口額大幅上升，反映了實體經濟需求依然較為強勁。

令人略感意外的是，M2增速為13.5%，處于2002年以來的地點，信貸投放超過市場的預期，達5490億元，貸款余額同比增長16.4%。

在當前的市場情況下，通脹的下行并沒有激發市場債券配置的熱情，僅僅是降低了央行繼續推行緊縮貨幣政策的預期，表明市場仍然偏謹慎，并不確定通脹的下降是短期的調整還是趨勢性的下行。

另一方面，從貨幣供應量方面考量，M2當前有嚴重失真的嫌疑，即便數據公布者央行也在發布數據的同時做出解讀，認為M2數據在反映當前貨幣條件時出現失真，有必要擴大統計口徑。如果按照央行公布的社會融資總量和外匯占款來計算，當前的貨幣政策并不能算做過度緊縮。因此，如果僅從上述兩個因素就開始推斷貨幣政策開始轉向，明顯有些武斷，且有一廂情愿之嫌。

換一個角度來考慮，市場的謹慎情緒和相對緊縮的貨幣政策，可能導致當前債券市場的交易性機會。

債券收益率依然處于高位，特別是信用債，目前一年期收益率處于6%~8%的水平，回購利率則較前期有明顯的下跌，隔夜回購利率甚至跌破3%，套利機會明顯。唯一不確定的是貨幣政策的走向，但市場對政策緊縮的預期正趨于弱化。或許市場已經認識到了這個機會，卻沒有人敢做第一個吃螃蟹的人。個人反而覺得此次的交易性機會將會帶動之前積壓的買盤力量，有可能會形成羊群效應，或許將會是一波不錯的行情。

但是，畢竟這是一個交易性的機會，并不是趨勢性的轉向，仍需保持良好的交易性心態。債券趨勢性的轉向的判斷，則需關注對債券市場形成系統性壓力因素。