轉板規(guī)則困擾新三板 創(chuàng)投無奈等待擴容

新三板擴容仍是個謎。

作為證監(jiān)會2011年八項重點工作之一，新三板擴容雖屢次在“聚光燈”下成為焦點，但事實證明，每次都只是傳聞。

“雖然之前確有年底出臺新三板的預期，但就目前進度來看，具體時間實在不好推測?！蹦硶h的間隙，一位接近新三板的相關主管部門人士透露，在前一階段調研的基礎上，監(jiān)管部門近期通過部級會議等方式，對新三板擴容方案的發(fā)展步驟、審核制度、上市標準、市商制度、轉板機制、退市標準等六大政策進行協(xié)調和論證，目前已進一步達成共識，并準備再度上報國務院。

新三板擴容數(shù)次難產

新三板擴容的準備工作正在進行當中。

根據(jù)上述會議，對新三板代辦股份轉讓系統(tǒng)的制度框架，此次會議的總體政策指向為設計一個較低的針對企業(yè)的上市標準，但實行嚴格的退市制度。

此外，對于未來新三板的發(fā)行工作，有關人士透露：“未來新三板發(fā)行擬采取‘注冊制’，其操作將沿襲現(xiàn)在備案制的做法。”

張江高科技園區(qū)管委會常務副主任、張江高科董事長丁磊曾公開表示：“新三板的門檻低，要加強管制，制定更加細致的操作規(guī)范，為在平臺交易的創(chuàng)業(yè)家與買主提供規(guī)范的保障。但同時，新三板又要放開，保證交易活躍。所以說是非常難的一個任務。新三板企業(yè)將在9月底之前在張江高科技園區(qū)掛牌運行?！?/p>

新三板擴容數(shù)次難產的背后，不僅是技術問題，更多是“管理層不放心”。

9月1日，中國證券業(yè)協(xié)會網站公布的《股份報價公司2011年半年報主要數(shù)據(jù)統(tǒng)計表》顯示，上半年，新三板掛牌企業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收入46.6億元，營業(yè)收入同比增長30%，共實現(xiàn)凈利潤(扣除非經常性損益后歸屬母公司股東)3.4億元，同比增長14%；而同期創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均增幅為32.5%，二者差距顯而易見。

此外，半年報數(shù)據(jù)還顯示，在91家新三板掛牌企業(yè)中，有25家出現(xiàn)虧損，占總數(shù)的27.5%。其中虧損最嚴重的為西部證券推薦的圣博潤，上半年凈利潤為-532萬元，營業(yè)收入639萬元，同比下降32%。

“現(xiàn)有規(guī)模下，已經上市的新三板上市公司質量一直沒有得到改善，估計這是新三板擴容一直沒有推出來的原因之一?！边@是某投資人的推測。另一位知情人士也表示，由于新三板公司數(shù)量增加，如何監(jiān)管已經成為管理層目前必須解決的問題。

轉板制度令企業(yè)繞道

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009~2010年，新三板有三家公司成功轉板，此外，還有四家等待發(fā)審，九家啟動轉板程序。然而，在許多人眼里，這并不能算是真正的轉板?！罢嬲霓D板是指轉板企業(yè)將存量股票轉至主板或創(chuàng)業(yè)板上市，而非增量發(fā)行，因此沒有必要經過發(fā)審會發(fā)審環(huán)節(jié)，而是直接通過交易所上市。”這是市場對轉板的普遍設想，現(xiàn)實卻與大家的想法相去甚遠。

從事外貿電子商務的企業(yè)Focalprice就是其中之一。

“即使我們達到了登陸新三板的標準，我們也不考慮登陸新三板，而是會在創(chuàng)業(yè)板與納斯達克之間考慮?！痹撈髽I(yè)董事長李培亮告訴記者，他們現(xiàn)在還有達到創(chuàng)業(yè)板的標準，但如果讓他在新三板與創(chuàng)業(yè)板之間做出選擇，他肯定會選擇創(chuàng)業(yè)板。因為登陸了新三板之后，他們要登陸創(chuàng)業(yè)板還得重新申請，登陸新三板顯然沒有意義。

世紀東方、安控科技、東土科技、博暉創(chuàng)新等6家公司就是“過來人”——雖然已經登陸新三板，然而，這六家企業(yè)依然需要重新申請登陸創(chuàng)業(yè)板。

此外，在等待創(chuàng)業(yè)板發(fā)審結果的，還有合縱科技、星昊醫(yī)藥，同時世紀東方、安控科技也相繼在2011年7、8月停牌，公告稱正等待創(chuàng)業(yè)板發(fā)審結果。

“如果企業(yè)登陸了新三板之后還需要再沖刺創(chuàng)業(yè)板，那么企業(yè)為何不直接登陸創(chuàng)業(yè)板，還要在新三板上市呢？”艾比凡特董事長兼長安資本合伙人李國鋒告訴記者，一些投資人投資企業(yè)正是沖著轉板而來，然而，現(xiàn)實卻讓他們失望。

不過，據(jù)記者了解，在最新的新三板擴容的制度安排當中，證監(jiān)會在其他審核事項中已經引入了或者正在研究快速審核機制，如公司債的綠色審核通道，以及重大資產重組的分道制審核等?！靶氯濉惫救绻麙炫茣r間較長，公司規(guī)范治理和成長性等方面都較為優(yōu)秀，理論上也應符合優(yōu)先快速審核的條件。

不過，直接轉板尚難實現(xiàn)。

“各方面總體認為新三板不應允許直接轉板，否則會打亂現(xiàn)有審批制度。雖然報備制度或許是趨勢，但不可能這么快延伸到需要嚴格審批的主板和創(chuàng)業(yè)板?！敝袊C券業(yè)協(xié)會人士表示。

創(chuàng)投力量進入新三板

盡管問題重重，然而投資人依然攜重金砸向新三板。

“目前，出現(xiàn)了一些專門針對新三板的基金，主要投資的企業(yè)就是一些準備登陸新三板的公司，為新三板擴容做準備?！睋P子資本北京首席代表周家鳴告訴記者。

而就在現(xiàn)有的新三板上市企業(yè)當中，包括上海領匯創(chuàng)業(yè)投資公司、啟迪中海創(chuàng)業(yè)投資公司、中國風險投資公司、盈富泰克創(chuàng)業(yè)投資公司等均有項目潛伏其中，在利益的驅使下，創(chuàng)投力量也成為新三板擴容過程當中最有力的支持者。

“新三板與創(chuàng)業(yè)板并不沖突，新三板正是為創(chuàng)業(yè)板做準備，由此挑選出一批優(yōu)秀的企業(yè)。”相比創(chuàng)業(yè)板，周家鳴認為作為投資人，新三板企業(yè)才是其真正應該關注的重點，這些企業(yè)不僅具有高度成長性，而且也更能體現(xiàn)投資人的價值。

雖然投資人的介入可以幫助新三板篩選出一些不錯的公司，然而，新三板自身問題的解決依然任重而道遠，監(jiān)管歸屬就是其中之一。

顯而易見，目前，新三板擴容方案正在由證券主管部門具體負責。然而，根據(jù)新三板擴容的具體安排“新三板擴容將首先在全國‘國家級’高新區(qū)范圍內分批分次實施”，也就是說，具體工作應該由全國高新區(qū)的主管單位——科技主管部門來負責，由其具體安排如何分批等工作，與證券主管部門一起參與到具體方案的編制工作中。

“這又是一個部委之間需要協(xié)調解決的問題。”某投資人告訴記者，他們此前等了十年才看到創(chuàng)業(yè)板推出，因此目前雖然看好新三板，然而也早就習慣了這種長時間的等待，現(xiàn)在只能為未來幾年的退出積累項目。