債券投資并不神秘

提到投資理財，人們腦海中往往容易聯(lián)想到股票和基金。但是有一項重要的工具——債券卻被大多數(shù)人忽略了。原因有很多，比如覺得債券不刺激、不如股票的可能收益大，或者對債券不夠了解，甚至不能有效區(qū)分債券和國債之間的區(qū)別。

債券初探

國債只是債券的一種。按照發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、中央銀行債、金融債券、公司債券、企業(yè)債券和短期融資券，見表1。普通個人投資者可以直接投資的品種是國債、公司債；對于央行票據(jù)、金融債和短期融資債，則需要通過購買債券型基金或信托的方式進(jìn)行投資。

債券的價格為什么會出現(xiàn)波動

對于大多數(shù)普通個人投資者來說，經(jīng)常接觸的債券種類可能僅僅只是國債。在他們的理解中，債券和固定存款類似，在持有期內(nèi)價格不會有太大波動。買了以后，把憑據(jù)往家里一放，過個幾年再去銀行取出來，可以得到一定的利息收益。在他們看來，債券就是一個略高一些的加強(qiáng)版存款。

債市由兩個市場組成。一是發(fā)行市場，老百姓們平時經(jīng)常接觸的國債就是在發(fā)行市場里進(jìn)行，而個人最常接觸的銀行則是國債發(fā)行市場的一個組成部分。二是交易市場，已經(jīng)發(fā)行的債券可以在這個市場里進(jìn)行交易。在交易市場里，債券的價格并非固定不變，會像股票一樣出現(xiàn)價格的波動。

目前我國的債券交易市場主要有兩個：銀行間債券市場和證券交易所市場。銀行間債券市場是商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司或其它金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券交易的市場，個人投資者是無法參與這個市場的。證券交易所市場就是眾人熟知的上海證券交易所和深圳證券交易所，個人和機(jī)構(gòu)都可以參與。

公司債、可轉(zhuǎn)債可以直接在證券交易所市場進(jìn)行交易。政策性金融債、央行票據(jù)和短期融資券可以在銀行間債券市場交易。以上所有交易品種債券型基金都是可以買賣的，如果個人投資者想購買那些只能在銀行間債券市場進(jìn)行交易的債券，則需要通過購買債券型基金進(jìn)行間接投資。

政府債的情況比較特殊。以前我國不允許地方政府發(fā)行債券，所以一談到政府債，指的就是國債。但是最近國家出了新規(guī)定，允許地方政府發(fā)行債券。今年11月15日，上海市政府已經(jīng)發(fā)行了新規(guī)出臺后的第一期地方政府債。目前，地方政府債只能由機(jī)構(gòu)投資者參與投資，以后個人能否直接投資還不能確定。目前個人可以直接投資的國債主要有兩種：憑證式和記賬式國債。前者就是我們經(jīng)常可以在銀行買到的類似于儲蓄的債券，它不能在交易市場進(jìn)行交易；后者可以在交易市場進(jìn)行交易。個人投資者既可以在發(fā)行的時候購買記賬式國債，又可以通過證券公司在交易所購買記賬式國債。

影響債券收益的因素

影響債券收益的因素主要有3個：當(dāng)前人民幣基準(zhǔn)利率、對未來利率的預(yù)期和對未來股市的預(yù)期。債市由一級市場和二級市場組成，債券的一級市場是指債券的發(fā)行市場，債券的二級市場是指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。

當(dāng)前人民幣基準(zhǔn)利率主要影響債券在一級市場上的基礎(chǔ)發(fā)行利率，一般以1年期銀行存款為標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前人民幣基準(zhǔn)利率較高，債券的基礎(chǔ)發(fā)行利率也會較高，反之，則債券的基礎(chǔ)發(fā)行利率較低。

對未來利率的預(yù)期會同時影響債券在一級市場上的發(fā)行利率和二級市場上的交易價格。對未來利率的預(yù)期是上升的，債券在一級市場上發(fā)行時的發(fā)行利率會走高；反之，發(fā)行利率走低。對于債券二級市場，未來利率的預(yù)期是上升的，債券價格會走低。因?yàn)樵诙壥袌錾系膫淅适且呀?jīng)固定了的，未來利率上升，則意味著未來發(fā)行的債券其收益率會比現(xiàn)存的債券收益率更高。換句話說，就是現(xiàn)存的債券相對于未來的債券變得不太值錢，因此價格走低。總而言之，二級市場上債券價格的走勢與未來銀行利率的變化是成反比的。

對未來股市的預(yù)期同時影響債券在一級和二級市場上的交易價格。如果未來股市預(yù)期上漲，則投資者會偏向于賣出收益率相對較低的債券，買入收益率相對較高的股票，此時，債券價格會趨于下跌。反之，債券價格會趨于上漲，見表2。

上一輪債券牛市回顧

很多個人投資者，想必不會對附圖2感到陌生。2007年10月16日～2008年10月28日一年多的時間內(nèi)，股市下跌幅度為72.83%。這意味著，假如在2007年10月16日，出手100萬元滿倉股票，到2008年10月28日，大概只剩下27.17萬元。這是一次令很多人絕望的大熊市。

與股市的大熊市相對應(yīng)，相同的時間內(nèi)，債券市場卻上漲了12.45%，見附圖1。這意味著，假如在2008年10月28日，100萬元滿倉債券，到2008年10月28日，則會擁有112.45萬元。這就是距離現(xiàn)在最近的一次債券大牛市。

相同的投入資金，不同的投資方式，一種為買入股票，一種為買入債券。到2008年10月28日，會相差3.14倍，即27.17萬元需要上漲314%才能達(dá)到112.45萬元。兩種不同的投資方式，產(chǎn)生了截然不同的投資效果。

為什么會產(chǎn)生這次債券的大牛市？債券交易價格上漲的兩個重要因素在當(dāng)時都發(fā)生了：一是當(dāng)時利率的走向?yàn)樯仙?007年12月21日，在完成了2007年的第6次加息之后，中國的利率步入下降周期，直到2008年12月23日才宣告該下降周期結(jié)束。二是當(dāng)時股市的趨勢是下跌。由于美國次貸危機(jī)和中國股市自身調(diào)整的需要，在當(dāng)時大陸股市出現(xiàn)了一次深幅度的調(diào)整，出于資金避險的需要。大量機(jī)構(gòu)選擇了債市作為渡過股市熊市的安全港灣。在這兩個因素的共同作用下，這才出現(xiàn)了2007年底到2008年底股市大熊市背景下的債券大牛市。