歐美債務危機:壓垮中國股市的一根稻草

2009年12月8日，全球三大評級機構之一的惠譽宣布，將希臘主權信用評級由“A－”降為“BBB+”，拉開了歐美債務危機的序幕。今年以來，中國出現中小企業倒閉潮，很多人哀嘆當前的形勢比2008年次貸危機的時候還要嚴重。中國企業的表現直接影響了中國股市的表現。歐美主權債務危機究竟是怎么回事？它與中國股市之間又有著怎樣的聯系？

主權債務危機是次貸危機的后遺癥

通俗地說，主權債務就是一國以國家名義從國外借來的欠款。主權債務危機是指一國在國際債券市場中大量負債，超過了該國自身的還債能力，造成無力還債或必須延期還債的現象。一旦發生這種情況，發生危機的國家會直接宣布破產而推遲償還時間，但不會把主權讓給別國。

有些人可能會說，一個國家的政府不是擁有鑄幣權嗎？多印一些錢給債主不行嗎？這顯然是行不通的。如果國家發生債務危機，債務評級下降，該國的貨幣會遭到拋售最終導致貶值，債務危機將進一步加劇。想多印貨幣還債，國內紙幣就會變多，而該國市場上商品數量在一定時間內卻不會有太大變化，會有出現嚴重通脹風險，又會導致貨幣大幅貶值，償債能力將更加被削弱。這樣就會陷入“欠債→多印貨幣→通脹→欠更多債”的惡性循環中。于是，金融危機將會出現，最嚴重的情況將導致國家破產，經濟蕭條，人民生活水平嚴重倒退。

2008年次貸危機后，各國為擺脫日益疲軟的經濟狀況，不斷出臺規模空前的經濟刺激計劃。大規模的救市資金入市，國家財政赤字不斷增多，在嚴重入不敷出之后，政府不得不大量對外借債，導致主權債務危機的出現。

現在，歐洲主權債務危機已經從最早的冰島、迪拜，蔓延到了希臘、西班牙、葡萄牙，然后是意大利、法國、德國等歐元區核心國家。最終，這個危機蔓延了世界上頭號資本主義強國——美國。

美債危機乃派系利益之爭

有人說，美國是一個靠借債過日子的國家。從1960年到現在，國會先后以不同方式提高政府債務法定上限78次。2010年2月12日，美國再次觸及其14.294萬億美元的債務上限。今年8月2日，這個上限又面臨被突破的尷尬局面。美國在這一天需要支付的到期國債高達3070億美元，而政府的賬戶則只有1720億美元，短缺的1350億美元需要靠提高債務上限來彌補。

提高債務上限必須由美國國會同意。但把持眾議院的共和黨提出了自己的要求：提高債務上限可以，但是必須削減政府開支。政府的當家人是民主黨人奧巴馬，一屆政府要獲得民眾支持，花錢討好民眾是必須的。削減政府開支，相當于削減美國民眾對美國總統的支持率，奧巴馬當然不干。于是，奧巴馬提出，政府開支不應大幅削減，應該做的是給富人加稅，獲得更多的財政收入。美國官員日前透露，奧巴馬在9月19日提出一項向富人加稅的計劃。美國《紐約時報》18日報道稱，這一提議尚未公布就遭到了美國共和黨人的嘲諷，稱奧巴馬的這一“政治戰術”是為了挑起“階級斗爭”，以此顯現其政治對手漠視美國中產階層所面臨的困難。

北京時間8月3日凌晨，奧巴馬發表聲明，簽署了剛剛在美國參議院通過的提高債務上限2.4萬億美元，和未來10年削減政府赤字1萬億美元的方案。此時，離違約期限的最后一刻只有幾個小時。至此，兩黨持續數月的美國債務上限紛爭暫時得以平息。但本次債務上限和削減赤字法案只能將美國的債務危機向后拖延，并不能從根本上解決美國高債務高赤字的問題。2013年初，美國將再次面臨提高債務上限的問題。

再次提高上限之后，美國的國債上限規模已經達到16.7萬億美元，相當于2010年GDP總額14.7萬億美元的113.6%。從這個角度看，美國政府已嚴重入不敷出，實際上已處于破產狀態。在收支嚴重失衡的情況下，美國政府進入了一個借新債還舊債→再借新債再還舊債的惡性循環。

一個破產的政府，為什么其他國家還要借錢給它？理由很簡單，大家都上了美國這條“賊船”。美國就猶如一艘不斷漏水的豪華游輪，看似風光，實際已千瘡百孔。只要船上的游客還在繼續往外舀水，它就能繼續向前行駛。但問題的關鍵在于，游客之所以愿意不斷舀水，主要是相信這艘船能夠支撐著行駛到最后的目的地。一旦乘客體力不支或信心喪盡，不再往外舀水，船就會沉沒。不僅先前舀水的力氣統統白費，所有的乘客還有可能因為船的沉沒而同葬海底。許多國家就如同船上的游客一樣，已被美國綁架。

股市見底尚需時日

美債危機對中國經濟至少造成了兩點影響。

持有的美債貶值

在由美元和美元資產組成的市場中，中國是最大的持有者，占全球美債總額的2/5。但非常遺憾的是，中國擁有的這些錢，不由自己控制。原因在于游戲的規則，也就是美元政策是由美國政府制定的，美國政府才是美元市場中最大的莊家和得利者。

如果選擇迅速拋出美元，就必須有人來接盤。中國如此龐大的美元資產規模，很難找到合適的接盤者。如果中國持續拋售美元，卻無人接手，等待美元的結局只有一個：暴跌。美元暴跌意味著美元貶值將加速。相對于已經賣出的美元資產而言，中國沒有賣出的部分損失可能更大。

持有美元，美元貶值。賣出美元，美元加速貶值。這是中國的難堪，也是每個中國人的尷尬。

對外出口受阻

美國是中國最大的貿易順差來源國。2010年全年，中國的貿易順差為1831億美元，而其中對美國的貿易順差就為1813億美元。也就是說，中國貿易順差99%來自于美國。美債危機導致美國經濟下滑，來自美國的貿易順差就會減少，中國的出口型企業會因此而受到很大損失。

美債危機→中國持有的債券價格下跌→中國資產縮水→中國資產前景不明朗→股市下跌。同時，美債危機→美國需求減少→中國出口受阻→中國上市公司收益明顯下滑→股市下跌。這就是美債危機傳導到中國股市的過程。其實，如果中國本身如果內需比較旺盛，美國需求下跌的缺額可以得到補償。但非常不幸的是，中國目前也處于較為嚴重的通脹中。“緊縮”是當前的主題，緊縮財政和貨幣政策估計還將持續。這在某種程度上造成了中國企業的資金緊張，利潤大幅下滑，破產潮由此出現。

任何一輪大牛市都是政策底、資金底、基本面底和技術面底共同鑄就，共同發力共振的結果。而現在，至少從政策上看，緊縮和嚴控通脹的策略不會有太大改觀。所以，股市底部的鑄就可能還需要時日。