私募進(jìn)入洗牌期

2011年上半年市場行情的持續(xù)低迷，使得行業(yè)積累的眾多問題集中暴露出來。經(jīng)過7年多的高速擴(kuò)張后，陽光私募行業(yè)首次進(jìn)入了洗牌期。

在經(jīng)歷了前兩年的迅猛發(fā)展之后，陽光私募在2011年上半年迎來了“倒春寒”，非正常清盤、凈值大幅折損、發(fā)行遇阻、并購重組等現(xiàn)象屢屢成行業(yè)內(nèi)外議論的焦點(diǎn)。陽光私募進(jìn)入門檻較低，行業(yè)內(nèi)魚龍混雜，良莠不齊，很多私募公司在投研、產(chǎn)品、管理等方面也未跟上行業(yè)的快速發(fā)展。而2011年上半年市場行情的持續(xù)低迷，使得行業(yè)積累的眾多問題集中暴露出來。經(jīng)過7年多的高速擴(kuò)張后，陽光私募行業(yè)首次進(jìn)入了洗牌期。

多家私募身處風(fēng)頭浪尖

2010年，由世通資產(chǎn)常士杉掌管的世通1期以96.16％的收益登頂，此后，從去年12月底到今年4月中旬成立了5只私募產(chǎn)品。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，世通系產(chǎn)品全線淪落，收益排名幾近墊底。世通5期成立不到3月，虧損幅度超過20％，表現(xiàn)最好的世通1期虧損幅度也超過10％。

有同樣遭遇的還有羅偉廣領(lǐng)銜的2009年陽光私募收益冠軍一廣東新價值，旗下私募產(chǎn)品今年同樣重挫。而因青山紙業(yè)—役淪為國內(nèi)“第一莊托”的趙笑云，其發(fā)行的私募產(chǎn)品兩個月虧損幅度達(dá)17％，同樣引來了一片質(zhì)疑聲。

2010年6月，從容投資發(fā)行了陽光私募首只行業(yè)基金——從容醫(yī)療1期，并在半年取得了近50％的優(yōu)異成績。但今年以來，醫(yī)藥股普遍走出調(diào)整行隋，從容旗下醫(yī)療基金出現(xiàn)較大虧損，甚至被傳出從容醫(yī)療2期即將清盤的消息。

今年5月底，成都鼎弘義突然宣布解散旗下產(chǎn)品鼎弘義1期，該產(chǎn)品清盤前累計(jì)凈值101.10元。公司負(fù)責(zé)人表示，弘義1期清盤的原因并非看空后市，主要是該產(chǎn)品成立時規(guī)模較小，在客戶繼續(xù)贖回的情況下，不得已才選擇清盤。業(yè)內(nèi)人士表示，成本是考驗(yàn)陽光私募生存的主要問題之一，經(jīng)測算，私募規(guī)模到達(dá)2億～3億元，年收益率達(dá)到15％以上，才能做到盈虧平衡。

此外，昔日明星基金經(jīng)理鄭拓創(chuàng)辦的上海好望角，伴隨著鄭拓卷入老鼠倉而被調(diào)查的傳聞，旗下產(chǎn)品“深藍(lán)1號”和“深藍(lán)3號”相繼被清盤；草根派私募管理人阮杰雖然曾獲多項(xiàng)炒股比賽冠軍，但由于缺乏大規(guī)模資金管理經(jīng)驗(yàn)，其操盤的鑫鵬1期目前凈值僅為0.3124元。

四大洗牌跡象涌現(xiàn)

融智投資副總監(jiān)龍肪在接受本刊記者采訪時表示，私募基金非正常清盤、凈值大幅折損、產(chǎn)品延期成立、并購重組等現(xiàn)象顯示，行業(yè)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，自私募教父趙丹陽清盤旗下兩支基金后，截止2011年6月23日，可查詢的歷年清盤的非結(jié)構(gòu)化私募證券基金共有47支。其中，今年以來就有11只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品清盤離場。在這些清盤的產(chǎn)品中，部分產(chǎn)品是由于非正常原因被強(qiáng)制清算。如因?yàn)榭蛻糍Y金贖回導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模達(dá)不到信托公司要求。西安信托·鼎弘義1期就是這種情況，客戶贖回后的資金管理規(guī)模不到2000萬，不得不清盤結(jié)算。

最近一種非正常清盤的原因，是因?yàn)槭袌霾惶茫赃x擇離場。比如中鐵信托·鑫巢盛利，該產(chǎn)品自2008年大跌以來就一直保持極低的倉位，基本沒怎么操作，最近該產(chǎn)品終于清盤，把錢還給客戶。這是繼2008年趙丹陽清盤后的又一支因?yàn)槭袌龅兔远艞壒芾淼乃侥蓟稹?/p>

此外，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至6月25日，陽光私募一年期凈值最大回撤率超過20％的陽光私募數(shù)量為19只，其中表現(xiàn)最差的4只陽光私募產(chǎn)品的最大回撤率為28‰它們分別是新價值4號、深國投·龍馬、國淼一期和新價值5號。

凈值出現(xiàn)較大回撤的陽光私募還包括金貝殼1號、恒復(fù)趨勢1號、宏利2期、深國投·國軒、融海1號和同威2期等，一年內(nèi)最大持續(xù)下跌比率均超過24％。龍舫指出，最大回撤率指某產(chǎn)品一段時間內(nèi)凈值最高點(diǎn)和最低點(diǎn)的比率，是衡量基金凈值運(yùn)行穩(wěn)健度的一項(xiàng)重要指標(biāo)。數(shù)值越大說明該產(chǎn)品在期限內(nèi)持續(xù)下跌幅度越大，業(yè)績的穩(wěn)定性越差。陽光私募業(yè)績表現(xiàn)與管理^的投資風(fēng)格密切相關(guān)，市場普跌，激進(jìn)型私募凈值難免出現(xiàn)大幅回調(diào)。

而私募明星大佬們也紛紛“落馬”。諸如石波旗下的尚雅系列、呂俊旗下的從容系列、新價值羅偉廣旗下的新價值系列等今年以來業(yè)績紛紛敗北，引來市場諸多質(zhì)疑。如從容旗下姜廣策所管理的從容醫(yī)療系列，虧損幅度已經(jīng)達(dá)到20％，引發(fā)清盤猜疑，呂俊被迫親自出來釋疑。羅偉廣旗下的新價值系列則因?yàn)楸F(tuán)的重倉股暴跌，業(yè)績一蹶不振，不復(fù)輝煌。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，延期募集的陽光私募數(shù)量達(dá)13只，除“黃金組合1期5號”為TOT產(chǎn)品外，其他均為非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。值得關(guān)注的是，遭遇發(fā)行延期的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，不僅包括尚雅投資發(fā)行的“尚雅17期”、瑞天的“瑞天4期”等等明星產(chǎn)品，還包括今年私募新秀呈瑞投資發(fā)行的“呈瑞5期”。上述發(fā)行延期的13只陽光私募中，多只產(chǎn)品的募集時間已經(jīng)超過兩個月。市場賺錢效應(yīng)減弱和信托公司募集規(guī)模要求提高是主要原因。

龍舫認(rèn)為，私募行業(yè)迎來洗牌期的—個重大標(biāo)志，是行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了并購重組案。市場低迷、業(yè)績不佳，造成部分陽光私募產(chǎn)品生存困難。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，今年以來已有4家陽光私募公司的旗下產(chǎn)品被并購重組。

今年3月，上海寶銀投資咨詢有限公司并購了陜西創(chuàng)贏投資理財(cái)有限公司，從而獲得陽光私募產(chǎn)品“創(chuàng)贏1號”的投資運(yùn)作權(quán)，此舉拉開了陽光私募并購重組的序幕。此后，沃園投資旗下的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品“新東風(fēng)成長”嫁入長金投資，愛康創(chuàng)業(yè)投資有限公司的“愛康1號”易幟為“鼎鋒11期”。而在6月24日，陜西創(chuàng)贏與廣東獵豹投資已經(jīng)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，陜西創(chuàng)贏成功接管獵豹投資旗下兩只信托產(chǎn)品獵豹一期和獵豹二期。

陽光私募行業(yè)的馬太效應(yīng)

不管是成長的煩惱還是成熟的代價，洗牌和整合都是陽光私募行業(yè)快速擴(kuò)張的必然結(jié)果，而A股市場的持續(xù)低迷加速了這—進(jìn)程。龍舫認(rèn)為，在這一進(jìn)程中，行業(yè)發(fā)展所面臨的問題和解決問題的過程，都將促進(jìn)行業(yè)的進(jìn)步與成熟。

陽光私募行業(yè)經(jīng)過7年的高速發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制開始發(fā)生作用，行業(yè)進(jìn)入門檻也會提高。龍舫預(yù)計(jì)，陽光私募的資金管理規(guī)模仍然將保持快速的發(fā)展，未來五年的資產(chǎn)管理規(guī)模可能達(dá)到1萬億元。在保持快速發(fā)展的同時，未來私募行業(yè)的集中度會提高，強(qiáng)者越強(qiáng)，弱者愈弱的馬太效應(yīng)也可能在私募行業(yè)里面出現(xiàn)。最終私募基金管理公司的數(shù)量會維持在100家～200家這樣，一些中小型的私募基金管理公司將會在競爭中被淘汰。競爭機(jī)制也將提高私募整體管理能力，有利于行業(yè)的健康長期發(fā)展。