金融危機前后的貨幣政策研究

【摘要】一國的貨幣政策是本國的宏觀經濟調控目標經濟的極為重要的佐證，本文通過研究他國自金融危機前后的貨幣政策為我國貨幣政策及其有效性做出比對，此舉是對我國宏觀調控方向的把握提出建議亦是為了解在現行的社會經濟環境下，本國的貨幣政策能否契合當前的發展形勢并及時地發現其中存在的問題。

【關鍵詞】金融危機貨幣政策貨幣有效性

去評價判別貨幣政策優劣的的重要標準即是貨幣有效性，貨幣有效性的界定有以下兩方面：從理論方面來看，在一般意義上，貨幣政策是作為中央銀行為了使貨幣供給量受到影響繼而到達特定目標的手段與措施。從實踐方面看來，主要是研究如何讓中央銀行選擇并且實施恰當的貨幣政策以確保國家的宏觀經濟目標得以實現。綜上兩方面，當對生產產出以及就業狀況等實際的經濟變量產生不同程度的影響時，這便可歸納為貨幣政策在理論上的有效性問題。另外貨幣政策是否有能力利用其影響力去引導經濟的穩定運行以到達政府的宏觀經濟目標便是可認為貨幣政策的實踐問題。在確定貨幣有效性的概念后，我們需要關注地即是在金融危機的前后貨幣政策所發揮的作用。

一、危機前的貨幣政策

此次全球金融危機是由美國次貸危機引發，以下幾點值得思考。

（一）貨幣政策是否是導致危機發生的主要原因

以次貸危機做例，美國次貸危機的爆發在多數學者的眼光看來，其是由于在整個次貸危機爆發之前美國當局所采取了過于寬松的貨幣政策，但是我們并不能忽略造成此次危機的另外一個原因，即是貨幣當局對貨幣政策的監管不力。當然若采取從緊的高利率的貨幣政策是否便意味著降低爆發危機的可能性，經過研究答案并不盡然IMF曾經對1980-1994年間爆發于發展中國家和發達國家的銀行危機做了深入的研究，得出了出人意料的結論：若以穩定通脹為目的而采取的高利率貨幣政策反而會是銀行危機爆發的可能性大大增加。

（二）遏制金融危機的發生能否依靠貨幣政策的操作

遏制金融危機所采取的貨幣政策主要針對以下方面，當資產（包括不動產）價格或信貸產生泡沫是否需要用相應的貨幣政策操作去戳破這些泡沫，舉個例子，當股市漲勢過高產生了價格泡沫即可采用高利率的貨幣政策去回籠一部分股票市場上的資金來戳破股市的泡沫反對央行戳穿泡沫的學者持有的觀點是：中央銀行在界定資產價格或信貸泡沫方面并不擅長，其原因是當值資產價格上升的原因多種多樣，不一定全由基本面因素確定并且因不同因素產生的價格上漲對通脹預期有不同的意義。另外，任何政策都具有時滯性，就算真正意識到泡沫出現并即將破滅央行所應當做的也不是采取高利率政策而應寬松貨幣去為泡沫破滅的經濟衰退做準備。值得一提的是就算當貨幣當局調控資產價格時，價格標準也是難以確定的。反觀貨幣政策調控的支持者，在他們看來“價格的波動會反映通貨膨脹，當通脹過度會是金融體系動蕩。所以，貨幣當局必須對這些現象做出反應，貨幣政策的目標更應考慮到未來價格的穩定”。因此，危機爆發后，央行的不作為行為也受到了不少學者的指責。

其實，貨幣政策的寬松與否與經濟危機的爆發無必然聯系。在多數情況下，長期過于寬松的貨幣政策會是導致金融危機的條件，可是若面對發展中國家脆弱的金融，金融過度自由才更易導致危機爆發。

二、危機后的貨幣政策

一般，在利率高低方面有兩種主張。主張危機后提高利率的學者認為一味指責高利率政策的人們都忽略了低利率所造成的貨幣貶值，若貨幣貶值必將會造成國家的負擔。為了應對本國企業所承受的外債造成的壓力“加息”卻是有效的方法。但支持危機后降利率的學者中有人研究了在The Great Depression期間美聯儲，其所犯的兩個錯誤與貨幣緊縮有關，另外他們還認為低利率也適用新興市場國家。其實在危機之后的經濟復蘇，緊縮還是寬松的貨幣政策應取決于所在國的生產彈性差異：當生產要素之間替代彈性收益不減，低利率是有利于經濟擴張的；否則高利率就應該得到支持。

三、結論

在縱觀危機前后的貨幣政策爭論之后反觀我國，在2007年采取緊縮貨幣政策，在08年時為了應對全球金融危機，采用了寬松的貨幣政策。隨著經濟危機后國內不斷明顯通脹壓力以及地方債務危機，我國自2010年來采取了穩健地貨幣政策。對比文中提到的在金融危機前中后的貨幣政策輔助定義貨幣有效性的定義，看來我國在危機中采取了積極地貨幣與財政政策，而由于政策實施上的種種問題，造成了大量的地方債那么為了應對國內產生的矛盾，2011年7月宣布加息，說明宏觀經濟數據對下半年經濟已有明確預期。那么此篇文章便可作為參考，使在評價我國貨幣政策上有了理論的支持。

參考文獻

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作者簡介：孟興亞（1990-），男，漢族，上海人，現就讀于西南財經大學財稅學院投資系，研究方向：投資學。

（責任編輯：趙春輝）""