資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系的實(shí)證研究——以湖南省上市公司為例

楊遠(yuǎn)霞，易冰娜

(湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院商學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙，410205；中南大學(xué)商學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙，410083)

資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)的發(fā)展同等重要。目前，國(guó)內(nèi)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的研究較多，而關(guān)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的卻寥寥無(wú)幾，且研究樣本主要集中在全國(guó)上市公司，而對(duì)省級(jí)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系的研究幾付闕如，而且所收集的資料連續(xù)性不夠，往往只是一個(gè)時(shí)點(diǎn)。本文擬結(jié)合湖南省的實(shí)際研究上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系，一方面，不僅可以豐富該領(lǐng)域的研究，而且可以為優(yōu)化湖南省上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，促進(jìn)湖南省上市公司的發(fā)展提供理論和實(shí)踐指導(dǎo)；另一方面，還可以為政府改善投資環(huán)境、融資環(huán)境和提高資本市場(chǎng)效率提供決策參考，從而在一定程度上促進(jìn)湖南省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

一、文獻(xiàn)綜述

(一) 國(guó)外文獻(xiàn)

國(guó)外研究資本結(jié)構(gòu)與盈利能力相關(guān)性的文獻(xiàn)較為豐富，但目前沒(méi)有一致的結(jié)論，少部分研究認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與公司盈利能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系。如 Titman和Wessels[1]發(fā)現(xiàn)負(fù)債比率與獲利能力具有顯著的負(fù)向相關(guān)關(guān)系。Booth等[2]通過(guò)對(duì)十個(gè)發(fā)展中國(guó)家的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，除了津巴布韋外，其他所有發(fā)展中國(guó)家的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效之間都存在著高度顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。但大部分研究得出資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。如Frank和Goyal[3]對(duì)美國(guó)非金融企業(yè)從1950年到2000年之間的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行研究后，得出了業(yè)績(jī)與賬面價(jià)值財(cái)務(wù)杠桿比率呈正相關(guān)的結(jié)論。

國(guó)外研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司盈利能力之間關(guān)系的文獻(xiàn)較少。Dittmar，Mahrt-smith和 Servaes[4]對(duì)來(lái)自 45個(gè)國(guó)家11591家企業(yè)的資料進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)：較大規(guī)模的公司持有較少的現(xiàn)金，持有較多現(xiàn)金的公司盈利較好。G.Agiomirgianakis，F(xiàn).Voulgaris[5]以希臘制造業(yè)為例，采用回歸模型分析的結(jié)果表明，公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)時(shí)間、出口狀況、銷(xiāo)售增長(zhǎng)、公司負(fù)債、固定資產(chǎn)和投資的增加以及資產(chǎn)管理的效率影響著公司的收益率。

(二) 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)

國(guó)內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的研究起步較晚。多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)論與國(guó)外正好相反，普遍認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與公司盈利能力之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。如陸正飛和辛宇[6]的研究發(fā)現(xiàn)：不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有顯著性差異；獲利能力與資本結(jié)構(gòu)之間有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。秦旭，韓文秀[7]的實(shí)證研究也得出同樣的結(jié)論。但也有學(xué)者的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)與公司盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。如洪錫熙和沈藝峰[8]得出企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，負(fù)債水平越高的結(jié)論，但與行業(yè)無(wú)顯著相關(guān)。王漢文[9]以浙江民營(yíng)制造業(yè)上市企業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)在一定的區(qū)間范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)績(jī)效與資產(chǎn)負(fù)債率成正相關(guān)。葉陳毅等[10]對(duì)河北省上市企業(yè)的實(shí)證研究結(jié)果表明:當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率在23%～45%之間時(shí)，企業(yè)通過(guò)舉債，可以實(shí)現(xiàn)抵稅效應(yīng)，獲得財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)收益。

國(guó)內(nèi)對(duì)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系的研究也較少。吳樹(shù)暢[11]選取滬市523家上市公司作為有效樣本進(jìn)行了實(shí)證分析得出：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力有顯著影響，并且資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力的貢獻(xiàn)系數(shù)更大。逯全玲[12]和劉猛、王嬋[13]的研究結(jié)果也表明資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力都有一定程度的影響。趙林華[14]通過(guò)探究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比重，認(rèn)為優(yōu)化企業(yè)資源的使用與配置，可以推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。袁放建等[15]的研究結(jié)果顯示: 傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)率與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)，貨幣資金越多企業(yè)價(jià)值也就越高, 其他流動(dòng)資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系不顯著; 流動(dòng)債務(wù)再融資率與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)。

綜觀已有文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn)多是研究資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司盈利能力影響，很少?gòu)馁Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)的角度研究對(duì)盈利能力的影響，將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和盈利能力結(jié)合起來(lái)研究的就更少，且沒(méi)有形成一致的結(jié)論。因此，本文將運(yùn)用湖南省上市公司 2000～2009年的數(shù)據(jù)，將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和盈利能力三者結(jié)合起來(lái)研究，以期充實(shí)已有的研究成果，同時(shí)也為湖南省上市公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)，提高公司績(jī)效提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指各種資產(chǎn)的構(gòu)成及其比例關(guān)系。常見(jiàn)的反映資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)有流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比、長(zhǎng)期資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比、流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)等。合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠使各項(xiàng)資產(chǎn)充分發(fā)揮其作用，為企業(yè)創(chuàng)造較多的盈利；不合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅影響企業(yè)的盈利能力，而且可能會(huì)影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

貨幣資金是企業(yè)中最活躍的資金，流動(dòng)性強(qiáng)，彈性好，風(fēng)險(xiǎn)小，是企業(yè)重要的支付手段和流通手段，同時(shí)也是增值能力最弱的一項(xiàng)資產(chǎn)，本身幾乎不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益，持有過(guò)多的現(xiàn)金會(huì)降低企業(yè)的收益率，因此貨幣資金應(yīng)占一個(gè)合理的度。但是，貨幣資金既包含原始投資的部分收回，又包含增值的現(xiàn)金流入，最能體現(xiàn)前期投資收益的質(zhì)水平，企業(yè)經(jīng)常性的貨幣資金充裕說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)狀態(tài)良好，因此，貨幣資金所占比重越大越好。流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分,流動(dòng)資產(chǎn)越多，說(shuō)明企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力也越強(qiáng)。但是，流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)多又會(huì)造成資產(chǎn)閑置，影響其獲利能力。固定資產(chǎn)是維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必備的,是創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的主要?jiǎng)恿Γ彩橇鲃?dòng)資產(chǎn)充分發(fā)揮作用的物質(zhì)基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期獲利能力具有重大的影響。但是，固定的變現(xiàn)能力和流動(dòng)性較差，固定資產(chǎn)比重過(guò)高又會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)。在品牌之戰(zhàn)、研發(fā)能力之戰(zhàn)的激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，適度提高無(wú)形資產(chǎn)的比重，有助于提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。由于企業(yè)盈利主要靠有形資產(chǎn)，因此無(wú)形資產(chǎn)比例不宜過(guò)大。但是，一個(gè)企業(yè)規(guī)模、檔次的提高以及知名度的提升，都離不開(kāi)專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)的作用。

資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展經(jīng)歷了早期資本結(jié)構(gòu)理論、經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論三個(gè)階段。早期的資本結(jié)構(gòu)包括凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論以及傳統(tǒng)理論。經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)主要包括MM理論、修正的MM理論以及權(quán)衡理論。現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論內(nèi)容較豐富，主要包括Jensen和Meckling的代理理論，Smith，Warner的財(cái)務(wù)契約論，Ross、Leland和Pyle的信號(hào)模型，Myers的優(yōu)序融資理論等。其中權(quán)衡理論和優(yōu)序融資理論是使用較為廣泛的兩大主流理論。權(quán)衡理論認(rèn)為企業(yè)存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)處于負(fù)債的預(yù)期邊際稅收益等于負(fù)債的邊際成本之處。優(yōu)序融資理論認(rèn)為由于信息的不對(duì)稱理論和交易成本的存在，企業(yè)一般按如下順序進(jìn)行融資：內(nèi)部融資、債務(wù)融資、發(fā)行股票。

綜上分析，提出如下假設(shè)：

假設(shè) 1：貨幣資金比率同企業(yè)的盈利能力成正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè) 2：流動(dòng)資產(chǎn)比率同企業(yè)的盈利能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè) 3：固定資產(chǎn)比率同企業(yè)的盈利能力成正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè) 4：無(wú)形資產(chǎn)比率同企業(yè)的盈利能力成正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè) 5：資產(chǎn)負(fù)債率同企業(yè)的盈利能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè) 6：產(chǎn)權(quán)比率同企業(yè)的盈利能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

(一) 數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選取

本文選取2000～2009年湖南省上市公司作為研究對(duì)象，剔除部分指標(biāo)不全的數(shù)據(jù)樣本，以及 ST、PT等公司，得到367個(gè)樣本數(shù)據(jù)。具體如下：2000年16個(gè)樣本，2001年18個(gè)樣本，2002年35個(gè)樣本,2003年39個(gè)樣本，2004年43個(gè)樣本，2005年45個(gè)樣本，2006年44個(gè)樣本，2007年42個(gè)樣本，2008年42個(gè)樣本，2009年 43個(gè)樣本。所有數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)分析使用 EXCEL和SPSS10.0軟件處理。

(二) 變量選取與模型設(shè)定

1.變量選取

以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)為自變量，以盈利能力為因變量，如表1～2所示。

表1 自變量表

表2 因變量表

2.模型設(shè)定

為檢驗(yàn)前述假設(shè)，本文建立多元線性回歸模型,進(jìn)行多元線性回歸分析。模型如下：

其中：B0代表常數(shù)項(xiàng)，B1、B2、B3、B4、B5、B6代表回歸參數(shù)，Ui代表隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

(一) 描述性統(tǒng)計(jì)分析

根據(jù)表3提供的10年整體描述性情況來(lái)看，貨幣資金比率、流動(dòng)資產(chǎn)比率、固定資產(chǎn)比率、無(wú)形資產(chǎn)比率都還算比較穩(wěn)定，說(shuō)明湖南省上市公司近10年來(lái)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)整體上沒(méi)什么大的變化,但流動(dòng)資產(chǎn)比率偏高；資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率的標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.234 89和2.419 05，說(shuō)明湖南省這10年來(lái)上市公司資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)波動(dòng)較大，且負(fù)債與所有者權(quán)益之間的比率變動(dòng)比較明顯，企業(yè)籌資方式的變化較大；凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率的均值大于0且較穩(wěn)定，說(shuō)明湖南省的經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)固地向前發(fā)展。

表3 2000～2009年主要變量的整體描述性統(tǒng)計(jì)

從 2000～2009年各變量的變化趨勢(shì)來(lái)看,貨幣資金比率基本維持在 15%左右，只有2001年較高，達(dá)0.271 0。流動(dòng)資產(chǎn)比率2001年達(dá)0.612 5，以后略微有下降，最后幾年基本保持在 50%。固定資產(chǎn)比率2001年達(dá)到最低，以后處于上升趨勢(shì)，但波動(dòng)不大，維持在29%左右，說(shuō)明企業(yè)的規(guī)模可能在逐漸擴(kuò)大。無(wú)形資產(chǎn)比率有逐年上升的趨勢(shì)，說(shuō)明在這個(gè)激烈的經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，無(wú)形資產(chǎn)越來(lái)越受企業(yè)重視了。從2004年開(kāi)始產(chǎn)權(quán)比率出現(xiàn)了較大的增長(zhǎng)和波動(dòng)，但從2006年開(kāi)始波動(dòng)開(kāi)始減弱，說(shuō)明企業(yè)的籌資方式在逐漸的穩(wěn)定并在慢慢優(yōu)化。凈資產(chǎn)收益率2004年出現(xiàn)大幅度降低，2005、2006年開(kāi)始回升，2007年達(dá)到最高，說(shuō)明產(chǎn)權(quán)比率的波動(dòng)對(duì)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生了負(fù)面影響，2008、2009年凈資產(chǎn)收益率又出現(xiàn)大幅度的減少，說(shuō)明湖南省的經(jīng)濟(jì)也受到了金融危機(jī)的沖擊。總資產(chǎn)利潤(rùn)率的變動(dòng)與凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)略微相似，只是幅度沒(méi)有那么大。說(shuō)明資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)和全球的金融危機(jī)對(duì)湖南省的經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了負(fù)面影響。

(二) 回歸結(jié)果與分析

1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與總資產(chǎn)利潤(rùn)率的回歸結(jié)果與分析

F值用來(lái)看自變量與因變量之間是否存在顯著的線性關(guān)系，由表4可以看出F值為16.267，在顯著性為 1%的水平上，通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。表明模型中自變量與因變量在總體上的線性關(guān)系是顯著的。

表4 2000～2009年各指標(biāo)與總資產(chǎn)利潤(rùn)率的多元線性回歸結(jié)果(1)

T值用來(lái)檢驗(yàn)自變量對(duì)因變量的影響是否顯著。從表5可以看出貨幣資金比率、資產(chǎn)負(fù)債率的T值分別為2.340、?7.009，分別通過(guò)了顯著性為5%、1%的顯著性檢驗(yàn)。其影響彈性分別為 0.120和?0.162，說(shuō)明貨幣資金比率對(duì)總資產(chǎn)利潤(rùn)率的影響為正方向，增加貨幣資金比率有利于提高企業(yè)總資產(chǎn)利潤(rùn)率；資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)總資產(chǎn)利潤(rùn)率的影響為負(fù)方向，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率較高時(shí)，再融資，企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)上升，融資成本也上升，如果企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力不能上升，當(dāng)息稅前利潤(rùn)不能彌補(bǔ)債務(wù)成本時(shí)，盈利能力就會(huì)下降。流動(dòng)資產(chǎn)比率、無(wú)形資產(chǎn)比率對(duì)總資產(chǎn)利潤(rùn)率的影響為負(fù)方向，但未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。說(shuō)明湖南省的流動(dòng)資產(chǎn)可能遭到了閑置；無(wú)形資產(chǎn)沒(méi)有充分發(fā)揮其作用。固定資產(chǎn)比率和產(chǎn)權(quán)比率對(duì)總資產(chǎn)利潤(rùn)率的影響為正方向，也未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。說(shuō)明增加固定資產(chǎn)比率有利于提高企業(yè)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率，但要加強(qiáng)管理與控制；產(chǎn)權(quán)比率與企業(yè)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率正向相關(guān)，可能是由于湖南省目前的產(chǎn)權(quán)比率較低，因而在其合理的范圍內(nèi)增加，有利于總資產(chǎn)利潤(rùn)率的增加。

表5 2000～2009年各指標(biāo)與總資產(chǎn)利潤(rùn)率的多元線性回歸結(jié)果(2)

2.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與凈資產(chǎn)收益率的回歸結(jié)果與分析

由表6可以看出F值為91.085，在顯著性為1%的水平上，通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。表明模型中自變量與因變量在總體上的線性關(guān)系是顯著的。

表6 2000～2009年各指標(biāo)與凈資產(chǎn)收益率的多元線性回歸結(jié)果(1)

從表7可以看出產(chǎn)權(quán)比率的T值為?23.098，通過(guò)了顯著性水平為1%的檢驗(yàn)且影響彈性為?0.164，說(shuō)明產(chǎn)權(quán)比率與凈資產(chǎn)收益率顯著負(fù)相關(guān)，可能是湖南省的融資效率不是很好，融資成本偏高，所以產(chǎn)權(quán)比率的提升不利于凈資產(chǎn)收益率的提升。流動(dòng)資產(chǎn)比率、固定資產(chǎn)比率、無(wú)形資產(chǎn)比率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為負(fù)，但未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。可能是湖南省的流動(dòng)資產(chǎn)沒(méi)有得到充分利用，遭到了閑置，而且企業(yè)的盈利主要靠固定資產(chǎn)，所以流動(dòng)資產(chǎn)比率對(duì)凈資產(chǎn)收益率影響為負(fù)；雖然企業(yè)的盈利主要靠固定資產(chǎn)，但隨著固定資產(chǎn)的增加，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)管理難度的增加，由此可能造成資產(chǎn)管理效率的低下，因此固定資產(chǎn)比率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為負(fù)；無(wú)形資產(chǎn)比率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為負(fù)，可能是由于湖南省無(wú)形資產(chǎn)沒(méi)有充分發(fā)揮其作用。資產(chǎn)負(fù)債率、貨幣資金比率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為正，但都未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

表7 2000～2009年各指標(biāo)與凈資產(chǎn)收益率的多元線性回歸結(jié)果(2)

五、結(jié)論與建議

通過(guò)上述的實(shí)證分析，得出如下結(jié)論：貨幣資金比率與總資產(chǎn)利潤(rùn)率顯著正相關(guān)，與凈資產(chǎn)收益率有微弱的正相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明貨幣資金比率與盈利能力正相關(guān)。假設(shè)1成立；流動(dòng)資產(chǎn)比率與總資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率均呈微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)比率與盈利能力負(fù)相關(guān)，但不顯著。假設(shè)2成立；固定資產(chǎn)比率與總資產(chǎn)利潤(rùn)率呈微弱的正相關(guān)關(guān)系，與凈資產(chǎn)收益率呈微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明固定資產(chǎn)比率與盈利能力沒(méi)有顯著的關(guān)系。假設(shè)3不完全成立；無(wú)形資產(chǎn)比率與總資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率均呈微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明無(wú)形資產(chǎn)比率與盈利能力負(fù)相關(guān)。假設(shè)4不成立；資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)利潤(rùn)率顯著負(fù)相關(guān)，與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)，但相關(guān)性不顯著。假設(shè)5成立；產(chǎn)權(quán)比率與總資產(chǎn)利潤(rùn)率呈微弱的正相關(guān)，與凈資產(chǎn)收益率顯著負(fù)相關(guān)。假設(shè)6成立。

上述結(jié)論表明，湖南省上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率與公司盈利能力呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，貨幣資金比率與盈利能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系，但流動(dòng)資產(chǎn)比率、固定資產(chǎn)比率、無(wú)形資產(chǎn)比率與盈利能力的關(guān)系不顯著。因此，有必要通過(guò)優(yōu)化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)來(lái)提高公司的盈利能力。宏觀上，政府要為企業(yè)創(chuàng)造環(huán)境，減少對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的直接行政干預(yù)，使企業(yè)自主進(jìn)行資產(chǎn)重組。同時(shí)，建立健全各種法律和規(guī)范制度，消除現(xiàn)行體制中存在的各種障礙，為企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)創(chuàng)造條件；規(guī)范信息披露，進(jìn)一步完善市場(chǎng)管理，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)主體行為的監(jiān)管，建立健全投資市場(chǎng)、證券市場(chǎng)及金融體制，為企業(yè)創(chuàng)造良好的理財(cái)環(huán)境；建立健全產(chǎn)權(quán)制度,進(jìn)一步規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。微觀上，企業(yè)應(yīng)合理安排各類(lèi)資產(chǎn)與資本，加強(qiáng)對(duì)它們的管理與控制，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)、資本的存量和增量調(diào)整，優(yōu)化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)，以獲取較高的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

[1]Titman S, Wessels R.The determinants of capital structure choice [J].Jounal of Finanee, 1988(5): 40?48.

[2]Booth, Laurence, Varouj Aivazian, Asli Demigguc-Kunt,Vojislav Maksimovic.Capital structures in developing countries [J].Journal of Finance, 2001(21): 61?82.

[3]Frank, Goyal.Capital structure decisions [R].Working Paper,University of British Columbia, 2003: 56?98.

[4]Dittmar, Mahrt-Smith, Servaes.International corporate governance and corporate cash holdings [J].2003(3): 111?133.

[5]Agiomirgianakis G, Voulgaris F, Papadogonas T.Financial factors affecting profitability and employment growth: The case of Greek manufacturing [J].International Journal of Financial Services Management, 2006(3): 232?242.

[6]陸正飛, 辛宇.上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究, 1998(8): 34?37.

[7]秦旭, 韓文秀.上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究[J].西北農(nóng)林科技大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版), 2005(3): 61?65.

[8]洪錫熙, 沈藝峰.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析[J].廈門(mén)大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版), 2000(3): 114?120.

[9]王漢文.資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效—基于浙江民營(yíng)企業(yè)的考察[J].浙江社會(huì)科學(xué), 2008(12): 14?32.

[10]葉陳毅，何麗鵬，劉雷欣.河北省上市公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的聯(lián)動(dòng)關(guān)系探析[J].石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào), 2009(8):12?14.

[11]吳樹(shù)暢.融資結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響[J].統(tǒng)計(jì)與決策, 2003(8): 60?96.

[12]逯全玲.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的實(shí)證研究[J].市場(chǎng)周刊, 2004(1): 24?59.

[13]劉猛, 王蟬.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證分析[J].沿海企業(yè)與科技, 2005(6): 62?63.

[14]趙林華.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比重分析探究[J].無(wú)錫商業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào), 2006(2): 46?50.

[15]袁放建, 許燕紅, 劉德運(yùn).流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、債務(wù)再融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究——基于傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)[J].中南大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版), 2011, 17(3): 16?20.