人民幣匯率變化機制分析

□文/晁 輝 杜 娟

（廣東理工職業學院 廣東·廣州）

人民幣匯率變化機制分析

□文/晁 輝 杜 娟

（廣東理工職業學院 廣東·廣州）

由于中國和發達國家之間在經濟結構、國際化程度以及生產力提升速度等方面存在著巨大的差異，因此人民幣實際匯率是動態演變的。而人民幣實際匯率升值主要有兩個途徑：（一）人民幣名義匯率升值；（二）使中國的通貨膨脹率高于其他國家的通貨膨脹率。如果名義匯率穩定，則要靠通貨膨脹率來疏通人民幣實際匯率的升值，然而價格的被動改變在很大程度上會扭曲資源的配置，對經濟結構調整構成天然障礙。因此，我們認為合理的選擇也許是允許人民幣匯率充分浮動。

購買力平價；通貨膨脹率；勞動生產率；經濟結構；實際匯率

收錄日期：2012年4月24日

改革開放以來，我國的人民幣匯率安排也發生了重大變化，總體來看有：

第一階段（1979～1984年），制定貿易外匯內部結算價，并繼續保留官方牌價用作非貿易外匯結算價，這就是所謂的“雙重匯率制”或“匯率雙軌制”。

第二階段（1985～1990年），1985年1月 1日，我國取消了貿易外匯內部結算價，重新恢復單一匯率制，1986年隨著全國性外匯調劑業務的全面展開，又形成了統一的官方牌價與市場調劑匯價并存的新雙軌制。

第三階段（1991～2005年），我國先是對人民幣官方匯率進行適時適度、機動靈活、有升有降的浮動調整，改變了以往階段性大幅度調整匯率的做法，同時官方匯率與市場匯率共存，從1994年1月1日起，我國實行人民幣匯率并軌，1996年實現了經常項目的可自由兌換政策。

第四階段（2005年～現在），2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。

為了更好地確定人民幣的均衡匯率，我們需要分析人民幣匯率的形成機制。

一、人民幣實際匯率決定機制分析

我們可以建立如下修正的購買力評價方程：

對方程（1）稍作變換，即得到關于Kt的方程：

其中Et是t時刻以直接方式標價的名義匯率是本國t時期的價格水平是外國t時刻的價格水平，Kt是t時刻兩國之間的價格水平之比。下面我們討論Kt的變化機制。

為便于分析，我們首先做以下假定：

第一，兩國一籃子商品中包括可貿易和非可貿易兩類商品，其代表分別為商品A和B，非可貿易商品在本國與外國價格水平的編制中所占百分比分別為α和β，可貿易商品所占比重分別為1-α，1-β，且α、β保持不變。

第二，一價定律對兩國的可貿易商品成立。

第三，國內生產要素尤其是勞動力可以在不同行業和區域自由流動，因此同質勞動力的價格趨同，商品價格是勞動力成本的齊次函數，即 P＝C（ln），C（λln）=λC（ln），其中 λ>0，ln代表單位產品所需勞動力數量。

第四，假定本國非可貿易商品生產部門的勞動生產率變化不大，本國的貿易品生產部門勞動生產率提高迅速，外國可貿易和非可貿易生產部門的勞動生產率提高均不顯著（當然外國貿易品生產部門勞動生產率也會有所提高，但相對本國貿易品生產部門勞動生產率提高而言不太明顯，為簡單計，假設其勞動生產率不變，這不影響問題的實質分析）。在以上假設條件下，我們對方程（2）進行分解，可得：

也就是說，隨著國內可貿易商品生產部門勞動生產率的提高，本國的實際匯率會出現升值。

外匯本質上是用于交換兩國勞動產品的媒介，因此很大程度上是由于可用于兩國之間交換的產品，也就是可貿易產品的相對價值主導決定的，同時通過國內可貿易和非可貿易商品之間價格的相互作用，使得購買力平價發生作用。因此是可貿易商品生產部門的勞動生產率決定了實際匯率的大小和走勢。另外，本文所選取的用以構成購買力籃子的商品和服務是一種理想的組合，只具有理論上的分析意義，而不具有實際可操作性，而且商品或服務的單位也可能不是常見的用以表明量或質狀況的單位，而是能夠比較充分地放映購買力狀況的一種滿足人類某種需求的消費單位。

二、人民幣實際匯率升值途徑

由對數含義我們知道，方程（2）左邊的表達式為實際匯率的變化率，右邊的表達式分別為外國物價的變化率、本國的物價變化率、間接標價的名義匯率的變化率，對其簡化有：

之所以這樣處理，是因為實際匯率由于統計以及各種主客觀因素的影響，很難獲得準確、可靠、充分反映購買力平價的數據，直接分析實際匯率的變化存在一定困難，而且可信度也不高。而各國的物價變化率與名義匯率的變化率則可以很容易地獲得，并且兩國制定的物價指數也很好地反映了購買力的變化情況。

我們應該如何應對人民幣實際匯率長期升值呢？如果使中國的通貨膨脹率高于美國的通脹率，一旦美國的通貨膨脹率比較高，中國的通脹率必然是一個難以讓人接受的數字。正常情況下，我們假設美國的通貨膨脹率在1%左右，要想使人民幣名義匯率不升值，也要使中國的通貨膨脹率達到3%左右。這一通貨膨脹率如果持續的話，仍然會對實體經濟有非常大的破壞作用。所以，我們最合理的選擇是讓人民幣名義匯率升值，給予名義匯率更大的浮動區間，使人民幣匯率變化充分反映市場出清、經濟結構自動調整的內在需求。

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