我國造紙業上市公司經營業績評價

□文/孫紅梅 陳良

（陜西科技大學管理學院陜西·西安）

一、引言

造紙業作為國民經濟與社會事業發展的一個重要支柱產業，在我國經濟快速發展的過程中起著重要的作用。造紙業具有產業關聯度強、市場容量大、規模經濟效益顯著等特點。它對林業、農業、印刷、包裝、機械制造等相關產業發展具有重要的拉動作用。近幾十年來，我國造紙業得到了快速的發展，然而在快速發展的過程中也呈現出一些弱點。本文以造紙業上市公司為樣本，采用因子分析法，對其進行經營業績評價，其目的在于發現我國造紙業存在的經營問題，為行業發展前景提供依據，并為投資者決策提供參考性建議。

二、因子分析法介紹

因子分析法是由Thurstone首次提出，其目的就是用少數幾個因子去描述多個變量之間的相關關系，以得出的少數幾個因子來反映原始資料的大部分信息的一種數據挖掘方法。其數學模型為：

其中，m≤p，F1，F2，…，Fm為初始變量的公共因子，εi為變量Xi的特殊因子，X1，X2，X3，…，Xp為p個原始變量。

經營業績評價指標體系中的各變量之間存在一定的相關性，即各指標所反映的信息存在某種程度的重疊，因此運用因子分析法可以對原始指標變量進行綜合和簡化，可以保證在原始數據信息丟失最少的情況下，通過降維可以將眾多原始指標變量變為少數幾個綜合性指標即主因子，再以每個主因子的方差貢獻率為權重，來構建公司經營業績評價函數，從而得出企業的經營業績得分。

三、造紙業上市公司經營績效評價

（一）評價指標體系的構建。根據造紙業上市公司的經營特點以及數據的可獲得性，本文擬采用以下指標來構建評價指標體系，它們分別為：流動比率、速動比率、資產負債率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率、總資產利潤率、凈資產收益率、每股收益、營業收入增長率、凈資產增長率、總資產增長率。

（二）樣本選取及數據來源。本文以滬、深兩市上市的造紙業上市公司為研究樣本，以2010年造紙業上市公司的年報數據為基礎，對其經營績效進行評價。為避免異常數據對研究的影響，保證結論的有效性、真實性，本文剔除以下樣本：數據異常的上市公司；被ST、*ST的上市公司。本文評價指標的原始數據主要來自于新浪財經公布的年報數據以及證券之星網站（www.stockstar.com）。

表2 因子解釋原始變量的總方差

（三）評價過程

1、KMO值和Bartlett球形檢驗。因子分析法要求原始變量之間具有較強的相關性。KMO檢驗和Bartlett球形檢驗可以對樣本采用因子分析法的適用性進行檢驗。一般KMO值統計量大于0.9時效果最佳，0.7以上可以接受，0.5以下不宜做因子分析。表1顯示，KMO值為0.687，基本可以接受。Bartlett球形檢驗的Sig值為0.000，表示拒絕假設，適合做因子分析。（表1）

表3 旋轉后的成分矩陣

表1KMO和Bartlett的檢驗

2、主因子選取與解釋。因子分析法確定因子變量有多種方法，本文采用主成分分析法。從表2可以看出，前4個因子的特征值大于1，故提取4個主因子。前四個因子的累計方差貢獻率已達84.06%，包含了評價指標的大部分信息。（表2）

3、因子命名。本文采用方差最大化對因子進行旋轉。其旋轉后的結果如表3所示。從表中的數據可以看出：（1）流動比率、速動比率、資產負債率在第一個因子上具有較高的載荷，可把第一個因子命名為抗風險能力因子；（2）總資產利潤率、凈資產收益率、每股收益在第二個因子上具有較高載荷，因此將其命名為盈利能力因子；（3）存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率在第三個因子上具有較高載荷，故把它命名為營運能力因子；（4）營業收入增長率、凈資產增長率、總資產增長率在第四個因子上具有較高載荷，可把它命名為成長能力因子。（表3）

表4 造紙業上市公司因子得分及綜合排名

4、因子得分及排序。為綜合評價造紙業上市公司的經營業績，采用回歸分析法得到因子得分矩陣，求出四個主因子的得分F1、F2、F3、F4，再以各個旋轉后因子的方差貢獻率為權重，構建綜合評價函數，其函數表達式為：F=0.33471×F1+0.26760×F2+0.13034×F3+0.10795×F4。根據綜合評價函數，可以得到造紙業上市公司的綜合得分，如表4所示。（表4）

四、結論及政策性建議

從前面各因子的得分及綜合得分可以得出以下結論：

1、造紙業上市公司經營業績綜合得分排名靠前的企業，其盈利能力與營運能力較高。說明這些公司能充分利用企業的各種資源，具有較強的盈利能力和良好的發展前景。投資者應選擇具有較強盈利能力和營運能力的公司作為投資首選，上市公司也應提高企業的營運能力，增強企業的盈利水平，從而保持良好的經營業績。

2、綜合排名靠后的企業，其經營效率、盈利能力、成長能力總體水平偏低。說明這些企業資源綜合利用能力低，產能過剩，市場開拓缺乏有效的策略。因此，這些企業應有效組織企業的運作能力、加強企業資源的有效利用。

總之，因子分析法有效地揭示了造紙業上市公司經營業績之間的差異和原因，為公司提高經營業績指明了方向。造紙業上市公司要在激烈的市場競爭中處于有利地位，應穩步拓展市場領域，完善經營管理機制，走可持續、集約化發展道路。

[1]杜強，賈麗艷.SPSS統計分析從入門到精通[M].北京：人民郵電出版社，2007.

[2]顏如意.基于因子分析的公路行業上市公司財務狀況評價研究[J].會計之友，2010.1.

[3]于秀林，任雪松.多元統計分析[M].北京：中國統計出版社，2005.