淺論價值投資理念在證券市場中的運用

楊簫菡

（鄭州大學 商學院，河南 鄭州 450001）

淺論價值投資理念在證券市場中的運用

楊簫菡

（鄭州大學 商學院，河南 鄭州 450001）

近兩年中國證券市場風險加劇，這一現象再次證明中國證券市場的不成熟性。在這動蕩時期，無論機構投資者還是廣大散戶都有些許迷茫，各種投資理念充斥市場，而價值投資理念無疑是最引人矚注的明星；其對穩定市場也有很大的作用。因此，繼續堅持并發展價值投資理念十分必要，并且要根據市場及其反映信息的變化，在投資實踐中不斷地調整與完善價值投資理念。

價值投資理念 ；中國證券市場；市場交易

價值投資理念的核心思想是利用某一方法計算出某一股票的“內在價值”，然后與該股票的市價進行比較，從而決定對該股票的買賣策略。中國證券市場雖然發展時間不長，但也經歷了幾個時期，各個時期由于市場條件、政策法規等因素的不同，主導市場的投資理念也不盡相同；發展先后經歷了淘汰大戶、淘汰莊家、淘汰券商等幾個大的階段，在各個階段都有不同的投資理念主導，但是其中大部分都是投機，而自從價值投資理念進入中國以來，以其穩健性成為市場主導，雖然幾經波折，但是我們應該繼續堅持并發展。

一、堅持價值投資的必要性

中國證券市場發展時間短，各項制度法規并不完善，還有中國投資者的嚴重投機心理，這些都給價值投資理念在中國的成長造成了阻礙。但筆者認為隨著中國證券市場各方面的不斷完善和發展，價值投資理念必定會在中國大放光彩。而價值投資理念正是隨著中國證券市場的改革進入中國的。總之，價值投資理念在中國并非一帆風順，究其原因是中國證券市場自身原因，我們不應質疑價值投資理念，反而應該繼續堅持，我們需要做的是不斷地進行改革，完善我國證券市場。

對于廣大投資者來說，價值投資理念意義重大。中國傳統的投資者其投機行為遠勝過投資，缺乏理性投資觀念，為“莊家”利用，最后其利益嚴重受損。而價值投資理念強調的是長期持有投資，穩健性是其特點，價值投資理念提出股票投資應當以股票的內在價值為重要依據，遵循價格圍繞價值波動的價值規律本質。堅持價值投資理念改變了我國以往無視股票“內在價值”而過分追求投機的觀念，提倡理性投資，使得廣大投資者尤其是中小投資者的利益能得到保障，從長遠角度將有利于我國證券市場的健康發展。而投資者趨于理性也有利于我國證券市場的健康發展［1］。

總之，無論對于投資者還是上市公司，價值投資理念都大有益處，而對于中國日益成長的證券市場，價值投資理念無疑是一劑良藥。

二、從國情出發緊抓股票的“內在價值”

價值投資理念無論對于投資者還是上市公司來說都是一個很好的選擇，那么在中國怎樣具體運用價值投資理念呢？特別是對于廣大普通投資者，怎樣運用價值投資理念進行選股是一個需要說明的問題。這里區分一下投機和投資。投機是指利用不對稱信息和時機在市場交易中獲利的行為。投機行為將著眼點放在價格變化上，很少考慮交易品種的實際價值投資是指投資者當期投入一定數額的資金而期望在未來比較持續穩定的現金流收益。對于投機的人，人們側重于應用技術分析；而價值投資理念是一種投資理念，側重于應用基本分析法。價值投資理念的核心就是抓住“內在價值”，而非投資價值。價值投資理念要求長期投資，而長期投資應該是穩定基礎投資，認為投資股票就是投資發行該股票的公司。

由于中國是社會主義國家，資金有其國家意志和屬性；價值投資理念在中國所用的基本分析法主要通過對決定國內股票的“內在價值”和影響股票價格的宏觀經濟形勢、行業狀況、公司經營狀況等進行分析，但同時必須考慮中國特色，評估股票的“內在價值”的同時必須考慮中國政治和實事，進而形成買賣的建議。具體包括以下方面。

第一，宏觀經濟分析。研究國內經濟政策（包括國內貨幣政策、財政政策、稅收政策、產業政策）、經濟指標（國內生產總值、失業率、通脹率、利率、匯率）對股票市場的影響。價值投資須耐心持股，但到一定階段，應充分遠離高股價、高市盈率、巨額圈錢的陷阱，應充分考慮適時急流勇退，及時拋棄貪婪。股票持有至高位，最好的公司其股票也會大幅下跌，因為政策調控使估值發生變化，這就是中國最大特點，這是第一種中國式價值投資遇到的情形。

第二，行業分析。通過分析中國國內產業的前景、區域經濟發展對投資上市公司的影響，來決定投資取向。中國是新興市場，投機過度的市場，經歷過莊家時代、基金時代、大股東時代。大莊家對低價股往往情有獨鐘。無論企業好壞，只要股價低總會被推上來。一旦時機成熟，政策頻出利好、證券市場基礎性制度建設相對完善或政策相對寬松、寬容，在時間與資金允許情況下，主力發力，會隨時點燃一波大行情［2］。

第三，公司分析。具體分析上市公司行業地位、市場前景、財務狀況。既然中國是一個熱錢眾多、游資發達、投機過度的市場，兩極波動，這種投機趨勢也就最盛。無論是2007年5月30日以前，還是2007年7月20日以后幾個月大盤藍籌的瘋狂，無不證明趨勢往往在巨額游資與大資金的推動下，上演瘋狂一幕。因此，順勢投資，擴大利潤，均成可能。不結合中國股市這一特點，要么踏空要么追尾，或者抄底抄在半山腰。高漲時見好就收，在巨大成交量與天量成交量面前務必清醒，適時了結，清倉走人。因為，一旦價格大幅下降再上漲那就很難了，沒有特大利好和特大資金的上推，價格很難恢復到原有高位。瘋狂和恐慌，兩頭失去理智是同一個過程，然后再糾錯，對高估與低估再啟糾錯系統。

第四，中國式主題精選分析。可以說，中國人最擅長創造題材。從消費升級、產品價格暴漲、奧運題材、大小非危機、金融危機等等層出不窮，都是股價暴漲暴跌的主要因素，必須充分考慮中國是主題制造中心這一特點。前階段，迪士尼、經濟新政、廣州亞運、上海世博、節能環保、3G信息化等重大題材，沖淡了經濟危機帶來的恐懼氣氛。現在又是漲價題材、環球影視城題材。精選主題，適時轉換，控制節奏，主動有為，要既創造價值又回避風險，這也許是最佳投資境界。行情會越走越扎實，我們倡導低價成長型投資，倡導中國式價值投資、趨勢投資、主題投資，都得從時下政策與中國大趨勢出發。我們提出從影響中國30年的五大趨勢中尋找優質成長股，尋找高主營收入增長率、高毛利率、低管理費用率、低三費增長率的“兩高兩低類”上市公司，符合中國時代發展的城鎮化、信息化、國際化、市場化、工業化大趨勢，相信隨著時間的延伸，各種主題不斷挖掘，行情會越走越扎實，沒有大政策與大資金是不會有特大行情的［3］。

通過基本分析，特別是對要投資的公司進行分析，我們可以計算出一些指標來代表其“內在價值”，從而進行選擇是否投資。這些指標可以是：市盈率，持續現金流等，其中持續現金流是現在的主流。普通投資者都是可以根據上市公司的年報進行這些計算，進而進行選股。

三、結論

價值投資理念作為三大主流投資理念之一，對于中國證券市場的發展完善具有重大意義，而市場的完善也會成為價值投資理念的生存發展的條件，有必要堅持價值投資理念。但是我們不能照搬西方的價值投資理念，作為普通投資者，我們應該堅持自己的價值投資理念，靈活應用投資分析方法，根據市場及其信息的變化使用相應的方法并在投資實踐中不斷地調整與完善。

［1］張宏霞，陳泉.基于東軟創投的風險投資公司價值評估研究［J］.經濟與管理，2010（3）.

［2］李英，王威，李青.企業價值評估方法比較分析［J］.內蒙古科技與經濟，2010（2）.

［3］劉凌婧.現金流折現法［J］.金融會計，2010（4）.

On the Application of Value Investing in Stock Market

YANG Xiao－han （School of Business，Zhengzhou University，Zhengzhou Henan 450001）

The risk in Chinese stock market during the past 2years has increased，which once again proves the immaturity of Chinese stock market.During the turbulent times，both the institutional investor s and the scattered clients are at a loss.With various investing concepts flooding into the market，value investing is the most conspicuous and has a great effect on market stabilization.Therefore，it is necessary to continue to insist and develop value investing.What’s more，it should be adjusted and improved in investing practice according to the changing information and market.

value investing，Chinese stock market，market transaction

F830.91

A

1673－1395（2012）02－0061－02

2011－12－21

楊簫菡（1988－），女，河南周口人，碩士研究生。

責任編輯 胡號寰 E－mail：huhaohuan2@126.com