歸真堂上市遭遇道德與監管風險折射了啥?

本刊訊 2月11日，雖然從事活熊取膽行業的福建歸真堂再次出現在證監會IPO申報企業名單中，但其上市之路不僅會因為公眾的質疑頗為曲折，而與其密切相關的各類中介機構也將面臨監管風險。

遭遇道德與監管風險歸真堂想上市不容易

“歸真堂計劃上市這個事情已經超出了財經的范疇，而轉為一個社會倫理道德問題，但這也顯示出目前中國上市公司社會責任的嚴重缺失。”中國人民大學財政與金融學院副院長趙錫軍對記者說。

實際上，福建歸真堂距離發行上市還有相當長的距離，但其遭遇的阻力和非議卻遠超去年因含金量過低卻仍然上市的姚記撲克和洽洽食品。

國內著名野生動物保護人士、野性中國工作室創始人奚志農對記者表示：“如果野生動物資源藥用這個產業繼續下去，將影響到中國的國家形象。”而連日來，不少經濟學家和資本市場人士都在網絡上轉發了反對歸真堂上市的微博，其中有人表示：“如果這種企業都能在A股上市，那么中國股市將再次書寫不道德的恥辱。”

針對鋪天蓋地的質疑和反對聲，記者調查了解到，歸真堂上市之路剛剛邁出一步即遭社會輿論強烈質疑，而在監管風險與投資者傾向尚不確定的情況下，其未來若想成功過會甚至發行上市，道路恐將更為曲折。

從證監會披露的情況看，歸真堂仍處于“落實反饋意見”階段，而在此之后，它還需通過相關部門見面會、初審會、發審會等多道程序才能拿到首發上市的資格。

有專家認為，在目前社會輿論爭議很大的情況下，歸真堂未必能通過證監會的相關審核。不僅如此，廣東奔犇律師事務所主任劉國華律師對記者說，雖然歸真堂沒有違反強制性的法律法規，但在國內國際野生動物保護政策日趨接軌的情況下，如果它在上市過程中不能夠詳盡充分地披露未來可能面臨的法律法規以及社會道德風險，不僅投資者可能會不買賬，還有可能在上市后面臨“欺詐上市”的責問。

記者了解到，從保薦企業上市的證券公司，到相關會計師事務所和律師事務所，如果作為他們客戶的擬上市企業在上市后出現問題，這些中介機構都將面臨極大的監管風險。

“如果未來熊膽粉被相關人工替代品取代，歸真堂的業績恐怕要真的‘歸零’，這種業績大幅下滑的風險值得投資者注意。”趙錫軍說，“但是目前社會道德對于資本市場仍然沒有約束力，如果保薦機構和投資者不想賺他的錢，只能選擇‘用腳投票’。”

上市公司社會責任缺失道德約束與監管漏洞并存

在對歸真堂質疑之聲四起的同時，已上市公司的環保事故帶給當地居民的環境破壞以及帶給投資者的投資損失，從另一方面折射出上市公司社會責任低下的現狀，其中社會道德對資本市場約束力的下降與監管漏洞帶來的隱患并存。

2010年，紫金礦業銅礦濕法廠污水池曾發生滲漏，該公司遲報該消息近10天，遭到社會輿論的一致譴責。但這種社會道德的潛在約束并未阻止后續環保事故的發生，近年來升華拜克廢棄物無組織排放、北礦磁材重金屬超標、萬馬電纜廢水泄漏等事件頻繁發生，從多個角度顯示出國內上市公司“只顧利潤、不顧其他”的道德危機，暴露出巨大的環保問題。

一些上市公司由于社會責任意識薄弱，環境管理能力欠缺，非但不能減緩資源消耗和環境污染對公司發展造成的壓力，還對區域環境產生了破壞性影響，這其中康菲漏油事件首當其沖。

從實際情況看，不僅企業在上市后放松了自身管理，許多企業在上市前就曾出現各種各樣的社會責任問題，但仍然“帶病”上市，顯示不僅社會道德對于資本市場的約束力在下降，制度上的“漏洞”也是問題出現的重要原因。中國證監會《首次公開發行股票并上市管理辦法》曾作出多項規定：“發行人應當主要經營一種業務，其生產經營活動符合國家產業政策及環境保護政策”“發行人最近三年內不存在損害社會公共利益的重大違法行為”。但從具體執行情況看，上述政策顯然經常被打“擦邊球”。

目前，一家準備登陸上證所的大型企業被曝光存在豆腐渣和環境污染問題，但由于已經過會拿到上市核準并已進入發行程序，因此不了了之。對此，一家有資格參與這只新股詢價的證券資產管理公司人士表示，對新上市的公司不滿意只能選擇不去申購，因為很多潛在的違規風險都很難解決。

企業重在融資圈錢上市公司技術含量堪憂

在社會責任缺失的情況下，中國資本市場“麻雀滿天飛”“烏鴉變鳳凰”等怪現象，也顯示中國上市公司技術含量低下的另一現狀，優質上市公司的稀缺一方面使得中國資本市場投資價值下降，另一方面也在推高一級市場價格，加大市場的功利性。

“現在的投行還真是什么項目都敢報，很多制造業企業實際上并不符合創業板的初衷。”北京一家大型券商投行部人士在看到2月1日中國證監會披露的515家IPO申請在審企業名單后說，“歸真堂作為其中一個技術含量不高的公司，受到輿論關注只是因為它觸動了道德準則的底線，但除了它還有一些沒有太高技術含量的公司也入圍了這個名單。”

根據統計，此次證監會公布的515家IPO申請在審企業名單，除去30家已中止審查，剩余的485家企業主要集中在18大行業。作為傳統的上市大戶，此次共有106家制造業企業的IPO申請在審，占比21.9%。此外，還有74家能源及礦業企業、20家連鎖經營企業、18家金融機構等行業企業。

有分析人士指出，雖然我國作為制造業大國的身份并未改變，但相對于高科技企業，制造業企業未來的絕對成長空間必然有限，而能源及礦業企業和金融機構則技術含量相對更低，在它們中間很難出現中國的“蘋果”和“臉譜”。

而在去年，不僅與高科技打著“擦邊球”的多家制造業企業繼續在中小板和創業板上市，姚記撲克、洽洽食品等幾家技術含量不高的企業在深交所上市更是引起人們的廣泛關注和大量質疑。在去年撲克牌與瓜子的生產企業登陸國內資本市場后，不少投資人士只能“用腳投票”。姚記撲克股價自上市首日最高的每股38.5元已經暴跌超過一半，而洽洽食品股價也在上市近一年后下跌四分之一左右。

雖然如此，眾多風險投資機構對于企業的投資卻是“無孔不入”，據不完全統計，在上述IPO申請在審企業名單中，有VC\\PE背景的企業達到近200家。在這些企業中，九鼎投資參股企業最多，達到19家。這種資源的激烈爭奪不僅推高了一級市場的價格，也給中國股市帶來更大的功利性，使得他們在上市后拋售退出的時候將給市場帶來更多的套現壓力。