跨境人民幣金融產(chǎn)品和服務(wù)須創(chuàng)新

對話人物：

國際貨幣基金組織亞太部門經(jīng)濟學家穆塔扎·薩義德招商銀行國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理馮申江

中國對外貿(mào)易：跨境人民幣在快速發(fā)展的過程中究竟會碰到哪些困難和問題?

馮申江：我覺得存在著兩個主要問題，一是總量問題，一是結(jié)構(gòu)性問題。從人民幣的全球國際支付數(shù)據(jù)看，收和支是有比較大的反差，應(yīng)該說我們的收入量是非常少，而支出的量非常大。人民幣走出去以后，在它剛開始成為一種全球性的計價結(jié)算時需要，因為海外沒有人民幣，我們首先要讓人民幣出去再讓人民幣進行回流結(jié)算。但是現(xiàn)在看來，流出去的多，進入的少，這使得我們整個貿(mào)易的流轉(zhuǎn)過程形成了一個比較大的反差，所以很多海外投資者或者一些企業(yè)、銀行，他們手上拿了人民幣以后就要尋找投資機會或者渠道，并要求一些投資渠道的放開。

還有結(jié)構(gòu)性問題。我們與東南亞國家和地區(qū)的貿(mào)易是逆差，中國采購的比較多，賣出去的商品相對比較少。所以在東南亞國家可以形成比較大的資金流量。

從技術(shù)性的角度，人民幣跨境銀行清算模式包括代理行模式。所謂代理行模式即各個銀行家，各個銀行都可以在中國的商業(yè)銀行開一個賬戶。招商銀行在開發(fā)人民幣清算系統(tǒng)的時候，就要求達到美國銀行的水平，達到能提供美元清算的功能。中國原有的人民幣清算系統(tǒng)需要進行改造以后來適應(yīng)我們現(xiàn)在的跨境人民幣系統(tǒng)，系統(tǒng)的規(guī)范、標準都要進行改進以符合清算要求。

穆塔扎·薩義德：跨境人民幣交易是人民幣國際化的一部分，從全球的貨幣系統(tǒng)看，日元、歐元、英鎊、美元這四種貨幣存儲占到90％，從外匯市場總量上，這四種貨幣也是占絕大部分，大概占75％，也就是75％的貿(mào)易是用這四種貨幣結(jié)算的。現(xiàn)在有越來越多的貨幣加入到國際貿(mào)易之中，對于新興市場有三大優(yōu)勢，一是能夠減少交易成本，二是減少了一些匯率的風險，三是能夠進行國際借貸。但是還會存在一些風險，在貨幣管理方面也變得更加困難一些，原因是對于流動性的控制將比較困難。在其離岸市場上，對于未來的溢出效應(yīng)，因為可能有很多資本進進出出，這會影響到國內(nèi)市場，所以這方面的風險管理顯得非常重要。人民幣實現(xiàn)跨境結(jié)算，我們要一方面看到它的優(yōu)勢，同時也要管理它的風險。

中國對外貿(mào)易：貨幣之間的總量不匹配的問題，我們怎么去解決?

馮申江：現(xiàn)在中國央行已經(jīng)跟很多家央行簽定了央行貨幣貨款協(xié)議，中國大量采購一些國家和地區(qū)的大宗原料，大宗商品，這些國家很少是與我們簽定貨幣互換協(xié)議的國家。如果跟這些國家簽定貨幣互換協(xié)議，可以解決我們在跨境人民幣清算過程中人民幣資金清算來源問題。所以我們也跟央行積極建議，跟這些國家簽訂貨幣協(xié)議。另外，中國的境內(nèi)銀行和境外銀行之間要建立銀行之間的貨幣開放業(yè)務(wù)。當國外的銀行沒有人民幣支付的時候，我們國內(nèi)能把錢借給國外銀行，這樣可能會形成一個比較合理的人民幣正常的清算渠道。

在整個跨境人民幣發(fā)展過程中，離岸市場的形成是必然要經(jīng)過的一個過程。國外已經(jīng)滯留了一些離岸人民幣。涉及人民幣有兩大障礙：第一，人民幣利率還沒有市場化，第二，人民幣還沒有完全自由兌換。在這種情況下，離岸市場的發(fā)展是一個必經(jīng)之路，發(fā)展的時間長短取決于我們國家對于資本市場放開的進程，以及利率市場化的進程。中國整個利率市場化進程越來越快，而且中國已經(jīng)為全球經(jīng)濟做出了很大貢獻，在整個金融危機的時候中國承擔了很多責任和義務(wù)，所以離岸市場的形成就像中國外貿(mào)當初也是經(jīng)過了一個轉(zhuǎn)口貿(mào)易的過程一樣，我們可以在離岸市場上提供更多的產(chǎn)品給國外的銀行，為國外的銀行提供清算的便利以及融資的便利。

除此以外，我們要考慮到人民幣回流，人民幣收支不匹配導致要開放一些人民幣股票市場，人民幣債券市場以及包括一些基金市場。整個跨境人民幣在解決了技術(shù)上的一些問題再加上解決了規(guī)模和結(jié)構(gòu)不匹配的問題以后，就會為銀行提供更多的商機。

目前整個世界經(jīng)濟比較動蕩，人們對美元的信心受到了很大影響，因為歐洲債務(wù)危機大家對歐元也產(chǎn)生了一些動搖，現(xiàn)在的人民幣應(yīng)該說比較堅挺，而且人民幣也是穩(wěn)中有升。在這種情況下，很多大宗商品定價權(quán)是以美元定價，現(xiàn)在大宗商品呈現(xiàn)出金融化的特點，這就意味著市場的波動會非常大。中國是一個大宗商品消費最大的國家，但是沒有定價權(quán)。我認為對大宗商品可以提高以人民幣作為標價、計價，如此來緩解我們企業(yè)和銀行的經(jīng)營風險。中國是不少大宗商品的重要進口國和消費國，用人民幣給這些大宗商品定價具有市場基礎(chǔ)。

穆塔扎·薩義德：整體看人民幣還無法成為國際貨幣，因為在全球貨幣存儲上不能很好地應(yīng)用，包括在資本或者是貿(mào)易方面用得不廣。中國經(jīng)濟規(guī)模較大、宏觀經(jīng)濟具有穩(wěn)定性、在全球貿(mào)易方面的重要性很突出，但在資本項目，包括金融債方面還是比較落后。

但是人民幣具有很大的潛力成為國際貨幣。從某些角度來看，人民幣已經(jīng)發(fā)展得非常快速了，比如人民幣的存款在香港非常高，有更多的參與方；在整個海外市場的發(fā)展也是非常快速。但人民幣若要成為全球性貨幣，我認為要做三個方面的事：第一，中國必須把貨幣體系更好地進行現(xiàn)代化，目前很多的流動性是在國外的，這樣很難更好地使用中國現(xiàn)有金融工具控制住流動性。

第二，中國的金融市場需要更加完善，因為來自于海外的資本流入，需要更加完善的金融市場基礎(chǔ)；最后，需要有更多的能夠?qū)Ｍ獾耐顿Y者產(chǎn)生吸引力的可投資的產(chǎn)品。中國要進行資本賬戶的開放，金融市場的改革可能會帶來一些套利的機會，但是也有不確定性，所以應(yīng)該有監(jiān)管和監(jiān)控，確保這些步驟漸進開放。

中國對外貿(mào)易：大多數(shù)國際貿(mào)易都是用美元結(jié)算，這就存在著使用人民幣結(jié)算的動力問題，美元是國際貨幣，人民幣是不是能夠承擔國際結(jié)算貿(mào)易貨幣的角色?對于中外企業(yè)是不是都能從中受益?

穆塔扎·薩義德：是什么因素決定貨幣國際化?我認為第一是經(jīng)濟規(guī)模，也就是GDP，國家對全球GDP的貢獻率，還包括一國在全球貿(mào)易方面的重要性；第二是宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性；第三是金融市場的成熟度，也就是對于外國的投資者銀行能做什么，外國的投資者在你國家的金融市場如何進行投資?如何規(guī)避不同的風險?第四是資本項目的開放。這一點非常重要，歐元或者是美元的市場，不僅能促進歐元國和美國市場，對海外的市場也會帶來很大的促進。盡管人民幣已經(jīng)在海外市場流動了，但是很多是沒有辦法流回來的，因為很多的資本賬戶是關(guān)閉的；第五是國家在政策制定方面的能力和水平。在美國，美聯(lián)儲在這方面扮演了重要的角色，而且能夠帶來更大的流動性，美聯(lián)儲和不同的國家簽定了貨幣協(xié)議。

新興市場國家大概已經(jīng)占據(jù)了全球市場GDP的50％，中國是占10％，所以中國在全球GDP扮演的角色越來越重要。中國的宏觀經(jīng)濟形勢不錯，中國的通貨膨脹對于一個新興國家來說是非常低的，而且主權(quán)債務(wù)也沒有什么問題，所以中國的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性是非常好的。在金融市場的成熟度方面，盡管中國也有很大發(fā)展，但是還有很大的發(fā)展空間。資本賬戶在美國是百分之百的開放，巴西、俄羅斯在這方面取得了很大的進步，像中國、南非是比較落后的，所以這是一個很大的障礙。

馮申江：跨境人民幣結(jié)算近三年時間發(fā)展比較快。但是真正要快速發(fā)展，人民幣要市場化，資本結(jié)構(gòu)要逐漸放開。中國政府已經(jīng)做了很多努力，比如FDI都已經(jīng)放開了，出臺了相關(guān)措施。要把跨境人民幣做大，我們要建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，目前我們已經(jīng)為跨境人民幣結(jié)算搭建了一個清算體系，但是這個體系還有缺陷，還需要改進。人民幣支付系統(tǒng)建成以后這個體系將會非常完善，能適應(yīng)現(xiàn)在國際化清算的標準和要求。如今有亞洲美元、歐洲美元，同樣人民幣不僅應(yīng)該有香港人民幣、還應(yīng)該有新加坡人民幣、紐約人民幣，我認為亞洲的人民幣，歐洲的人民幣都可能會產(chǎn)生，香港的離岸市場已經(jīng)可以建立一套比較完善的清算體系和相關(guān)配套體系，如果大陸和香港之間進行共同協(xié)商和參與，銀行之間都參與進去，把系統(tǒng)建設(shè)得更加完善的話，跨境人民幣清算、結(jié)算將非常便利，會與美元的清算一樣，沒有任何障礙。

企業(yè)聲音

“因貿(mào)易往來頻繁，中國外貿(mào)企業(yè)與東盟等新興市場人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)增長迅猛；但對歐美等傳統(tǒng)出口市場，大多數(shù)中國企業(yè)并不敢冒然提出以人民幣結(jié)算，這也致使中國跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣依然保持著以美元為主導的結(jié)構(gòu)。

近年來的人民幣不斷升值讓出口企業(yè)很頭疼，如果以人民幣進行結(jié)算對企業(yè)更有利。企業(yè)使用人民幣結(jié)算，其銀行費用會降低，結(jié)算速度也更快，作為外貿(mào)企業(yè)當然希望公司業(yè)務(wù)能夠擴大人民幣結(jié)算。”

上海索伊電器有限公司經(jīng)理李文山

“一達通是做進出口服務(wù)流程外包的B2B品牌，我們做的不是營銷，主要是幫中小企業(yè)做通關(guān)、物流、外匯結(jié)算、貿(mào)易融資等等服務(wù)。最近阿里巴巴集團把外貿(mào)交易作為一個重點，我們準備聯(lián)合銀行和保險公司對海外買家授信，使國內(nèi)供應(yīng)商實現(xiàn)人民幣報價、人民幣結(jié)算，而且可以輕松地拿到預(yù)付款，三成到六成。一般講外貿(mào)的時候買方信貸，都是跟大宗的、成套設(shè)備進行的，現(xiàn)在對中小外貿(mào)企業(yè)也可以做海外買方授信，而且我們考慮到了人民幣國際化趨勢。”

深圳一達通副總裁肖鋒

“我們很希望用人民幣結(jié)算，但是人民幣結(jié)算過程中，會感覺到美元的投存比較緊張，所以從金融創(chuàng)新角度，銀行應(yīng)該設(shè)計一些新的金融工具解決這些問題。現(xiàn)在我們進口的石油來自的國家都比較集中，有沒有可能像美國這樣，可以發(fā)行債券，他們買了我們的人民幣債券，可以買中國的商品，我們也可以拿著人民幣去買它的資源，這樣可以循環(huán)。所以我認為，人民幣國際化的問題要做的事情非常多，現(xiàn)在前景非常好，但是要做的事情非常多。”

中海石油化工進出口有限公司副總經(jīng)理劉大平

“要轉(zhuǎn)移匯率變動的風險難度很大，因為我們的液晶面板要靠進口，用美元報價，按人民幣計算價格在不斷變動。到出口再用美元報價，這樣一進一出，就面臨相當大的匯率風險。”

深圳一家貼牌液晶電視企業(yè)負責人吳先生

“我們對一些新興市場已經(jīng)開始嘗試用人民幣結(jié)算，但對歐美客商，由于沒有多少議價能力，還得用美元結(jié)算，匯率風險仍然較大，希望國家多些政策繼續(xù)推進跨境人民幣結(jié)算，這對我們這些中小企業(yè)的生存發(fā)展幫助很大。”

江門一家風扇企業(yè)負責人

“近年來人民幣匯率的波動對推動人民幣跨境結(jié)算造成不利影響。人民幣進入穩(wěn)定期才有利于跨境人民幣結(jié)算的開展。我們公司目前想更多地通過人民幣跨境結(jié)算，但歐美等很多國家都和中國沒有貨幣互換協(xié)議，客商們對接單時以人民幣結(jié)算熱情不高。”盼盼安居門業(yè)有限責任公司出口部經(jīng)理李智

“我們也希望用人民幣結(jié)算，但遭遇到很多困難。目前人民幣國際化程度不高，客戶長期以來已經(jīng)形成以美元結(jié)算的習慣。我們也曾向客戶提出以人民幣結(jié)算，但均遭到對方拒絕。目前出口市場依然是買方市場，中國出口企業(yè)遭遇中國同行以及其他海外供應(yīng)商的內(nèi)外夾擊，在商品議價以及貨幣結(jié)算方面，海外采購商往往有決定發(fā)言權(quán)，—提出人民幣結(jié)算，歐美客商往往不同意，為了能夠留住客戶，只能以方便客戶為主。”

中國長城計算機深圳股份有限公司的相關(guān)負責人林建賓