新興經濟體FDI流入的決定因素及中國的應對策略

趙平

摘要：吸引FDI流入是新興經濟體促進經濟發展的重要手段，但FDI活動深受東道國區位因素的廣泛影響。利用1995-2009年的面板數據，對新興經濟體吸引FDI流入的決定因素進行實證分析，結果表明：FDI與東道國聚集效應、市場規模、基礎設施、資源稟賦、經濟開放度顯著正相關，但與東道國人力資本和政治風險負相關。因此，中國應該強化FDI的區域聚集效應、行業聚集效應和特定投資來源地聚集效應，保持經濟穩定、持續的增長，加大對落后地區的基礎設施建設的投入，構建全方位的對外開放體系和引資戰略，實現經濟持續快速發展。

關鍵詞：FDI；區位決定因素；新興經濟體；面板數據模型

中圖分類號：F120文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2012）05-0021-05

20世紀80年代以來，隨著全球產業鏈重組和價值鏈分工調整，FDI加速流向新興經濟體，發展中國家的政策制定者已逐漸認識到FDI是提高生產率和帶來先進技術的重要工具和媒介。FDI不但是資本形成的催化劑，而且有利于東道國融入國際經濟體系。大量的理論分析和實證研究表明，FDI流入引致的資源配置效應在不同程度上促進了發展中國家的經濟增長。

隨著FDI在經濟發展過程中重要性的提高，新興經濟體競相采取政策改善投資環境以吸引FDI的流入，從而形成了吸引FDI競爭區位的錦標賽（location tournaments）。但令人疑惑的是，有些地區的FDI流入迅猛增長，而有些地區FDI流入的增長速度卻非常緩慢。為什么會出現這種現象呢？現有研究并沒有給出一致的解釋。由此可見，新興經濟體吸引FDI的潛力和績效仍然值得關注。在全球化背景下研究新興經濟體吸引FDI的區位優勢，不但有利于認清中國在吸引FDI過程中的地位、前景和競爭優勢，而且有利于提高中國利用FDI的質量和績效。

一、東道國吸引FDI流入區位決定因素研究綜述

長期以來，FDI發生的原因、流動方向和區位選擇決定因素受到了廣泛的關注。鄧寧（Dunning）開創性地研究了FDI流向的區位選擇，從市場因素、貿易壁壘、成本因素和投資環境等方面說明了東道主區位優勢對吸引FDI的重要性，并高度重視心理、文化、制度框架等非經濟因素對區位優勢的影響。[(sup)1(/sup)]此后，學者們從不同角度研究了FDI區位選擇的決定因素。20世紀80年代之前關于發展中國家吸引FDI區位因素的研究指出，經濟、社會、政治、制度、文化等因素都可能影響FDI的流入；政治不穩定是FDI流入的阻礙因素、對外國投資者的優惠措施是FDI流入的鼓勵因素（也是東道國最易控制的因素）、廉價的勞動力是發展中國家相對于發達國家的比較優勢。

20世紀80年代以來，關于FDI流入決定因素的實證研究不斷取得進展。較早的研究大多從投資成本和比較優勢視角對東道國吸引FDI流入進行綜合分析。例如，對東亞和東南亞七個國家的實證研究表明：FDI相對于資本成本（包括稅收）的彈性低于工資，對出口需求的彈性大于國內市場需求。而且，母國投資成本的升高將促進FDI流入，但其他相互競爭的東道國成本提高沒有發現相似的效應。

隨著研究的深入，越來越多的影響因素被納入實證分析模型。有的研究認為，人均國民生產總值、土地面積、匯率貶值、政治穩定因素、制造業的集聚度、免稅期限、自由貿易區的規模等對FDI流入具有正面影響，而工資、通貨膨脹率、利潤匯回管制、運輸費用、工會組織等具有負面影響。海外開發協會（Overseas Development Institute，ODI）總結了低收入國家FDI流入的影響因素，認為市場規模、開放度、勞動成本和勞動生產率、政治風險、基礎設施、激勵措施和開業條件、私有化等因素都會影響FDI流入。對中東歐轉型經濟和東盟國家（ASEAN）的實證研究表明，FDI流入受到國家風險、單位勞動成本、東道國市場規模和引力因素等的影響。

近年來，學者們越來越重視東道國政策和制度等要素對FDI流入的影響。對49個欠發達國家7種不同類型的政策和制度變量的研究發現，東道國政策通過影響其區位優勢從而影響FDI流入；[(sup)2(/sup)]對18個拉美國家1970—1999年的面板數據研究發現，東道國的經濟自由和經濟增長有利于FDI流入。[(sup)3(/sup)]還有學者調查了新興經濟體的經濟政策對FDI流入的影響，發現降低公司稅率和關稅、采用固定的或有管理的匯率制度、消除與FDI流動相關的資本管制對FDI流入發揮著重要的促進作用，國內沖突和政治不穩定則具有明顯的負面效果。[(sup)4(/sup)]

隨著中國對外開放廣度和深度的發展，中國成為FDI的重要目標，對中國吸引FDI區位優勢的研究越來越豐富。現有文獻從不同角度，分別對市場規模、基礎設施、對外開放程度、匯率、制度因素、優惠政策、區域集聚、勞動成本、人力資本和勞動生產效率等影響因素進行了系統研究，但沒有得出完全一致的結論。[(sup)5-12(/sup)]

現有研究對FDI區位決定因素進行了廣泛深入的研究，但選用的樣本不同或使用的實證研究方法不同，得到了不一致的結論。因此，FDI區位選擇仍然是一個沒有統一結論的研究主題。20世紀80年代以來，隨著世界經濟開放程度的提高和全球競爭的加劇，跨國公司不斷調整全球投資戰略，新興經濟體成為吸引FDI的重要目的地。新興經濟體本身是一個模糊的概念，國際機構和研究者根據不同的標準分別進行了界定。本文借鑒摩根斯坦利國際資本公司（Morgan Stanley Capital International，MSCI）和富時指數有限公司（FTSE International Limited，FTSE）發布的新興市場指數，以及IMF出版的《世界經濟展望》，選取阿根廷、巴西、中國、智利、哥倫比亞、匈牙利、印度、印尼、馬來西亞、墨西哥、菲律賓、俄羅斯、泰國、土耳其、秘魯等15國作為新興經濟體的代表。[(sup)13(/sup)]在此基礎上，本文構造了1995—2009年新興經濟體的面板數據模型，對新興經濟體吸引FDI流入的區位決定因素進行實證分析，為中國制定適宜的引資政策提供借鑒。

二、變量選擇和數據說明

現有研究從不同角度對FDI區位選擇的決定因素進行了廣泛的實證分析，但針對不同樣本得出的結論并不一致。聯合國貿發會議（UNCTAD）曾將決定FDI流向的區位因素歸納為“建立對外直接投資的運行框架、經濟因素和企業運行的便利性”，并對各種具體因素進行了細分研究。但對于不同東道國而言，吸引FDI的區位優勢并不相同。[(sup)14(/sup)]本文結合聯合國的研究和新興經濟體FDI流入的具體特征，從東道國區位優勢的角度對影響FDI區位選擇的因素進行了實證研究。為了在最大程度上解釋新興經濟體吸引FDI流入的決定因素，本文不但選用了市場規模、要素稟賦、基礎設施、經濟開放度等常用的經濟變量，而且將聚集效應和政治風險等變量納入實證研究（如表1）。

1. 集聚效應。企業集聚有利于企業便利地獲取所需的熟練勞動力和原材料供應，并能通過知識、技術和信息交流獲取外在的經濟效益。先期進入東道國的投資會對后續進入的跨國公司的區位選擇產生積極影響，東道國已有的跨國公司越多，新的外資就越傾向于投資該國。衡量聚集效應可選擇多種代理指標，本文將選擇東道國前一期FDI凈流入量（FDI-1）作為代理指標。

2. 市場規模。東道國的市場潛力對FDI具有較大的吸引力，對于市場尋求型FDI和水平型FDI來說，東道國市場規模越大，FDI越有可能發生。市場規模變量一般用GDP或人均GDP來表示，本文采用新興經濟體的GDP作為代理變量。

3. 要素稟賦。東道國的要素稟賦是吸引跨國公司FDI的重要因素，對于自然資源導向型的跨國公司而言，自然資源豐富的東道國更能吸引FDI的流入。本文以礦產品和燃料出口占出口總額的比重（EXP）來表示。

4. 基礎設施。完善的基礎設施有利于降低生產成本和交易成本，從而吸引跨國公司FDI。基礎設施包括交通和通訊等公共設施以及供水和供電等公共事業部門等多個方面，研究中常用的代替變量是交通設施的完善程度，本文采用“注冊承運人全球出港量”指標（INF，即在所在國注冊承運人的國內起飛次數和國外起飛次數）為代理變量。

5. 人力資本。隨著FDI產業結構升級和研發戰略的調整，技術密集型跨國公司對人力資本水平的要求也在提高，人力資源儲備豐富的東道國能夠吸引到更多FDI。因此，本文將勞動力素質作為東道國吸引FDI流入的重要因素。勞動力素質可以間接地通過教育水平來衡量，我們使用東道國高等教育入學率（HR）作為代理變量。

6. 政治風險。高政治風險東道國的經濟波動程度較大、市場不穩定性因素較多，跨國公司FDI受到損失的可能性大。政治風險（PR）常用的代理變量是經濟自由程度或腐敗指數等指標，本文采用美國傳統基金會（Heritage Foundation）公布的各國經濟自由度作為代理變量。

7. 經濟開放程度。經濟開放程度反映了東道國與世界經濟聯系的緊密程度，它不但影響到與投資相關的貿易是否能夠順利開展，而且從一定程度上反映了東道國官方和民間對待FDI的態度。衡量經濟開放度常用的指標為貿易開放度（TO），即一國（或地區）的進出口總量占GDP的比重。

三、模型及其估計

（一）模型的設定

本文擬采用面板數據模型進行計量分析，面板數據模型不但能夠擴大樣本信息、降低經濟變量間的共線性和提高估計量的有效性，而且能夠控制不可觀測經濟變量所引致的OLS估計量的偏差，更好地識別和度量時間序列或截面數據不可發覺的效應。[(sup)15(/sup)]根據上文所論述的影響因素及其代理變量的選擇，我們建立了如下計量經濟模型。

LnFDIit=?琢i+?茁1LnFDI-1it+?茁2LnGDPit+?茁3LnEXPit+?茁4LnINFit+?茁5LnHRit+?茁6LnPRit+?茁7LnTOit+?著it（1）

其中，i表示國家下標；t表示時間下標；?琢i代表截面單元的個體特征，反映了模型中被遺漏的個體差異變量的影響，此處表明“金磚國家”吸引FDI流入的特定影響因素，如工資成本等。?著it是隨機擾動項。本模型采用對數線性函數，可以將FDI與解釋變量之間可能存在的非線性關系轉換成線性關系，最大可能地減少異常點以及殘差的非正態分布的異方差性，回歸系數表明的是解釋變量與OFDI之間的彈性。

本模型是一個跨地區的時間序列模型，當?琢i被視為具體的常數時，模型即為固定效應模型（Fixed Effects）；當?琢i被視為隨機變量時，模型表現為隨機效應模型（Random Effects）。具體采取固定效應模型還是隨機效應模型，需要對模型（1）進行檢驗。

（二）模型的選擇

首先，通過Hausman檢驗來確定選擇個體隨機效應模型還是個體固定效應模型。在個體固定效應輸出結果窗口中，通過View鍵選取Hausman檢驗（Fix/Random Effects Testing，Correlated Random Effects-Hausman Test），得到表2所示的檢驗結果。由于Hausman統計量對應的概率p值小于0.05，所以推翻原假設，即應該建立個體固定效應模型。

其次，用F檢驗確定面板數據模型中是否存在個體固定效應，Eviews6.0軟件提供了F檢驗比較簡便的方法。在固定效應模型估計結果窗口中，通過View鍵選取“冗余固定效應檢驗”（Fix/Random Effects Testing，Redundant Fixed Effects-Likelihood Ratio），得到表3所示的輸出結果。由于概率小于0.05，所以推翻建立混合回歸模型的原假設，應該建立個體固定效應模型。通過觀察數據可以進一步發現，新興經濟體之間存在著比較明顯的地區性基本差異，因此選擇固定效應變截距模型是合適的。

（三）估計結果

為了消除截面異方差的影響，本文在運用Eviews6.0對模型（1）進行個體固定效應估計的時候，對系數協方差矩陣采用截面加權（cross-section weights）方法。變截距固定效應模型估計結果如表4所示。由于模型采取線性對數形式，系數反映出的是因變量與自變量之間的彈性。

從統計檢驗上來看，模型調整的R2達到0.914 808，F統計量為111.961 4，相應的p值為0.000，表明模型的擬合較好。Durbin-Watson統計量為1.858 026，可以初步排除自相關的問題。根據變量協方差矩陣（如表5）和對變量進行方差膨脹因子檢驗可以進一步判斷，變量之間不存在顯著的多重共線性關系。

表6反映的是模型（1）估計出的個體固定效應，即新興經濟體吸引FDI流入的個體特征差異。從彈性效應來看，新興經濟體吸引FDI流入的自主決定因素與FDI流入呈負相關關系，印度、印尼、中國、俄羅斯、馬來西亞、墨西哥的截距較大，匈牙利、秘魯和阿根廷的截距較小。

四、結論與建議

FDI流入新興經濟體的決定因素十分復雜，除了意識形態、傳統習慣、語言文化、商業慣例、雙邊距離、匯率變動等個體差異之外，投資來源國的特征和跨國公司的戰略也是影響新興經濟體吸引FDI的重要因素。本文選擇的7種因素變量從不同角度對FDI流向新興經濟體產生重要的影響，我國應該根據各因素的影響方向和影響程度實施相應政策。

1. 聚集效應可以通過“示范效應”、“跟進效應”和“風險規避效應”影響跨國公司的區位選擇，是FDI流向新興經濟體十分重要的決定因素。我國應該強化FDI的區域聚集效應、行業聚集效應和特定投資來源地聚集效應，從多個層面構建吸引FDI流入的區位優勢。地方政府可以通過興建外資企業工業園區和高新技術開發區，形成獨具特色的比較優勢，吸引跨國公司進入。鑒于FDI的自我強化趨勢，中西部地區必須加快完善相關配套措施，提高吸引FDI流入的競爭力。

2. 市場規模（GDP）能滿足市場搜尋型FDI的投機動機，仍然是吸引FDI流入新興經濟體最重要的決定因素之一。FDI有利于跨國公司克服新興經濟體設置的貿易障礙進入當地市場，從而節約交易成本和開發潛在市場。以GDP衡量的市場規模與FDI流入表現出較高的彈性，表明東道國維持經濟穩定增長、改善宏觀投資環境的重要性。因此，保持經濟穩定、持續、均衡增長，是引導FDI向我國不同區域、不同產業合理流動的必然選擇。

3. 資源稟賦反映了東道國經濟發展的資源約束和發展潛力，但FDI流入對新興經濟體資源稟賦的彈性較小，反映出傳統區位優勢影響力的降低，也是新興經濟體重視能源保護、對外資進入相關產業有所限制的表現。我國在吸引FDI的過程中，要注意數量擴大和質量提高相結合，根據本國經濟發展需要對跨國公司投資動機進行甄別，確保對自然資源的利用符合可持續發展的需要。

4. 基礎設施是生產經營必須的物質條件，事關跨國公司進入東道國之后生產經營的便利程度。實證分析結果表明，FDI傾向流入基礎設施完善的新興經濟體。盡管我國基礎設施不斷完善，但降低人員流動、商品流轉、信息交流成本和增強區域間的聯系仍然是急需大力解決的問題，尤其需要加大對落后地區基礎設施建設的投入，引導FDI在區域間合理配置。

5. 以高校入學率衡量的人力資本指標與FDI流入負相關，表明新興經濟體高等教育擴大并不是吸引FDI流入的有利因素。但從長遠來看，人力資本積累是經濟增長的關鍵因素，有利于吸引FDI流入。我國應根據經濟發展和社會進步的需要積極推進人力資本建設，尤其要重視通過加強基礎教育和中等職業教育提高勞動力素質。

6. 以經濟自由度衡量的政治風險與FDI流入新興經濟體負相關。此處可以借鑒現有文獻的解釋，[(sup)16(/sup)]東道國經濟自由度較低既可能是增加交易成本、阻礙FDI流入的“攫取之手”，也可以是幫助跨國公司建立壟斷優勢、加快FDI流入的幫助之手。作為東道國，中國在吸引FDI流入的過程中需要加快推進市場化改革，減少市場交易的制度障礙和跨國公司的尋租行為，但又要避免過快過多地放松必要的管制。

7. 以貿易依存度衡量的經濟開放度反映了東道國參與全球經貿交往的程度，其提高有利于新興經濟體吸引FDI流入。為了鼓勵出口和改善國際收支，新興經濟體提供了眾多優惠措施吸引FDI流入。在國際收支連續大規模盈余和國際儲備充足的條件下，我國應該構建全方位的對外開放體系和引資戰略，有針對性地引進符合經濟發展轉型和產業結構升級的高新技術項目，以實現經濟持續快速發展[(sup)17]。

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責任編輯、校對：關 華