經濟走L勢，A股怎么走？

胡飛雪

實體經濟的走勢與資本金融證券市場的表現存在相關因果關系，這種關系說復雜很復雜，說簡單也很簡單。形象地說，實體經濟像個主人，而資本金融證券市場就像這個主人的一條小狗，小狗跟著主人跑，它怎么跑，既要看主人的臉色，同時它也有自己的脾氣和偏好，也會遵循自己的“運行規律”而“持立獨行”，或跑到主人前面去，或落在主人后面，但時間都不會太久，距離也不會太長，不會太久太長地脫離主人運行。股指期貨可以理解為主人和小狗之間無形的或有形的橡皮繩子。

認識到實體經濟的走勢與資本金融證券市場的表現存在這種相關因果關系，我們要研判滬深兩市下一步如何運行，就需要先對中國的實體經濟在未來的走勢做一個研判評估。在這個問題上，筆者以為，大家一定要記住，今年3月5日溫家寶總理在兩會上的《政府工作報告》中所講的，把2012年中國GDP的增長率設定為7.5%，這是中央政府釋放的一個重要政策信號，預示著在未來相當長的時間里中國實體經濟將會告別過去30多年的高速高位高危運行狀態，而轉入一種新的運行格局，筆者的判斷是，未來中國實體經濟將會呈現L型走勢，也即回落、“觸底”，在7.5%上下平穩運行，并不會出現所謂的反彈或回升。中央政府為什么會這樣規劃呢？既因為國內外的客觀形勢變了，也因為高層主觀上的發展思路變了。2008年當次貸危機金融風暴沖擊全球，中央政府之所以大手筆推出四萬億救市刺激舉措，表面看是“保八”，深層看其實是為保就業，因為就業水平牽涉到社會穩定；但現在情況不同了，現在中國出現了局部“招工難”，就業壓力大大緩解，所以就不再刺激了。中央政府既然要把實體經濟名義GDP調整到7.5%上下，那么一定會采取中性偏緊（說緊是相對于以前的超級寬松）的貨幣政策，而按央行貨幣政策委員會前委員李稻葵先生的分析，股市冷熱，貨幣緊松程度占了50%的權重因素，所以這其中的邏輯很明顯，未來實體經濟的運行態勢不利于滬深兩市有太令人樂觀的表現。

實體經濟和貨幣政策決定、影響了滬深兩市的大的外部環境，而滬深兩市的內部環境又如何呢？當前滬深兩市內部的主要矛盾是供求關系處于失衡狀態，也即供給（流通市值的擴容）大大地大于需求（存量資金、交易資金），所以我們看到的滬深兩市，表面上股指變化不大而內里的流通市值變化很大，擴容很大，這種市況也難以令人樂觀。

綜合來看，今年第二季度7.6%的GDP增長率不是底，未來有可能跌至7.5%以下，并在7.5%上下或者說7%至8%之間平穩運行，而滬深兩市，以滬綜指為例，2100點可能也不是底，未來有可能跌破2000點，甚或跌至1600點區域，或者說兩市流通市值跌至12萬億上下，這樣才有可能出現像樣的大幅反彈行情。其間，中小板、創業板的表現活躍度會強于主板，跌也猛，漲也速，但其漲跌幅當不會與主板有太大差距。在滬深兩市幾大股指中，之所以滬綜指表現最弱，率先跌破所謂的“鉆石底”，第一原因是兩市16只銀行股有12只集中在滬市，銀行業是中國宏觀實體經濟的晴雨表，銀行股是在管理層同志力挺藍籌股的聲音中義無反顧地下跌的，這一事實表明，滬深兩市不適合價值投資理念，所謂股息率之說更是妄言謬論，而要想在滬深兩市賺錢，只宜把股票當成一個投機博弈工具，波段操作，低吸高拋，大跌快跌就買，大漲快漲就賣，大盤或個股盤整就做壁上觀。

當然，一切都處于運動、發展、變化之中，決定、影響股市行情的因素、變數也太多，我們研判股市行情及操作交易，亦應該采取走一步、看一步、跟一步的態度和策略，隨機應變，順勢而為。

（本文僅代表作者自身觀點）