我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展的現(xiàn)狀及對策探析

熊超

［摘 要］本文通過闡述我國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀,呈現(xiàn)出它的運行特定以及在中國經(jīng)濟市場中的作用,分析其所面臨的不足和挑戰(zhàn),并提出改善建議,使之能更好地被運用于我國經(jīng)濟社會的發(fā)展。

［關(guān)鍵詞］私募股權(quán)投資；基金；發(fā)展現(xiàn)狀；對策

［中圖分類號］F832［文獻標(biāo)識碼］A［文章編號］1005-6432（2012）22-0089-02

1 我國私募股權(quán)投資基金的作用及其現(xiàn)狀

1.1 我國私募股權(quán)投資基金對中國經(jīng)濟的作用

(1)優(yōu)化國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革。私募股權(quán)投資基金對國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)社會化有著促進作用,可以更好地優(yōu)化國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu),在保留國企擁有所有權(quán)的前提下,更好地實現(xiàn)資金的多元化,逐步淡化國有企業(yè)的行政色彩,通過國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的改革,可以更好地讓國有企業(yè)轉(zhuǎn)向現(xiàn)代化企業(yè)。

(2)有助于加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,優(yōu)化社會資源配置。隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展,我國正在成為全球產(chǎn)業(yè)整合的重要市場,在整合的過程中就需要大量的資本,私募股權(quán)投資基金在符合市場規(guī)律的前提下,科學(xué)地對其進行投資,這樣不僅可以滿足整合過程中所需資金,也能夠更好地對非上市公司進行權(quán)益性的投資,引導(dǎo)社會資金的流向,更好地為社會服務(wù),調(diào)整我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),促進社會生產(chǎn)的發(fā)展。

(3)有助于解決我國資本市場結(jié)構(gòu)失衡的矛盾,減少投機行為。股權(quán)投資屬于直接融資,大力發(fā)展私募股權(quán)有助于解決風(fēng)險過分聚在銀行體系的狀況。此外,通過私募股權(quán)投資基金可以為閑散資金提供一個投資渠道,把這些無序流向的資金進行有效的疏導(dǎo),可以更好地解決國內(nèi)很多行業(yè)缺少資金的困局,有利于經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展,減少資金的投機行為。

1.2 我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢

中國第一起真正意義上的PE案例是2004年6月美國著名的新橋資本(New bridge Capital),以12.53億元人民幣從深圳市政府手中收購深圳發(fā)展銀行的17.89%的控股股權(quán)。此后,很多PE案例紛至沓來,中國PE市場逐漸活躍。2008年金融海嘯在世界范圍內(nèi)蔓延開來,這令全球經(jīng)濟蒙上了一層陰影。受到各國宏觀政策和金融危機的雙重打擊,全球資本市場陷入谷底。由于經(jīng)濟的全球化,各國經(jīng)濟緊密聯(lián)系、相互滲透,我國的經(jīng)濟發(fā)展和資本市場不可避免地受到了沖擊,從而給我國的PE行業(yè)造成了不小的影響。這種影響直接導(dǎo)致了 2009 年我國PE市場的低迷。直到2010 年中國私募股權(quán)投資市場迎來了強勁反彈。

目前中國 PE 市場呈現(xiàn)以下幾個方面的特征：

(1)金融危機后,中國私募股權(quán)投資市場逐漸恢復(fù)發(fā)展。如下圖所示,2010年中國PE市場募資活躍度顯著回升,在此基礎(chǔ)上,2011年中國私募股權(quán)投資市場的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)年共有235支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金完成募集,為2010年的2.87倍,披露募集金額的221支基金共計募集388.58億美元,同比上漲40.7%。但同時應(yīng)注意,自2009年開始,基金規(guī)模增長乏力,平均單支基金募資規(guī)模走低,可見投資策略偏謹(jǐn)慎。

(2)人民幣基金在數(shù)量上保持主導(dǎo)地位,但募集金額方面,外幣基金平均規(guī)模要比人民幣基金規(guī)模大。2010年內(nèi)共有71只人民幣基金完成募集,外幣基金新募數(shù)量不足人民幣基金的兩成。與之相比,在2011年完成募集的基金中共有人民幣基金209支,同比增長194.4%,占比由2010年的86.6%微漲至88.9%,其中披露金額的195支基金共計募集234.08億美元,同比增長119.2%,占比為年度總額的60.2%,較上年的38.7%漲幅顯著。

(3)投資熱情高漲,策略呈多元化趨勢。從投資策略來看,數(shù)據(jù)顯示,雖然年內(nèi)投資交易仍以成長資本類投資為主,570起案例共計投資162.72億美元,但同時PIPE(投資于上市公司)投資漲勢迅猛。當(dāng)年共發(fā)生PIPE類投資案例94起,涉資68.77億美元,分別為2010年的4.95倍和3.16倍。相比之下,2011年并購?fù)顿Y案例數(shù)量，2010年有所減少,當(dāng)年發(fā)生此類投資3起,同比減少40.0%,但3起案例投資總額25.02億美元,為上年水平的8.31倍。此外,年內(nèi)共計發(fā)生房地產(chǎn)類投資28起,投資總額19.42億美元。

(4)PE投資以IPO為主要的退出方式,但退出案例數(shù)量開始出現(xiàn)下滑。PE投資的企業(yè)大量海外上市,以IPO為主要的退出方式,但退出案例數(shù)量開始出現(xiàn)下滑,2011年,中國私募股權(quán)投資市場中共計發(fā)生退出案例150筆,同比下滑10.2%。其中,IPO退出共有135筆,同比減少15.6%。這與2010年四季度展現(xiàn)出的強勁翹尾勢頭形成很大的反差。

2 我國私募股權(quán)投資基金存在的問題

2.1 相關(guān)法律法規(guī)尚不健全,缺乏統(tǒng)一的政府管理部門

目前,我國尚未出臺專門針對私募股權(quán)投資基金的相關(guān)政策,使之缺乏統(tǒng)一管理部門。長此以往,私募因缺乏管理而產(chǎn)生的不良影響范圍可能蔓延。目前,《股權(quán)投資基金管理辦法(草案)》正在等待國務(wù)院批復(fù),一旦獲批,PE行業(yè)將不再被嚴(yán)格審批,而且實行適度管理模式。

2.2 市場化程度有待提高

我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展主要以政府推動為主,不少企業(yè)與當(dāng)?shù)卣g關(guān)系密切。如何妥善地處理企業(yè)與當(dāng)?shù)卣年P(guān)系,將企業(yè)更加推向市場化,也是當(dāng)前PE行業(yè)面臨的難題。

2.3 缺乏相關(guān)的信用管理機制

當(dāng)前,我國PE行業(yè)發(fā)展缺乏良好的信用制度。國家尚未建立與信用管理及懲戒相關(guān)的制度,使企業(yè)很難避免由管理人員造成的“道德風(fēng)險”,加之我國還沒有個人申請破產(chǎn)制度,所以管理人并不是真正意義上承擔(dān)無限連帶責(zé)任。這無疑也加大的基金投資人的投資風(fēng)險,嚴(yán)重阻礙了私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。

2.4 退出渠道不健全

退出是PE運行機制設(shè)計中重要的一環(huán)。國外成熟的資本市場已經(jīng)形成了集IPO、柜臺交易、產(chǎn)權(quán)交易、并購市場等為一體的資本市場,給PE提供了正規(guī)的退出渠道。目前,我國資本市場發(fā)展中,由于各級政府在資本市場的定位不清晰,PE行業(yè)缺乏統(tǒng)一監(jiān)管等因素,導(dǎo)致PE退出渠道狹窄。長此以往,非常不利于國內(nèi)PE行業(yè)的健康發(fā)展。

2.5 投資金額中海外資金占優(yōu)

根據(jù)國際經(jīng)驗,養(yǎng)老金和金融機構(gòu)才是私募股權(quán)資本的主要來源,因為國有資本投資金融業(yè)必將受到嚴(yán)格限制,而私人資本也穩(wěn)定性不足。我國國內(nèi)的私募股權(quán)資本多來自政府、企業(yè)、金融機構(gòu)和個人,導(dǎo)致目前我國PE行業(yè)中,海外資金占優(yōu),本土機構(gòu)投資規(guī)模普遍偏小。

3 解決我國私募股權(quán)投資基金問題的對策

3.1 完善相關(guān)的法律法規(guī)

我國需盡快建立監(jiān)管框架,出臺管理辦法,以保證私募股權(quán)投資基金具備股權(quán)融資的基本要求和能力。與此同時,還需逐步建立健全風(fēng)險控制機制。包括防范操作風(fēng)險和管理風(fēng)險,明確投資比例、退出機制、信息披露等事項,規(guī)定監(jiān)管機構(gòu)可通過對企業(yè)的能力評估程序,加強對投資運作的監(jiān)管,預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險。

3.2 建立多層次的產(chǎn)權(quán)交易市場,形成順暢的退出機制

政府需更加支持多元化投融資體系建設(shè)和發(fā)展,提供多種退出渠道,盡可能地分散私募股權(quán)投資風(fēng)險。必須支持和鼓勵各類創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)展,逐步形成募集、投資和退出等功能完善的私募股權(quán)投資發(fā)展環(huán)境。

3.3 出臺鼓勵政策,培育基金管理機構(gòu)

如何培育高質(zhì)量、規(guī)范的基金管理機構(gòu),這本身是對基金投資的保護,也是降低行業(yè)風(fēng)險,保障各參與方利益的基礎(chǔ),對中國 PE 的長遠發(fā)展具有深遠影響。

4 結(jié) 論

大力發(fā)展私募股權(quán)投資基金市場,有利于完善資本市場體系,優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)。雖然中國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展可以說是剛剛起步,但在全球經(jīng)濟一體化的大背景下,國際資本紛紛涌入中國,國內(nèi)資本市場也日益活躍,我國私募股權(quán)投資市場也必將迎來快速發(fā)展的時期。當(dāng)務(wù)之急是加快對中國私募股權(quán)投資基金市場的建設(shè),從建立相關(guān)的法律法規(guī)、完善退出機制等制度、注重人才培養(yǎng)、加強市場和行政監(jiān)督力度等方面不斷發(fā)展和完善我國的PE市場。這個過程對中國而言,既是一個機遇,又是一個挑戰(zhàn)。我們要抓住機遇,迎接挑戰(zhàn),使得私募股權(quán)投資基金被有效地運用于中國的經(jīng)濟社會發(fā)展。

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