信用評級在中小企業融資中的角色

摘要：不論是在發達國家還是在發展中國家，中小企業都是一國經濟的重要組成部分。在國內市場經濟增長放緩的背景下，中小企業已經成為一匹黑馬，成為中國經濟發展中一只不容忽視的力量。然而，伴隨著通貨膨脹的加劇，原材料價格大幅上漲，人力成本持續增加，中小企業的資金供給不足使得中小企業的盈利空間縮小。中小企業融資困難的問題再一次成為關注的焦點。如何正確認識中小企業發展中融資存在的問題，并針對這些問題提出解決的對策，對中小企業的發展，乃至整個國民經濟的健康發展都有十分重要的意義。本文從中小企業所面臨的融資現狀分析其發展中存在的問題，并提出大力發展信用評級，以信用評級促進資本市場發展，以特殊的資信評估技術促使銀行業轉向中小企業客戶，從而解決這一金融難題。

關鍵詞：資信評級 中小企業 融資 信用擔保

一、文獻綜述

基于金融制度的內生性，探討中小企業融資的邏輯起點應落腳于企業的融資需求。國內的相關討論大都采納了Myers（Myers，1984）的融資次序理論（Pecking Order theory）。該理論的主要觀點是：不同于其他大中型企業，中小企業的融資目標并非是追求資本結構的最優化，而是選擇對企業的干預程度最低的融資模式，認為中小企業的融資次序是先內源后外源，先債權后股權。但該理論的缺陷主要在于不能動態反應中小企業的資本結構變化。伴隨著企業的資本結構變化，企業的內源融資逐漸減少，外源融資不斷增加。中小企業的外源融資主要以銀行貸款為主，因而要解決企業的融資難問題關鍵就在于解決企業的貸款難問題。

在中小企業融資中，陳曉紅、郭聲現主編的《中小企業融資》(2000)是國內最早研究中小企業融資問題的專著之一。《中小企業融資》一書對國內外中小企業融資作了系統的比較，從直接融資和間接融資兩個方面，論及了不少中小企業可借鑒采用的融資方式，《中小企業融資》一書提出了及早建立國內中小企業信用擔保體系的建議，并且在實務操作層面上介紹了商品貿易融資這一融資創新手段。

就中小企業融資難這一現象，國內許多學者都從自己研究的領域提出了獨到的觀點。主要有：北京天則經濟研究所(1999)在對當年第三季度宏觀經濟形勢分析中提出，在融資上，銀行應該努力尋找質優的中小企業給予放貸。同年，陳曉紅(1999)研究提出解決中小企業融資難題重在建立一個包括中小企業信用評級機構、信用擔保機構、中小企業銀行、中小企業協會等在內的多層次、多渠道的中小企業融資服務體系。

張玉喜、賈曼莉(2006)認為應完善商業銀行信用評級方法，加強宏觀行業與現金流量分析，建立和完善信息系統及有效的交流通道，加大銀行信息系統建設的投入，增強評級體系的針對性，逐漸走出一條適合我國銀行內部評級的發展之路。

華斌、高志(2007)在分析構建中小企業非財務指標信用評級必要性的基礎上，根據非財務評價指標體系設置的基本原則，設置出非財務信用評級的指標體系，并計算指標體系綜合評價值，系統全面的考察了影響企業違約的非財務因素。

連家明、張季(2008)在《融資擔保——破解中小企業融資難題的重要途徑》中指出融資擔保成為破解中小企業融資難題的重要工具，指出提高擔保配套服務水平，建立規范的社會信用體系的必要性。

韓琳(2009)在《基于資產證券化的中小企業融資途徑研究》中不僅提出了中小企業資產證券化的運作模式并且指出其中存在的問題，即提升中小企業資信水平、設立適合中小企業資產證券化的特別目的載體SPV(special purpose vehicle)、健全中小企業信用擔保體系、設立專項投資基金、規范資產證券化的信用評級、加強資產證券化的人才培養、正確看待及使用資產證券化這一金融創新工具等等。

韓舉(2010)在《治理中小企業融資難問題的社會環境構建探討》中提出要構建中小企業融資的良好社會環境，主要包括建設完善的社會信用體系，構建良好的信用環境；牢固確立平等理念，賦予中小企業應有的市場地位；正視中小企業融資現狀，夯實民間融資的法律基礎。

王成方(2010)在《淺探化解中小企業融資難問題》中指出要走出中小企業融資困境第一要加強中小企業自身的建設，如提高流動資金的使用效率、建立完善的會計制度，提高企業信用、積極創新，開發新產品、調整產品結構，開發新市場等等。

二、概念框架

（一）中小企業概念界定

中小企業的劃分標準各個國家的標準并未統一，主要由于各國的經濟發展水平不一，并且企業的發展是動態變化的，因而沒有一個絕對靜態的標準，本文以下只作簡要闡述。

我國的中小企業是伴隨著國民經濟的發展而發展的，隨著經濟發展環境的變化，我國中小企業的劃分標準也數次變更。按照企業擁有的職工人數對企業規模進行了界定，企業職工在3000人以上的企業為大型企業；500—3000人的企業為中型企業；500人以下的企業為小型企業。國家經貿委于1992年重新頒布了《大中小型工業企業劃分標準》，作為全國劃分企業規模的統一標準，把企業規模劃分為特大型、大型、中型和小型四大類。這四類企業的界定，對于生產單一產品的行業，以生產能力作為劃分的依據；對于無法以一種產品衡量企業生產能力的行業，則以固定資產原值作為界定的標準。

（二）中小企業融資

中小企業融資是指企業從自身生產經營特點及企業資金運用情況出發，根據企業未來經營發展的需要，通過一定的渠道或方式籌集資金，以滿足企業以后經營發展需要的一種經濟行為。中小企業融資的實質，就是對資金的配置過程。所謂資金配置，就是對資金進行科學合理的組織來最大限度地減少資金浪費和實現資金利潤的最大化。由于企業在發展中的各階段都需要資金，所以，融資在中小企業生產經營中一直占據著重要地位。

在市場經濟中，中小企業一般通過兩種方式獲得資金：內部融資和外部融資，不同的融資方式產生不同的效果。中小企業的具體融資方式如圖一：

圖一

三、中小企業融資的發展現狀及問題

（一）內部融資比重較小

由于缺乏長期經營的思想，在分配利潤時多存在短期化傾向，利潤幾乎全部用于分配，留利不足，自我積累意識較差，很少考慮以自留資金去補充經營資金的不足。使得中小企業的內部融資比重趨于減少。張捷、王霄（2002）年基于中美中小企業的融資結構動態比較中也印證了這一觀點。

（二）直接融資難度較大

目前，由于受發行規模的嚴格限制，我國中小企業很難通過發行債券的方式進行直接融資。同時由于我國資本市場還處于起步階段，企業發行股票上市融資有資格限制，因此，中小企業要進入資本市場進行融資非常困難。

1、金融機構的“惜貸、恐貸、拒貸”現象

中小企業客觀上確實存在規模小、抗風險能力弱、公司治理結構不完善以及信息不透明等問題，難于從經營批發性業務的國有商業銀行得到貸款。過去一度依賴政府的財政補貼來挽救這一局面，但是銀行對中小企業放貸面臨的高交易成本和高風險卻無法用低利率去覆蓋，最終造成金融市場扭曲、效率低下，而且一個國家的財政資金總是有限的，希望依靠補貼來滿足大多數中小企業的融資需求是不現實的。

中小企業自身的信用缺失問題嚴重，不能滿足商業銀行的安全性、收益性、流動性原則。主要原因是：（1）信息不對稱。一方面由于銀行很難知道中小企業的信用發展狀況，因而很難對企業實行信貸配給，另一方面“劣企驅逐良企”，由于風險較高的中小企業愿意支付更高的利率因而將信用狀況較好風險低的企業排擠出市場。（2）會計信息披露不規范、過分粉飾報表造成會計信息失真。財務制度不健全以及外部審計的缺乏等一系列原因，會計信息披露不規范，粉飾明顯，弄虛作假的情況相當普遍。有的中小企業報表賬冊不全，甚至一個企業多套報表，財務信息失真嚴重。這使銀行不能得到真實、準確、完整的財務資料，進而無法掌握企業生產經營和資金運用的真實情況，無法準確衡量企業的信用狀況和信用等級。銀行只能從自身利益出發對中小企業采取“借貸”政策。

2、現存的擔保交易框架有重大缺陷

可擔保資產的范圍太窄，使得動產不能方便、經濟和安全地作為擔保物，貸款人基本上只提供3種類型的債務融資：純信用貸款，第三方保證貸款和抵押物為房地產的抵押貸款。中國的政策法規過分要求商業銀行貸款的抵押擔保，但同時并沒有消除信用風險。在歐美發達國家專業的信用擔保機構會和銀行建立良好的協作關系。

以美國為例，銀行與小企業局合作，向小企業提供貸款，大大降低了貸款風險。小企業局還利用資產證券化手段，讓銀行以小企業局擔保的企業貸款為抵押，在債券市場出售債券，加快回收資金，以提高銀行資產的流動性。

四、信用評級解決中小企融資問題

（一）企業信用管理的概念

信用評級，又稱“資信評估”，它是由專門從事信用評級的獨立的社會中介機構，運用科學的指標體系，以定量分析和定性分析相結合的方法，通過對企業、債券發行者、金融機構等市場參與主體的信用記錄、企業素質、經營水平、外部環境、財務狀況、發展前景以及可能出現的各種風險進行客觀、科學、公正的分析研究之后，就其信用能力(主要是償還債務的能力及其可償債程度)所做的綜合評價，并用特定的等級符號標定其信用等級的一種制度。

（二）企業信用管理在中小企業融資鏈中的作用

融資企業、商業銀行、信用擔保機構和信用評級機構在中小企業融資中的“三組三角關系”是：

第一組為融資企業、信用擔保機構和信用評級機構之間的相互關系。融資企業向銀行申請貸款，商業銀行要求融資企業尋求擔保，擔保機構可委托信用評級機構對申請貸款的融資企業進行信用評級，然后擔保機構將信用評級機構提供的評級報告作為決定是否給予申請貸款的融資企業提供信用擔保的重要參考依據。

第二組為融資企業、商業銀行和信用評級機構之間的相互關系。融資企業向銀行申請貸款，商業銀行可委托信用評級機構對申請貸款的融資企業進行信用評級，然后商業銀行將信用評級機構提供的評級報告作為決定是否給予申請貸款的融資企業發放貸款的重要參考依據。

第三組為商業銀行、信用擔保機構和信用評級機構之間的相互關系。融資企業向銀行申請貸款，商業銀行要求融資企業尋求擔保，擔保機構同意對申請貸款的融資企業提供擔保，商業銀行可委托信用評級機構對該擔保公司進行信用評級，然后商業銀行將信用評級機構提供的評級報告作為決定是否接受該擔保公司的信用擔保的重要參考依據。

可見，企業信用是企業融資的核心和關鍵。加強信用管理有利于民營中小企業快速有效融資，有利于資金提供者獲取收益和規避風險，也有利于社會有限的資源合理優化配置。積極有效的企業信用管理能夠提高企業的資信水平，降低企業的融資成本。

（三）信用評級機構的發展重點

1、開發獨特的針對中小企業的信用評級體系

信用評級體系可以作為信用風險管理的工具來揭示中小企業的信用風險。然而就目前國內的評級體系看來，主要是針對大型國有企業，無論是指標的選擇還是權重的設置，極少針對專門的中小企業。因此現階段，開發出一套完整的，包括制度框架、原則、指標體系和評級方法在內的評級體系是解決中小企業評級問題的重要策略。全面客觀的評級中小企業的信用狀況才能順利地獲得信用擔保和銀行貸款，進一步暢通中小企業的融資渠道。

1.1信用評級體系一般包括信用評級要素、信用評級指標、信用評級標準、信用評級方法、信用評級權重以及信用評級等級設定，在大量分析國外先進經驗并結合中小企業自身的特點和融資困境，在體系的設置中應該遵循以下原則：

1.1.1重視現金流的預測和分析

企業的現金流是反映一個企業償債能力的重要指標。因此準確的分析和預測企業的現金流不僅可以有效衡量企業的過去的現金流和違約記錄之間的關系，還可以通過準確地預測企業的現金流并估計出企業未來違約的可能性。是企業信用評級的重要參考指標。

1.1.2重視履約違約記錄的分析

在中小企業的信用評級中，應該重視對履約情況的分析。在中小企業的評級過程中，針對履約情況的分析是十分欠缺的，既包括對履約情況的歷史分析也包括對預測結構的跟蹤調查。一方面缺少未來履約預測的重要參考指標，一方面缺少對機構自身預測能力得到檢驗和調查。

1.1.3關注企業的前途和命運

中小企業與大企業相比，具有“船小好調頭”的優勢，在多邊的復雜的市場經濟中具有極強的適應能力。但是，與此同時不能忽視中小企業固有的弱點：資金少，管理水平低，與大中型企業相比極為脆弱。正因如此，適時抓住機遇對于中小企業來說尤為關鍵，甚至可以挽救一個企業的存亡。在評級過程中，必須關注中小企業的前途和命運，才能做到全方位客觀的評級一個企業的資信狀況，利用企業高效決策的優勢，為中小企業的發展謀取新得生機。

1.1.4重視新技術的開發

在中小企業的財務分析中，財務報表常常引以為詬病。銀行在對中小企業進行資信評估和貸款定價時，常常派專業的財務分析人員上門為中小企業制定合乎規范的財務報表，大大降低了中小企業的財務可信度。正因如此，大量的重復的“銀行上門服務”降低了中小企業融資的效率和難度，阻礙了融資的順利進行。因此評級公司應該建立專門的中小企業貸款評價部門為，培養專業的技術人才，并且完善已有的評級方法，力求真實準確地反應中小企業的財務狀況，做到對借貸雙方的雙向負責。

1.2指標調整

1.2.1采取定型為主，定量為輔的評級辦法。現對于現在銀行的“冷評級”模式，要增加定性指標的比重。考慮現階段中小企業的復雜性和特殊性，評級指標的選擇要更加的系統、全面、客觀，在等級的劃分上更加細致；同時依據違約風險的貢獻程度確定分數和權重，最后確定信用等級。

1.2.2重視中小企業的“船小”的特點。結合中小企業特殊的資金結構、經營管理模式、發展戰略規劃，要設立合理的參照對象，依據合理的參考值，不應該將中小企業的與大中型企業和國有企業相比較，評級標準也應該適當的調整，

1.2.3在指標的調整中，要更加重視對企業的成長性和發展能力以及創新能力的評價。分析市場所處的宏觀經濟周期、所處的行業市場發展狀況和信用環境的，避免很多有潛力的中小企業由于“勢單力薄”錯過了發展良機，否則就與最開始的初衷相悖。

2、大力發展資信評級業務，扭轉中小企業在銀行貸款中的弱勢地位

一方面，中小企業從資本結構到融資結構都是動態發展的，就現階段我國的中小企業而言其主要方式仍然是銀行貸款。然而作為商業銀行，其目標客戶多為國有大中型企業，銀行出于自身的經濟利益考慮，不會過多的關注中小企業客戶。我們要大力發展信用評級業務以吸引商業銀行對中小企業的關注。另一方面，完善資本市場上的直接融資方式，只有直接融資方式的不斷健全和完善，才能將大部分有實力的國有企業的融資商場充分轉移到資本市場上，從而給商業銀行和中小企業流出大量的合作空間。不斷促進直接融資市場，大力發展資信評級業務，在短期看將是解決融資難的有效途徑，長期看來必然是一種發展趨勢。

五、結束語

信用評級是由專業的第三方評級機構采用規范化的程序和科學化的方法，對各類企業履行相應經濟承諾的能力及其可信任程度的綜合評估，是對財務風險和業務風險的綜合評價。信用評級對企業自身、商業銀行、金融監管、社會信用環境建立等都具有十分重要的意義。近年來，我國中小企業發展迅速，已成為市場經濟中最活躍的主體之一，對促進經濟增長和社會穩定等起著重要作用。中小企業信用評級既具有與一般企業信用評級的相似性，又有其特殊性。由于中小企業信用評級置標的綜合性、指標的復雜性和評價的層次性，需要考慮的因素很多，但本文的一些內容還需要更深入的量化和反復的實證分析驗證，筆者因自身理論背景的不足和實踐經驗的缺乏，文中仍有許多欠缺之處，懇請各位專家批評與指正。

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