治理資本外逃的政策策略分析

資本外逃一方面減少了外幣的供給，另一方面又增加了對外幣的需求。在浮動匯率下，會使本幣匯率下跌；在固定匯率或管理浮動制下，央行將動用外匯儲備維持一定的匯率水平，使外匯儲備迅速減少，投資者產生本幣進一步貶值的預期，加速了資本外逃，反過來又加劇了匯率下浮，造成了匯率水平的超調。資本流出的突然增大必然會對國內的金融市場形成沖擊，利率上升和匯率貶值的壓力增大，持續的資本外逃，將導致一國國際收支失衡，造成匯率持續下跌，給外逃國造成了潛在的金融風險，甚至可能釀成金融危機。

持續大量的資本外逃造成資本和金融賬戶的逆差，使該國外匯儲備減少，并導致國內貨幣供應量減少，形成緊縮效果。同時，資本外逃使國內的貨幣總量、利率、匯率等不穩定，使貨幣政策的有效性大為削弱。同時，資本外逃使貨幣政策受外國當局政策的影響和連動作用增強。資本外逃對財政政策的影響表現在國債發行上，當國外資產的收益率對本國居民形成強大吸引力時，會削弱對國債的需求，導致政府的財政融資目標難以實現。

作為一種特定的經濟現象，資本外逃有其自身發生作用的規律，我們要掌握規律并改變其發生作用的條件來治理資本外逃，而不是無視規律并企圖運用政策去改變規律。拉美國家和俄羅斯治理資本外逃的國際經驗表明，資本外逃在很大程度上是國內經濟政策扭曲和制度缺陷的反映，政府能夠干預和控制資本外逃的回旋余地是不大的(Robert Cumby，1986)。應從體制和政策環境等深層次上采取措施，從根本上防治資本外逃。

加強政府的宏觀調控力度

（1）推進國內金融改革的深化。一是減少在利率管理、市場準入、投資限制等方面的直接管制和行政干預，深化外匯市場改革，逐步放松外匯需求管理，逐步采用市場手段進行間接調控匯率和利率；二是將利率和匯率形成機制市場化，維持穩定而合理的實際匯率和實際利率；三是有效地化解銀行不良資產，推出套期保值、規避風險的金融工具，減少居民的風險預期。

（2）盡量縮短不同所有制企業之間待遇的差距。俄羅斯的教訓表明，試圖在不對經濟體系進行市場化改革的條件下通過對外資提供優惠政策（如稅收優惠、投資及匯率保證等等）來抵消資本外逃可能帶來的沖擊，實際上是難以取得預期的效果的。應適時改善投資環境，給予內外資企業公平待遇，依靠改善投資環境、減少交易成本來增強投資的吸引力。

從各種制度與法規入手，大力調整經濟利益和法律關系，監督和防范資本外逃

（1）加快建立現代企業制度，建立適應市場經濟要求的國有資產管理體系。加強對國有資產運營狀況的監督，完善公司治理結構，從機制上解決化公為私的國有資產轉移問題。規范企業對外直接投資、買殼上市以及國際并購中的資產評估和財務管理；加強對金融機構及境外國有資產存量運營的監督和管理；加大對貪污受賄、侵吞國有資產行為的督察和懲處力度。

（2）強化對涉外投資行為的監管力度，截堵資本外逃中通過貿易和資本項目的轉移渠道，制訂嚴格的收付匯紀律，實行嚴格審批手續，加強對進出口重點部門、重點種類（提前付款、延期支付等）交易行為的管理。

（3）建立私有產權保護制度。大力宣傳貫徹法律對私人合法財產保護的有關規定，打消私營企業對政策變化的擔心，消除私人資本外逃的動因。

（4）推進稅制改革。一個國家的稅收制度會影響到該國金融市場的投資收益水平。資本外逃的重要原因之一就是為了逃避稅收，因此要完善本國的稅制。

以漸進的原則逐步取消資本控制

國際經驗表明，盡管外匯管制在短期內可能會取得一定的效果，但是外匯管制會引起黑市、腐敗現象，降低經濟運行效率，也會抑制外逃資本的回流，總體上是不利于國際收支的長期平衡的。從資本外逃國的中、長期改革方向看，資本控制和外匯管制應當取消。鑒于一些管制措施對抑制資本外逃存在一定的作用，如果突然取消這些管制措施，可能會對匯價和銀行體系形成一定的沖擊力量。因此應當采取漸進的方式取消資本管制。

（1）對各種外匯管制條例進行全面清理和歸類整理，在現有制度框架下盡可能提高運轉效率。首先放松那些管制程序過于繁瑣、最易產生腐敗機會的領域，采用市場手段對資本流動進行彈性管理。

（2）在放松資本控制的進程中，同時強化相應的銀行體系和企業的配套改革，改善宏觀運行環境。

加強資本管制的國際協調

目前西方發達國家與新興市場化國家正積極探索國際協調的金融監管體系。在資本流動的信息披露、儈計制度等方面加強溝通，對投機資本征收統一的國際流動稅等。資本外逃國可與資本轉移的目的國建立信息共享協議，共同制定一套全面的資本逃避衡量體系，為資本管理提供有效及時的預警。將境外資產征稅的屬地原則與居民原則結合起來，改進境外資產的管理。加強與其他國家對突發性的資本外逃的共同防御。

（作者單位：荊州職業技術學院）