存款準備金付息制度再認識

摘要：本文以全球主要發達國家中央銀行的準備金付息率的歷史沿革進行回顧，結合相應時期理論界的成果對準備金制度的發展進行概述，接著結合我國情況對準備金制度進行實證分析，并得出我國的準備金付息制度不應取消，并且準備金付息率與貨幣市場利率相等時，商業銀行利潤最大。

關鍵詞：準備金付息制度 存款準備金 中央銀行 利率 商業銀行

0 引言

存款準備金最初源于保證商業銀行對客戶提款進行支付，之后逐漸具備了清算資金的功能，后來發展成為中央銀行賴以對貨幣供應進行控制的貨幣政策工具。在西方傳統的準備金框架里，多數國家的中央銀行是不對準備金付息的，這樣就給商業銀行帶來一種機會成本，因此準備金在某種意義上構成了對商業銀行的一種“稅收”，也就是“準備金稅”。

1960年弗里德曼提出對存款準備金付息以后，理論界對存款準備金制度的探討就一直繼續，但是得出的結論卻大相徑庭。

本文在對西方發達國家準備金付息率理論和實踐回顧的基礎上，從準備金利息率與金融市場主要利率關系以及商業銀行利潤最大化角度，結合我國的實際情況，對我國的存款準備金付息制度進行探討。

1 文獻綜述

存款準備金最初主要是用于清償或支付能力，保證商業銀行的日常存款支付和清算，多數國家的中央銀行不對準備金付息。1960年，弗里德曼首次提出應該對存款準備金付息，從而消除與準備金率相關聯的對經濟額的扭曲。但在當時并沒有國家實施準備金付息政策。因為對準備金付息會增加中央銀行的支出，使得央行的鑄幣稅收入下降，而且會弱化商業銀行進行流動性管理的積極性與資源投入。同時商業銀行可能會主動在央行存有超額準備金，不利于中央銀行準確地調控基礎貨幣和貨幣供應。

隨著商業銀行流動性管理水平的提高以及金融市場的發展，商業銀行對準備金稅的抵觸心理日益加重。20世紀70年代，保險公司、投資基金、退休基金等非銀行金融機構迅速興起并快速擴張，這本來就使得商業銀行的市場份額不斷減小，又加上商業銀行在中央銀行的存款沒有利息收益，因此相對于不用交存款準備金的金融機構，商業銀行的經營成本更高、在競爭中處于劣勢。商業銀行為了逃避準備金稅不斷進行金融創新。

在這種背景下，為適應金融市場的發展，各國中央銀行在擴大準備金制度適應范圍的同時，紛紛降低對準備金的監管要求，促進社會經濟發展和金融機構間的公平競爭，各國的改革措施主要有以下三種：不斷降低存款準備金率，緩解商業銀行的資金壓力；通過提供低于市場利率的貼現率或提供免費票據清算等形式對商業銀行進行補償；允許商業銀行用持有的流動性強的有價證券(如金融債券、國債)、庫存現金等形式滿足中央銀行對法定準備金的要求。

進入20世界90年代，全球貨幣政策操作框架出現了一些重大的變化，許多國家的中央銀行或者放棄了傳統的以凱恩斯主義為基礎的相機決策，或者不再實行以現代貨幣主義為基礎的貨幣數量規則的貨幣政策，轉而實行通貨膨脹目標制，對準備金付息也成為各國央行的普遍選擇，存款準備金被改造成為與公開市場業務一樣重要的貨幣政策操作工具，“利率走廊”調控模式開始發揮重要的貨幣政策操作工具職能。在這種模式下，商業銀行在央行的超額準備金存款利率低于中央銀行的目標利率；商業銀行在流動性不足時可以向央行申請貸款，這個貸款利率高于央行的目標利率。于是，若市場利率低于超額準備金利率，銀行會增加在中央銀行的存款，而不會在市場上拆出資金；如果市場利率高于央行的貸款利率，銀行就在能以既定利率向央行申請任意數量的貸款的情況下，就不會在市場上拆入資金。因此，超額準備金利率、央行的貸款便利利率成為“利率走廊”的上下限，市場利率在這個區間內上下波動。在這種模式下，中央銀行可以通過公開市場業務調控市場利率，當市場利率高于目標利率時，央行可以買入債券，反之，則賣出。

我國自1984年中央銀行建立存款準備金制度以來，一直對準備金支付利息。由此產生的一系列問題和討論一直都沒有停止過。目前針對我國是否應該準備金付息制度，理論界有兩種截然不同的看法。有研究者認為，對準備金支付利息不利于商業銀行的市場化發展，故應取消準備金制度。但是，也有學者認為，自1998年以來，我國的準備金利息率已經非常低，合理的利用準備金制度可以創造出更有效的貨幣政策工具，減少商業銀行為逃避準備金稅而采取的尋租手段，有利于營造公平有效率的競爭環境。

2 我國準備金制度的實證分析

2.1 準備金制度付息利率及相關市場利率的關系

2.1.1 變量選取

付息利率構成中央銀行基準利率，本文將法定存款準備金利率與超額準備金利率進行加權平均，選取了銀行存款利率（dr）、貸款利率（lr）、中央銀行再貸款利率（blr）主要市場利率為解釋變量，同時當通貨膨脹較高時，央行為了收縮銀根可能會提高準備金率，同時為了鼓勵銀行在央行存款也會提高準備金付息率，因此也選取通貨膨脹率（fr）為指標，通過三部點圖得出，通貨膨脹率與存款準備金付息率沒有明顯的線性關系，于是將其舍棄，選取lr、dr、lr作為解釋變量，建立模型。

2.1.2 建立模型

R=β0+β1lr+β2dr+β3blr+ut

利用Eviews進行回歸，根據回歸結果進行如下檢驗

①經濟意義檢驗

銀行存款利率系數為正數，銀行貸款利率系數為負數，央銀行再貸款利率系數為正數。這與實際經濟意義相符，假定銀行正常盈利，當存貸款凈利潤下降，銀行的再融資成本增加時，銀行的準備金利息要增多。

②統計檢驗

從顯著性檢驗的角度看，在顯著性水平為0.05時，偏回歸系數均通過了t檢驗，模型F檢驗也通過。從擬合優度的角度看，在上述模型中R2=0.965954，說明模型的擬合優度良好。

③計量經濟意義的檢驗

a多重共線性

做輔助回歸，lr 與dr、blr 的擬合優度R2=0.92，dr與lr、blr的擬合優度R2=0.98

Blr與lr dr之間的擬合優度為0.95，說明解釋變量之間存在嚴重的共線性問題。由于我國的利率結構受到嚴格管制，沒有完全市場化，利率之間關聯比較大。

修正：改變變量引入模型的形式，將存款利率、貸款利率以存貸利率差（dlr）的形式引入，經過檢驗修正后的模型不再具有多重共線性。

修正后的模型為r=0.84-0.488dlr+0.764blr

（r，存款準備金利率；dlr，銀行存貸款利率差；blr中央銀行貸款利率）

b異方差

采用White檢得到，F值為1.38，Prob(F-statistic)=0.282>0.05，未通過顯著性檢驗，因此不存在異方差。

c自相關

DW值為1.92，查DW分布表得，解釋變量之間不存在自相關。可以看出，準備金付息率與其他市場利率之間有著密切聯系。

2.2 對商業銀行經營管理的分析

假設銀行的利潤為Re=ilL+imM-(ɑl+pl)L-（id+ɑd）D-(ir+ɑf)F

il，貸款利率；im，存款準備金利息率；ɑ，管理一單位貸款或者負債的邊際成本（假定不變）；ir，貨幣市場利率；L，貸款；M，存款準備金；D，存款；F，貨幣市場借款(F<0)或存款（F>0）；p，為單位貸款失敗的概率。

利潤對存款準備金利息率一階求導

Re`=il`L+M-id`D-ir`F

于是，ir`=(M-0.976(L+D))/F

由于存款準備金率構成貨幣市場的下限，央行再貸款利率構成上限，即im≤ir≤blr，所以1≤ir`≤blr`，當ir等于im時，銀行的利潤Re最大。

3 總結啟示

存款準備金率與金融市場的利率密切相關，當存款準備金率接近市場平均利率時，銀行的利潤最大。

參考文獻：

[1]趙慈拉.2001：《對我國存款準備金付息制度的分析與探討》，《上海金融》%))2001年第5期.

[2]Aghion，P.and Bolton，P.，1992.“An Incomplete Approach to Financial Contracting.”Review of Economic Studies， 59，pp.473-494.

[3]Cornelli and Yosha，2003.“Stage Financing and the Role of Convertible Securities.”Review of Economic Studies， Vol. 70，pp.1-33.

[4]范從來，朱恩濤.《我國存款準備金制度演變的貨幣政策視角分析》.中央財經大學學報，2006年第12期.

[5]朱恩濤.《準備金付息制度的貨幣政策工具性質研究》.南京師大學報，2007年5月.

[6]張文，龍超.《準備金付息制度改革與信貸政策引導》.國際金融研究，2010年第4期.