高速公路負(fù)債千億要“開前門、關(guān)后門”

根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，2012年半年報(bào)顯示，19家上市公司的負(fù)債合計(jì)為1247.9億元。而去年半年報(bào)顯示，19家高速公路行業(yè)上市公司的負(fù)債合計(jì)為1053.3億元。負(fù)債余額同比增長(zhǎng)18.48%。而上市公司之外的高速公路建設(shè)主體負(fù)債情況則更為嚴(yán)峻。根據(jù)東興證券在去年年底發(fā)布的研究報(bào)告，有6個(gè)地方省份的交投集團(tuán)負(fù)債率超過70%。（9月25日《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》）

沒有哪個(gè)行業(yè)在投資者眼中如此變化過，從行業(yè)暴利到債務(wù)壓頂，高速公路公司在市場(chǎng)上的標(biāo)簽瞬間轉(zhuǎn)換，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)悄然而至。在去年6月份國(guó)家審計(jì)署公布的審計(jì)報(bào)告中就提到，高速公路建設(shè)90%以上的債務(wù)余額為擔(dān)保債務(wù)或救助債務(wù)。2010年，全國(guó)高速公路債務(wù)的借新還舊率為54.64%。2011年，商業(yè)銀行信貸規(guī)模嚴(yán)格受控，加上云南、陜西等地高速公路公司先后爆出違約風(fēng)險(xiǎn)事件，商業(yè)銀行加強(qiáng)了對(duì)高速公路企業(yè)的信貸管理，部分銀行將該類企業(yè)的貸款審批權(quán)收回至總部，增加了企業(yè)貸款的審批程序和期限。交通運(yùn)輸部的調(diào)研顯示，目前公路建設(shè)存在資金鏈條斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，部分省份出現(xiàn)連續(xù)兩三個(gè)月無資金支付給施工企業(yè)，個(gè)別工程項(xiàng)目處于停工和半停工的狀態(tài)。受資金到位水平低的影響，今年全年的工程進(jìn)度計(jì)劃將受到較大影響，預(yù)計(jì)全年資金到位率可能會(huì)比去年下降25個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際完成工程量可能會(huì)比計(jì)劃下降20%左右。

希臘一著名哲學(xué)家曾經(jīng)這樣說：“沒有什么比無知更可怕。”一些高速公路集團(tuán)有著很高的資產(chǎn)負(fù)債率，大部分的融資模式是以政府為背景的融資平臺(tái)，如果未來隨著信貸收緊、公路收益減少，高速公路的發(fā)展鏈條可能會(huì)斷裂，甚至?xí)l(fā)政府的負(fù)債危機(jī)。2011年6月底云南省公路開發(fā)投資有限公司因不能及時(shí)給銀行還本付息而產(chǎn)生的“違約風(fēng)波”，至今讓人心有余悸，雖然最后在政府層面的斡旋下，那場(chǎng)風(fēng)波得以化解，但高速公路的負(fù)債問題引起了市場(chǎng)的警覺，相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)甚至下調(diào)了公路行業(yè)的評(píng)級(jí)。

高速公路作為資金密集性行業(yè)，在我國(guó)長(zhǎng)期采用“貸款修路、收費(fèi)還貸”模式以及銀根收緊的情況下，融資壓力日益凸顯。審計(jì)署的報(bào)告顯示，地方政府性債務(wù)余額中用于高速公路建設(shè)的債務(wù)余額約為1.12萬億元，部分地區(qū)的高速公路處于建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)初期，其收費(fèi)收入不足以償還債務(wù)本息，主要依靠舉借新債償還。中央政府對(duì)高速公路有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)和其他相關(guān)債務(wù)中，借新還舊率已達(dá)54.64%。資本市場(chǎng)最為靈敏。與往年國(guó)慶不同，今年高速公路不收費(fèi)了。國(guó)務(wù)院《重大節(jié)假日免收小型客車通行費(fèi)實(shí)施方案》規(guī)定，“節(jié)假日高速公路免費(fèi)。”這意味著以往高昂的過路費(fèi)在節(jié)假日中將成“過去時(shí)”，僅“四節(jié)”（春節(jié)、清明節(jié)、勞動(dòng)節(jié)、國(guó)慶節(jié)）就可能影響高速公路行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)的2%以上。如果銀行再“趁火打劫”的“催貸”、“斷貸”，一些財(cái)政拮據(jù)的地方政府只能“就地臥倒”，在建工程也只能遭遇爛尾的命運(yùn)。去年6月以來，在建的陜西延（安）吳（起）高速公路26個(gè)標(biāo)段中，因資金問題已經(jīng)停工了24個(gè)。

中國(guó)的高速公路總負(fù)債究竟有多少？恐怕沒有人能確切地回答這個(gè)問題。報(bào)載，湖南省高速公路管理局資產(chǎn)負(fù)債率2009年底已達(dá)74.26%，而這一數(shù)字當(dāng)年在中部六省中還屬最低，目前該公司負(fù)債率已達(dá)81%以上。筆者以為，化解天量的高速公路負(fù)債要堅(jiān)持“治存量、開前門、關(guān)后門、修圍墻”十二字方針。化解高速公路建設(shè)“短貸長(zhǎng)投”的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于漸進(jìn)地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控，進(jìn)行平滑替代。如，借鑒歐美國(guó)家發(fā)行“市政債”的成功做法，在條件適當(dāng)?shù)臅r(shí)候修改《預(yù)算法》，明確政府的責(zé)任，建立起激勵(lì)與約束機(jī)制相結(jié)合的地方債務(wù)制度，允許地方政府“有條件”的舉債，并最終從制度上逐步化解地方政府的新舊債務(wù)。當(dāng)然，還需要關(guān)后門、修圍墻。所謂后門就是應(yīng)急程序，必要的時(shí)候可以開啟。也要修好圍墻，即增加透明度，避免不透明導(dǎo)致矛盾積累的爆發(fā)。