林建興：金融海嘯后投資趨保守

香港理財業競爭加劇，投資者可選空間大

Q 在最近十年中，內地市場剛剛起步發展，香港也理所當然地成為內地學習的樣本，您是否能回顧一下過去十年來香港金融市場的發展情況？

L 回顧過去十年，香港經歷了數個經濟周期的起伏，香港金融市場的發展亦更趨成熟。

證券市場方面，香港是全球最活躍及流動性最高的證券市場之一，對資金流動不設限制，也沒有資本增值稅或股息稅。香港是亞洲第三大及全球第七大證券市場，截至2012年第2季度，共有1519家公司在香港交易所上市，總市值達23600億美元。

當然，投資工具不只局限于證券買賣，近幾年財富管理行業的發展相當迅速，從數字上來看，亞洲私人財富市場凈值規模達到近11萬億美元，去年開始已經超越歐洲。當中本港的財富管理規模亦高達4500億美元。加上國家“十二五”規劃中指出，支持香港成為國際性資產管理中心，當中包括推動私人銀行財富管理業務發展。在國策支持下，未來的財富管理市場將保持強勁的增長。

財富管理行業的競爭十分激烈，近年來，市場上涌現不同規模的財富管理機構，包括銀行、券商、信托、第三方財富管理機構，而且亦有越來越多的國際財富管理公司踏足香港市場，令行業競爭加劇。

激烈的競爭環境令各式各樣的金融產品接踵推出，經歷了雷曼迷你債券事件及環球金融市場的動蕩，投資者不再單單偏好高回報的金融產品，而是需要現有的理財組合能有更好的風險控制。因此，財富管理行業的產品設計及研發更趨多元化，理財產品更豐富，當中涵蓋證券相關產品、信托基金、保險、債券及衍生產品等，令投資者擁有優質的財富管理，有效地分散投資風險。

金融海嘯及雷曼事件促使本地金融業加強業內監控，優化理財產品的銷售措施，使得財富管理行業更加健康地發展。

Q 我們知道香港財富管理市場較之內地要成熟很多，能否回憶一下過去香港財富管理市場發展的脈絡和重要節點，您從業以來影響最深刻的事件是哪一次？對您的影響有多大？

L 過去十年來，香港的財富管理服務已逐步發展成為香港金融業的高增長業務。香港金融市場經歷了1997年的亞洲金融風暴后，財富管理服務也順勢而生。其后，投資者再次渡過2003年因SARS（非典）疫情而引發的經濟低潮，以及2008年席卷全球的金融海嘯后，對財富管理的認知和需求更是有增無減。再者，近年來香港和內地富裕人士及中產階層人數趨升，如何管理資產令其保值及增值已變成當下投資者關注的重點，因此市場對財富管理服務的需求殷切，從而造就了香港財富管理行業的迅速發展。

1996年，在我擔任Dharmala Capital Holdings Group (華富國際的前身) 董事總經理兩年后，我對亞洲區的中產階級之財富增長充滿遠景，我抱著一個使命——“在亞洲打造一個為所有中產人士增值財富的理財機構”。在當時的社會環境，私人財富管理可以說是超高凈值人群的專利，一般大眾無法接觸到相關產品，而且也不清楚如何保障自己在退休后的財務自由。這種現象不止出現在香港，在整個亞洲有著同樣的問題。

1996年的下半年，Dharmala在香港開設兩家投資中心，并提供理財策劃服務，對大眾的投資組合給出專業建議。在滿足理財需要及提升資產流動性的領域里，我們讓大眾了解到投資產品不再局限于保險、股票及房地產，還有不同的投資工具來幫助他們平衡風險與回報。

在1997年，我們將同樣的理念伸延至位于菲律賓及印度尼西亞的其他子公司。簡而言之，我們的驅策理念就是把私人財富管理的概念引入大眾市場。

1998年亞洲金融風暴令我們的財富管理業務大受影響。不過，由于經濟周期交替更迭，加上大眾逐漸明白通過管理財富以達到財務自由是一種個人責任，令財富管理在大眾市場的擴展重拾軌道。

從Dharmala至華富國際，我們的財富管理業務在2005年重新開展，并隨著近幾年中國經濟的急速發展而不斷增長。華富國際作為全方位的金融機構已在香港得到廣泛認同。

這次經驗對我有所啟發，堅定正確的信念亦需要配合正確的時機。如果在過程中遇到挫折，只有力求進步才可令你達成目標。

富人對香港投資產品態度顯著變化

Q 在我們對一些高凈值人群的采訪中，發現不少內地富豪之前非常向往香港的自由投資環境，但有不少人卻折戟于此，比如雷曼迷你債事件、香港私人銀行導致客戶巨虧等。您接觸的內地客戶是否有此顧慮？在過去十年中，人們的投資行為是否有什么改變？

L 我們接觸的內地客戶當然關心他們的財富如何得到妥善的管理，我們會根據客戶的個人需求及人生目標，設計、制定個人化的財務規劃，以滿足客戶理財需求及創富目標。

在過去十年中，人們的投資行為有很大的改變，金融海嘯前，一般人主要追求高回報，不太注重產品風險，當時投資于定息產品如債券的比例很低，但現在定息產品的比例已大大提高。現時市場對財富管理行業的接受度和認可度較金融海嘯前未見減弱，但客戶會更明白高風險與高回報之間的關系，心態亦趨向保守。

Q 你覺得對香港證券市場來說，這十年中對香港證券市場影響最大的事情是什么？你對這件事有什么看法？

L 在這十年中，中國加速開放的大環境對香港證券市場影響最大。內地逐步從資本輸入向資本輸出轉變，不少內地企業紛紛來港上市融資，進而吸引大批國際資本，香港證券市場經歷結構性的轉型，成為內地資本投放境外的首選平臺，2009～2011年，香港首次公開招股的集資總額連續三年占全球第一位。作為內地資本的首選海外集資中心，當然為香港帶來不少商機，而內地資金亦將促使香港成為未來世界上最重要的財富管理中心之一。

內地于2007年進一步擴大QDII，讓內地商業銀行、證券公司、基金管理公司及保險公司投資內地以外的股票和基金等產品。政府放寬了資本限制，令內地資金流出，加強兩地資本市場的互動與聯系，刺激本地證券交投。

香港證券市場和A股之間最大的區別在于投資者類別的比重。香港證券市場較國際化，有較多機構投資者，2010～2011年度，機構投資者的交易比重占總體的62%，個人投資者的交易比重為27%。而內地股市則由散戶主導，各類機構投資者持有A股流通股市值只有30%左右。

披露股價敏感資料在香港證券市場是法定責任，政府規定上市公司需適時披露股價敏感資料。另外，財務匯報局自2008年起開始主動審閱香港上市實體財務報表的非無保留意見核數師報告，調查香港上市公司在審計方面的不當行為和不遵從會計規定的事宜，這些政策有利于保障投資者利益。內地股市亦可以推出類似的制度，以提升市場的透明度和質素，來加強對投資者的保障。

香港發力推人民幣產品

Q 人民幣國際化的大背景下，香港證券市場會采取什么措施？香港券商的應對之策是什么？近年來市場成交慘淡，這對嚴重依賴成交量的香港券商影響很大，有沒有考慮推出新的交易品種或新的政策，如提高費率等？

L 人民幣國際化的大背景下，香港證券市場致力提供多元化的人民幣相關產品。去年匯賢產業信托在香港上市，是首個在香港交易所上市的人民幣計價房地產投資信托基金。今年全球首個人民幣貨幣期貨產品于9月在香港交易所推出，亦有助于推動人民幣國際化。香港券商亦配合人民幣國際化的大環境而相繼推出不同類型的人民幣相關產品，其中包括人民幣債券、人民幣保險產品、人民幣計價股票、人民幣計價黃金ETF及RQFII等投資理財產品。雖然近年的市場成交持續減少，但由于我們的業務較多元化，因此對我們的沖擊相對較低。另外，我們也在不斷拓展新的交易品種，例如提供債劵買賣，推出環球期貨期權，擴寬客戶的投資選擇。

Q 如何看待本土企業赴其他國家或地區上市的現象？對阿里巴巴進行私有化有什么看法？

L 2012年歐債危機懸而未決，美國經濟復蘇緩慢，海外資本市場較為疲弱，加上中國概念股頻繁被做空，令中國企業在海外上市的步伐放緩。而香港主板仍然是中國企業在海外上市的首選市場，截至2011年內地企業在香港交易所上市的總數為640家。對于香港作為內地企業“走出去”的跳板，我認為勢頭依然看好。

阿里巴巴進行私有化與其進行業務轉型有很大的關系，阿里巴巴B2B業務增長乏力，已經成為阿里巴巴集團的雞肋。私有化后，財報和信息都不用公開，阿里巴巴可以更容易進行業務調整。不管阿里巴巴日后是否整體上市，重整業務都有助阿里巴巴提升整個企業的盈利增長。