好藥可以放心吃,別被白酒燒了喉

別被白酒燒了喉

佳釀雖好，切勿貪杯，這些年喝酒股喝得高興的股民們，在未來的日子也要謹(jǐn)慎了。在對白酒行業(yè)持續(xù)跟蹤中，作客圓桌的三位基金經(jīng)理都觀察到白酒行業(yè)增速放緩的跡象，以及行業(yè)走向分化的趨勢。雖然看好通脹驅(qū)動的長期趨勢，但短期小心為上。

錢經(jīng) 近兩年熊市之下，A股白酒板塊總是漲幅居前，并牢牢霸占高價股的王冠。但近來以茅臺、五糧液為代表的高價酒企業(yè)頻受質(zhì)疑。酒行業(yè)大把賺錢的時代將一直持續(xù)嗎？

劉芳潔：白酒行業(yè)2011年無論是產(chǎn)量增長還是盈利數(shù)據(jù)，均保持快速增長。從目前披露的2011年業(yè)績預(yù)告的企業(yè)情況來看，多數(shù)公司保持了較快的業(yè)績增速。這幾年白酒行業(yè)的高增長主要是受益于人均收入的增加以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，當(dāng)然，也跟中國人消費特點緊密相連。

從收入、利潤來看，今年的白酒行業(yè)開始出現(xiàn)分化，行業(yè)整體增速要保持之前的高增長態(tài)勢恐難再現(xiàn)，有些白酒企業(yè)可能出現(xiàn)利潤下滑。從1月份終端調(diào)研數(shù)據(jù)來看，一線白酒的情況相對好些，像江蘇、安徽等地二三線白酒已經(jīng)出現(xiàn)分化。

市場對茅臺等超高端白酒也存在擔(dān)心，主要是擔(dān)心未來茅臺等酒受到“三公”消費的限制以及其他因素的影響而導(dǎo)致銷量下降。

但總體來說，白酒行業(yè)預(yù)期還將有一定的景氣度，但不會出現(xiàn)整體齊漲齊跌的特征，投資白酒股還是要注重個股選擇，像那些擁有定價權(quán)的公司以及營銷能力強(qiáng)的公司都將在這種環(huán)境下受益。

張延鵬：我贊同劉總的觀點，從新年以來的調(diào)研報告來看，茅臺等高端白酒的終端批發(fā)價格有所下調(diào)，銷售的增速從2011年11月份已有回落，畢竟消費跟整個經(jīng)濟(jì)大環(huán)境有關(guān)聯(lián)。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)見底可能還要持續(xù)一兩個季度，白酒更趨向觸底回升，但觸底的過程能夠持續(xù)多久，只能通過對草根的跟蹤和對消費行業(yè)的整體判斷了。

高端白酒價格回調(diào)對企業(yè)利潤影響不會太大，如果龍頭公司銷售不太好的話，可能會對二三線白酒造成壓力，行業(yè)整體的競爭力將加劇。投資者需對行業(yè)和企業(yè)未來趨勢要有一定的判斷，如果提價能力下降，需要觀察銷售量的情況，賣方研究報告認(rèn)為，到2013年白酒的增速可能會回落，紅酒增速會相對穩(wěn)定。

劉安田：如果從通脹的角度，看遠(yuǎn)一點，白酒的公司還有長期增長機(jī)會。短期來看，由于通脹的回落，白酒終端價格回調(diào)，2011年12月的股價走勢并不好。

投資方面，一般上半年白酒的投資收益并不明顯，因為沒有提價動力和機(jī)會，漲價的預(yù)期不大；而且目前高端白酒價格漲得很快，一些白酒已經(jīng)很貴了，這將抑制一部分消費。

長期來看，白酒的提價能力還是有的。不過，白酒的提價能力在品牌上體現(xiàn)的比較多，更多因素集中到通脹上，通脹推動的白酒價格上漲可能還會有。從操作層面來看，長期投資者可以繼續(xù)適量持有白酒行業(yè)優(yōu)質(zhì)個股。從操作層面來看，我建議投資者如果白酒拿得多，可以減少一些，如果持有不多，還是可以拿著。

可以放心吃

不買衣服也得吃飯吃藥，作為受經(jīng)濟(jì)周期波動影響小的醫(yī)藥板塊，由于長期出廠價與零售價存在的巨大鴻溝，在國家整治規(guī)范之下，影響到不少上市公司盈利能力。不過好藥自然難求，靠賣創(chuàng)新而不是靠賣回扣的行業(yè)好公司，依然被基金經(jīng)理看好。

錢經(jīng) 去年醫(yī)藥板塊整體低迷，隨著醫(yī)藥改革深化，您怎么看醫(yī)藥今年的行業(yè)增長和利潤狀況？醫(yī)藥板塊今年的機(jī)會有哪些？

劉芳潔：醫(yī)藥板塊我沒有具體研究過，無法做出評論。

劉安田：這幾年，醫(yī)藥行業(yè)整體增長比較穩(wěn)定，但受到政策層面的醫(yī)療改革影響較大。醫(yī)藥股主要應(yīng)從上市公司的提價能力和創(chuàng)新技術(shù)層面兩方面來把握。

普通醫(yī)藥類的上市公司，類似于加工制造業(yè)，今年應(yīng)該沒有太突出的機(jī)會。醫(yī)藥器械類上市公司則受益于新醫(yī)療器械認(rèn)證，因為近兩年我國藥廠和醫(yī)院對醫(yī)療器材投入加大。不過，我國的醫(yī)療器材制造整體技術(shù)水平還是不高，但也能看到一些企業(yè)在技術(shù)上是有進(jìn)步的，能夠生產(chǎn)出一些之前做不出來的器械，演變成進(jìn)口替代。

張延鵬：醫(yī)藥板塊去年整體低迷，反映出投資者對行業(yè)基本面的擔(dān)憂，政策改革給行業(yè)帶來不確定性。例如，公立醫(yī)院取消藥品加成以及抗生素的限制等，對醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)的利潤影響較大。還好政策也在微調(diào)，可以看到單純以低價格招標(biāo)不可持續(xù)，會影響藥品質(zhì)量。

今年，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)增長會相對穩(wěn)定一些，預(yù)計行業(yè)增速在20%∽25%，不利的因素減少，行業(yè)處于筑底的過程。

人口老齡化和醫(yī)保改革長期看對醫(yī)療企業(yè)是有支撐的。從操作層面來看，短期走弱的話，可能受機(jī)構(gòu)調(diào)倉的影響，投資者可以逢低布局，重點關(guān)注品牌中藥、化學(xué)?？扑?、特色原料藥和醫(yī)療機(jī)械等的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域。

難找好公司

吃永遠(yuǎn)是消費賬單里的第一條，衡量人們生活水平的標(biāo)準(zhǔn)也不外乎食品消費所占的工資比例。中國巨大的農(nóng)業(yè)消費理應(yīng)產(chǎn)生全球性的農(nóng)業(yè)上市公司，但實際上A股的農(nóng)業(yè)板塊卻缺少優(yōu)質(zhì)的上市公司?；鸾?jīng)理們雖看好國家對農(nóng)業(yè)扶植力度的大環(huán)境，卻苦于找不到良好的投資標(biāo)的。多年的資金炒作，讓市場影響日趨渺小，能否找到盈利強(qiáng)的好公司，要看本事了。

錢經(jīng) 國家政策繼續(xù)加大對農(nóng)業(yè)的支持力度，今年的農(nóng)業(yè)股能否迎來大豐收？

劉安田：每年一號文件都是關(guān)于農(nóng)業(yè)，但是農(nóng)業(yè)的上市公司整體質(zhì)地并不好，純正的農(nóng)業(yè)公司不多。農(nóng)林牧漁的上市公司，還是站在大農(nóng)業(yè)的概念上；種子、海鮮盈利能力不錯，不過還要看具體的上市公司；農(nóng)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)上市公司也不多，可能會利好農(nóng)田水利，但是去年對農(nóng)田水利的投資低于預(yù)期。

劉芳潔：當(dāng)前社會處于轉(zhuǎn)型期，農(nóng)村相對低效率的組織結(jié)構(gòu)將在未來有望改變，農(nóng)業(yè)中正孕育著較大的產(chǎn)業(yè)改革及轉(zhuǎn)變機(jī)會，如養(yǎng)殖正在走向集約化、規(guī)?；６?，農(nóng)民的收入在快速提升。我個人很看好農(nóng)業(yè)板塊的大趨勢。

盡管看好大趨勢，可目前找到好的投資標(biāo)的并不容易，需仔細(xì)篩選。目前農(nóng)業(yè)上市公司大多盈利能力一般且估值又貴，資質(zhì)和治理結(jié)構(gòu)都好的公司不多。

張延鵬：之前，農(nóng)業(yè)的上市公司盈利比較差，估值卻很高，只是到四月份受政策影響有一波上漲。最近兩年農(nóng)產(chǎn)品走向市場化，農(nóng)民收入有所增加，一些新上市公司的盈利能力有所增強(qiáng)。

價格是農(nóng)業(yè)與其他消費行業(yè)不同的關(guān)鍵，農(nóng)產(chǎn)品價格波動的幅度比較大，在通脹處于上行周期時，對農(nóng)業(yè)的上市公司比較有利，但是通脹下來之后對利潤的影響非常大。由于對農(nóng)業(yè)板塊的增長預(yù)期不好判斷，所以農(nóng)業(yè)股的投資更傾向于通脹上行階段。

現(xiàn)在對農(nóng)業(yè)股的投資更加的市場化，政策對農(nóng)業(yè)股的影響不會像以前那么大。不過從政策和行業(yè)的發(fā)展，大周期來講，農(nóng)業(yè)股還是不錯的，到下半年可以重點關(guān)注。

下尋機(jī)會

過去十幾年老百姓快速增長的消費能力，使得傳統(tǒng)消費板塊誕生過如蘇寧電器這樣的長牛股，可高增長不會永恒，中國經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)開始放緩，拉動內(nèi)需推動起來的大消費板塊中基金經(jīng)理更關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)的新特點，高度市場化的板塊，機(jī)會依然存在。

錢經(jīng) 家電、食品、服裝這三類傳統(tǒng)型消費型板塊，哪個領(lǐng)域更具投資機(jī)會？是否在其中的某些細(xì)分領(lǐng)域存在爆發(fā)式增長的機(jī)會？

劉安田：消費類的行業(yè)肯定受到經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響而降低增長速度，但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，消費類行業(yè)的平均增速應(yīng)略高于宏觀經(jīng)濟(jì)增速。具體來看，百貨類企業(yè)表現(xiàn)相對比較穩(wěn)定，但也會有周期性的波動。市場表現(xiàn)上，商貿(mào)零售類上市公司去年受制于高通脹，今年通脹回落的情況下，對此類上市公司的預(yù)期可能會樂觀一點。

家電也屬于制造業(yè)，此行業(yè)基本上已經(jīng)形成壟斷，行業(yè)內(nèi)龍頭上市公司銷售能力強(qiáng)，進(jìn)入門檻比較高。國內(nèi)家電銷售空間不會無限制上升，但其目前估值比較低，而且還將繼續(xù)受益于出口推動，應(yīng)該說有一定的投資機(jī)會。

紡織服裝行業(yè)的品牌還是比較分散，今后主要看上市公司管理和經(jīng)營業(yè)績收入是否持續(xù)增長，以及上市公司的品牌提升情況。我們關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域如家紡和海鮮，將受到消費升級的影響——在此過程中，消費者將越來越關(guān)注公司品牌和產(chǎn)品質(zhì)量的提升。

劉芳潔：以舊換新的政策紅利對于家電行業(yè)在過去兩年的爆發(fā)增長發(fā)揮了很大的助推作用。去年我們對家電板塊的增長是比較樂觀的。但今年則比較謹(jǐn)慎，畢竟家電行業(yè)跟房地產(chǎn)銷售有較大的相關(guān)性，可能會被新房銷量下降所拖累。

食品、服裝、家紡等屬于必須消費品，籠統(tǒng)來看，受收入增長的趨勢影響，需求空間和增長空間為這類行業(yè)提供了很好的前景。目前形勢下，投資消費股的方向肯定不會錯，但對消費股的選擇需要更加慎重。

可以從三個方面來把握：一是隨著三四線城市居民生活的改善，2012年更多的機(jī)會將可能來自老百姓生活所必須的大眾消費品。二是要關(guān)注消費品本身的市場空間及滲透力是否已飽和，很多消費品的滲透率提升空間已變小。三是要特別重視新一代人的新消費模式，消費領(lǐng)域?qū)⒉粩喑霈F(xiàn)新的商業(yè)模式。

張延鵬：我認(rèn)為服裝、家電有可選擇性的特點受到經(jīng)濟(jì)放緩的影響有所下降，不過偏差不會太大。商貿(mào)受電子商務(wù)和日趨增多的地產(chǎn)商圈影響，機(jī)構(gòu)對商貿(mào)的關(guān)注和認(rèn)同度越來越低，還有員工工資的不斷增加，短期內(nèi)無法消化成本，企業(yè)利潤有一定限制。

服裝和食品將是未來轉(zhuǎn)型的一個方向，大牛股出現(xiàn)在這兩個領(lǐng)域的概率大，服飾品牌由小到大就是股價上漲的過程，電子商務(wù)對服飾的影響不大。而食品安全的問題雖然短期影響行業(yè)利潤，但是有利于提高行業(yè)門檻，其實行業(yè)利潤還是在比較穩(wěn)定的增長。

你OUT了

以明顯不合理的高定價，卻一直狂發(fā)的新股，總有一天會不招人待見。這一天已經(jīng)到來，新年新股破發(fā)如瘟疫一般蔓延，打新沒有好收成，基金經(jīng)理一躲了之。

錢經(jīng) 統(tǒng)計顯示，2011∽2012年1月11日，共有287只新股上市，上市首日平均漲幅20.66%，其中有81只首日破發(fā)。由于去年市場低迷，上市后三個月破發(fā)的占比更高。對2012年新股投資怎么看？

張延鵬：我們對新股關(guān)注的程度比往年要低很多，畢竟新股發(fā)行的速度實在是太快了。對于新股，主要考慮其是否是行業(yè)的前列，如果不是主流的公司，我們基本不太關(guān)注。

我們過去兩年關(guān)注過的新股，在第一年低于預(yù)期的比例較高。對新股持有比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，除非對一些企業(yè)之前就有一些淵源，有過深入的了解，才會長期跟蹤。

劉芳潔：我的風(fēng)格相對謹(jǐn)慎一點，去年一年沒有參與新股詢價。這主要是短時間內(nèi)無法確定新上市公司的財務(wù)是否做過粉飾，也很難準(zhǔn)確把握住公司的管理能力和團(tuán)隊狀況。

去年新股不斷破發(fā)，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者申購熱情也大幅縮減，這會使新股發(fā)行價逐步走低。未來隨著新股上市改革措施逐步穩(wěn)健實施，新股發(fā)行價還可能繼續(xù)走低。這對投資者和市場來說都是一件好事，投資者對新股可以加大研究力度。

劉安田：從整體報價看，新股的估值水平雖然比之前低，但是價格并不占優(yōu)勢。至于新股的投資布局，則要考慮個股具體價格的合理性。上市的新股過多，我已經(jīng)沒有太多精力放在新股上，收益也一般。