中國輸入型通貨膨脹的實證研究

一、 選題背景及理論現(xiàn)狀

近幾年來，我國的通貨膨脹問題日益凸顯，通貨膨脹問題受到了人們越來越多的關注。2007年以來，我國CPI一路攀升，在2008年2月達到最高值8.7%，并在2011年保持在5%左右的水平。雖然中國政府數(shù)次采取提高存款準備金率及利息率等貨幣政策進行調控，但是收效甚微。這主要是因為本輪的通貨膨脹受到了國際因素的大幅影響，即是一種“輸入型”通貨膨脹。

輸入型通貨膨脹是指由于國外商品或生產(chǎn)要素價格的上漲，引起國內物價的持續(xù)上漲現(xiàn)象。通常，輸入型通貨膨脹主要有三個傳導途徑，分別是國外商品的“總供給—總需求”傳導途徑、貨幣供給傳導途徑以及價格傳導途徑。

首先，從“總供給—總需求”傳導途徑來看，如果國際市場存在通貨膨脹，國外商品價格的增加會刺激我國商品的出口需求，同時減少對國外商品的進口，增加國內替代商品的需求，從而總需求增加引起通貨膨脹。第二，從2008年9月到2011年7月，美聯(lián)儲通過兩輪量化寬松貨幣政策向市場共注入2.3萬億美元以推動美國經(jīng)濟增長。與此相關，中國政府的外匯儲備從2007年初的11047億美元激增到2011年末的31811億美元。大量的外匯儲備導致國內貨幣供給增加，從而引發(fā)價格上漲。第三，近年來，國際原油及鐵礦石等資源類原材料價格持續(xù)上漲，使得化工類及鋼材等中間產(chǎn)品的價格上漲，進而推動下游最終消費品價格指數(shù)的提高。

二、數(shù)據(jù)選擇及實證研究

中國當前的通貨膨脹除了外部因素外，自然還有國內因素。為了計量分析的全面性，本文選取國內外多個經(jīng)濟數(shù)據(jù)作為解釋變量。本文首先采用OLS回歸對當前通脹原因進行靜態(tài)分析，然后使用VAR向量自回歸模型進行動態(tài)分析，最后利用方差分解得出當前通貨膨脹中國際因素與國內因素各自的貢獻率。

本文選取的數(shù)據(jù)中，被解釋變量為消費者物價指數(shù)（CPI）。國內解釋變量選取人民幣一年期定期存款利率（CHNR），房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)（REA）及上海證券綜合指數(shù)（SHA），數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》；國外解釋變量選取國際原油價格（OIL），國際鐵礦石價格（IRON），外匯儲備（FER）以及人民幣名義有效匯率（NEER），數(shù)據(jù)來源于國際貨幣基金組織IMF數(shù)據(jù)庫。本文采用的是從2007年1月到2011年12月共60個月度數(shù)據(jù)。計量模型檢驗及分析使用的是Eviews6.0數(shù)據(jù)分析軟件。

（一）單位根檢驗

為防止出現(xiàn)異方差性，在此對各個變量進行對數(shù)處理，隨后進行ADF單位根檢驗。結果得到原數(shù)據(jù)在5%的顯著性水平下是不平穩(wěn)的，對原數(shù)據(jù)進行一階差分后的數(shù)據(jù)在1%的顯著性水平下都是平穩(wěn)的。因此所有經(jīng)濟變量均是一階單整的。

（二）OLS回歸分析

以CPI數(shù)據(jù)為因變量，其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)為自變量建立回歸方程。結果顯示OLS整體模型的擬合優(yōu)度為92.53%，F(xiàn)統(tǒng)計值為105.49，同時F統(tǒng)計量的概率水平遠小于1%，表明方程整體是顯著的，并且具有較高的解釋力度。其中，利率、人民幣匯率與國際原油價格的t統(tǒng)計值概率均小于5%，說明顯著性較強，而其他幾個變量的顯著性則較低。人民幣匯率和國際原油價格的系數(shù)為正，說明其變化與通貨膨脹之間存在著顯著的正向關系，人民幣匯率升高導致熱錢的流入，而國際原油價格的上升導致進口油價的高漲，都推動了CPI的增加。

（三）向量自回歸模型（VAR）

由于OLS回歸分析只對當期變化有解釋力，并不能解釋變量的滯后信息，因此采用向量自回歸模型（VAR）來分析變量之間的動態(tài)關系。

選取相同的變量進行VAR估計。對各個變量進行穩(wěn)定性檢驗和協(xié)整檢驗，結果表明數(shù)據(jù)是一階穩(wěn)定的且數(shù)據(jù)間存在長期的均衡關系。

從VAR估計的結果中得到，各子方程的擬合度均達到90%以上，說明模型的擬合效果較好。

（四）方差分解

利用方差分解可以分析各變量對CPI的影響程度。對CPI進行方差分解，結果得到，在滯后10期時，人民幣匯率，外匯儲備及國際鐵礦石價格的上升對CPI增長的貢獻度分別達到了22.93%、19.95%及20.09%。

把外匯儲備、人民幣匯率、國際原油價格和國際鐵礦石價格四個因素的貢獻值加總得到國際因素的貢獻值為45.49%，而國內因素對CPI的貢獻值為30.71%。因此，目前的通貨膨脹主要為輸入型通貨膨脹。

三、結論及建議

由上述研究我們可以得出結論：

1.當前的通貨膨脹為輸入型通貨膨脹。國際石油價格、鐵礦石價格等原材料價格的上升、我國外匯儲備的增加及人民幣匯率升高導致的國際熱錢涌入為此次通貨膨脹的主要原因。

2.在貨幣政策上，我國應采取緊縮的貨幣政策來控制貨幣規(guī)模，提高準備金率和利率來使資金回籠，減少貸款規(guī)模。但如果單純提高利率會造成投資成本的升高導致投資的減少，因此還需配套采取寬松的財政政策，通過減稅、補貼等形式加大對實體經(jīng)濟的扶持，避免出現(xiàn)經(jīng)濟的滑坡。

3.我國應進一步加快改革和完善人民幣匯率形成機制，阻止國際過剩流動性流入。同時應從長遠視角解決美元儲備過剩及匯率風險問題。

參考文獻

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作者簡介：施偉熹（1989-），男，浙江天臺人，南開大學經(jīng)濟學院，金融專業(yè)碩士在讀。

（責任編輯：唐榮波）