發(fā)展石油期貨市場(chǎng)增強(qiáng)國(guó)際石油定價(jià)權(quán)

□ 文/宮偉

□ 文/宮偉

靳洋/供圖

歐美國(guó)家以軍事實(shí)力為后盾，以戰(zhàn)略儲(chǔ)備為依托，積極發(fā)展石油期貨市場(chǎng)，通過大型石油公司、投資銀行及投資基金控制國(guó)際石油價(jià)格；國(guó)際石油市場(chǎng)劇烈波動(dòng)和油價(jià)持續(xù)上漲，讓石油進(jìn)口量越來越大的中國(guó)吃足了苦頭。我們應(yīng)該通過國(guó)家層面和企業(yè)層面的共同努力,加快建設(shè)石油期貨市場(chǎng)，增強(qiáng)國(guó)際石油定價(jià)的話語權(quán)，最終成為有影響的國(guó)際定價(jià)中心。這不僅是必要的，而且是可能的。

影響國(guó)際石油市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)因素

油價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)主要受油品供求關(guān)系的基本面影響。世界主要經(jīng)濟(jì)體根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)狀況采取不同的貨幣政策和財(cái)政政策以及石油儲(chǔ)備政策都對(duì)油價(jià)產(chǎn)生重大影響。國(guó)際大型投資基金根據(jù)供求基本面對(duì)油價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)的判斷，結(jié)合各種突發(fā)因素，通過期貨市場(chǎng)投機(jī)，加大了油價(jià)的波動(dòng)，使油價(jià)在一定時(shí)期內(nèi)脫離基本面。

1.供求關(guān)系的影響。由于原油資源具有不可再生性，而中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體快速發(fā)展，對(duì)能源需求增加，因而引發(fā)了資源枯竭論，原油價(jià)格維持中長(zhǎng)期單邊漲勢(shì)。為避免對(duì)石油過分依賴，各國(guó)都加快可再生能源和新能源的研究。目前世界有將近50個(gè)國(guó)家以立法形式支持新能源發(fā)展，可再生能源取代傳統(tǒng)能源是必然的趨勢(shì)，這將影響到石油價(jià)格的最終走勢(shì)。

2.各主要經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展?fàn)顩r及財(cái)政、貨幣、儲(chǔ)備政策對(duì)需求影響較大。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)期，石油價(jià)格高漲；反之，經(jīng)濟(jì)疲弱時(shí)期，石油需求緩慢，石油價(jià)格低迷。1998年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)、2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退及2008年次貸危機(jī)均導(dǎo)致油價(jià)暴跌。美元匯率與油價(jià)一般呈負(fù)相關(guān)走勢(shì)。而中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，將人民幣與美元掛鉤，隨著貿(mào)易盈余的增加不得不向市場(chǎng)注入大量貨幣，刺激投資需求，導(dǎo)致原油需求增加，目前已成為全球第二大能源消費(fèi)國(guó)。世界主要石油組織對(duì)油價(jià)的干預(yù)也是重要因素。

3.投機(jī)基金影響。石油期貨的迅猛發(fā)展使得石油價(jià)格走勢(shì)在短期可以脫離供求的基本面。國(guó)際大型投資基金是各市場(chǎng)最活躍的投機(jī)力量，其持倉(cāng)多少與油價(jià)漲跌有非常大的相關(guān)性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球參與大宗商品投機(jī)的資金已經(jīng)超過1萬億美元。

4.地緣政治事件和氣候影響。地緣政治沖突是影響油價(jià)的一個(gè)重要因素。20世紀(jì)的戰(zhàn)爭(zhēng)多是和爭(zhēng)奪石油有關(guān)，主要產(chǎn)油國(guó)和中東國(guó)家的政治震蕩都會(huì)嚴(yán)重影響石油價(jià)格走勢(shì)。2011年阿拉伯之春革命和2012年伊朗核問題支持國(guó)際油價(jià)再次突破100美元大關(guān)。當(dāng)熱帶風(fēng)暴來臨或者極寒的天氣，都會(huì)影響到石油的供應(yīng)和需求，從而影響油價(jià)。

美國(guó)和OPEC爭(zhēng)奪石油市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的歷史

原油定價(jià)方式的演變經(jīng)歷了幾個(gè)階段:

第一階段:石油財(cái)閥定價(jià)階段。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束初期，西方國(guó)家的石油財(cái)團(tuán)控制世界石油的勘探、開發(fā)、煉油及銷售。他們利用壟斷力量壓低原油價(jià)格，從而獲得壟斷利潤(rùn)。

第二階段:OPEC組織定價(jià)階段。為扭轉(zhuǎn)國(guó)際市場(chǎng)被動(dòng)局面，石油輸出國(guó)組織1964年成立(OPEC)。OPEC組織聯(lián)合起來，共同對(duì)付西方石油公司，到上世紀(jì)70年代，兩次迫使西方石油公司簽署提高原油標(biāo)價(jià)協(xié)議，OPEC利用西方國(guó)家對(duì)石油的依賴，通過公布“官價(jià)”來決定石油價(jià)格，一舉奪回了石油定價(jià)權(quán)。

第三階段:石油期貨定價(jià)階段。20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī)，給世界石油市場(chǎng)帶來巨大沖擊，石油價(jià)格劇烈波動(dòng)，直接導(dǎo)致石油期貨的產(chǎn)生。石油期貨交易所的公開競(jìng)價(jià)方式?jīng)Q定了石油價(jià)格走勢(shì)的信號(hào)，促使石油期貨價(jià)格成為石油市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)。歐美大型石油公司、投資銀行和對(duì)沖基金等利用金融工具再次奪回石油定價(jià)權(quán)。

歐美國(guó)家積極發(fā)展石油期貨市場(chǎng)，控制國(guó)際石油價(jià)格

20世紀(jì)80年代，國(guó)際石油商品遠(yuǎn)期合約和期貨合約開始出現(xiàn)，由于參與者眾多、流動(dòng)性好、價(jià)格發(fā)現(xiàn)及時(shí)，國(guó)際期貨價(jià)格逐漸成為國(guó)際原油的參照基準(zhǔn)價(jià)。全球每年原油實(shí)貨貿(mào)易量約21億噸左右，而相應(yīng)的紙貨交易卻高達(dá)140億噸，這充分說明石油價(jià)格主要是由期貨市場(chǎng)決定。

目前，全球主要的國(guó)際石油期貨市場(chǎng)有三個(gè)，即紐約商品交易所(NYMEX)、倫敦國(guó)際石油交易所(IPE)以及東京石油交易所(TOCOM)。隨著石油衍生品交易市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈和機(jī)制創(chuàng)新，場(chǎng)外交易也開始通過場(chǎng)內(nèi)清算系統(tǒng)清算，合約到期后不進(jìn)行實(shí)物交割，而是現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算價(jià)采用普氏公開市場(chǎng)最近一個(gè)月的加權(quán)平均價(jià)。華爾街大型投行、對(duì)沖基金及商業(yè)銀行是紙貨市場(chǎng)交易的主力。《石油戰(zhàn)爭(zhēng)》的作者恩道爾說:“美國(guó)著名的投資銀行在2008年行情中扮演了重要角色，高盛、花旗、摩根士丹利、摩根大通是石油期貨交易的四大玩家，正是他們?cè)谠褪袌?chǎng)上翻手為云、覆手為雨，掀起了一浪又一浪的油價(jià)漲落。”據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，每桶油價(jià)上漲10美元中，投機(jī)炒作因素就占6-8美元。國(guó)外大型石油公司也積極參與金融衍生品交易。上世紀(jì)90年代埃克森、殼牌、BP、雪佛龍和康菲等國(guó)際石油公司出于避險(xiǎn)的需求，使用金融工具主要集中在遠(yuǎn)期(forward)、期貨、期權(quán)、掉期等，用以鎖定信用風(fēng)險(xiǎn)和部分油氣交易過程中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入21世紀(jì)，進(jìn)一步加速了金融工程工具的創(chuàng)新和使用規(guī)模。創(chuàng)新使金融工程工具迅速由避險(xiǎn)類拓展為融資類和經(jīng)營(yíng)類的金融工程工具，這些工具可以把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)全部導(dǎo)向那些沒有使用金融工程工具，或使用金融工程時(shí)錯(cuò)配資產(chǎn)的企業(yè)。

加快建設(shè)石油期貨市場(chǎng)，增強(qiáng)國(guó)際石油定價(jià)的話語權(quán)成為當(dāng)務(wù)之急

據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，2010年中國(guó)GDP為5.75萬億美元，超越日本居世界第二。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，中國(guó)對(duì)大宗商品特別是原油的需求不斷增加，中國(guó)需求往往成為國(guó)際炒家拉抬油價(jià)的借口。由于我國(guó)沒有自己的石油期貨市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)定價(jià)只能參照國(guó)外市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，國(guó)家能源安全受到極大威脅。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，在沒有相應(yīng)的期貨交易對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的情況下，原油價(jià)格每上漲10美元，中國(guó)每天就要為此多花掉4760萬美元，全年將超過1000億人民幣。2008年11月，中國(guó)政府為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)推出4萬億的救市舉措，國(guó)際炒家以此為借口迅速拉高油價(jià)，而我國(guó)卻沒有提前把外匯儲(chǔ)備介入期貨市場(chǎng)變成石油期貨儲(chǔ)備，結(jié)果只能坐視油價(jià)暴漲。這直接導(dǎo)致2010年開始出現(xiàn)輸入性通脹，到2011年全年CPI高達(dá)5.4%，再次付出慘重代價(jià)。如果有自己的期貨市場(chǎng)，我們就完全可以通過石油儲(chǔ)備和期貨儲(chǔ)備降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展成本將大為降低。

根據(jù)國(guó)家能源中長(zhǎng)期規(guī)劃，能源金融一體化工作將逐步推進(jìn)，能源期貨、期權(quán)等衍生品市場(chǎng)也已得到高層的重視。2004年，國(guó)際石油市場(chǎng)劇烈波動(dòng)和油價(jià)持續(xù)上漲，使石油進(jìn)口量越來越大的中國(guó)付出了沉重的代價(jià)。為建立自己的期貨市場(chǎng)和爭(zhēng)取國(guó)際石油定價(jià)權(quán)，籌備已久的燃料油期貨合約在上海期貨交易所上市。目前，上海燃料油的交易量已經(jīng)僅次于紐約WTI原油期貨和倫敦上市的布倫特原油期貨，成為全球第三大期貨期權(quán)品種，逐漸形成了反映中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)狀況的“中國(guó)價(jià)格”。燃料油市場(chǎng)的成功，說明我國(guó)通過期貨市場(chǎng)增強(qiáng)石油的話語權(quán)，最終成為有影響的國(guó)際定價(jià)中心，不但是必要的，而且是可能的。

加快建設(shè)石油期貨市場(chǎng)，需要在國(guó)家、企業(yè)等多個(gè)層面共同努力。在國(guó)家層面:一是加快石油流通體制改革，盡快實(shí)現(xiàn)成品油價(jià)格的市場(chǎng)化定價(jià)；二是提高國(guó)家石油儲(chǔ)備和期貨儲(chǔ)備，并將其納入外匯儲(chǔ)備體系中；三是及時(shí)發(fā)布戰(zhàn)略儲(chǔ)備和商業(yè)儲(chǔ)備的信息，盡可能反映中國(guó)市場(chǎng)供求變化的因素，從而影響期貨價(jià)格；四、盡快豐富現(xiàn)有幾大交易所的上市交易品種，擴(kuò)大交易量，形成幾家交易所角逐競(jìng)爭(zhēng)的格局；五是逐步發(fā)展場(chǎng)外交易，推動(dòng)人民幣在資本賬戶下的可兌換；六是加快發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，努力實(shí)現(xiàn)能源自給；七是逐步放開原油進(jìn)口權(quán)，擴(kuò)大現(xiàn)貨市場(chǎng)。

在企業(yè)層面，鑒于三大石油公司在中國(guó)石油市場(chǎng)的地位，可推動(dòng)其逐步參與石油期貨交易。一是轉(zhuǎn)變思想觀念，正確認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)功能，積極參與其中。二是積極研究國(guó)外跨國(guó)公司參與衍生品交易的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。三是促進(jìn)石油資本與金融資本的產(chǎn)融結(jié)合，培養(yǎng)既熟悉石油市場(chǎng)又熟悉金融業(yè)務(wù)的復(fù)合型人才。對(duì)三大石油公司而言，最為急迫的是提前做好石油期貨推出的準(zhǔn)備，培養(yǎng)既熟悉石油市場(chǎng)又熟悉金融業(yè)務(wù)的復(fù)合型人才，開展石油期貨業(yè)務(wù)的投資和咨詢工作，條件成熟后逐步參與國(guó)際期貨市場(chǎng)。