我國小微企業創建期融資渠道選擇分析

金 宵

(湖南農業大學經濟學院，湖南長沙410000)

小微企業是一個相對的概念，在不同的國家或區域、不同的行業，以及不同的時代，其定義或劃分標準會發生變化，比如，在國外被歸為中小類的企業，在我國這種對于小微企業的劃分是2011年才開始有的。因此在解釋概念的時候，應該要從質和量兩個角度進行。其中，質的概念涉及企業特點的定性描述，如:包括微型企業在內的中小企業在美、德、英等國家的定義可以歸納為:“一個獨立擁有和經營并且在經營的行業中，不是處于主導地位”、“重大決策不受外部控制”、“不能從資本市場直接融資，經營者直接承擔風險”的企業［1］。世界各國對中小微企業劃分的量的標準通常是關于企業的規模、盈利能力等方面的定量要求，如:香港的中小型企業是指雇員人數分別少于100和50的制造業公司和非制造業公司。在我國中小微企業是指生產經營規模屬于中小微型的各種所有制和各種形式的企業，其劃分標準由國務院相關部門制定，并根據不同行業的職工人數、銷售額、資產總額3項指標進行劃分。2011年我國開始實施對大中小微四種規模企業劃分的新標準(見表1)。本文的研究對象就是其中的小微企業。

小微企業進行生產或服務的基礎是生產要素，包括人員、資金和土地，其中資金在各類資源的轉換過程中有著很關鍵的媒介作用［2］。因此，及時獲得足夠的資金，對一個企業的創建至關重要。從經濟學的角度來看，小微企業作為經濟活動的主體，其實質必然是追求經營利潤最大化。

表1 我國部分行業的小微企業劃分標準

根據科斯的企業契約理論對企業和市場的關系論述:企業的存在和邊界延伸完全取決于交易成本，并且是以契約的形式獲得其經濟活動所需要的勞動力、資金等各種要素，來從事生產或提供服務來滿足市場的需求［3］。因此，小微企業的創業者作為市場經濟中的一個主體，為使自身效益最大化，必然會選擇最佳的融資方式。本文的研究目的就是嘗試分析我國小微企業的創業者如何根據自身效益最大化的目標來選擇籌集資金的方式。

一 我國小微企業融資方式

微小企業的融資需求來自兩個方面:一是微小企業在創建期需要一定數量的資金作為啟動資金;二是微小企業在發展過程中，因擴大規模需要進一步的資金投入。本文研究的就是在創建期的小微企業的融資問題。

創建期的小微企業，由于無法通過股權市場和商業貸款融資，因此資金主要來自:一是創業者本人，就是所謂的企業內源性融資中的一種;二是向親戚和朋友等個人借款;三是銀行貸款;四是風險投資機構;此外，還有非金融機構和政府的借款。其中，從資金來源的性質看，微小企業創業融資可以分為權益性融資和債務性融資兩類［4］。權益性融資是指通過本人和主要出資人，以及風險投資機構等與企業股權相關的資金籌集方式，而債務性融資則是指向個人、銀行和其他機構借款來籌集資金的方式。在我國，微小企業的資金來源主要有4個渠道:企業主投資、風險投資、個人階段和銀行貸款。其中前兩種屬于權益性融資，后兩種為債務性融資［5］。

從融資需求的角度來看，小微企業融資方式的選擇首先與需求特征有關:創建企業需要一定數量的，能及時獲得并可以持續使用一定時限的資金，還需考慮獲得的費用成本和使用價格(利率)。其次，小微企業主往往受自身的素質和文化的影響，比較看重企業控制權的問題，這又與提供資金方的身份和關系有關，企業控制權分布預期也影響企業主對融資方式的選擇。再次，小微企業與大型企業相比，實力比較弱，同時處于激烈的競爭之中，因此具有較高的經營風險，因此，在融資上需要出資人要有高風險容忍度，在出現經營危機的時候能得到債務等方面的寬限，甚至給予后續幫助，讓其渡過難關。此外，小微企業的融資是以企業主個人或家族的信用作為基礎的，不同融資渠道對個人或家庭的財產、信譽有不同的要求，而且個人或家族社會關系的不同使企業在融資渠道或資金來源的數量和范圍上都存在差異。

再從各種資金供給的特點來看，企業主自主投資的資金量畢竟有限，往往會選擇向關系親近的個人借款或銀行貸款等其他渠道。但同時各種融資渠道在提供資金的能力、便利性、成本價格(利率和費用)、企業控制權的分散等方面各有特點(見表2)，因此，企業主如何選擇合適的融資渠道為創建企業籌集資金，需進行多因素的綜合考慮和分析。

表2 小微企業主要融資渠道及特點

二 層次分析模型的建立

(一)層次分析方法

小微企業創業期的融資方式的選擇是一個多因素、多準則的決策問題，具有復雜性，較多依靠個人經驗和知識對實際情況的評價，往往難以進行精確的定量分析。為此，本文采用了美國運籌學家T．L．Staaty于1970年代提出的層次分析法(Analytical Hierarchy Process，簡稱 AHP)［6］，使各指標或因素層次化、結構化，對專家的經驗評價予以量化后輸入建立分析層次結構，使這種原本非結構化、缺少數據的復雜問題得到定性與定量相結合的分析，最終輸出定量形式的決策分析結果。

本文運用層次分析法對當前我國小微企業創業期融資方式選擇作決策分析。步驟如下:

①建立模型的層次結構:根據前文的分析與總結，對決策要素進行分類，建立指標評價體系，并對模型進行目標層、準則層、方案層的劃分。

②建立指標權重判斷矩陣:本文在調研過程中，按照德爾菲(Delphi)法的要求，分別將問卷發給10位領域內的學者和有過創業經驗的企業家，比例各占30%和70%，讓他們給要素和指標取值打分。根據調研數據、專家評價等內容對每一層次要素指標相對于上一層次的重要性進行取值，建立用以兩兩比較的權重判斷矩陣。

③分析與決策過程:將準則層的各指標進行權重兩兩比較，計算指標權重和方案權重，并計算各指標的綜合權重，最后根據綜合指標權重和方案權重乘積的大小確定最佳方案。

(二)層次結構的建立

通過對小微企業融資結構和特點的分析與總結，結合業內專家的建議，本文得出組織形式選擇決策需考慮的要素有:融資需求特征、企業控制權因素、風險容忍度和個人或家族信用基礎。并對這四類要素進行了下一層次的指標細化和解釋(見表3)。

表3 決策要素指標解釋

根據本文提出的決策目標和選擇方案，結合以上要素和指標，進行整體次序編排，構建出下圖中的層次機構模型(見圖1)，其中D1、D2、D3、D4分別代表企業主出資、風險投資、銀行貸款和個人借款。

這次具有國際性的文化活動，創造出了屬于民勤的文化地標，創造出了沙漠之中的一道綠色的文化風景線。她融合時代精神，傳遞民勤的人文風貌，她將會長久地傳播著民勤的時代心聲，散射出經久不衰的文化魅力。

圖1 層級結構模型框架

建立以上模型后，從B層開始，為了求出每一層相對于上一層次因素的相對重要性(權重)，建立用以要素或指標兩兩比較的判斷矩陣，并根據調查獲得或專家經驗評估的要素和指標值進行同類元素間的重要性逐個比較，使用數值1－9的九級標度及其倒數，標示相對重要性大小(見表4)。

表4 判斷矩陣的比較標度值

最后運用向量矩陣特征根求法計算權重。以A層—B層為例，每行各元素分別對每列元素的重要性比較判斷，如表5所示。

表5 目標層A－要素層B的判斷矩陣

三 指標評價與決策分析

(一)指標權重分析

分析過程中建立B層—C層，并使用 MATLAB2000b軟件進行特征根計算，求出權重，并進行一致性檢驗(需滿足CR＜0．1)。

表6 B1的判斷矩陣

表7 B2的判斷矩陣

表8 B3－C的判斷矩陣

表9 B4－C的判斷矩陣

另外，D層相對C層的重要性建立判斷矩陣，求權重:

表10 C11－D層的權重判斷矩陣

同理，可以求得D1、D2、D3相對于C層其余指標的比較權重，并且都通過了一致性檢驗，并將C－D層所有求得的權重值進行排序，結果如下文表11所示。

(二)方案評價與決策

表11 B—C層指標權重總排序

已求得要素權重和要素指標權重，還需要求知各指標相對整個決策目標的綜合權重，也就是對C層各元素相對A層的重要性判斷。設要素權重和要素指標權重集合，具體某個指標的綜合權重Wj，i、j分別表示要素序號、對應指標序號和指標總排列號，根據層次分析法:

所有指標的綜合權重計算結果見表11。

對選擇方案的評價，取決于要素指標對決策目標的綜合影響程度以及備選方案中對之的依賴程度。用這些要素指標的綜合權重Wj和方案的權重計算各方案的綜合比較指數Yi。

(2)將計算結果進行以下排序如下:

表12 綜合指數排序

從表12中計算結果看，方案指數排序是Y1＞Y4＞Y3＞Y2，由于Y1最大，選擇決策的最佳方案應該確定方案為D1:企業主出資。

四 結語

通過以上層次法的決策分析，說明我國小微企業創建時期，企業主限于自身的條件和素質，為了實現自身效用的最大化，一般會優先考慮自己出資，然后才是個人借款、銀行貸款和風險資本。同時也進一步說明了我國小微企業的外源融資渠道占比小，幾乎全靠自身的積累和權益投資。并且，由于小微企業相對于大中型企業，企業主缺少資金來源，社會關系也較弱，再加上本身的素質和經營習慣等因素，導致提供資金的貸款(或投資)方，因為信息不對稱而難以評估其經營風險，從而不愿滿足其融資要求，造成小微企業融資難［7－8］。

但是，從另外一個角度看，雖然本文采取定性與定量相結合的AHP法對我國小微企業的融資渠道選擇進行分析，理論上實現了企業融資者的效用最大化，但這種選擇是基于當前企業主自身條件和外部環境下而做出，實際上，并非利潤最大化或最理性化的決策，例如，小微企業主往往會由于自身素質和文化的限制，過多地考慮企業控制權的問題，而忽視了不同渠道的融資成本和資金價格問題。因此，對小微企業的融資渠道選擇問題的研究，其方法和決策要素的確定和評價都會因地、因時而異，這正是下一步所需要進行的研究。

［1］李礦．國內外中小企業的界定標準［J］．中國就業，2002(8):47

［2］劉鑫．我國經濟發展與中小企業的作用［J］．企業研究，2012(4):187－188

［3］李博．淺談企業的概念［J］．法制與社會，2010(4):286－287．

［4］張與珊，董運龍．淺談中小微企業融資［J］．中國管理信息化，2010(1):14－15．

［5］肖炘．中美中小企業融資結構比較［J］．當代經濟，2011(1):116－117．

［6］ STAAY T L．Analytic Hierarchy Process［M］．New York:Mc－ GrawHill，1980:1 －5．

［7］李偉，成金華．基于信息不對稱的中小企業融資的可行性分析［J］．世界經濟，2005(11):71－77．

［8］王霄，張捷．銀行信貸配給與中小企業貸款［J］．經濟研究，2003(7):68－92．