我國中小企業供應鏈融資創新研究

□文/王 潤

（北京交通大學 北京）

一、文獻綜述

朱道立在2000年提出“倉單質押”的融資方式，并開始相關理論的研究。羅齊、朱道立、陳伯銘（2002）在現代第三方物流金融服務創新中，開創性地提出促進中小企業發展的融通倉模式。羅齊也在2002年開始對現代物流金融服務中融通倉的運作模式和概念進行研究。張方立（2007）認為供應鏈融資這種金融創新可以實現中小企業與主導型企業的捆綁，增強其融資能力，很好地解決傳統信貸模式所無法解決的銀行資金供求不對稱現象。陳建中、肖甲山（2008）探討了供應鏈成本最小目標下的最優商業信用融資決策問題，并通過利益共享模型分析了最優商業信用決策下實現的成本節約在上下游企業間的合理分配。西方學者的研究成果多從實證角度出發，運用大量的數據和回歸方法進行分析，論述發展中國家中小企業信貸融資問題。AllenN.Berger（2004）等人最早提出關于中小企業融資一些新的設想及框架，初步提出了供應鏈融資的思想。

二、中小企業基于供應鏈的融資方式創新

在一條完整的供應鏈中，包括一個核心企業、若干中小企業以及銀行和物流等第三方中介機構。基于供應鏈的融資模式下，銀行對中小企業的信用評級，不再單純看重企業的財務報表，也不再單獨評估單個企業的狀況，而是更加關注其交易對象和合作伙伴，關注其所處的產業鏈是否穩固、目標企業所在的市場地位和供應鏈管理與信用水平。這樣為處在核心企業上下游的中小企業提供了更多的融資方式。

（一）處于核心企業上游的中小企業融資方式創新

1、應收賬款質押或抵押融資。基于供應鏈的應收賬款融資是指供應鏈中的上游中小企業將未到期的應收賬款質押或抵押給金融機構而獲得資金的融資方式。核心企業在整個運作中起反擔保作用，一旦融資企業還款出現問題，核心企業承擔還款責任。金融機構在審核時，考慮的是核心企業的還款能力以及整條供應鏈的經營風險和穩定程度，而不是中小企業的經營風險。核心企業往往對上游供應商有明確的付款期限且能按照合同執行，信用較強，受到銀行的青睞。金融機構評定對象的轉移，讓供應鏈上的中小企業有更多的融資機會，解決短期融資需求。同時，也使核心企業延長付款期限卻不影響中小企業的資金周轉成為可能。

2、保理業務。保理業務又稱“無追索權的應收賬款轉讓”，是指位于供應鏈上游的中小企業將應收賬款賣給金融機構以獲得資金的融資方式。保理融資與應收賬款融資最大的不同是金融機構是否買斷應收賬款，若金融機構買斷應收賬款且無追索權，則為保理業務。與應收賬款融資模式相同，金融機構在審核時，考慮更多的是核心企業的還款能力以及整條供應鏈的經營風險和穩定程度。中小企業擁有更多的融資機會，在穩定與核心企業合作關系的同時可以獲得周轉資金，加快資金周轉速度，降低破產風險。

3、訂單融資。訂單融資模式指的是賣方將訂單質押給金融機構，由金融機構為賣方提供融資的業務模式。上游中小企業可以憑借擁有的核心企業的訂單，向金融機構申請貸款。核心企業對上游供應商有明確的付款期限且能按照合同執行，保證訂單的確定性。基于供應鏈的訂單融資，是解決賣方資金缺口，降低經營風險的有效融資手段。

4、買方信貸。買方信貸是指銀行向銷售商的下游客戶（買方）發放的、專門用于購買銷售商所售商品的貸款。中小企業的產品往往有可靠的銷路，但財務管理基礎差，擔保人與擔保物不足，很難得到銀行貸款，陷入有銷路但資金不足的局面。基于供應鏈的買方信貸，銀行可以按照銷售合同，對其產品的購買方提供金融支持。

（二）處于核心企業下游的中小企業融資方式創新

1、保兌倉融資。保兌倉業務是供貨商、采購商和銀行三方互相合作，以銀行信用為載體，銀行承兌匯票為結算工具，物流和資金流相結合的中間業務品種。具體流程如圖1所示。（圖1）

圖1 保兌倉融資流程

2、保兌倉融資適用于位于供應鏈下游的中小企業。由于供應鏈中中小企業處于弱勢地位，往往需要預付賬款才能得到原材料。通過保兌倉融資，中小企業可以對預付賬款進行融資，分批得到所需原材料。這樣，不但供應商快速得到貨款，而且分銷商分批取得原材料穩定供應來源，同時解決了預付賬款問題。銀行評級的重點不再是中小企業的經營情況，而是處于上游的核心企業經營狀況與整條供應鏈的穩定。中小企業的經營風險向整條供應鏈轉移，得到更多的金融支持，降低現金流斷裂風險，加強與核心企業的合作伙伴關系，提高經營業績。

（三）上下游中小企業通用的融資方式

1、信用擔保。中小企業由于固定資產不足，經營風險大，很難找到令銀行滿意的擔保人與擔保物，妨礙了中小企業的信用擔保融資。基于供應鏈的信用擔保融資，使銀行的評定對象轉向了整條供應鏈，供應鏈的風險穩定程度成為銀行考慮因素，使中小企業有更多機會得到金融支持。同時，2007年新《物權法》中將質押物的范圍延伸，從而為中小企業的流動資產質押貸款提供法律依據。不僅質押物的范圍擴大，擔保方式的轉變更增加了中小企業的融資方式。李齊（2008）認為狹義擔保方式向廣義擔保方式的轉變讓資產評估、財務服務與分析、不良資產處理等一系列融資方式成為可能。

2、存貨質押融資。存貨質押融資是指中小企業利用原材料、在產品和產成品交由合法資格的倉儲企業保管并設置質押，向銀行獲取信貸支持，并由銀行、中小企業和物流倉儲公司三方簽署相關協議的融資模式。在這種融資方式中，需要第三方物流的介入。存貨是企業占用資金的重要因素，存貨的大量閑置導致現金流的流動不暢。存貨質押融資方式的創新，使占用現金的存貨轉化為獲得資金的標的，大大緩解了中小企業因存貨閑置而導致現金流的短缺。同時，銀行在授信時重點考察企業是否有穩定的存貨以及長期合作的交易對象和整合供應鏈的綜合運作狀況，是對整個供應鏈現金流的審視。

3、倉單質押融資。倉單質押融資是指借款人以存貨倉單為質押，獲得金融機構提供的短期流動資金貸款、銀行承兌、信用證以及保函等銀行現有短期信貸。倉單質押的具體流程如圖2所示。（圖2）

圖2 倉單質押流程

倉單質押融資，激活了中小企業的存貨，將金融機構不愿意接受的流動資產變為了愿意接受的質押物。隨著供應鏈融資的不斷發展，金融機構可以直接授予倉儲企業一定的信貸額度，第三方物流利用這些信用額度直接監控與進行質押貸款業務。在授信額度內，可以不通過金融機構，直接對補庫與出庫倉單進行審核與確認，這樣申請融資與貨物監管的結合，提高了保兌倉融資的效率。

三、結論

基于供應鏈融資模式的創新使中小企業能借助穩定的供應鏈作為還款保證，進而得到銀行的金融支持，激活了企業應收賬款、存貨等資產，大大拓寬了融資渠道，獲得了解決現金缺口的短期信貸，降低經營風險。這樣的融資方式可以穩定整條供應鏈的發展，將經營與還款風險轉嫁到整個供應鏈，降低資金鏈斷裂的風險，提升整個供應鏈的競爭力。通過中小企業供應鏈融資，大大拓寬了中小企業的融資渠道，解決了融資瓶頸問題，通過與供應鏈上其他企業的合作，形成銀行與供應鏈成員的多方共贏局面。

[1]李齊.我國供應鏈融資方案的比較與思考[J].經濟研究，2008.3.

[2]鄭明祥.金融機構發展物流金融的思路和對策[J].經濟與管理，2006.9.