吉林省戰略性新興產業融資路徑分析

姜宏潔

（中共吉林省委黨校 經濟管理教研部， 吉林 長春 130012）

吉林省戰略性新興產業融資路徑分析

姜宏潔

（中共吉林省委黨校 經濟管理教研部， 吉林 長春 130012）

吉林省戰略性新興產業發展迅速，但目前發展過程中還面臨著融資困境。在借鑒國際國內戰略性新興產業融資經驗的基礎上，從吉林省戰略性產業發展現實出發，吉林省戰略性新興產業的融資路徑應該以間接融資為輔，直接融資為主，重視資本市場和股權融資，尤其要發揮好政府引導基金的作用。

吉林??；戰略性新興產業；融資

戰略性新興產業是指關系到國民經濟、社會發展和產業結構優化升級，具有全局性、長遠性、導向性和動態性特征的新興產業。在產業選擇上，吉林省立足于自身的區域比較優勢、創新基礎、產業基礎和資源基礎，確立了生物醫藥、生物化工、電子信息、新材料、新能源、新能源汽車、先進裝備制造、節能環保、文化和旅游等戰略性新興產業。大力發展戰略性新興產業，是促進產業結構優化、加快經濟發展方式轉變、振興吉林經濟的必然選擇。2011年，吉林省地區生產總值達到1.05萬億元，人均GDP超過3.8萬元，現代產業體系穩步推進，產業結構不斷優化，高技術產業比重顯著上升，為加快培育和發展戰略性新興產業奠定了良好的基礎。從未來看，吉林省戰略性新興產業的發展要破除資金瓶頸，需要借鑒國際國內戰略性新興產業的多種融資方式，確立符合吉林省戰略性新興產業發展實際的融資體系。

一、吉林省戰略性新興產業發展現狀

（一）戰略性新興產業發展初具規模

吉林省的生物化工產業以玉米加工轉化為主要標志，其規模、研發能力和企業地位等居于國內同行業領先地位；以現代中藥、生物技術制藥為代表的生物醫藥產業產值規模已經超過500億元，在全國位居第七，現代中藥生產規模在全國名列前茅；光電子和汽車電子是國家重要的產業基地，是吉林省電子信息產業的核心，其中汽車電子產業年產值達150億元，在國內位列第三；風電裝機容量在全國排第4位，是我國七大千萬千瓦風電產業基地之一；以軌道客車為代表的先進裝備制造業快速發展，文化、旅游產業也形成了優勢板塊和品牌效應。

（二）掌握一大批關鍵技術

依靠吉林大學、中科院等科研機構的大力支持，吉林省在生物、信息、新材料和先進制造等高新技術領域突破和掌握了一批核心關鍵技術，其中柔性加工技術、小衛星制造技術、電致發光技術、可調諧激光器技術、光電收發器技術、高速軌道客車制造技術、特種功能材料制造技術、LED顯示技術和新型平板顯示技術等處于國際領先水平。在非糧生物質技術方面處于世界前列，吉林燃料乙醇改良濕法生產工藝屬世界首創?；旌蟿恿ζ嚰夹g達到了國際先進水平。現代疫苗生產技術、ECU等汽車電子技術處于國內領先水平。

（三）涌現出一群龍頭企業

長春大成集團是世界領先的大型生物化工企業，賴氨酸生產規模居世界首位，國際市場占有率30%以上。長客集團是亞洲最大的高速軌道客車生產企業，國內市場占有率接近50%。吉林修正藥業集團在全國中藥百強企業中居第3名。啟明信息公司是國內軟件五十強企業，在汽車管理軟件產品和車載信息系統研制及服務領域的市場占有率國內第一。吉林華微公司是國內最大的功率半導體器件設計、加工、銷售企業。延邊敖東、通化東寶、長春長生、長春奧普、長春禹衡等一批企業快速成長。

（四）形成一批有代表性的產品

380km/h高速軌道客車、生物基化工醇、ABS、凍干甲肝疫苗、光電編碼器等產品處國際領先水平，具有較大生產規模、較強市場競爭優勢?；蛑亟M人胰島素填補國內空白，使我國成為繼美國和丹麥之后全球第三個能生產和銷售該產品的國家。大功率全固體激光器、聚芳醚酮、聚乳酸、聚酰亞胺等產品達到了國際先進水平并率先進入產業化。新能源汽車、艾滋病疫苗、HIB疫苗、重組人促卵細胞激素、全自動生化分析儀、高性能聚苯乙烯-聚乙烯樹脂等一批新產品為產業發展提供了后續支撐。

二、吉林省戰略性新興產業面臨的融資困境

戰略性新興產業的培育和發展是一個長期、持續的過程，其發展壯大需要大量資金長期穩定投入，特別是初期高投入、高風險的特征十分突出。理論和實踐的發展表明，培育和發展戰略性新興產業需要金融創新驅動，一方面，戰略性新興產業是新興科技和新興產業的深度融合，其核心內容是新技術的開發和運用，需要技術支撐。另一方面，戰略性新興產業具有高投入、高風險、高回報的特征，迫切需要通過金融創新來構建風險分擔機制和區別于傳統產業的靈活多樣的融資機制，實現新興產業與金融資本之間的良性互動，從而推動產業規模的不斷壯大和產業層次的不斷提升。美國新興高科技產業迅速成長的重要原因，就是以硅谷為代表的技術創新力量與以華爾街為代表的金融創新力量的有機結合。就我國整體情況而言，研發資金投入與發達國家相比有很大差距，從研發投入占GDP的比重來看，2009年我國研發投入占GDP的份額為1.62%，而發達國家研發投入占GDP的比重為2.5%－2.8%。同年，吉林省研發投入相當于GDP的1.13%，低于全國總水平約0.5個百分點。①

目前，吉林省現行的金融體制所提供的融資服務對于培育吉林省戰略性新興產業還存在著諸多不利因素，現存的金融機構的技術手段、服務理念、產品鏈條和制度體系還不能適應戰略性新興產業的發展需要。一是金融機構體系是以大型國有銀行為主導，難以對戰略性新興產業中業務范圍廣、企業規模小、固定資產少的企業群體提供個性化的融資需求作出全面、及時、有針對性的安排。二是吉林省現有的金融機構提供的服務專業化程度高、金融產品線覆蓋面狹小、對金融客戶的差異化劃分不夠細致，所以整個金融體系向新興產業滲透能力不夠強大，對面向戰略性新興產業的蘊藏在金融機構內部的資源動員不足，呈現出苦樂不均的現象。一方面，一些大型國企、傳統產業或房地產行業在出現資金富余時，找不到合適的投資渠道，導致資金使用效率低下；另一方面，新興產業、創新型企業群體急需的股權資本、債權資本供給又十分短缺，融資無門。三是金融技術創新緩慢，適用于新興產業發展特點的金融技術創新手段匱乏。四是各類金融機構諸如銀行、證券、保險等部門各自為政，沒有合作的政策法規和平臺，難以形成完整的金融服務產品鏈條，對戰略性新興產業的發展難以形成有效推動力量?？v觀戰略性新興產業發展的各個階段，從紙上談兵的戰略規劃到作坊式生產的初創時期，從鳳凰涅槃的成長時期再到大型企業集團的上市前期，企業經歷的每個階段都有不同的融資需求，它需要的是環環緊扣、相互統一的融資服務鏈條。吉林省目前以間接融資為主、直接融資比例極低的投融資格局顯然不利于戰略性新興產業發展的各個階段籌集資金。我們應該清醒地看到，戰略性新興產業的發展特點就是開辦的時間短暫、企業規模小、業績不穩定、固定資產少、經營風險高，使得這類企業要獲得銀行貸款難之又難。

戰略性新興產業的培育和發展離不開資本市場，資本市場的市場化發現培育機制是培育戰略性新興產業的關鍵。首先，新興產業不確定性大、固定資產少的特點決定其難以取得銀行信貸資金支持，而資本市場提供的風險共擔、利益共享機制，能夠籌集高新技術產業化所需的發展資金，推動科技成果向現實生產力的轉化。其次，通過資本市場，可以全面深化科技金融合作，構建科技資源與資本市場良性互動的有效模式，推動建立和完善以企業為核心、以市場為導向、以資本為紐帶、產學研相結合的創新體系，有助于自主創新企業和戰略性新興產業加速發展。再次，資本市場在為創新企業提供所需資金的同時，還能為其提供各種優化治理、科學管理等方面的智力支持，使其迅速形成競爭優勢。目前，滬深主板市場上市公司總數達到2296家，其中主板1387家，中小板620家，創業板269家，其中，吉林省上市公司共有37家，且中小板和創業板難覓吉林公司蹤影。從現有的情況看，吉林省包括戰略性新興產業在內的企業群體對資本市場的利用程度還十分有限，吉林省戰略性新興產業在資本市場上還有很長的路要走。

國際經驗表明，風險投資和私募股權投資可以為戰略性新興產業注入早期發展必需的種子資金、選拔培育企業管理團隊、開發適合戰略性新興產業快速壯大的新型商業模式。以PE（私募股權投資）投資為例，2011年的695起投資分布于33個省市及地區。案例數量位列前五的地區分別為北京、上海、浙江、江蘇和廣東（除深圳），案例數量最多的是北京94起，吉林則有9起、列第19位。從融資額來看，全國PE投資總額388.58億美元，北京、江蘇、上海、浙江、廣東分列前五，其中北京達67億美元，吉林1.67億美元，列第20位，遼寧融資5.1億美元，黑龍江3億美元，分別列第11位和14位。雖然長期看吉林省利用PE的水平呈現出明顯的上升趨勢，但是同兄弟省市相比吉林省的水平還很低，短期內難以惠及眾多的被融資難題所困擾的戰略性新興產業領域的企業。即使未來吉林省利用PE的水平有大幅提升，從2011年的整體數據看占融資總額59%為成長基金，這部分資金對戰略性新興產業的助益較大，另外41%的資金則用于投資房地產、上市公司和并購項目，這部分資金與吉林省大量處于初創階段的戰略性新興產業基本無緣。

三、國際國內戰略性新興產業的融資方式借鑒

（一）政府直接出資

以美國為例，新能源是美國的戰略性新興產業之一。2009年，美國政府向與新能源技術相關的項目撥款970億美元，在替代能源研發和節能減排方面的投資達607億美元，開發太陽能、風能等新能源的相關投資總額超過400億美元。2010年，美國低碳技術的研發費用占美國能源部總預算的25%，其中用于可再生能源、氫能源以及核裂變、核聚變的研發經費達18.7億美元。此外，美國還設立了“能源研究中心”，未來10年內，美國政府在可再生、可替代能源方面的投入將達到1500億美元。

在日本，新能源產業和節能環保產業被確定為戰略性新興產業。該國加大扶持力度是從20世紀90年代開始的。在20世紀90年代初期，日本污水處理系統建設資金的40%來自日本中央政府，50%來自日本地方政府。從1996年到2004年之間，日本在新能源產業上的直接融資增加了236.7%。到2006年，日本對節能產業的出資額就達到4.75億美元。

（二）債權融資

有一部分企業具有從研發到生產的全產業鏈經營能力又打算進軍戰略性新興產業，它們往往具有股東背景實力雄厚、傳統產業基礎扎實、企業綜合效益好等特點。此類企業對戰略性新興產業項目的融資還款就可以依靠企業的綜合收益，利用傳統產業收益為新興產業融資進行擔保，融資風險會得到極大降低。因此，對于綜合效益較好的全產業鏈融資主體更適合低成本的債權性融資。

（三）利用多層次資本市場體系的融資

資本市場是推動戰略性新興產業發展的重要力量，資本市場的獨特優勢在于它的市場化培育和發現機制，這種機制是戰略性新興產業發展過程中至關重要的。首先，由于新興產業風險極大、不確定因素很多，固定資產又普遍較少，所以這些企業很難具備獲取銀行貸款的資格。而資本市場的機制恰恰是風險共擔、利益共享，戰略性新興產業在資本市場籌集發展資金是投融資雙方互利共贏的。其次，資本市場還為金融與戰略性新興產業深度合作搭建橋梁，構建科技資源與資本市場良性互動的有效模式，推動建立和完善以企業為核心、以市場為導向、以資本為紐帶、產學研相結合的創新體系，有助于自主創新企業和戰略性新興產業加速發展。再次，資本市場不僅為戰略性新興產業提供融資平臺，還為這類企業提供各種治理結構優化、管理科學規范的支持，使其迅速步入良性發展軌道。

（四）風險資本和私募股權資本

戰略性新興產業的成長同樣離不開風險資本和私募股權資本的扶持。以美國為例，該國發展戰略性新興產業主要依靠市場化的融資方式，股權性融資又在其中扮演了重要角色。戰略性新興產業在其發展的各個階段分別對應市場細分的專業化的投資機構，如天使投資、創業投資和私募股權投資等。天使投資主要投資于新興產業發展的創意早期，一般來說天使投資的單筆投資額度較小，但風險極高，一旦該投資項目成功則獲益不菲。創業投資（VC）一般是指在創業企業成長期對其投入資金進行扶持。這個階段企業發展已經具備一定規模，同時具有完整商業計劃和盈利能力很強的商業模式，該階段融資是為了擴大規模，增強盈利能力，此時正是VC進入的絕佳時機。而私募股權投資（PE）則樂于在新興產業發展成熟期介入企業，此時企業發展平穩，規模較大，盈利能力較強，具備或基本具備上市資格，最常見的是上市前（PREIPO）投資，也有一部分投資參與并購重組。值得一提的是PE在我國爆發式的瘋狂增長之后，業務模式也不斷得到規范。得益于主管部門對私募股權投資加強管理，使得PE的規范化、市場化、專業化運作程度不斷提高，使其成為社會資金和戰略性新興產業資金的重要轉換器。

（五）政府引導基金

所謂政府引導基金，是由政府設立并按市場化方式運作，主要通過扶持創業投資企業發展，引導社會資金進入創業投資領域的政策性基金。其功能主要有：

1.資金放大功能

引導基金通過借款、參股、擔保等方式，既調動民間資金，又調動保險資金、銀行資金、證券基金等金融機構作為投資主體，共同發起設立創業風險投資基金，形成國有資本、境內民間資本、海外資本共同參與的多元投資格局，多方位、多渠道、多形式拓展創業企業的融資渠道，一般可撬動20倍以上的資金來加速科研成果的孵化和產業化。

2.風險調節功能

處于種子期的戰略性新興企業，由于面臨研發風險、產品風險、市場風險、管理風險和企業成長風險，傳統的以贏利為目的的商業投資機構難以判斷其盈利前景而不愿介入，而這類創業企業又恰恰迫切需要得到資金支持。引導基金通過為創業投資企業提供資金支持和信用擔保，可以有效引導創業投資企業投資于種子期創業企業，克服單純通過市場配置創業資本的市場失靈問題。

3.政策導向功能

引導基金可以針對地區亟需發展的戰略性新興產業，有選擇地與專注于這些行業的創業投資企業合作發起設立各種創業投資風險基金，優先投入政府重點扶持的產業，加速高新技術的產業化和市場化，培育一批骨干龍頭企業，推動戰略性新興產業盡快成長為支柱產業，促進經濟發展方式的轉變。

中國政府引導基金從2002年出現至今經歷了三個發展階段，2002-2006年是創立探索階段，2007-2008年迎來了快速發展階段，2009年開始進入規范設立與運作階段。長三角和環渤海地區的政府引導基金的發展呈現如火如荼之勢，居全國領先水平。值得注意的是政府引導基金正在以燎原之勢向中西部地區全面擴散。到目前為止，全國大部分省區都擁有了本地的政府引導基金。其中蘇州的政府引導基金發展早，作用大，頗多值得借鑒之處。蘇州的第一只政府引導基金名為蘇州工業園區創業投資引導基金，這只引導基金于2006年3月設立，基金總規模10億元人民幣。目前該引導基金已成為戰略性新興產業和其他各類中小企業發展的重要平臺之一。

四、吉林省戰略性新興產業的融資路徑選擇

戰略性新興產業對產業競爭力的提升具有較強的引領作用，對產業經濟發展具有“溢出”（SPILL-OVER）效應或外部性，因此戰略性新興產業的發展需要政府發揮包括融資扶持在內的政策作用。

針對吉林省的情況，發展戰略性新興產業不宜過度依賴政府出資，原因有二。第一，我省戰略性新興產業大多處于發展初期，而恰恰這個時期的風險又是最大的，財政資金不宜直接介入風險過大的發展時期。第二，吉林省政府財力有限，2011年吉林省完成地方級財政收入850.1億元，全口徑財政收入1600億元。本年度地方財政支出2201.74億元。其中教育支出319.82億元，社會保障和就業支出298.99億元，交通運輸支出149.79億元，醫療衛生支出143.87億元，住房保障支出124.15億元，節能環保支出102.42億元。②以上各項民生支出達到1139.04億元，已經超過地方級財政收入水平，并且占全口徑財政收入的71.19%，③因此依靠地方政府出資來培育戰略型新興產業受到地方政府財力的限制。

吉林省內一大批優秀企業，比如一汽、吉化和多家成熟的醫藥企業，如果以他們的傳統產業為依托發展戰略性新興產業，以銀行貸款為主的債權融資將是一種成本低廉、可操作性強的融資途徑。與此同時，吉林省內大部分戰略性新興產業發育成長過程的動態競爭性和發展前景的不確定性決定了市場化的融資應以股權性融資為主，債權性融資為輔，在股權性融資過程中，應隨著產業發展的不同階段，分別采取天使投資、創業投資（VC）和私募股權投資（PE）等專業化規范運作的融資方式，實現不同投融資方式在戰略性新興產業發展不同階段的分工與合作。

戰略性新興產業的培育和發展還應特別重視發揮政府和市場的雙重作用，構建政府和市場協同的PPP融資體系。其中，政府引導基金就是這種PPP模式的具體體現。2010年吉林省出資1億元參股設立生物產業和汽車電子產業兩只創業投資基金，兩支基金總規模均設定為10億元人民幣，一期規模均為2.5億元，其中國家出資5000萬元，吉林省出資5000萬元，再募集社會資本1.5億元。

吉林省創業引導投資基金由吉林省政府發起、省工信廳具體組織實施，按照1+4+N模式設計，即由省政府獨家出資設立母基金，再將母基金分別與4家投資公司（深圳創新投資有限公司、華創投管理有限公司、香港三恩資本有限公司、北京拓世諾金投資有限公司）合作設立子基金，子基金的總規模將達到母基金的5至6倍，這種模式是當前國內政府引導基金的最優模式，也是吉林省首次以有限合伙的方式引入投資人。通過吉林生物產業創投基金和吉林省汽車電子產業創業投資基金對吉林省境內具有發展潛力的戰略新興產業的投入資金，其意義不僅在于與專業化的投資團隊合作，更重要的是借鑒適合吉林省戰略性新興產業發展的管理經驗，扶植其發展壯大。

［注 釋］

①數據來源：根據《吉林省第二次全國科學研究與試驗發展(R&D)資源清查主要數據公報》（www.stats.gov.cn）和《吉林省2009年國民經濟和社會發展統計公報》相關數據計算得出。

②數據來源：《吉林省2011年國民經濟和社會發展統計公報》。

③數據來源：根據《吉林省2011年國民經濟和社會發展統計公報》計算得出。

［責任編輯：解梅娟］

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A

1008-8466（2012）05-0076-05

2012-07-08

中共吉林省委黨校2011年校內課題《吉林省發展戰略性新興產業研究》的階段性成果

姜宏潔（1970—），女，吉林東豐人，中共吉林省委黨校（吉林省行政學院）經濟管理教研部副教授、經濟學碩士，主要從事資本市場與企業融資研究。