中國企業海外并購特點及其前景

□文/王曉東 魏麗麗

（河北經貿大學 河北·石家莊）

一、引言

2008年由美國引發的金融危機席卷了整個世界，對世界經濟產生很大的沖擊，各國對外經濟縮水非常嚴重。我國的外資經濟也在這場經濟危機中損失慘重，沿海地區很多的外貿企業倒閉。同時，我國對外投資也連續下滑，近年來發展迅速的海外并購一下子就受到了影響。由于海外并購在我國對外直接投資過程中所占的地位相當的重要，再加上國家財政的支持，金融危機對我國企業海外并購事業的發展構成打擊的同時，也包含著非常大的機遇。

二、我國企業海外并購現狀

1、在海外并購中政治因素起著越來越重要的作用。中國企業海外并購的目的大多是為了獲得有形或者無形的資源，所以必然導致目前中國企業海外并購的目標企業集中于歐美等發達國家。目前，中國政府仍然在我國企業的并購活動中扮演著舉足輕重的角色，其參與程度遠高于其他國家。由于近年來中國經濟迅猛發展，使一些國家產生了較強的戒備心理和競爭心態，在政治上也招致更多的猜忌。西方國家擔心中國企業的海外并購會危害其國家安全，從而故意加深與中國的政治沖突，使中國企業海外并購無法順利進行。

2、海外并購主體多元化，但以國有企業為主。目前進行海外并購的中國企業都是一些競爭力比較強的企業，其中既包括國有企業，也包括民營企業，但以國有企業為主。2010年末，我國對外投資存量中國有企業占據66.2%，由此可以看出國有資產占據對外投資的絕對主導地位。尤其是在資源、金融等重要產業領域更主要由國有企業進行。進行海外并購的中國民營企業一般管理較為科學、資本雄厚，但不具備國有企業所得天獨厚的條件，如國家政策支持、國有股份制銀行的資金支持和外交支持等，所以進行海外并購的中國企業中，國有企業舉足輕重。

3、現金出資繼續占據主導地位。國際上大型跨國公司在進行海外并購時可以選擇多種支付方式。總體而言，現金支付在全部支付方式中所占比率最高，因為對并購方而言現金支付能保持現有股東的控制權，達成交易迅速簡單。但是現金出資對企業現金流的聚合提出了很高的要求。中國企業海外并購也多以現金出資為主。但是現金出資使得企業經營靈活性變差，這是因為中國企業獲得現金流的主要方式是自身積累和銀行貸款，通過貿易獲得的現金大都用于企業日常經營，現金出資使得在并購資格審查過程中大量資金被凍結。

4、收購方式呈現多樣化。盡管在跨國并購活動中主要以現金支付，但是近年來的交易表明股票和其他證券的使用呈現增長趨勢。例如，京東方的并購，使用了6家國際金融保險機構的混合貸網通并購；2004年底的聯想并購，實際交易金額為17.5億美元，但現金支付的部分僅為1/3，其余的都是通過股票和債務。一些國內金融機構也積極參與其中，在并購操作中發揮著中介和財務顧問作用。中國企業海外并購方式以往只有單一的協議收購，如今則協議收購和要約收購并存。2008年中鋼集團以“敵意要約收購”方式收購了澳大利亞中西部礦業公司，表明中國企業的海外并購能力正在增強。

5、海外并購后整合狀況并不理想。世界海外并購由于其復雜性所以成功率比較低。中國企業在海外并購中由于自身人才缺乏、管理不善、文化融入較差及整合能力差等因素，中國企業海外并購后損失慘重。如中航油投資期貨，折戟沉沙。2004年底，曾被中國企業捧為“走出去”戰略棋盤上過河尖兵的中國航油股份有限公司，因總經理陳久霖在石油期權和期貨投機中判斷失誤，累積虧損超過5.5億美元，并于2004年11月30日向新加坡高等法院申請破產保護。

三、我國企業海外并購前景分析

1、海外并購以樹立品牌為主。中國企業到海外開拓市場對外投資，樹立品牌有三種主要方法：一是自己創品牌，走海爾道路；二是貼牌生產，比如格蘭仕走的就是這樣的道路；三是收購對方企業，以收購對方品牌為目的，收購后使用對方的品牌以開拓海外市場。

2、未來海外并購將以技術導向為主。主要基于以下兩點認識：其一，針對一些發展中國家市場，我國的技術比較成熟，技術優勢明顯，在那些市場小，轉讓成本較低，技術要求低，能在就業壓力較大的發展中國家和地區發揮出優勢；其二，我國企業在技術水平上與發達國家的跨國公司差距明顯，除了少數像華為這樣的企業能夠在本行業的局部領域達到世界先進水平外，我國絕大多數企業都沒能掌握本行業的核心技術。

3、海外并購總體規模會逐漸增大。這是因為：第一，中國經濟實力越來越強，足以支持更大規模的跨國并購。自20世紀九十年代以來，海外資金的持續流入使得我國外匯儲蓄激增。根據國家外匯管理局的最新統計，截至2011年10月底，我國外匯儲備總額已經達到3.2萬億美元。因此，雄厚的外匯資金儲備為我國國有企業走出去參與跨國并購提供了有力的資金支持；第二，我國企業規模越來越大，實力比以前更加雄厚。經過多年的產業結構調整，尤其是近年來的國內企業并購重組，我國已有一批企業逐漸做大做強，2011年有61家企業已經進入世界500強，比2010年增加了15家。

4、海外并購將更多依托國際資本市場進行融資。近幾年來，我國企業在海外并購過程中綜合運用國際化戰略與資本運營戰略，主要方式是在國外資本市場收購上市公司進行融資，這樣可以充分利用當地的資金，為企業的擴張提供有力支撐。

5、海外并購主要是戰略聯盟。這主要是基于以下兩點：第一，遵循企業國際化的發展道路。回顧西方企業發展史，可發現企業國際化發展主要由出口貿易到對外投資，進而跨國聯盟的進程；第二，中國企業近年來取得成功的海外并購，都運用了國際戰略同盟關系，當地目標企業一般是同盟方。

四、結論

中國企業的海外并購之路是一個漫長的探索過程，需要學習和借鑒的東西很多。因此，中國企業在通過海外并購進行投資決策時應注意把握以下幾個原則：一是海外并購務必和企業的發展戰略一致；二是企業務必根據自己的優勢拓展；三是企業要化解并購壓力融入當地文化。尊重和積極融入當地文化，是海外并購成功的關鍵。中國企業實施“走出去”戰略，并購僅僅是開始，最艱難復雜的是并購之后的資產整合和跨國文化理念的整合過程，而不是并購本身。與國際知名企業相比，中國企業雖然有很多的先天不足，海外并購成績不是很理想，但相信在世界經濟一體化和投資貿易自由化的大形勢下、在中國政府的大力推動下、尤其是在中國企業家的努力奮斗與爭取下，中國企業的海外并購將不斷縮小與發達國家的差距，中國企業海外并購的成功率將越來越高，中國企業的海外并購必將創造世人矚目的成就。

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