中外期貨業行業結構比較

文/彭 磊

（河北金融學院 河北·保定）

一、美國期貨業行業結構

期貨市場最早萌芽于歐洲，現代意義上的期貨交易產生于19世紀中期的美國。歐美期貨市場經過了100多年的發展，其市場體系與結構已經發展得相當完備。期貨市場中介機構是期貨行業的主體。美國于1936年頒布的《商品交易法》將美國期貨市場的中介機構劃分為代理業務型、客戶開發型和管理服務型。

代理業務型的中介機構主要包括期貨傭金商（簡稱FCM）、場內經紀商（簡稱FB）和場內交易商（簡稱FT）等，其中期貨傭金商是主體。FCM和我國的期貨公司類似，可以接受客戶委托，代理客戶進行期貨、期權交易，并收取交易傭金，也可以為其他中介提供下單通道和結算指令。美國的FCM可以分成三種：一是全能型金融服務公司，如高盛，期貨經紀業務只是其業務的一部分；二是專業期貨公司，如瑞福期貨。專業型期貨公司又可分為市場專業型和品種專業型。前者以特定顧客為服務對象，而后者專注于特定的期貨品種；三是貿易型期貨公司，即商品現貨商設立的期貨公司。一些大型的商品現貨生產商、加工商、貿易商為了套期保值便利設立從事期貨經紀業務的子公司，如嘉吉公司便承擔了其母公司的套期保值業務。

客戶開發型中介機構主要有介紹經紀商（簡稱IB）和助理中介人（簡稱AP）。介紹經紀商一般以機構形式存在，主要業務是為期貨傭金商開發客戶，但不能接受客戶的資金，且必須通過期貨傭金商進行結算。助理中介人是為期貨傭金商、介紹經紀商介紹客源的個人。

管理服務型中介機構主要包括商品基金經理（簡稱CPO）和商品交易顧問（簡稱CTA）等。

金融期貨最初就是在20世紀七十年代的美國產生的。1972年5月，美國芝加哥商品交易所（CME）在所內設立專門從事金融期貨業務的部門，并推出英鎊等7個外匯期貨品種，這是金融期貨合約首次在交易所內上市交易。

1982年2月，美國堪薩斯市交易所首次推出以價值綜合指數為合約基礎的股價指數期貨，交易上市當天成交近1，800張合約。接著，芝加哥商業交易所和紐約期貨交易所也紛紛推出了股指期貨品種。股指期貨在美國誕生后，取得了空前的成功。到1984年股指期貨一個品種的交易量已經占到美國所有期貨合約交易量的20%以上。可見，股指期貨由于其可以規避證券市場系統風險的巨大功能，得到了各類投資者的認同和歡迎，具有非常廣闊的市場前景。

二、日本期貨業行業結構

日本從事期貨經紀業務的期貨公司主要有三種類型。一是金融公司兼營期貨經紀業務，主要是一些證券公司或有投資銀行背景的公司，如小林洋行等；二是一些擁有商品現貨背景的大企業，它們因為對通過套期保值回避價格風險有較為強烈的需求，而下設了專門從事期貨經紀業務的子公司，如三井物產、住友商事、三井商事等，這類似于美國的貿易型期貨公司；三是專業型期貨公司，以1958年創立的日商聯貿期貨公司為代表。

相對于美國和歐洲等期貨業較為發達和成熟的國家，日本期貨業多年來發展緩慢、體制陳舊、市場封閉、交易費用偏高，被稱為“一個落后于時代變化的現代產業”，已經屢屢引起投資者的抱怨和批評。對于日本來說，商品期貨交易量占據了期貨交易額的絕大部分，金融期貨交易量只占期貨市場交易量很小的一部分。

三、中外期貨行業結構比較

我國期貨行業的產生和發展僅有十多年時間，雖然近年來發展迅速，但還處在需要不斷探索和向國外取得借鑒的階段。國內期貨行業的中介機構主要包括期貨公司和介紹經紀商。

我國的期貨公司類似于美國的期貨傭金商FCM。美國的FCM分為全能型、專業型和貿易型。我國現在由于期貨業發展時間短暫和國家對期貨公司經營業務種類的限制，還沒有出現全能型的期貨公司。我國非商品現貨企業設立的期貨公司，即相當于美國的專業型期貨公司，然而這些期貨公司現在很多都被券商收購，成為券商背景的期貨公司。截至2009年底，全國共有63家券商參股或控股期貨公司，占現有163家期貨公司的38.65%。我國多數大型期貨公司由商品現貨商設立。比如，成立于1996年的中糧期貨，其大股東是中國最大農產品和糧油提供商中糧集團；成立于1993年萬達期貨，其控股股東是河南東方糧食貿易有限公司；成立于1997年的金瑞期貨，由國內最大的集銅采礦、選礦、冶煉、加工于一體的特大型企業江西銅業集團投資興辦。這些期貨公司類似于美國的貿易型期貨公司。貿易型期貨公司設立之初便是為了給母公司提供套期保值服務，往往對股東所在行業及相關產品的生產、加工、銷售等各環節較為了解，也較容易得到相關信息，因而在該行業有非常強大的研究實力和制定高水準套期保值方案的能力。

目前，我國已引入券商制度。該制度是指券商擔任期貨公司的介紹經紀商，為期貨公司招攬客戶、代理期貨商接受客戶開戶，接受客戶的委托單并交付期貨公司執行等，并從期貨公司獲得傭金回報。根據《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》，券商為期貨公司提供中間業務（即IB）必須全資擁有或控股一家期貨公司。為了從股指期貨業務中獲益，我國券商紛紛收購或設立期貨公司。這類期貨公司成為券商背景期貨公司，類似于日本的金融公司兼營期貨業務的期貨公司。

[1]汪煒，于潔.國內外期貨公司經營模式及經營能力比較.經濟導刊，2005.7.

[2]曾健.國內外證券公司股指期貨參與模式的啟示.安徽農業科學，2006.23.

[3]吳曉求.證券市場概論.北京：中國人民大學出版社，2007.