農村社會養老保險基金投資模式分析

□文/曹麗麗

（安徽理工大學 安徽·淮南）

一、農村社會養老保險概述

（一）農村社會養老保險的概念。農村社會養老保險指根據憲法和法律的相關規定，由政府組織對農民實施的非營利性質的社會福利事業，它是由非城鎮戶口和不由國家供應糧食的農村勞動者、勞動者所在單位的社區、國家三方共同籌集資金，在勞動者和其家屬因年老喪失勞動能力，減少或完全失去經濟收入時，由社會和國家給予基本生活保障的制度。

（二）農村社會養老保險的特征

1、具有社會福利性。農村社會養老保險是國家的社會政策行為，國家和參保農民的關系不是建立在商業原則上的互利交換關系，而是一種服務與被服務的關系，它的主要目的是為實現國家和政府賦予農民享受社會保障的一種權利。

2、具有系統性特征。農村社會養老保險涉及到農村千家萬戶，關系到社會的各個領域，它的政策性、思想性、業務性、經濟性都很強，是一項復雜的系統管理工程。要把這一項工作抓好就必須從頭抓好，正確處理好分級管理和集中統一的關系。工作的重點在縣，以縣級為基金的基本核算單位和基層管理層次。

3、具有連續性特征。農村社會養老保險制度的建立有開始沒有終結，一是每個勞動者都逃脫不了自然法則的約束，都有走到老有所養的那一階段；二是保險對象是廣大的農民，而中國的農民的生活水平正在由溫飽型向小康型過渡，對這種養老制度的要求只會越來越高。因此，農村社會養老保險要有連續性，要對子孫后代負責。

二、農村社會養老保險基金投資的必要性

（一）農村社會養老保險基金投資的概念。農村社會養老保險基金投資是指將農村社會養老保險基金暫時閑置的部分直接或間接投入經濟或金融活動，以便給基金帶來收益，保證基金保值增值的活動。為使農村社會養老保險基金避免通貨膨脹、參保人員平均壽命的增加以及生活水平的提高等帶來的影響，必須對保險基金進行投資，以求保值增值。

（二）農村社會養老保險基金投資的必要性

1、物價上漲。隨著經濟的不斷發展，物價水平在一國經濟發展過程中常常會發生變動，尤其是在對外貿易的不斷擴大帶來的輸入性通貨膨脹的影響，物價往往表現出上升的趨勢。物價的上漲使得基金在一定程度上貶值，幾十年積累起來的保險基金可能在發放時遠不能達到預期的保障要求。為使物價上漲對基金貶值的影響減到最小，對基金進行投資活動是非常必要的。

2、參保人員平均壽命的延長及生活水平的提高。社會經濟的發展使得農民生活逐步由溫飽走向小康，生活水平的不斷提高，使得保險金僅僅維持參保人的生活水平是不夠的，還要滿足不斷增長的需求。同時，醫療水平的提高也使社會成員平均壽命增加，參保人被保障的時間增加了，這對保險金提出了更高的要求。

3、現行投資模式缺乏規模經濟?，F行的農村社會養老保險基金主要由縣（市、區）為單位進行統籌，并對其進行管理。由于經濟發展水平的制約，縣級一般不具備基金管理的人才，農村社會養老保險基金的管理手段缺乏、專業化程度低、運行分散，基金的投資缺乏規模經濟。隨著農村社會養老保險參保人數的不斷增加，覆蓋面不斷擴展，如何取得更好的規模經濟，是基金投資過程中迫切需要解決的問題。

三、我國農村社會養老保險基金投資存在的問題

（一）利率倒掛，負債經營嚴重。近年來，雖然國家實施宏觀調控，但通貨膨脹率卻一直在上升，基金保值增值壓力大。一方面國家對農村社會養老保險基金的投資范圍有較大的限制，對那些風險較高的投資領域則禁止養老保險基金的進入；另一方面目前我國資本市場發展不完善，投資品種單一，基金投資國債的收益率低于增值保值率。

（二）基金投資主體的非專業性。目前，我國農村社會養老保險運營主體主要是各地的保險經辦機構，而不是專業的基金管理機構。保險經辦機構由于缺乏專業知識，缺乏金融投資領域的專業人才，且他們的主要任務并不是投資運營基金，這就造成基金的收益率差。

（三）缺乏多元化的投資渠道。長期以來，我國農村是社會養老保險基金實行純基金制度，其目標是長期收支平衡。當前我國資本市場和投資市場發育不完善，法律法規還不健全，基金進入資本市場還需要一個過程?，F階段我國農村社會養老保險基金主要是投資于銀行存款和購買國債，投資渠道非常單一。

（四）缺乏良好的監督機制和科學的投資風險預警機制。我國的農村社會養老保險在1998年以前是由民政部獨立管理，1998年以后就交給了勞動與社會保障部，其權利缺乏監督是基金安全難以保障的關鍵。另外，到目前為止，養老保險基金市場還沒有建立起一套完善的投資風險預警機制，導致基金投資運營風險無法得到很好的事前監控。

四、農村社會養老保險基金組合投資分析

（一）現代資產組合理論。現代資產組合理論也稱現代證券投資組合理論、證券組合理論或投資分散理論，該理論認為有些風險與其他證券無關，分散投資對象可以減少風險，即“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里”。它將風險分為系統性風險和非系統性風險，前者無法通過分散化投資進行規避，而后者則可以通過分散化投資進行規避?，F代資產組合理論最早是由美國經濟學家哈里·馬柯威茨于1952創立的，他認為最佳投資組合應當是具有風險厭惡特征的投資者的無差異曲線和資產有效邊界線的交點。

（二）基于資產組合理論的農村社會養老保險基金投資策略。在農村社會養老保險基金的投資過程中，安全性與流動性很重要，因此農村社會養老保險基金投資應在風險最小的前提下實現收益最大。對于馬柯維茨資產組合理論的應用主要在于其無差異曲線應更偏向于預期回報軸，基于前面所介紹的現代資產組合理論，提出以下幾點組合投資策略：

1、固定比例組合投資策略。固定比例組合投資策略要求將農村社會養老保險基金按照固定的比例投資于國債、銀行存款、短期貸款、公司債券等國家法律法規允許的領域。其操作規則是某種資產的價值上升或者下降的時候就迅速買進或者賣出該種資產以保持原投資比例保持不變。這種投資的特點是能使養老保險基金保持較低的成本狀態，當某種資產的價格漲得較高時就買進其他資產，當某種資產的價格降的較低時就買進該種資產。這種策略能使養老保險基金真正增值，不會因為過度奢望價格進一步上漲而使已得的收益化為泡沫。

2、平均成本組合投資策略。平均成本組合投資策略主要的特征是每隔一段固定的時間，以固定的金額去購買某種資產。由于金融資產的價格是經常變化的，因此每次購買到的資產的數量也是不一樣的，資產價格較低的時候可以買到較多的資產，資產價格較高的時候則購買到的資產數量較少。養老保險基金采用這種方法實際上是把資產價格的變動對資產份額的變動相抵消了，在一定時間內分散了以較高價格購買資產的風險，長期則降低了所購買資產的平均成本。這種組合投資策略收益率較低，并且每次交易的間隔時間不能太短，如果長期堅持投資，則收益率還是很可觀的。

3、買入并持有的組合投資策略。買入并持有的組合投資策略操作相對簡單，主要是指養老保險基金在按照恰當的資產配置比例構造投資組合后，在相當長的時間內不改變資產配置狀態。采用這種組合投資策略會將投資組合的風險完全暴露在市場風險下。雖然它能夠降低交易成本和管理費用，但同時也放棄了根據市場行情變化采取相應措施獲得收益的機會。這種策略比較適于資本市場環境變化不大，或者組合配置成本大于收益的狀態，且比較合適長期投資計劃。

4、順勢操作組合投資策略。順勢操作組合投資策略是基于以下假設之上的：資產價格都會隨著市場行情的變化有升有降。養老保險基金應該追隨比較強勢的資產，必要時要做空那些價格走勢不好的資產，所以又常稱為“更換操作策略”。這種組合投資策略在多頭市場上收益率比較高，且常常伴隨較高的風險。

5、保值投資組合策略。保值投資組合策略是指選擇收益率比較有保障的資產進行投資。當前形勢下，我國的農村社會養老保險基金主要是將養老保險基金投資于國債、企業債、或者銀行存款等收益比較有保障的資產。它操作的原則是每種投資都應有正的收益率，在經濟蕭條或者投資收益少的時候該種方式會具有較高的收益率，但在經濟高漲或者其他資產收益率比較高的時候，該種投資方式的收益也會受損。

以上幾種基于資產組合理論的農村社會養老保險基金的投資策略可以根據對市場的預測進行選擇使用，可以單一使用也可以多種策略同時使用。

[1]殷俊，趙偉.社會保障基金管理新論[M].武漢：武漢大學出版社，2007.

[2]孟嬌.我國農村社會養老保險存在的問題及完善對策 [J].廣東農業科學，2010.2.

[3]王廣同.農村社會養老保險基金投資運營問題探討 [J].安陽師范學院學報，2007.1.