中國高額外匯儲備現狀及對策

□文/白俊嬌 匡國靜

（河北經貿大學 河北·石家莊）

外匯儲備是指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分，它是一個國家貨幣當局持有的、并可以隨時兌換外國貨幣的資產。我國外匯儲備穩居世界第一位。然而，外匯儲備的過快增長，一定程度上加劇了國際經濟的失衡，不利于構建和諧的國際經濟秩序。因此，正確地認識我國外匯儲備，積極處理我國的高額外匯儲備，對于我國經濟的發展有著重要意義。

一、中國外匯儲備基本情況

（一）中國外匯儲備現狀。到2012年4月，中國外匯儲備累計高達3.31萬億美元，超過日本穩居世界外匯儲備的第一位。不斷增加的外匯儲備，一方面反映出了我國經濟貿易發展勢頭良好，經濟實力不斷壯大；另一方面也反映出中國在國際經濟中占有舉足輕重的地位。然而，高額的外匯儲備所產生的一系列問題和風險，已經成為我國被世界各國廣泛關注的焦點。因此，如何應對這些問題和風險對于我國日后的發展具有重大的意義。

（二）中國外匯儲備的主要來源。我國外匯儲備的來源主要有兩個方面：一個方面是國際收支經常項目的收入；另一個方面是資本與金融項目的流入。首先，由經常項目的流入形成的外匯儲備主要是由國際貿易和非貿易的盈余形成。它是靠中國對外出口勞務和商品來形成的，因此它的風險比較小。2012年第一季度，我國經常項目順差247億美元，其中，貨物貿易順差217億美元、服務貿易逆差182億美元、經常轉移順差27億美元。2012年中國經常賬戶順差占GDP的比例約為2.3%。其次，由資本和金融項目的凈流入形成的外匯儲備。這部分的外匯儲備主要是由國外資本凈流入形成。這部分資金的風險較大，因為它們最終都必須歸還投資者。2012年第一季度，資本和金融項目順差499億美元，與GDP之比為5.9%。

二、中國外匯儲備快速增長的原因

（一）我國實行鼓勵出口政策。自從2005年開始，我國對外貿易的主要特點就變成了“出口多，進口少”。我國國際貿易的順差不斷加大。以紡織業為例，我國一直以出口退稅的調整來扶植紡織業的發展，在受到2008年金融危機的影響時，為了鼓勵企業出口，我國將紡織業的出口退稅提高到了14%。在國際市場上充斥著“中國制造”的各種產品。同時，在人民幣升值的壓力下，大部分企業都選擇提前出口，從而也導致了大量的順差出現。

（二）我國不斷吸引大量外資進入中國市場。由于我國廣大的市場和強大的購買力，我國現已成為了世界上最大的外資流入國之一。2012年第一季度，資本和金融項目順差499億美元，其中，直接投資凈流入441億美元。這得益于中國產業結構的優化，我國吸引外資的勢頭良好。

（三）熱錢的流入。由于對人民幣升值預期的影響，大量國際熱錢通過合法或者非法的途徑涌入中國內地市場，進行套利套匯活動。典型的合法渠道是直接投資。國際短期資本通過對內地市場直接投資，從而獲得人民幣。典型的非法渠道是通過對外貿易企業虛報商品出口價格，并壓低進口商品價格，從而獲取人民幣。

三、高額外匯儲備存在的風險

（一）外匯儲備總量大，增長速度快，管理困難。外匯儲備是中國國際儲備資產最主要的形式。目前，我國外匯儲備截止到2012年4月為3.31萬億美元，同比增長約為110%。自從2011年以來，我們可以看出，我國外匯儲備總額一直呈上升趨勢。我國外匯儲備每個月平均以500億美元增長。然而，在國際傳統標準，一個國家的外匯儲備應以一個國家3個月的進口額或者40%左右的外債余額標準來衡量。我國的外匯儲備已經遠遠高于國際公認的底線。巨額的外匯儲備集中在政府手中，有效的管理和使用外匯儲備儼然成為一個嚴肅而又緊急的問題。

（二）我國外匯儲備的幣種結構不平衡，風險大。在我國外匯儲備中，美元所占的比例是最大的。雖然沒有明確的關于外匯儲備幣種結構的數據公布，但是基于IMF官方外匯儲備幣種構成數據庫來推測，我國外匯儲備中美元比重約占70%，歐元資產約占25%，英鎊、日元以及其他的幣種約占5%。大量以美國國債形式持有的外匯儲備導致投資對象單一化，把雞蛋放在一個籃子里面，使得我國面臨外匯儲備貶值的風險，如果美元貶值將會導致我國外匯儲備的大幅縮水。

（三）我國外匯機會成本加大。我國的外匯儲備大部分集中在美元資產，特別是美國國債、政府債券等安全系數相對較高，但是收益較少的領域。我們國家外匯儲備購買美國國債的收益不到5%，而這些錢轉給美國的企業，同時他們用這筆錢投資中國的收益至少在15%。這就等于我國向美國提供了低息貸款。從而出現了中國人攢錢美國人消費的局面。如果購買美國國債的錢投資中國國內市場的話，收益率能在10%左右。高額的外匯儲備限制了人民幣在國內或者國際市場的投資，從某種程度來說，不利于我國國內企業的發展和經濟收益的增長。

（四）加大通貨膨脹壓力。由于我國高額的外匯儲備，導致基礎貨幣的過度投放，從而助長了中國國內通貨膨脹的危機。從貨幣和商品的對應關系來看，我國因為吸收外匯而投放的這部分人民幣所對應的商品已經出口到了國外，我國市場上充斥著大量的人民幣。同時，如果我國對外貿易經常出現順差，從而意味著有一部分人民幣是憑空多出的。這樣就導致了過多的人民幣追逐過少的商品。在其他條件不變的情況下，自然會產生通貨膨脹的現象。由于居民消費價格是反映商品經過各個環節的最終價格，它最能全面地反映商品流通對貨幣的需求量。因此，世界上各國基本上采用居民消費價格指數來反映通貨膨脹的程度。國際標準顯示，CPI每年同比增長2%～3%有利于經濟的發展。據我國國家統計局統計，我國CPI指數平均增速略高于3%，存在通貨膨脹進一步擴大的壓力。

四、優化外匯儲備的建議

（一）增加進口。我國持有巨額的外匯儲備，這種巨額外匯儲備只有投入使用才能顯現出其巨大的價值。面對我國過量的外匯儲備，大量購買“外國制造”的商品是一個明智的選擇。首先，大量進口外國商品，可以減少巨額外匯儲備，同時減少國家持有巨額外匯儲備的負擔和風險。其次，進口國外商品能夠增加國內商品的供給，改變我國國內市場上商品供給和貨幣供給的失衡，從而有利于緩解我國市場上過度基礎貨幣投放的現狀，緩解我國通貨膨脹的壓力，穩定我國國內市場的物價。再次，“外國制造”的產品具有技術含量高、質量過硬的競爭優勢。大量進口國外產品有利于我國廠家學習和引進相對較為先進的技術，從而有利于提高我國產品的技術含量，為我國產品進一步打開國際市場提供條件。最后，大量進口國外商品有利于刺激我國“內需”。在我國消費者的眼中，國外商品具有產品質量好、品牌信譽高等特點，能夠更好地滿足我國國內消費者的需求，從而刺激我國經濟的發展。

（二）幣種多元化。我國外匯儲備主要集中在美元，因此，美元貶值將會對我國外匯儲備帶來不可預知的風險，因此我國應適當增加歐元、日元等其他貨幣幣種的外匯儲備，以此來轉嫁美元的風險。首先，我們應該有計劃地規劃出一個能夠適應國際貨幣體制和匯率變動趨勢的貨幣結構，以此來有步驟地實現外匯儲備幣種多元化。但是，大量拋售美元而購買其他幣種的行為是不可取的。大量拋售美元會導致美元貶值，從而損害我國自身的利益。因此，我們應適量地逐步降低美元資產比重，提高歐元及其他貨幣的幣種。

（三）搭建投資平臺，提供專業建議。我國外匯儲備的內部結構不合理，大量的外匯儲備都集中在國家債券等安全性較高，但是收益較少的部門。以美元為例，我國外匯儲備持有大部分美國國債，甚至我國對美國短期債券投資也是偏重于政府債券，收益率很低。因此，我國應該扭轉對外匯儲備的管理方式，不應一味地考慮外匯儲備所謂的安全性，應該把外匯儲備當作金融資產進行管理和運營，從而更好地在保值的基礎上實現外匯儲備的增值。化保值為投資最重要的一點就是要制定正確的政策，在前兩年我國對外投資的失敗經歷中，我們應該吸取教訓。因此，我們可以由中投公司作為主導，并聯合相關政府部門，吸收各類人才，成立外匯投資基金，通過投資基金來擁有目標企業的大量股權，從而間接控制公司，來決定大宗商品及戰略資產的定價權。同時，應該對中國對外投資的各個主體進行風險意識培養，從而使得外匯投資發揮其應有的效果，更好地促進我國經濟的發展。

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