盈余管理影響因素實證研究——基于公司內部治理視角

趙立韋，紀金蓮

（河西學院經濟管理學院，甘肅張掖，734000）

盈余管理影響因素實證研究
——基于公司內部治理視角

趙立韋，紀金蓮

（河西學院經濟管理學院，甘肅張掖，734000）

選取2007-2010年非金融類A股上市公司為研究樣本，系統分析了公司內部治理對盈余管理的影響。研究發現：股權集中度、國有股比例、獨立董事比例皆與盈余管理顯著正相關；董事會規模、監事會規模雖然對盈余管理有一定的影響，但這種影響并不具有統計學意義。

盈余管理；公司內部治理；實證研究

盈余管理不僅是一種會計行為，更是一種管理行為。它是現代公司代理問題的一種重要表現形式，同公司治理是否存在一定的聯系，對于這一問題，國外學者已進行了較為深入的研究，但大多是以西方發達的資本市場為背景。我國資本市場起步較晚，近幾年一些學者也對此問題進行了關注。余明桂等研究表明，盈余管理是控股股東攫取控制權私有收益的一種重要手段［1］。張逸杰等研究發現，董事會特征對盈余管理有一定的影響作用［2］。高雷等研究顯示，公司治理水平在一定程度上能夠抑制公司的盈余管理程度［3］。上述研究雖然已取得了一些成果，但僅僅是從內部治理的某一方面（如股東大會、董事會）入手，割裂了不同治理機制之間存在的相互作用。鑒于此，本文試圖從公司內部治理的整體角度出發，綜合探討股權結構、董事會、監事會對盈余管理的影響。

一、理論分析與假設提出

股權集中度是公司股份在不同股東之間分布的集中程度，它是股權結構的主要特征。理論上講，股權集中度越大，大股東對管理層監管的動機就越強，管理層進行盈余管理的可能性就越低。但是，我國上市公司中普遍存在“一股獨大”的現象，大股東除了擁有公司的所有權外，還擁有超強的控制力，可以直接支配董事會、管理層和監事會，他們完全有條件也有能力為實現自身利益最大化而進行盈余管理。因此筆者提出假設一：

H1：股權集中度與盈余管理程度正相關。

我國上市公司股權結構中國有股所占比重較大。國有股的所有人國家是一個“虛位”概念，其監督權只能由國家投資部門代為進行行使。而國家投資部門對上市公司僅有投資權、監督權，而沒有剩余收益索取權，所以它們對上市公司監督的有效性大打折扣。此外，國家投資部門出于自身利益考慮有時也會對效益較差的上市公司施加壓力，從而促使它們形成較強的盈余管理動機以實現國家投資部門的目標。因此筆者提出假設二：

H2：國有股比例與盈余管理程度正相關。

董事會是公司最高的決策機構，其功能主要是行使監督權，減少代理成本。董事會規模是影響董事會監督效率的一個重要因素。其規模越大，就越有可能為公司提供更好的社會關系、知識和經驗，使公司的決策更為民主化、科學化，從而降低管理層操控董事會的可能性。因此筆者提出假設三：

H3：董事會規模與盈余管理程度負相關。

董事會監督作用的有效發揮通常取決于其相對于內部人的獨立性程度，獨立董事的出現則被認為是提高監督效率、抑制盈余管理的工具，但在我國獨立董事卻僅僅是一個擺設。首先我國獨立董事領取的是固定報酬，與企業業績毫無關系，這種機制很難激勵獨立董事有效地行使監督權；其次獨立董事的產生與董事會成員有著千絲萬縷的關系，這樣產生的獨立董事很難保持其客觀的獨立性；再者獨立董事的身份皆是一些領域的專家、學者，他們往往缺乏足夠的時間和專業技能履行其職責。所以，我國獨立董事并不能有效地發揮其監督職能。由此筆者提出假設四：

H4：獨立董事比例與盈余管理程度正相關。

監事會是對公司高管進行監督的機構。而我國上市公司的監事會由于只有監督權，而沒有控制權、決策權，再加上其獨立性大大降低，所以，我國上市公司的監事會形同虛設，并不能發揮其監督職能，更無法為治理盈余管理提供有力保障。由此筆者提出假設五：

H5：監事會規模與盈余管理程度正相關。

二、變量選擇與模型設定

（一）樣本篩選與數據來源

本文選取2007－2010年的非金融A股上市公司為研究樣本，其中剔除了數據缺失、經營成果不能真實反映其市價的部分公司，最終獲得樣本615家，有效觀測值2460個。本文的財務數據、公司治理數據皆來源于國泰安數據庫，使用SPSS13.0及EXCEL進行數據處理。

（二）模型設定

本文在借鑒已有研究成果的基礎上，建立如下模型：

—DAi，t—=a0＋a1CRSi，t＋a2NSRi，t＋a3BSIZEi，t＋a4IDPi，t＋a5SSIZEi，t＋a6LEVi，t＋a7SIZEi，t＋εi，t

其中 a0為截距，a1——a7為回歸方程的系數，εi，t是殘差項，其他變量具體描述如表1所示。

表1 變量定義表

三、實證結果與分析

（一）變量的描述性統計

表2是各變量的描述性統計結果。數據顯示：（1）在不考慮盈余管理方向的前提下，我國上市公司盈余管理現象較為普遍，其管理程度約為上年總資產的7.05%；（2）前5大股東持股比例明顯偏高，平均持股48.91%，股權結構較為集中；（3）國有股比例均值為16.85%，這一比例較股改之前已有所下降；（4）樣本公司中董事會人數大部分維持在9人規模上，這與《公司法》規定的董事會人數大于5人小于19人的要求基本符合；（5）獨立董事比例最小值9.09%，最大值62.5%，平均值36.05%，雖然達到了證監會規定的最低要求，但密集度很高，不免有為遵守規定而人為設定1/3比例之嫌；（6）樣本公司中監事會成員不足3人的僅占3.25%，監事會人數基本符合規定。

表2 變量的描述性統計

表3 公司內部治理與盈余管理的回歸結果

（二）回歸結果分析

表3列示了以盈余管理程度（—DA—）為被解釋變量的多元線性回歸結果。各模型的F值均在1%的顯著性水平下通過檢驗，表明回歸模型整體是有效的；從R2和調整后R2來看，模型的擬合優度基本理想；各模型的VIF值均在1—2之間，說明解釋變量間無明顯的多重共線性。

表3中模型1、2、3分別反映了股權結構、董事會、監事會因素對盈余管理的影響。模型4則從整體上反映了公司內部治理對盈余管理的影響。從回歸結果來看，模型1、4中前5大股東持股比例皆與盈余管理正相關，且通過了顯著性水平檢驗，與假設1相吻合。這表明股權集中度越高，就越容易出現盈余管理行為。國有股比例與盈余管理顯著正相關，即國有股比例越高，公司盈余管理水平也將越高。模型2、4中，董事會人數與盈余管理雖呈負相關關系，但未通過顯著性檢驗，這說明我國董事會制度在一定程度上可以抑制盈余管理行為，但這種作用機制目前還有很大的完善空間。獨立董事比例與盈余管理顯著正相關，與假設4相符合，這說明我國獨立董事僅是一種形式上的獨立，實際上卻受制于董事會，其在企業運營過程中的監督作用大大降低。模型3、4中，監事會人數與盈余管理正相關，但未通過顯著性檢驗，這表明我國上市公司監事會的獨立性、監督作用正在逐步改善。

至于控制變量資產負債率與盈余管理顯著正相關，這說明我國上市公司中缺乏債權人“相機性控制”機制，公司負債程度越高，管理層進行盈余管理的動機越強；公司規模與盈余管理則顯著負相關，表明我國上市公司的規模對盈余管理有一定的影響，規模越大的公司盈余管理程度越低。

（三）穩健性檢驗

借鑒已有的研究成果，本文采用將2007-2010年四個時期的混合數據按2007、2008、2009、2010四個時期分別進行回歸的方法來檢驗所建模型的穩健性。從穩健性回歸結果來看（由于篇幅所限，該圖表省略），與原模型的回歸結果（表3）基本一致，并無實質性差別。即：股權集中度、國有股比例、獨立董事比例皆與盈余管理呈正相關關系，且通過了顯著性水平檢驗。

四、主要結論與建議

本文選取2007-2010年非金融類A股上市公司為研究樣本，系統分析了公司內部治理對盈余管理的影響。研究發現：（1）股權集中度、國有股比例、獨立董事比例皆與盈余管理顯著正相關；（2）董事會規模、監事會規模雖然對盈余管理有一定的影響，但這種影響并不具有統計學意義。

針對上述結論，為了抑制我國上市公司的盈余管理行為，本文認為有必要從以下幾方面進一步強化公司的內部治理：（1）降低股權集中度、國有股持股比例，優化股權結構；（2）增強獨立董事的獨立性、專業性，提高董事會的決策職能；（3）明確監事會的職責，使監事會真正發揮作用。

：

［1］余明桂，夏新平，鄒振松.控股股東與盈余管理—來自中國上市公司的經驗證據［J］.中大管理研究，2006（1）：79-97.

［2］張逸杰，王艷，唐元虎，等.上市公司董事會特征和盈余管理關系的實證研究［J］.管理評論，2006（3）：14-19.

［3］高雷，張杰.公司治理、機構投資者與盈余管理［J］.會計研究，2008（9）：64-72.

［4］葉建芳.管理層動機、會計政策選擇與盈余管理—基于新會計準則下上市公司金融資產分類的實證研究［J］.會計研究，2009（3）：25-30.

［5］申慧慧.股權分置改革的盈余效應［J］.會計研究，2009（8）：40-48.

F279.23

A

2011年度甘肅省社科規劃項目“上市公司盈余管理實證研究”

趙立韋（1977-），男，碩士研究生，講師，研究方向為公司財務。