企業(yè)擴張節(jié)律與成長績效間影響關系的實證分析

任鳳慧，黃浩澤

（1.東南大學 經濟管理學院，南京 210096；2.工商銀行江蘇省分行 信貸管理部，南京 210012）

0 引言

近十多年來，我國經濟每年都以近10%的增長率高速發(fā)展。經濟起飛為我國企業(yè)提供了成長的優(yōu)良環(huán)境，大量企業(yè)進行了高速、大規(guī)模的擴張，但是在企業(yè)迅速發(fā)展的大環(huán)境中，有一大批企業(yè)在急速擴張中并沒有實現企業(yè)成長績效的提升，如格林科爾、青島啤酒、德隆、順馳等一大批企業(yè)，在快速擴張中發(fā)生嚴重的經營危機。但同時還有另外很多企業(yè)，如海爾、萬科、蘇寧、聯(lián)想等，自成立到現在，規(guī)模擴大了幾百倍到上萬倍，仍保持著旺盛的生命力與優(yōu)良的市場競爭優(yōu)勢，為什么在相似的外部環(huán)境中，有的企業(yè)一擴張就死亡，而有的企業(yè)正好相反呢？是否企業(yè)擴張速率、時間節(jié)奏與企業(yè)成長績效存在某種關系？在以后一個較長的時期內我國企業(yè)擴張在規(guī)模與數量上將更進一步增多、增大，對這個問題進行研究，將有助于我國企業(yè)克服成長績效與擴張速率不同步的問題，實現擴張量與績效的同步提升。

1 企業(yè)擴張節(jié)律與成長績效的理論分析

企業(yè)成長包括兩個方面：企業(yè)量的擴張、企業(yè)質（指結構、流程、制度合理性的不斷進步，內部效率與能力不斷提升的過程）的改善。企業(yè)擴張節(jié)律是對擴張量與時間關系、擴張進程規(guī)則性的描述，應包括企業(yè)擴張速率、頻率、比率及整個擴張過程的規(guī)律性這四個因素，企業(yè)擴張過程中的各個項目需要在綜合考慮內部與外部環(huán)境因素后，實行全局協(xié)調；企業(yè)只有在與之相適應的發(fā)展擴張節(jié)律下，才能夠實現持續(xù)快速、穩(wěn)定的良性發(fā)展。

由于企業(yè)的長期成長離不開各個階段的業(yè)績提升，在本文中，即定義企業(yè)成長績效為在一個階段內(通常為一年)企業(yè)的綜合業(yè)績表現，可以用年凈資產收益率、凈利潤等相關因素來來衡量。

我國企業(yè)擴張的不同結果說明企業(yè)擴張節(jié)律與企業(yè)成長績效間存在一定聯(lián)系，實際上企業(yè)擴張節(jié)律是企業(yè)擴張的一個屬性，有其客觀決定因素，同時擴張節(jié)律又由企業(yè)經營管理者決策決定，如果主觀與客觀不一致，就會產生成長績效與企業(yè)規(guī)模不同步的結果。因此下面文章將從兩個方面：首先分析擴張節(jié)律的客觀決定因素，然后考察擴張節(jié)律在企業(yè)擴張過程中對企業(yè)成長績效的影響過程，并在此基礎上提出擴張節(jié)律與企業(yè)業(yè)績的相關假設。

（1）企業(yè)內部資源、能力對企業(yè)擴張節(jié)律的影響

企業(yè)資源與能力理論認為，企業(yè)的資源與能力是決定其市場績效的根源，是企業(yè)擴張的內部基礎，對于任何一個企業(yè)，這種內部資源都是有限的；那么在此基礎上，企業(yè)在一定時期內可進行的擴張節(jié)律必定會受到限制，如果節(jié)律超限，那么必定缺乏必須的內部資源與能力支持迅速擴張的企業(yè)規(guī)模，這將引起企業(yè)超負，引發(fā)經營問題，擴張績效將降低。

（2）外部環(huán)境等對企業(yè)擴張節(jié)律的影響

產業(yè)特性主要通過決定企業(yè)發(fā)展路徑與發(fā)展空間而影響企業(yè)擴張節(jié)律。產業(yè)組織理論認為，特定產業(yè)結構決定了企業(yè)行為，進而影響其績效與發(fā)展空間。波特則提出，企業(yè)發(fā)展增長與競爭優(yōu)勢是兩個因素的函數:產業(yè)的吸引力和企業(yè)在該產業(yè)中的相對位勢。此外，產業(yè)周期也對企業(yè)成長有著直接、明顯影響：產業(yè)存在萌芽、發(fā)展、成熟、衰退周期，各個周期通過市場容量限制了企業(yè)自身能力發(fā)揮空間；科爾尼公司對全球大量企業(yè)的發(fā)展研究發(fā)現，企業(yè)只有與所在產業(yè)的周期相適應，才能實現持續(xù)成長。

經濟環(huán)境與產業(yè)特性對企業(yè)的擴張節(jié)律有著十分顯著的影響作用。經濟繁榮，企業(yè)發(fā)展速度、擴張節(jié)律加快；經濟蕭條，企業(yè)發(fā)展空間有限，企業(yè)大量倒閉，即使是實力雄厚企業(yè)的發(fā)展速度也將放慢。

從以上分析中可以總結，企業(yè)擴張節(jié)律需要與內部資源與能力、環(huán)境與產業(yè)特性相適應；外部環(huán)境與產業(yè)特性是較宏觀的因素，在短期內不會發(fā)生變化，此時企業(yè)資源與能力就對企業(yè)擴張節(jié)律起著關鍵的制約作用，企業(yè)擴張過程中需要根據內部資源與能力實行擴張節(jié)律，過快的擴張節(jié)律將給企業(yè)績效帶來不利影響，在分析擴張節(jié)律各個屬性與擴張績效關系的基礎上，下面提出兩個假設：

假設1：在一定經濟環(huán)境與產業(yè)特性下，企業(yè)擴張速率越快，對管理水平的要求越高，如果以內部資源與能力為基礎的擴張管理不能與企業(yè)進行擴張的速率相適應，那么必然導致擴張后新的企業(yè)規(guī)模不能實現應有的企業(yè)績效；

假設2：在一定經濟環(huán)境與產業(yè)特性下，企業(yè)擴張比率越大，對管理水平的要求越高，如果以內部資源與能力為基礎的擴張管理不能與企業(yè)進行擴張的比率相適應，那么必然導致擴張后新的企業(yè)規(guī)模不能實現應有的企業(yè)績效；

2 我國房地產企業(yè)擴張節(jié)律的實證分析

近年來我國擴張最快、最為公眾所關注的就是房地產企業(yè)。事實上，房地產企業(yè)的年均擴張速率大大高于其它行業(yè)企業(yè)，如萬科、保利、金地、招商地產等房地產龍頭企業(yè)都在近年擴張迅速，總資產與年銷售額平均以近50%的速率增長，同時大量企業(yè)進入房地產行業(yè)并取得一定發(fā)展，如上海新黃浦、上海多倫、上海新梅、南京新港、上海金豐投資、天創(chuàng)置業(yè)等；各個房地產企業(yè)規(guī)模不一致，擴張節(jié)律、擴張中的成長績效各不相同，這可以提供較為全面的數據，為數據分析研究的合理性提供支持。

本文選取從1999年始的房地產企業(yè)年報中選取擴張速率、比率、規(guī)律性的數據，通過因子分析提取擴張主成分數據后，對應企業(yè)各年擴張績效的主要衡量數據——凈資產收益率與企業(yè)凈利潤，進行相關分析，找出擴張節(jié)律與擴張績效間的聯(lián)系。本文將對房地產企業(yè)的擴張節(jié)律與成長績效數據進行加工分析，驗證本文的擴張節(jié)律理論。

（1）分析方法與數據說明

文章中，根據年報中的數據情況，主要選擇我國房地產26家企業(yè)年投資活動產生的現金流出量、年經營活動產生的現金流出量以及總資產數額作為與企業(yè)擴張速率相關的衡量，同時以這三個變量數據各年的增加量、增加率分別作為擴張速率、擴張比率；這三個量都從不同角度反映了擴張節(jié)律，但反映的側重點與程度各不相同，對此，文章用SPSS軟件分別分析這三個變量的各年增加量、各年增加率，進行主成分分分析，抽取反映企業(yè)擴張速率、比率的主成分因子，作為擴張速率與擴張比率的度量，

主成分分析是從幾組數據中分析提出反映它們都共同反映的最重要特性的數值，設是P維隨機變量，它的主成分為：

如果兩變量的正相關性較弱，它們軼的變化不具有同步性，那么的值較大，r趨向于0。對數據分析的具體結果與數據如表1所示。

（2）分析方法及數據可信度說明

在文章中選取的成長績效衡量變量：年凈資產收益率與凈利潤在數據分析結果中一致地反映了預期的關系。圖1采取企業(yè)年凈利、年凈資產收益率作為績效評估指標時，發(fā)現企業(yè)擴張速率及比率與這兩個因素的相關性近似呈線性關系，說明企業(yè)成長績效指標選取的合理性。

圖1 企業(yè)擴張速率、比率與企業(yè)成長績效兩個維度分別對應的相關系數散點圖

同時，在分析結果中不同企業(yè)的分析結果數據也不相同，有成長績效良好的企業(yè)，如萬科、世茂股份等，同時也有績效表現較差的企業(yè)，如上海多倫、運盛實業(yè)、南京新港等，而且隨著企業(yè)平均凈資產收益率的下降，企業(yè)擴張節(jié)律與成長績效的相關性越差，文章中以企業(yè)成長績效作為內部投入與擴張相適應程度的衡量標準，即假設企業(yè)績效越好，那么內部管理等與擴張相適應，較好地吸收了擴張，反之也成立，那么分析結果與數據有良好的吻合性。

但是由于樣本的有限性（只有26家，沒有部分在滬上市企業(yè)的年報數據），也沒有對海外上市企業(yè)的數據進行分析，同時年份有限，樣本可能具有一定的局限性，不過整體可信度還是較高。

（3）分析結果數據說明與假設驗證

在數據對各年企業(yè)數據分析的過程中發(fā)現，根據企業(yè)擴張績效優(yōu)劣性、擴張動因、擴張規(guī)律性等，可以將26家企業(yè)分為三類，一類為穩(wěn)健擴張型，為前11家企業(yè)，第二類為不規(guī)則、問題擴張型，包括從第12～23家企業(yè)，第三類為擴張有嚴重疑問類型，包括上海興業(yè)、江西紙業(yè)兩家以及中華企業(yè)。下面將針對不同類的情況對假設進行驗證分析。

圖2 萬科的企業(yè)擴張速率、比率與擴張績效（凈資產收益率與凈利潤）變化趨勢圖

分析前11家企業(yè)的擴張數據可以發(fā)現，有兩種類型企業(yè)，一種為逐年擴張型，以萬科為代表，保持了各年的持續(xù)擴張速率與擴張績效的對應一致，即擴張速率加快，企業(yè)擴張績效對應提高，擴張速率降低，企業(yè)績效下降；在企業(yè)擴張比率中，當企業(yè)擴張比率顯著擴大（如第7、10年），企業(yè)的績效并沒有隨之提升，而是在以后一個階段的慢擴張比率中顯現出來；第二種則投資速率與比率在不同年份變化較大，但擴張績效仍然較為穩(wěn)定且較高,典型如江蘇新城、長春經開，其各年擴張速率并不一致，但是卻保持了擴張速率、比率與管理投入的一致性變化，在這種擴張模式下，除了處于邊緣的上海外高橋外，都保持了一個較高的績效水平，這驗證了假設1在第一類企業(yè)中的作用，同時可以發(fā)現擴張比率同樣存在這種現象，這可以驗證假設2。

而在第二類的12家企業(yè)中，發(fā)現年均凈資產收益率要顯著低于第一類企業(yè),而且對凈資產收益率均值在10%以上的幾家企業(yè)幾乎全是由于在增資擴股前三年內的高收益率平均而引起整體收益率上升導致;根據與速率及比率相關系數的正負情況，將速率與績效相關系數為負的企業(yè)列為A類，比率與績效相關系數為負的企業(yè)列為B類，可以發(fā)現速率與比率密切相關，兩者中只要有一個數據為負，那么企業(yè)整體擴張績效都保持較低水平，南京新港高科則兩者都為負；這說明在企業(yè)內部投入不當的前提下，企業(yè)擴張節(jié)律與擴張績效將是一種負相關關系。以上海新黃浦為例，新黃浦的各年成長績效都處于行業(yè)內相對較低的水平，相應地，其企業(yè)的擴張并沒有實現環(huán)境與內部資源能力的良好協(xié)調，在第6年，擴張比率突然增大，成長績效馬上表現為急劇下降，在第8年，擴張速率與比率都達到歷史最低，此時企業(yè)有足夠的資源與能力吸收當年與以往擴張，企業(yè)成長績效有小量提升，但是在第9、10年，企業(yè)的擴張比率達到最高水平，而且沒有注意整個過程中的協(xié)調，凈資產收益率相應隆低。這較好地驗證了文章的節(jié)律理論及假設1與假設2。

對于第三類企業(yè)，由于上海興業(yè)與江西紙業(yè)期內發(fā)生重大經營困難，企業(yè)凈資產為負且出現擴張比率為0的情況，因而無法計算擴張節(jié)律與擴張績效的相關性，不過企業(yè)期內年均凈資產收益率均為負數，出現了較為嚴重的管理失誤，因而企業(yè)節(jié)律與擴張績效難以用相關性來有效衡量其間關系。

中華企業(yè)是一個特例，其擴張過程中，在2001年（第五年）進行大規(guī)模收購擴張后，擴張速率、比率急劇減少且保持穩(wěn)定，這種情況下，企業(yè)發(fā)展需要的內部資源與能力也變小，此時企業(yè)有能力吸收不斷變小的擴張，因而其凈資產收益率逐漸上升，其凈資產收益率保持了每年大于10%的水平。這也說明了企業(yè)擴張節(jié)律在企業(yè)擴張中的作用，驗證了假設1與假設2。

同時上面的數據分析也表明，在一定經濟環(huán)境與產業(yè)特性下，企業(yè)擴張需要根據內部資源與能力遵循一定的規(guī)律，如果規(guī)律性越差，那么企業(yè)擴張過程中的績效表現越差，三類企業(yè)不同擴張方式及擴張績效較好地反映了這一點，這也是企業(yè)擴張節(jié)律中擴張規(guī)律性對企業(yè)擴張績效的影響。通過上面的分析可以發(fā)現，通過內部投入與外部環(huán)境的影響作用，企業(yè)擴張節(jié)律與擴張績效間存在較強的相關關性。

企業(yè)擴張要求有外部環(huán)境相適應，內部有一定積累，顯然跨國公司的海外擴張與企業(yè)在一國的擴張有很大的相似性；以我國蘇寧電器的擴張為例，2001年，蘇寧平均40天開一家店，平均經營面積3000m2；2002年縮短為20天，經營面積為4000m2；2003年一周開一家店，經營面積為5000m2；2004年則為5天；2005年，蘇寧以1天1.7家店的速度進入全國51座城市；2006年，蘇寧發(fā)展再提速，在全國32家新店同時開業(yè)。在蘇寧漸進式的有規(guī)律的擴張中，較好地實現了內部吸收能力、吸收擴張、吸收能力提升、資源支持這四種因素的平衡，各個擴張層次推進，為其持續(xù)成長打下了基礎。

表1 企業(yè)擴張速率、比率與企業(yè)各年成長績效相關性數據列示表

3 結論

與企業(yè)契合的擴張節(jié)律（即企業(yè)擴張速率、比率、頻率、規(guī)律性）與企業(yè)成長密切相關。本文的數據分析表明，企業(yè)在擴張速率、擴張比率、擴張過程中的規(guī)律性如沒有與市場及企業(yè)內部資源投入相匹配，那么必然會在對應時間內的企業(yè)成長績效上顯示出來，表現為凈資產收益率或凈利潤下降。不同企業(yè)在相同的擴張節(jié)律下擴張績效不同，同一企業(yè)在不同時期擴張節(jié)律也有特定限制，顯然企業(yè)擴張節(jié)律是有限制因素的。順馳、青島啤酒、德隆等企業(yè)的經營受挫很大部分即是由于沒有遵循擴張節(jié)律與企業(yè)成長客觀規(guī)律、忽視企業(yè)擴張節(jié)律的客觀決定因素。

企業(yè)進行的每一次擴張，首先需要參考同類企業(yè)擴張案例并分析企業(yè)自身及擴張過程的特點，制定綜合平衡企業(yè)內部資源與外部環(huán)境的長遠的計劃布署，在擴張過程中，應根據企業(yè)資源與能力、外部環(huán)境及產業(yè)特性對擴張節(jié)律實行調控。不同企業(yè)的資源與能力不同，所在的外部環(huán)境與產業(yè)特性也各異，與之相適應的企業(yè)擴張節(jié)律也不相同。

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