農業:棉花上漲概率大等

　　農業：棉花上漲概率大
　　東方證券
　　投資要點：1、棉花種植面積減少，人工成本高推動棉價走高。2、棉價上行利好溶解漿公司。
　　
　　預期2012年棉花供需回暖是大概率事件，中性需求增長假設下，價格有望走高。根據目前公布的棉花種植意向數據，中國、印度和美國種植面積意向下滑達到9.2%、10%和11%，我們根據單產調整后的數據，測算2012/13年的棉花全球產量將下滑8%。而以2011年的棉花消費數據為基數，分為樂觀（+7%）、中性（+5%）和悲觀（0%）的假設測算，即便在中性假設下，2012年的期末庫存也將少于2011年期末庫存量，即供應小于需求水平，棉花價格有望走高。
　　按照目前價格水平，低畝產地區棉農雇人情形下幾乎不盈利，壓抑植棉熱情。我們換成成本收益角度，按照當前棉花價格倒推農民盈利能力。由于國內棉花種植結構有很大不同，新疆地區（產量占比41%）畝產高，而其他主要5省（產量占比42%）畝產低，目前價格水平下，低畝產的5省棉農在雇傭勞動力生產的情景下，每畝盈利僅為104元，即便假設棉花價格上漲15%，對應盈利也僅為359元，低棉價將大幅挫傷棉農積極性，可能引發國內棉花種植面積進一步下滑。
　　棉花價格2012年上漲可能大，后期催化劑關注植棉面積和紡織服裝出口。據此我們判斷，2012年棉花上漲概率較大，但由于需求假設增長5%背景下，需求增長僅略大于供應，在經濟尚有不確定性預期下，我們認為很有可能棉價2012年將小幅上升，此外，3月份國內紡織品出口由負轉正也說明了國際需求環比逐漸改善。我們建議投資者關注植棉面積和后期紡織服裝出口增速，將進一步強化棉價上漲預期。
　　棉價上行利好溶解漿價格，推薦太陽紙業等溶解漿公司。我們前期對太陽紙業的溶解漿項目進行了詳細分析，靜態情形下，盈利大約每噸1000元左右，如果棉花價格開始上行，每1000元棉價上升將帶動溶解漿價格上漲800元左右，同時增厚企業盈利0.16元水平，盈利富有彈性，在棉價上行背景下，我們持續推薦太陽紙業等溶解漿公司。
　　
　　房地產：政策轉暖 堅定買入
　　光大證券
　　投資要點：1、土地市場吃緊，地產政策放松在望。2、需求加速釋放，二季度成交將持續回升。
　　實體經濟下滑，地產政策回暖：自2011 年年底以來，地產政策已經進入轉暖周期，回暖速度和力度取決于經濟下滑程度。一季度GDP 增速的明顯下滑，加速了地產政策的轉暖。政府迫于房地產投資下行導致經濟硬著陸的風險，逐步放松房地產調控仍然是大勢所趨。與之前地方救市失敗不同，接下來中央與地方對房地產的態度正在逐步趨同，地方政府進行的放松政策將有望成行。
　　土地市場堪比08 年三季度，地方財政捉襟見肘：從我們統計的全國77 個大中城市土地市場狀況來看，今年一季度成交面積與成交金額同比均有50%以上的降幅，住宅土地市場由為明顯，成交面積和成交金額分別同比下跌了63%和65%。3 月土地市場成交面積與成交金額也創下了34 個月以來的新低。這一表現堪比2008 年3 季度。地方財政受地產交易萎縮影響逐步顯現。
　　二季度成交將持續回升：就3、4 月樓市成交數據來看，除去清明期間受節日因素影響，成交量大幅下滑外，環比均保持10%以上的增幅，同比因去年同期調控初現，也保持20%-40%的增幅。此外，各種政策在影響購房者預期，加速需求釋放。
　　政策轉暖周期，繼續堅定買入：現階段的房產政策重心在于主要通過貸款利率的趨勢性下調支持首套住房需求。去年年度我們判斷的今年兩大政策調整，首套利率下調已經實現，另外一項關于放開外地戶籍家庭的改善需求方面的政策，目前還沒有出臺（之前上海出臺過類似的政策，被叫停），隨著中央對房地產態度趨于緩和，后續還有可能會出臺類似政策。總體看，房地產行業處于樓市、政策面向好的趨勢，我們繼續維持買入的年度策略評級，看好地產股，推薦華夏幸福、陽光城、冠城大通、保利地產、寧波富達、榮盛發展和華業地產。
　　
　　金融：新型券商影子股補漲
　　長江證券
　　投資要點：1、業績改善和行業新政效應疊加推升券商股價。2、新型券商影子股政策和業績彈性空間大。
　　風生水起，新型券商影子股待補漲。2009 年以來傭金費率市場化、創業板開閘、以及融資融券、股指期貨和直接投資業務相繼推出，使得券商在經紀業務業績占比持續下降的同時，迎來了自營及新業務彈性的快速提升，而在2012 年初以來圍繞“新市場、新業務和新產品”的行業新政疊加效應影響下，券商股表現持續超越大盤。
　　我們認為，行業新政不僅僅能帶來券商業績的提升，也能帶來一波券商影子股的補漲行情，尤其看好市場此前關注不多，但參股券商業績占比較高、波動較大，抑或上市后市值提升空間較大的桂東電力和城投控股。
　　期貨創新是券商股上漲新動力。近期券商新政改革的主要方向之一是加快金融及商品期貨的推出頻率，期貨產品特別是金融期貨產品種類的豐富，能夠帶來期貨交易量和期貨公司業績的跨越式增長。
　　隨著期貨新政的實施，相關參股期貨的上市公司也可能因為參股期貨公司的業績預期向好，而獲得階段性交易機會。我們強烈看好期貨公司業績占比較高，資本實力雄厚的弘業股份、美爾雅、以及物產中大。
　　場外市場建設利好創投業。區域性場外柜臺市場和新三板加速推進，不僅僅能夠增厚券商投行業務收入，更重要的意義在于為眾多中小企業提供融資渠道和轉板通道，從而真正服務于實體經濟。因此，從場外市場服務實體經濟這一角度出發，我們認為那些行業領先或具備地域資源優勢的創投企業獲益豐厚，并對參股這類創投企業的上市公司業績及股價有較大的提升效應。
　　創投業績對上市公司整體業績影響隨著所投資項目的上市和解禁而日益顯著，例如大眾公用參股的深創投盈利能力在行業處于領先地位，綜藝股份參股的江蘇省高科技產業投資有限公司凈利潤占比提升較快。
　　
　　環保：小市場堆出大容量
　　招商證券
　　投資要點：1、環保提標促進環境監測工作。2、新需求創造新市場。
　　環保提標，監測先行，帶來市場新變化。污染事故的發生帶來政策法規的加嚴、民眾環保意識的逐漸增強是推動環境監測三步發展的主要動力。近年來，我國環境污染事件時有發生，民眾對環境質量越來越關注，政府重視程度也逐漸加強，環境質量標準提高，將推動我國環境監測工作快速發展。
　　空氣質量標準與國際接軌，帶來監測新需求。2012 年，我國發布了新《環境空氣質量標準》，增加了PM2.5、臭氧等指標，濃度要求也開始與國際接軌?！笆濉逼陂g，新增對PM2.5、臭氧因子、VOC、重金屬指標的監測帶來新市場累計在8 億左右，監測點位增加帶來新市場累計在26-29 億元。
　　監測斷面增加創需求，飲用水源安全受關注。目前，我國水環境質量監測市場空間的擴大主要來自于監測斷面的增加、自動監測站建設的增長。省界斷面、市界斷面、縣界斷面、及飲用水源地監測需求的增多為水質環境監測系統帶來了新的市場容量，預計“十二五”期間市場總量將在22-30 億左右。
　　脫硝、重金屬成污染源監測新市場，后續還看運維。目前，廢水、廢氣污染在線監測設備市場發展基本穩定。未來主要的市場一方面在第三方污染源在線監測運維服務上，每年預計將貢獻13 億運營市場；另一方面則由氮氧化物控制、重金屬污染綜合防治等新增污染源控制需求帶來，預計脫硝煙氣在線分析系統市場在12 億左右，重金屬污染源在線監測市場總量在55 億元左右。
　　重點公司推薦。在環境監測領域，我們重點推薦研發能力強、銷售渠道覆蓋廣泛、成長穩定的聚光科技；同時建議關注在煙氣在線分析儀器領域具有較大先發優勢、客戶基礎穩固的雪迪龍。公司目前估值偏高，建議調整后關注。