如何做個(gè)價(jià)值投資者

如今，許多人投資就是炒股，目的就是快點(diǎn)賺錢，他們選擇股票的依據(jù)是只要股價(jià)能盡快上升就行。這種行為其實(shí)是在投機(jī)，即利用差價(jià)獲利，同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。他們往往不去理會股票的內(nèi)涵，把股票和其所代表的商業(yè)現(xiàn)實(shí)分離開來，而僅僅把股票價(jià)格的上漲下跌看作收益和風(fēng)險(xiǎn)的全部。他們也并不深究風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)質(zhì)，簡單地認(rèn)為市場會知道一切，當(dāng)股市上漲時(shí)，他們會忽略風(fēng)險(xiǎn)，而股市下跌時(shí)就陷入恐慌、貪婪、臆斷的反復(fù)交織中，在一系列的逃頂、搶反彈、抄底、被套、割肉的混亂中損失大部分錢。還有人認(rèn)為股市是一個(gè)財(cái)富再分配的場所，股市里贏家的盈利來自于輸家的虧損，即所謂“零和游戲”。再加上各種稅費(fèi)，所有玩家總的來看是虧損的。要想在這樣一個(gè)場所長久地賺錢，就必須擁有某種特殊的訊息、控制價(jià)格能力以及長久的好運(yùn)氣(當(dāng)然，大部分股民不具備這些)。

也有人并不關(guān)心短期的股市波動，對于諸如信息、主力、機(jī)構(gòu)等不屑一顧。他們盡量將自己的眼光放遠(yuǎn)，尋找自己心儀的股票，這些人就是價(jià)值投資者。“價(jià)值投資”因?yàn)椤肮缮瘛卑头铺孬@得的巨大成功而廣為人知，但人們對其的認(rèn)知卻存在混亂，例如簡單的把長期持有、買所謂的“明星股”當(dāng)作價(jià)值投資。實(shí)際上價(jià)值投資是一個(gè)全面的投資理念。簡單地說，價(jià)值投資就是購買價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的證券或資產(chǎn)，獲得安全邊際。它強(qiáng)調(diào)進(jìn)行謹(jǐn)慎、全面、深入的分析，追求長期的結(jié)果，限制風(fēng)險(xiǎn)，并保持獨(dú)立于大眾的心態(tài)。價(jià)值投資的理念起源于巴菲特的老師——本杰明·格雷厄姆，他在其著作《證券分析》和《聰明的投資者》中提出了價(jià)值投資基本的理念、原則和方法，并因培養(yǎng)出包括巴菲特在內(nèi)的一批杰出投資者而受到贊譽(yù)和尊重。

價(jià)值投資者在購買股票或者其他資產(chǎn)(包括債券、房地產(chǎn)等)時(shí)首先考慮的是風(fēng)險(xiǎn)，而不是收益。格雷厄姆指出投資行為是經(jīng)過透徹的分析，承諾本金安全并獲得令人滿意的回報(bào)的過程，凡不滿足以上要求的屬于投機(jī)。雖然風(fēng)險(xiǎn)不可避免，但如果清楚地將其牢記在心，人們就可以成功地減少風(fēng)險(xiǎn)。投資者就是要設(shè)法把風(fēng)險(xiǎn)降低，盡量避免永久性的損失。

投資者如何在風(fēng)險(xiǎn)較小的情況下獲得滿意的收益呢？

價(jià)值投資者認(rèn)為證券不是投機(jī)籌碼，而是某個(gè)商業(yè)所有權(quán)的一部分，證券的最終收益取決于這個(gè)商業(yè)給予投資者的回報(bào)。這與投資者自已開設(shè)一家商店或企業(yè)沒有本質(zhì)區(qū)別，其差異僅僅是投資者擁有這個(gè)商業(yè)的全部還是一部分。如果這份回報(bào)大于投資者投入的資本，那么投資者就會最終盈利，否則投資者就會虧損，而這種回報(bào)就是內(nèi)在價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值的定義就是：一家企業(yè)在其余下的壽命之中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值。購買股票就是購買某個(gè)企業(yè)的一部分，投資者付出價(jià)格，同時(shí)獲得企業(yè)的效應(yīng)份額內(nèi)在價(jià)值，而價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的比較決定了投資者的盈虧。

價(jià)值投資者指出短期內(nèi)市場受情緒波動控制，即使一家企業(yè)盈利穩(wěn)定，市場每天的出價(jià)也可能不同，這樣，市場的價(jià)格會經(jīng)常與股票的價(jià)值背離，從而給予投資者買進(jìn)或賣出的機(jī)會。而從長期看，市場是有效率的，它會區(qū)分出不同的企業(yè)并給予不同的價(jià)格。短期市場是一臺投票機(jī)，但長期市場是一臺稱量機(jī)。因此單純的股價(jià)下跌也許不是風(fēng)險(xiǎn)，恰恰是買入良機(jī)。

價(jià)值投資者承認(rèn)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是無法精確確定的，并且隨時(shí)在變化。但是，投資者也不需要精確測量其內(nèi)在價(jià)值，而是要支付遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格，從而獲得安全邊際——即留出余地以應(yīng)對判斷錯(cuò)誤、信息失真、運(yùn)氣不好以及經(jīng)濟(jì)和市場的變化無常。安全邊際可以通過下面幾個(gè)渠道獲得：第一，能力圈：要清楚自己能力的邊界，不要試圖購買自己根本不了解的企業(yè)；第二，支付遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格；第三，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的增長。追求安全邊際才是投資者的根本目標(biāo)。

繼格雷厄姆之后，巴菲特發(fā)揚(yáng)光大了價(jià)值投資。巴菲特特別強(qiáng)調(diào)“好企業(yè)”與“壞企業(yè)”最終結(jié)果的巨大不同，強(qiáng)調(diào)以適宜的價(jià)格購買并長期持有“好企業(yè)”的股票，以此給投資人帶來巨大的回報(bào)。而所謂的“好企業(yè)”必須具有特許經(jīng)營權(quán)、誠實(shí)而負(fù)責(zé)的管理層以及良好的資產(chǎn)狀況。特許經(jīng)營權(quán)即企業(yè)擁有的使競爭對手無法與之匹敵的能力，包括沒有比較接近的替代產(chǎn)品；具有定價(jià)權(quán)，可以適當(dāng)提高產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格卻不失去市場份額并得到超額的回報(bào)；在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)比較容易生存并能夠抵御通脹帶來的負(fù)面影響，甚至在遭受無能管理的情況下也能生存下來。

價(jià)值投資者之間也存在明顯的差異，有的投資者注重企業(yè)的賬面資產(chǎn)，有的注重商業(yè)信譽(yù)，有的注重現(xiàn)金流……有的投資者在電腦前反復(fù)地篩選，有的則喜歡市場調(diào)研。巴菲特喜歡集中持股，而他以前的施洛斯卻持有上百支股票，但是無論如何他們都遵循投資的基本原則。但在中國，也有很多人對價(jià)值投資表示不屑甚至反對，理由就是價(jià)值投資不適宜中國，因?yàn)橹袊钠髽I(yè)不夠優(yōu)秀或者報(bào)表虛假。這是個(gè)站不住腳的理由，因?yàn)槲覀兊淖鎳?cái)富的增長是有目共睹的，而這種增長的主力難道不是越來越強(qiáng)盛的中國企業(yè)嗎？那些上市企業(yè)不正是中國企業(yè)的主力嗎？至于報(bào)表，價(jià)值投資理論出現(xiàn)時(shí)，美國的金融監(jiān)管還基本沒有，報(bào)表之虛假遠(yuǎn)勝于當(dāng)今中國。所以，無論在哪個(gè)國家，價(jià)值投資都是成立的，而且特別強(qiáng)調(diào)全面而謹(jǐn)慎的分析和獨(dú)立判斷。

成為價(jià)值投資者并不需要特別的智慧，而是需要一個(gè)認(rèn)可價(jià)值投資理念的態(tài)度：股票本質(zhì)就是公司的部分所有權(quán)，股票的價(jià)格由股票的價(jià)值——也就是公司的價(jià)值所決定的。而公司的價(jià)值又是由公司的真實(shí)盈利和資產(chǎn)決定的。雖然股票價(jià)格的波動在短期內(nèi)很難預(yù)測，但長期而言一定是由公司的價(jià)值決定的。如果你是一個(gè)價(jià)值投資者，只需在股票的價(jià)格遠(yuǎn)低于公司內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候買進(jìn)，或持有，或在擁有足夠理由時(shí)賣出，你就能夠在風(fēng)險(xiǎn)很小的情況下賺很多錢。關(guān)鍵是必須擁有一顆謹(jǐn)慎的心，并進(jìn)行全面、客觀、嚴(yán)謹(jǐn)、獨(dú)立的分析，最后得出留有余地的較為保守的結(jié)論。