基于新Nelson—Siegel擴展模型的國債利率期限結構實證研究

摘 要：隨著中國利率市場化進程的逐步推進，對中國利率期限結構的研究將越來越重要。在國外利率期限結構模型現有理論的基礎上，結合中國國債市場的特點，提出了新的擴展Nelson-Siegel模型的方法，并在中國國債交易數據的實證分析的基礎上，證明了該擴展方法的有效性。新提出的擴展模型適合中國利率期限結構的估計。

關鍵詞：國債利率；利率期限結構；利率曲線擬合

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）29-0116-02

利率是金融學領域的重要核心變量之一，在國民經濟和金融市場運行中發揮著非常重要的作用，因此，研究利率的變化趨勢具有重要的意義。利率期限結構模型正是人們為了研究未來利率的趨勢而提出的理論。利率期限結構是指債券的到期收益率與到期期限之間的關系，其中債券的到期收益率一般用零息票債券的連續復利即期利率來表示。在該領域，國外早先提出了預期理論和市場分割理論，后來為了更精確地預測和擬合利率未來的走勢，人們結合數學知識來研究利率期限結構，提出了樣條函數模型、Nelson-Siegel系列的參數擬合模型、CIR模型和仿射模型等。

Nelson-Siegel模型由Nelsen和Siegel（1987）提出，簡稱NS模型，后來人們又對該原始模型進行了擴展，提出了一系列模型。NS系列模型的參數擬合曲線處處可導，滿足光滑性，同時模型參數具有較強的經濟學含義，因此該模型得到了廣泛的應用，許多國家的中央銀行都采用該參數擬合模型來估算本國的利率期限結構。本文將對NS系列的參數擬合模型進行實證研究，通過國債交易數據對該系列模型進行實證比較分析。

一、Nelson-Siegel系列模型構建