國際游資對我國經濟的影響及防范對策

摘要：隨著國內資產價格日益高漲，以及國際社會對我國人民幣升值預期的增加，國際游資通過各種途徑進入我國，影響國家經濟的健康發展。本文分析了國際游資的形成、進入我國的原因、途徑及對我國經濟的影響，并提出了防范對策和建議。

關鍵詞：國際游資 中國經濟 防范對策

隨著經濟全球化一體化進程的不斷推進和深化，國際資本通過各種途徑流入我國，影響國家宏觀經濟及資產價格的穩定發展，沖擊金融安全，造成市場波動和風險；因此，分析國際游資進入我國的原因及對國家經濟秩序的影響，具有十分重要的現實意義。

一、國際游資形成的原因

所謂國際游資，是基于投機心理和趨利動機而跨國流動的短期資本，亦被稱為國際熱錢，其形成的首要條件是全球生產力的提高和世界經濟的增長，是世界經濟發展的必然結果，主要來自一些發達國家，這些國家普遍存在資本過剩，但由于其經濟衰退、投資機會萎縮，造成大量資金急于尋求保值增值的場所，是“過剩資本”尋求出路的產物，也是其國內儲蓄向國外溢出的一種表現形式，所以，國際游資最基本的來源是國際儲蓄。另一方面，隨著人們財富的增加，會將剩余資金進行投資，以實現其財富的擴張，在這個過程，也會帶來一部分的投機行為，特別是在投資機會減少的情況下，會刺激投機資本的增加，使國際儲蓄的相當一部分轉化為投機資本，并且金融自由化環境加速了游資在國際間的流動，促進了游資的發展，其主要來源為社會資本、投資基金、銀行資金、國際黑錢四個方面。

二、國際游資進入我國的原因

國際游資流入主要源于資本的逐利性，近年來我國經濟高速發展，通脹率較低，產生了強烈的匯率升值預期，據中國外匯交易中心的最新數據顯示，自2005年匯改以來累計升幅達25%以上，并且按平價購買力估算人民幣還有一定的升值空間，通過持有人民幣獲得匯率升值的匯兌收益，是國際資本流入的主要源動力。

另一方面，由于美元的不斷貶值及次貸危機帶來的不確定性，使得大批國際資本流出美國，進入全球其它經濟體，而我國近年來經濟的高速發展及經濟的長期增長潛力，成為國際游資流入的主要地區之一。

三、國際游資進入我國的途徑

國際游資的主要目的是獲得高利潤，具有隱蔽性，進入我國的渠道眾多，主要有貿易項目、資本項目、個人項目、地下錢莊等方面。

（一）通過貿易項目流入

貿易項目是我國經常項目中主要組成部分，是國際短期資本流入我國的主要渠道，同時也是監管難度巨大的一個環節。主要是通過與國外有關公司的虛假貿易合同，將境外游資偽裝成貨款輸入境內；另外在出口環節中，虛報產品價格， 將超出部分用于境內投機，獲得高額利潤。特點是利用外貿監管部門在商品估價以及貿易合同審核中的信息不對稱， 獲得高額貨款， 成功率較高。

（二）通過資本項目流入

我國近年來逐步放松了對資本項目的管制， 利用資本項目進入中國成為國際投機資本的一個重要載體；一些跨國公司、國際金融機構通過短期國際借貸或從內部調撥資金的方式， 將資金投入到高利潤行業；另外，一些游資以外商投資的名義， 通過設立空殼企業以及資本金違規結匯等方式進入我國，沒有用于實體經濟的建設， 而是作為投機資金，變相流入國內，進入利潤較高的房地產、證券等領域。

（三）通過個人項目流入

主要是通過個人貿易項目資金、個人貿易傭金職工報酬及傭金轉入， 相對于企業投資等形式流入的熱錢，此類資金轉移總額相對較小， 資金的來源及真實性調查成本高、缺少法律法規制約，這種流入渠道分散且流入頻率較高，會對國內市場造成一定的沖擊。

（四）通過貨幣走私和地下錢莊進入

作為一個轉移資金的非法途徑，地下錢莊在我國大量存在，其表現為： 投資者先將外匯在國外交給地下錢莊， 然后通過地下錢莊將本幣打入其境內賬戶，近年來我國通過地下錢莊這一渠道進出的資金的規模越來越大，并出現了集團化的趨勢。

四、國際游資對我國經濟的影響

國際游資流動的主要目的是追求利益，非正常的國際游資流入，將對我國經濟發展產生一些消極的影響。

（一）國際游資的流入削弱了貨幣政策的獨立性

國際游資流動往往與中央銀行調控方向和目標不一致，當出現經濟過熱時，央行會提高利率，縮緊銀根，減少貨幣供應，使經濟降溫，國際游資為牟取利差會大量涌入，央行不得不增加貨幣投放量，并增加加息成本，使經濟降溫的政策效果大打折扣。而當經濟出現衰退時，為刺激經濟央行會放松銀根，增加貨幣供給，降低利率，利差的降低會引發國際游資的外逃，減弱調控效果，增加本幣貶值的壓力，降低人們對經濟前景的預期，抵消擴張性貨幣政策的成效。

（二）引發經濟虛假繁榮，造成資產價格泡沫

游資以套利為目的，大規模的游資流入會推動包括證券市場和房地產在內的資產市場泡沫過度膨脹，造成短期內的經濟繁榮，但會使各項經濟政策無法得到落實；破壞市場競爭秩序，扭曲市場基本功能，使資產市場成為非理性投機場所，增大收入差距，增加社會不穩定因素；導致虛假繁榮，損害國家綜合實力，阻礙經濟發展。

（三）增加銀行風險

我國目前金融體系的主導仍是銀行，外來游資進入我國與人民幣兌換后，絕大部分進入商業銀行，使銀行資產負債擴大，導致流動資金過剩，可貸資金大幅度增加，這樣，銀行就會貸款給信用等級較差的借款人或利潤較低的企業，從而造成銀行信貸質量的下降，增加銀行的信用風險。另一方面，銀行外幣資產增加后，外幣匯率及利率的市場波動將帶來市場風險，一旦國際市場利率出現大幅下跌，商業銀行的外幣資產將蒙受損失。

（四）引發金融危機

國際游資的沖擊會涉及到外匯市場和金融市場，國際游資的大量流入與流出，可造成外匯儲備大幅度波動，引發股市非理性的升降，短期內在股票、債券、房地產等市場上制造金融泡沫，有可能出現盲目擴大投資，這種擴張可能成為系統性風險爆發的根源，導致經濟過熱。一旦國家政治經濟形勢出現不利跡象，國際游資會大量抽逃， 使匯率下跌預期加強，貨幣大幅貶值，造成泡沫破裂，引發金融動蕩和經濟衰退，給國家經濟帶來巨大破壞作用，泰國、墨西哥的金融危機，正是在這樣的背景下爆發的。而且， 在全球經濟一體化的背景下， 資本的跨境流動日益頻繁，各國金融市場之間的關系日益密切，容易產生多米諾效應。

五、防范對策和建議

我國與世界經濟的聯系越來越密切，資本開放的程度將越來越大。為了防止國際游資對國內經濟的沖擊，避免危機的發生，必須采取積極的措施予以應對：

（一）加快經濟體制改革，消除國際游資流入內因

國際游資進入的主要目是獲利，分享中國經濟發展的成果，我國應加快經濟體制改革的步伐，從體制上消除國際游資進入我國的動因，這些措施包括：第一、利率市場化。利率因素是國際游資流入原因之一，利用利率工具，可以調節短期資本的流動，降低國家外匯儲備的波動，減少短期資本對基礎貨幣供應量的影響。目前，人民幣利率市場化及傳導機制尚未真正形成。要增加中央銀行的市場業務能力，就應實現利率市場化，理順市場利率和銀行利率的關系。同時提高商業銀行利率自主定價能力，可有效預測市場基準收益率，保持金融市場的均衡流動，使利率能在有效范圍內浮動，真正恢復金融市場的內在聯系。第二、匯率制度的彈性化改革。我國利率市場化剛剛起步，建立靈活的匯率制度顯得十分重要。基于我國目前高速增長的經濟形勢及外匯儲備的大量存在，人民幣升值的內在動力依舊強大，在該情況下，有必要擴大人民幣匯率浮動范圍。在建立完善的外匯市場，增加交易品種的基礎上；形成以防通貨膨脹為目標的貨幣政策和管理浮動匯率制；并最終形成完全的浮動匯率制和防通貨膨脹目標的貨幣政策組合。

（二）加強宏觀經濟調控， 防止泡沫經濟的產生

對投機資本容易涉足的行業使用相應的政策，控制短期投機行為， 防止資產泡沫的形成。尤其是對于房地產市和股票市場， 不僅采用要經濟手段，還應要利用有關法律手段， 控制其價格的非理性波動， 防止價格大幅上漲而出現泡沫。同時應對如糧食和煤電等基礎行業進行重點監控， 防止出現成本推動型的通貨膨脹。

（三）改革銀行體系，健全銀行金融體系

根據市場經濟規律，重新確定國有銀行與國有企業及政府的關系，在股權結構方面，實現多元化，打破國有獨資的局面，使國有銀行具有更多的自主權，成為獨立經營、自負盈虧的企業化金融機構。進行金融市場體系建設，加快與國際金融市場的接軌，促進金融市場各項政策的健全，比如推出融券融資，設立股指期貨等，增強與國外金融機構的競爭能力。

（四）切斷國際游資流入渠道

海關、工商部門、稅務部門等應建立聯動機制，加強對進出口環節貨物的價格申報管理，防止無貿易背景的資金混入貿易收入；打擊外匯黑市交易、“地下錢莊\"、非法現鈔攜帶出入境等破壞外匯金融秩序的違法行為。

（五）設立國際游資的預警與監測機制

專門建立國際游資預警及統計監測體系，增強對跨國公司資金流動的監管，防止跨國公司利用境內外母公司和子公司及關聯公司之間的財務關系進行資金的投機炒作。建立國際評級預警機制，使投資者了解投資對象，有目的的選擇投資目標。

（六）加強國際合作

由于經濟政策具有溢出效應，國際間政策協調的缺失，會加大利率、匯率的波動，使國際游資活動頻繁；而國際間匯率和利率政策的協調一致，采用聯合干預的機制，可有效降低國際游資的活躍程度，快速穩定經濟形勢。在統一信息披露標準基礎上，和主要資金交易國及貿易國，建立起雙邊或多邊信息交流機制，當一國出現市場波動時，相關貿易伙伴聯合進行市場干預，協調經濟，積極進行資金流向引導，從而穩定市場、預防國際游資的沖擊，減少風險損失。

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