貨幣國際化過程中的金融市場發展因素分析

摘 要：貨幣錨的決定因素是一國經濟實力和地緣政治優勢的變化。隨著美國、歐盟、日本、英國貨幣國際化的推進，美元、歐元、日元和英鎊在新興市場國家的“貨幣錨”地位得到進一步鞏固，成為新興市場國家投資和儲備的主要貨幣。以新興市場國家“貨幣錨”的調整為主線，分析1999—2011年美元、英鎊、歐元和日元國際化推進過程中金融市場發展因素的影響，結果表明：西方國家的貨幣國際化走過的是一條金融深化的道路，股票市場交易額占GDP的比重對貨幣的國際化起到了顯著的正向促進作用，而股票周轉率、資本市場中上市公司市值占GDP比重以及國內銀行信貸占GDP比重的提高則不利于貨幣國際化的深入推進。在人民幣國際化推進中，中國需要優先穩固發展國內的實體經濟；在金融市場發展方面，要提升國內金融市場的國際化程度，保證股票市場的穩健發展，同時應警惕國內信貸資金的急劇增加。

關鍵詞：貨幣國際化；貨幣錨；國際貨幣；人民幣國際化；金融市場國際化；金融深化；資本市場發展程度；資本市場流動性；銀行系統發展程度

中圖分類號：F821.6；F830.9 文獻標志碼：A 文章編號：16748131（2013）02008010

一、引言

判斷一種貨幣是否是國際貨幣，既可從外匯儲備的角度，也可從貨幣錨的角度。所謂“貨幣錨”，是指可作為貨幣匯率調整參照的基準。各國在確定本幣與外幣的匯率時，往往將具有良好信用和幣值穩定的貨幣作為“貨幣錨”，能夠成為眾多國家“貨幣錨”的貨幣自然被視為是國際貨幣，一國貨幣成為它國“貨幣錨”的過程也被看作是貨幣國際化推進的過程。

回顧歷史，充當過“貨幣錨”的貨幣先后有英鎊和美元。19世紀20年代英國確立金本位制，“英鎊—黃金本位制”的全球“貨幣錨”正式出現。隨著30年代大危機導致金本位制的崩潰以及民族解放運動的興起，英國殖民體系瓦解，英鎊本位制度被摧毀。其后美元通過布雷頓森林體系，成為名副其實的全球“貨幣錨”。美元與黃金掛鉤，而其他國家與美元掛鉤，這一體系一直延續到70年代

。80年代隨著日本和德國貿易和經濟力量的崛起，日元與馬克成為國際金融中兩股重要的貨幣力量，國際貨幣體系進入了多元化儲備的階段。90年代日本泡沫經濟的出現，歐元區的出現，使得“貨幣錨”格局再次發生變動，尤其是在新興市場確定的“貨幣錨”變得十分的多元化。比如，在中國，人民幣與美元脫鉤后，與一攬子16種貨幣掛鉤。

任何一種貨幣的國際化推進都會帶來他國“貨幣錨”的調整。那么各國確定“貨幣錨”的決定因素是什么？金融市場發展中哪些因素影響到貨幣的國際化進程？一些國家貨幣國際化的推進帶來的新興市場“貨幣錨”的調整又會給國際金融市場的發展帶來什么樣的影響？本文將在考察新興市場國家 “貨幣錨”調整的基礎上，重點分析其主要采用的“貨幣錨”——美元、英鎊、歐元和日元的國際化推進過程中，金融市場發展因素的作用，以期能為推進人民幣國際化進程提供金融政策參考。