QE4的邏輯

美元的強與弱可看作一枚硬幣的正反兩面，轉換之間其價值被充分體現。“天然”的貨幣特權使得美元擁有巨額負債。

美國推出的第三輪與第四輪貨幣寬松政策前后間隔只有三個月。美國時間2012年12月12日，美國聯邦儲備委員會突然宣布，將在年底“扭轉操作”到期后，擴大現有資產購買計劃，每月除了繼續購買400億美元抵押貸款支持證券外，還將額外購買約450億美元長期國債。當天，美聯儲還宣布，美國只要失業率在6.5%以上，同時預計未來一兩年的通脹率不超過2.5%，聯邦基金利率將維持在當前零至0.25%的超低水平。這是美聯儲首次為加息設置明確的經濟條件。

自金融危機以來，美國先后推出四輪寬松貨幣政策，投放的貨幣量逐次遞減。第一輪量化寬松（QE1），平均每月購債約1150億美元，累計購買1.725萬億美元資產，可謂規模龐大，但當時主要是為了應對金融危機和挽救金融體系；第二輪量化寬松（QE2）期間，美聯儲平均每月購債約750億美元，累計購債6000億美元。世界經濟形勢的嚴峻超出了美聯儲的研判，前兩輪貨幣政策只起到一時的提振作用，猶如曇花一現；在此情形下，第三輪隨之推出，但現在看來，效果非常有限；眼下，“財政懸崖”和經濟不振雙重襲來，美聯儲又推出第四輪刺激政策。如果按照美聯儲設定的“門檻”為界，如果在一定的時間內，美國的就業率和消費沒有實質性的改變，則不排除推出四五輪、甚至第六輪貨幣寬松政策。

美聯儲“隨意性的印錢”的舉措，一方面彰顯美元在世界貨幣中獨一無二的強勢地位，同時不可否認美元在世界經濟中扮演其他幣種不可替代的角色。當前，美元在全球貨幣儲備中占到70%的份額；在國際貿易結算中占到68%的份額；外匯交易的80%和國際銀行業交易的90%通過美元交易；國際大宗商品交易和國際貨幣基金組織的貸款也以美元標價，由此世界其他國家產生了巨大的美元資產需求。

在貨幣史上，可以與美元相提并論的幣種只有英鎊。英國是第一個實行金本位制的國家，100多年的時間，英國建立了發達的金融體系，特別是實行金本位后，在1750-1914年長達165年的歲月中，金本位制保證了英國國內貨幣與物價的穩定。1900年，美國實行金本位制。金本位制讓全球經濟與貿易實現了100年的繁榮。

如果說金本位制是金融制度的創新，那么目前實施的“美元本位制”也是自1971年布雷頓體系崩潰后的有一種創新。長期以來，美國建立了縝密而完整的金融體制，先進的制度激發了企業科技創新，創新大國使美國成為世界第一強國，美元的信譽也由此逐步形成。在金本位制退出金融舞臺后，美元成為各國主要儲備的貨幣，在以信譽為商業活動的前提下，貨幣制度逐漸過渡到不兌現的信用貨幣制度，各國貨幣不再是商品，并且和任何有價值的商品在法律上脫離了固定的聯系，貨幣在本質上體現著發行者和持有者之間的債權債務關系，在這一貨幣制度下，如果貨幣用于對外支付，則貨幣就體現著貨幣發行國與貨幣持有國之間的債權債務關系。

世界經濟在“美元本位制”制度下走完了近半個世紀歷程，美元在確定“霸主地位”后開始朝著更有利于美國利益的方向快速行駛，不斷出臺的貨幣寬松政策已形成美元的“泛濫”，而弱勢美元的格局更是有利于美國的出口及資金輸出，在整個世界金融國際格局中，美國擁有的“天然“的貨幣特權已使得美國擁有國債超過14.325萬億美元的巨額負債。

如今，“美元本位制”已走過約50年的歷程，不知后50年美元的軌跡將怎樣呈現。但紀錄片《貨幣》的主題“打開貨幣之門，端詳世界格局”或許是最好的答案。