全球量化寬松對(duì)中國影響幾何？

今年2月，美國失業(yè)率創(chuàng)下四年內(nèi)新低。雖然美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此表示滿意，但并未對(duì)收縮購債規(guī)模做出聲明，美聯(lián)儲(chǔ)一位高官甚至堅(jiān)決否認(rèn)了提早退出刺激措施的傳聞。華爾街的分析師們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2013年全年都將繼續(xù)購買國債。

歐洲央行則下調(diào)了對(duì)未來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，雖然沒有計(jì)劃采取特別措施，但是在近期召開的議息會(huì)議上維持利率等政策不變。

作為近期超寬松貨幣“急先鋒”的日本，隨著新任日本央行行長黑田東彥的正式上任，預(yù)計(jì)日本央行最快將在4月份出臺(tái)新一輪貨幣刺激措施，根據(jù)黑田東彥此前的表示，購買較長期國債或許是日本央行的下一步的選擇。

面對(duì)洶涌而來的全球貨幣寬松浪潮，中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，雖然人民幣升值、外貿(mào)出口難度加大、輸入型通脹加深等問題難以避免，但在中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，貨幣政策穩(wěn)健等積極因素下，負(fù)面影響十分有限。

人民幣繼續(xù)升值，但漲幅較小

美日歐等主要經(jīng)濟(jì)體超發(fā)貨幣，競相貶值的背后，首當(dāng)其沖的是中國和其它新興經(jīng)濟(jì)體的本幣升值。數(shù)據(jù)顯示，自2005年匯改以來，人民幣已連續(xù)7年升值，實(shí)際升幅達(dá)到30‰

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院名譽(yù)院長林毅夫認(rèn)為，在全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策大寬松的環(huán)境下，大量短期投機(jī)性資金將十分活躍，并向其它發(fā)展中國家流入，導(dǎo)致該國貨幣急劇升值。“面對(duì)國際貨幣非常寬松的狀況，人民幣應(yīng)該會(huì)繼續(xù)升值。”

不過，近期美國股市的高開吸引了投機(jī)性資金的注意。3月5日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)漲125.95點(diǎn)，收于14253.77點(diǎn)，突破了2007年10月創(chuàng)下的14198.02的最高點(diǎn)，創(chuàng)出新的歷史最高紀(jì)錄。分析人士認(rèn)為，美股的走高得益于近期美國經(jīng)濟(jì)的溫和回暖，吸引了全球資本回流美國，隨著美元走強(qiáng)，人民幣升值幅度將相應(yīng)放緩。

事實(shí)上，在去年，人民幣就結(jié)束了對(duì)美元的單邊上漲，甚至在年中時(shí)出現(xiàn)了一波貶值預(yù)期，雖然在下半年恢復(fù)升勢(shì)，但全年的整體漲幅不大。國際清算銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，201 2年全年，人民幣實(shí)際有效匯率漲幅為2.2%，升幅比前幾年有所收窄。預(yù)計(jì)今年人民幣將繼續(xù)小幅升值。

澳新銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛認(rèn)為，“經(jīng)過幾年的升值，人民幣的快速升值空間已經(jīng)十分有限。”“預(yù)計(jì)今年人民幣將升值大約1.5%，到年底，預(yù)計(jì)匯率保持在6.10的水平。”

法興銀行分析師也認(rèn)為，考慮到現(xiàn)在的流動(dòng)性和中國經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的狀態(tài)，其實(shí)是支持人民幣升值的。預(yù)計(jì)人民幣先升后貶，全年小幅升值2‰

外貿(mào)依舊艱難，但預(yù)期樂觀

對(duì)于中國未來的出口形勢(shì)，不少專家感到擔(dān)憂，包括美國、日本等發(fā)達(dá)國家在內(nèi)實(shí)施的寬松貨幣政策，導(dǎo)致外國貨幣不斷貶值，這將對(duì)包括中國在內(nèi)的新興市場出口帶來沖擊。

由于全球量化寬松的影響，中國外貿(mào)出口已經(jīng)背上了沉重的負(fù)擔(dān)。自美國推出QE政策以來，國際大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，中國外貿(mào)企業(yè)的出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)大幅削減，而進(jìn)口原材料的采購成本大幅增加。

外國貨幣貶值導(dǎo)致利潤的降低，還讓不少外貿(mào)企業(yè)倍感壓力，特別是以日本為主要貿(mào)易對(duì)象的企業(yè)最“受傷”，由于日本央行采取的貨幣超寬松政策，日元大幅貶值，自2012年10月以來，日元貶值幅度已達(dá)20%。

此外，美歐日等發(fā)達(dá)國家依然沒有明顯的復(fù)蘇跡象，不少專家認(rèn)為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能持續(xù)3～5年甚至更長時(shí)間的低速增長，外需并不樂觀。日前結(jié)束的第23屆“華交會(huì)”的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，展會(huì)期間，到會(huì)境外客商20016人，比上屆下降5.25%，出口總成交28.14億美元，比上屆下降9.87%。不少參展企業(yè)還表示，今年來自歐美的訂單平均下降了20%～30%。

雖然形式嚴(yán)峻，但市場上依然有一些積極信號(hào)。環(huán)球資源一項(xiàng)有關(guān)2013年出口展望供應(yīng)商調(diào)研顯示，中國出口商對(duì)于2013年海外訂單的增長滿懷信心，有36%的受訪企業(yè)預(yù)計(jì)出口將持平，更有51%的受訪出口商預(yù)期今年出口將有所增長。

2013年1～2月的海關(guān)數(shù)據(jù)也為今年的外貿(mào)形勢(shì)開了個(gè)好頭。1—2月份，中國進(jìn)出口總值3.83萬億元人民幣，扣除匯率因素，同比增長14.2‰其中出口2.05萬億元人民幣，同比增長23.6%。

中國商務(wù)部部長陳德銘也對(duì)今年的外貿(mào)形勢(shì)表示樂觀，他認(rèn)為2013年的外貿(mào)形勢(shì)將好于去年，預(yù)計(jì)將有8%的左右的增長。

通脹壓力較大，但溫和可控

今年的政府工作報(bào)告指出，今年通貨膨脹壓力仍然較大，主要是土地、勞動(dòng)力等要素價(jià)格，農(nóng)產(chǎn)品和服務(wù)類價(jià)格都存在上漲壓力，主要發(fā)達(dá)國家實(shí)行寬松貨幣政策并不斷加碼，輸人性通貨膨脹壓力不容忽視。同時(shí)理順資源價(jià)格需要留出一定空間，把居民消費(fèi)價(jià)格漲幅控制在3.5%左右，是充分考慮各方面的因素后作出的選擇。分析人士認(rèn)為，隨著全球量化寬松貨幣政策效果的顯現(xiàn)，以及中國近幾年大量的貨幣投放，2013年物價(jià)上漲的壓力仍在，預(yù)計(jì)下半年可能會(huì)趨于明顯。“目前的隱性通脹壓力很大，從目前來看，今年CPI能否控制在3.5%以內(nèi)還無法判斷。”中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示。

通脹的壓力也體現(xiàn)在了近期的數(shù)據(jù)上。日前，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2013年2月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲3.2%，創(chuàng)10個(gè)月來新高。

不過，匯豐銀行隨即發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，2月9份的CPI快速上升將是“暫時(shí)的”。報(bào)告指出，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPl）延續(xù)了過去12個(gè)月的跌勢(shì)，2月份PPI同比下降了1.6‰預(yù)計(jì)CPI漲幅會(huì)在未來幾個(gè)月內(nèi)降至3%以下。“盡管短期通脹壓力有望緩解，但中期壓力不容忽視。”瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，“考慮到輸入性通脹、勞動(dòng)力成本上漲、要素價(jià)格改革等因素，下半年通脹壓力不減。”

中國人民銀行行長周小川也對(duì)2月份CPI的超預(yù)期表示警惕，他指出，將通過貨幣政策等其他措施，希望能夠穩(wěn)定物價(jià)、穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。

但分析人士普遍認(rèn)為，由于中國經(jīng)濟(jì)還在逐步回暖，當(dāng)前的CPI增幅不會(huì)令央行在近期收緊貨幣政策，最大可能是繼續(xù)使用數(shù)量工具管理流動(dòng)性，但在未來數(shù)月，基準(zhǔn)利率改變的可能性不大。