我國(guó)新聞出版投融資體系現(xiàn)狀及演進(jìn)軌跡

張琦

摘要：從1949年新中國(guó)成立，到1979年改革開(kāi)放，到1992年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立，到如今的改制發(fā)展，我國(guó)的新聞出版業(yè)經(jīng)歷了一次又一次的變革，與每次變革相適應(yīng)的投融資體制也在不斷發(fā)展，逐漸形成了現(xiàn)在較為全面的投融資體系。

關(guān)鍵詞：新聞出版業(yè) 投融資 演進(jìn) 動(dòng)力

北京市教委面上項(xiàng)目（SM201210015004）資助

一、目前我國(guó)新聞出版投融資的方式

隨著社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)新聞出版投融資體系也在不斷完善，投融資方式也在不斷增多，形成了以資本市場(chǎng)為主，行業(yè)內(nèi)部甚至是公司內(nèi)部以及其他融資方式為輔的投融資體系。

（一）資本市場(chǎng)

1、上市融資

2003年12月，國(guó)務(wù)院頒布了（（文化體制改革試點(diǎn)中支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)定（試行）））和《文化體制改革試點(diǎn)中經(jīng)營(yíng)性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)的規(guī)定（試行）））兩個(gè)文件，提出經(jīng)營(yíng)性新聞出版單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)的在條件具備后也可以上市融資。這為新聞出版企業(yè)上市融資打開(kāi)了政策通道。上市融資就是將經(jīng)營(yíng)公司的全部資本等額劃分，表現(xiàn)為股票形式，經(jīng)批準(zhǔn)后上市流通，公開(kāi)發(fā)行。由投資者直接購(gòu)買，短時(shí)間內(nèi)可籌集到巨額資金。上市融資主要有如下兩種路徑：一是首次公開(kāi)募股方式；二是“借殼上市”。

（1）首次公開(kāi)募股方式

首次公開(kāi)募股方式，是指企業(yè)透過(guò)證券交易所首次公開(kāi)向投資者發(fā)行股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過(guò)程。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，很多新聞出版企業(yè)都在想法設(shè)法的融資擴(kuò)張，其中有一部分則選擇了國(guó)內(nèi)直接上市融資。其中，由于中國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)意識(shí)形態(tài)的慣性，中國(guó)傳媒企業(yè)的主管部門通常對(duì)資本滲入傳媒產(chǎn)業(yè)特別是新聞?lì)I(lǐng)域保持高度的警惕。這對(duì)于想通過(guò)國(guó)內(nèi)直接上市的傳媒企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一道難以攻克的難題，因此相當(dāng)多傳媒企業(yè)都選擇了IPO中的“部分分拆上市”模式來(lái)跨過(guò)這道政策門檻。大恒出版社從上市中獲得2441萬(wàn)元資金投入，公司因此獲得高速增長(zhǎng)。2000年出版社銷售額4000萬(wàn)，2001年超過(guò)l個(gè)億，增長(zhǎng)150%。這種增長(zhǎng)速度是一般出版社所無(wú)可比擬的。大恒電子出版社也由此躋身電子出版強(qiáng)社之列。

（2）國(guó)內(nèi)“借殼上市”

與一般企業(yè)相比，上市公司最大的優(yōu)勢(shì)是能在證券市場(chǎng)上大規(guī)模籌集資金，以此促進(jìn)公司規(guī)模的快速增長(zhǎng)。因此，上市公司的上市資格已成為一種“稀有資源”，我們把這種上市資格就稱為“殼”。優(yōu)勢(shì)并不代表發(fā)展，在眾多上市公司中，總有那么小部分，或許是公司改制不徹底、或許是經(jīng)營(yíng)不善……他們無(wú)法在證券市場(chǎng)上進(jìn)一步籌集資金，此時(shí)，他們的“殼”也就失效了。為了不浪費(fèi)甚至充分利用稀有的“殼”，管理者必須對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)重組，買殼上市和借殼上市就是更充分地利用上市資源的兩種資產(chǎn)重組形式。所謂“借殼上市”，就是企業(yè)通過(guò)其下屬子公司以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式控股上市公司，即先“買殼”或“借殼”，然后將傳媒產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者業(yè)務(wù)注入上市公司，從而無(wú)需直接通過(guò)IPO而獲得上市資格。因此，在國(guó)家政策的鼓勵(lì)下，大多數(shù)的企業(yè)都更傾向于國(guó)內(nèi)的借殼上市。2010年7月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)*ST鑫新（600373）重大資產(chǎn)重組事宜，江西出版集團(tuán)基本實(shí)現(xiàn)借

殼上市，隨后上市公司更名為中文傳媒。江西出版集團(tuán)將其擁有的“編、印、發(fā)、供”完整產(chǎn)業(yè)鏈，包括出版、印刷、發(fā)行、影視制作、貿(mào)易、物流、投資以及文化地產(chǎn)等出版文化傳媒類主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)及下屬企業(yè)股權(quán)，估值為32億的資產(chǎn)注入上市公司。

2、銀行貸款和票據(jù)貼現(xiàn)

銀行貸款是指企業(yè)為了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，向銀行按照規(guī)定利率和期限的一種借款方式。銀行貸款以風(fēng)險(xiǎn)控制為原則，這是由銀行的業(yè)務(wù)性質(zhì)決定的。在我國(guó)目前資本市場(chǎng)不夠完善的背景下，銀行貸款是企業(yè)最常用的融資渠道。

票據(jù)貼現(xiàn)就是指企業(yè)將未到期的應(yīng)收商業(yè)承兌匯票或銀行承兌匯票向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)提前轉(zhuǎn)讓，以獲取現(xiàn)金的行為。在這一過(guò)程中，銀行要按一定的貼現(xiàn)率收取貼現(xiàn)息，但貼現(xiàn)率會(huì)低于銀行貸款利率。在我國(guó)，商業(yè)票據(jù)主要是指銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。這種融資方式的好處之一是銀行不按照企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模來(lái)放款，而是依據(jù)市場(chǎng)情況主要是銷售合同來(lái)貸款。

3、企業(yè)債券融資

企業(yè)債券又叫公司債券，是企業(yè)為籌集資金依照法定程序而發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的長(zhǎng)期債務(wù)性證券。在發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)企業(yè)債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)極為重要的組成部分，在美國(guó)，盡管人們對(duì)股票市場(chǎng)的了解勝過(guò)于其他任何資本市場(chǎng)，然而債務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模還是大大超過(guò)股權(quán)市場(chǎng)。在我國(guó)，由于政策體制及思維觀念等種種原因，我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)遲遲未得到有效的發(fā)展，與股票市場(chǎng)相比，目前還處于非常“原始”的階段，資本市場(chǎng)發(fā)育尚不成熟。

4、融通外資（含港澳臺(tái)資金）

外資進(jìn)入印刷業(yè)、出版業(yè)分銷領(lǐng)域早已不受限制，外資進(jìn)入新聞出版業(yè)的非編輯出版的經(jīng)營(yíng)性環(huán)節(jié)也在國(guó)有資金控股的前提下放開(kāi)了。因此，近年來(lái)融通外資者也比比皆是。如人民日?qǐng)?bào)社全資大地發(fā)行中心用新建的大華媒體服務(wù)有限公司49%的股權(quán)融入香港上市公司泛華科技的4900萬(wàn)元。

（二）行業(yè)內(nèi)部（包括企業(yè)內(nèi)部）

1、項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動(dòng)。類似于當(dāng)出版社遇到重大選題而自己無(wú)力單獨(dú)承擔(dān)時(shí)，聯(lián)合其他出版社共同完成。如35家科技出版社聯(lián)合出版《青年科學(xué)普及文庫(kù)》、5家美術(shù)出版社聯(lián)合出版60卷本《中國(guó)美術(shù)全集》等。項(xiàng)目融資實(shí)際上是一種合作關(guān)系，由于參與各方都對(duì)于合作的項(xiàng)目有一定的經(jīng)驗(yàn)，因此，項(xiàng)目融資獲得的不僅僅是資金，還有專業(yè)技術(shù)支持。

2、企業(yè)間互相參股，建立集團(tuán)

互相參股式融資，或兼并，或重組，或業(yè)務(wù)擴(kuò)展的需要，相互融資，實(shí)現(xiàn)資源的共享。2003年，高等教育出版社，中山大學(xué)出版社、天津大學(xué)出版社、吉林大學(xué)出版社聯(lián)建出版集團(tuán)，憑借高教社的資產(chǎn)占有集團(tuán)51%的股份，其他3家大學(xué)出版社占49%的股份，集團(tuán)內(nèi)的大學(xué)出版社仍保留獨(dú)立法人地位。通過(guò)共同投資，相互持股，大家互利互惠，最終達(dá)到共贏的局面。

3、員工持股

企業(yè)剝離一些經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，通過(guò)授予股權(quán)吸收職工資金，賦予了這種方式以新的活力，以及更為有力的法律保障。這樣一來(lái)，職工成為了企業(yè)的主人，對(duì)企業(yè)日常事務(wù)的管理、發(fā)展戰(zhàn)略的制定有了話語(yǔ)權(quán)，其工作的積極努力程度決定了所持有股權(quán)價(jià)值的大小，這充分調(diào)動(dòng)了職工的積極性，也提高了職工的忠誠(chéng)度，而企業(yè)一方面解放了一部分資金，另一方面則提高了員工的工作效率，減少了職工尤其是業(yè)務(wù)骨干的流失，為企業(yè)的加速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

（三）其他

1、聯(lián)合投資

對(duì)于新聞出版企業(yè)而言聯(lián)合投資就是新聞出版企業(yè)和行業(yè)外資本聯(lián)合成立新的新聞出版公司，業(yè)外資本擔(dān)當(dāng)資金注入者的角色，新聞出版企業(yè)則提供人力資本和其他創(chuàng)辦資源，如刊號(hào)、辦公大樓等等。出資者可以享有一定的經(jīng)營(yíng)權(quán)和一定時(shí)期內(nèi)的收益權(quán)，媒介組織則擔(dān)負(fù)起新聞采編的核心業(yè)務(wù)。《京華時(shí)報(bào)》和北大青鳥(niǎo)集團(tuán)的合作，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》和三聯(lián)集團(tuán)的合作，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》和上海復(fù)星集團(tuán)的合作都是比較成功的典型案例。

2、融資租賃

融資性租賃又稱財(cái)務(wù)租賃或資本租賃，是由租賃公司按照承租公司的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租公司使用的信用業(yè)務(wù)。這相當(dāng)于租賃公司向承租公司提供了全額設(shè)備款的長(zhǎng)期貸款。河北出版集團(tuán)下屬的2個(gè)新華印刷廠，其舊有設(shè)備就可以采用售后回租的方式將設(shè)備賣給從事融資租賃業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，再將其租回使用，這樣就可以迅速將企業(yè)的固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)資金，也為設(shè)備的更新?lián)Q代做好了準(zhǔn)備。

3、基金會(huì)投資

基金會(huì)投資模式以非營(yíng)利組織為主體，其投資的宗旨是組織的愿景和使命。與上市公司的操作方式完全不同，基金會(huì)選擇的投資對(duì)象不是以市場(chǎng)盈利能力為主要衡量標(biāo)準(zhǔn)，更多地帶有“公益”色彩。各類基金會(huì)是介于政府與企業(yè)之間的第三方組織，在發(fā)達(dá)國(guó)家，基金會(huì)對(duì)新聞出版產(chǎn)業(yè)的勃興和推動(dòng)有著舉足輕重的意義。

二、我國(guó)新聞出版業(yè)投融資體系的演進(jìn)軌跡

新中國(guó)成立以來(lái)，我國(guó)新聞出版業(yè)投融資體制實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有，從有到優(yōu)的一個(gè)過(guò)程，在短短幾十年的時(shí)間里，其大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：

（一）“種子”時(shí)期

在改革開(kāi)放前的20多年里，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制之下，沒(méi)有明確的投融資政策出臺(tái)，新聞出版作為國(guó)家行政事業(yè)的一部分，其的主要收入是直接的財(cái)政資助和間接的政府津貼，根本無(wú)需自己通過(guò)投融資來(lái)謀取企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，可以說(shuō)在這一階段，我國(guó)的新聞出版的投融資體系還處于種子階段，等待著足夠的水源和養(yǎng)分，不停地準(zhǔn)備和醞釀。

（二）“萌芽”時(shí)期

從改革開(kāi)放到20世紀(jì)90年代初，隨著我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向有計(jì)劃商品經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，我國(guó)新聞出版業(yè)經(jīng)營(yíng)政策開(kāi)始出臺(tái)。新聞出版業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐，通過(guò)適度的自主經(jīng)營(yíng)拓寬融資渠道。十一屆三中全會(huì)后，國(guó)家的工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)建設(shè)上來(lái)，改革開(kāi)放，大力發(fā)展有計(jì)劃商品經(jīng)濟(jì)的方針政策，極大地激活了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為相關(guān)政策的出臺(tái)營(yíng)造了良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和輿論環(huán)境。此外，許多企業(yè)都突破人民公社模式，實(shí)行放權(quán)讓利、承包制、租賃制、國(guó)有民營(yíng)、股份制等企業(yè)改革，適應(yīng)了兩權(quán)分離的趨勢(shì)，推動(dòng)了社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展。社會(huì)化大生產(chǎn)客觀上要求企業(yè)采用股份資本形式加速資本集中，對(duì)簡(jiǎn)單、快速、有效地籌措到自身發(fā)展所需要的資本有了更多的要求，投融資需求強(qiáng)烈。在這一階段，我國(guó)新聞出版業(yè)投融資體系真正開(kāi)始有了最初步的發(fā)展。

（三）“成長(zhǎng)”時(shí)期

從20世紀(jì)90年代我國(guó)確立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制至今，新聞出版產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)政策明顯由事業(yè)單位向企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)了我國(guó)新聞出版產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展。自黨的十六大以來(lái)，黨和國(guó)家有關(guān)管理部門正在逐步放寬新聞出版業(yè)投融資方面的政策限制。這些政策調(diào)整激勵(lì)新聞出版單位在投融資方面進(jìn)行了多方式、多方位的嘗試，促進(jìn)了新聞出版業(yè)的發(fā)展。十七大后，新聞出版總署高度重視行業(yè)投融資工作，此后發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)新聞出版產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確指出，要在國(guó)家政策允許條件下，充分利用發(fā)行企業(yè)債券、引進(jìn)境內(nèi)外戰(zhàn)略投資、上市融資等多種渠道為企業(yè)融資，通過(guò)開(kāi)展與國(guó)內(nèi)銀行和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略合作，加強(qiáng)建立和發(fā)展中小新聞出版企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)制，允許投資人以知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)出資組建新聞出版企業(yè)，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)幦×己玫娜谫Y環(huán)境。目前全國(guó)有不少新聞出版企業(yè)利用發(fā)行企業(yè)債券、引進(jìn)境內(nèi)外戰(zhàn)略投資、上市融資等多種渠道，為企業(yè)發(fā)展贏得了發(fā)展空間也贏得了發(fā)展機(jī)遇。新聞出版總署也先后與中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，旨在為新聞出版產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供更多的金融支持。到目前為止，我國(guó)新聞出版業(yè)投融資體系的架構(gòu)基本完成，各方面仍在不斷補(bǔ)充完善。

三、我國(guó)新聞出版業(yè)投融資體系演進(jìn)的動(dòng)力機(jī)制

當(dāng)今世界，新聞出版業(yè)在綜合國(guó)力競(jìng)爭(zhēng)中的地位和作用日益凸顯，也是十分重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。我國(guó)新聞出版業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和政治、經(jīng)濟(jì)大國(guó)的地位仍不相稱。國(guó)外著名出版集團(tuán)大都有上百年的發(fā)展歷史，是通過(guò)不斷的擴(kuò)張和兼并，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下發(fā)展起來(lái)的一種企業(yè)集團(tuán)，資金雄厚、市場(chǎng)占有率高，品牌卓著、經(jīng)營(yíng)管理先進(jìn)。相對(duì)而言，我國(guó)出版業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、業(yè)務(wù)分布單一、對(duì)發(fā)行與廣告收入依賴度高、尚未形成跨地區(qū)、跨媒體的企業(yè)集團(tuán)。與西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家的出版媒體巨人相比，顯得非常弱小。因此我國(guó)新聞出版企業(yè)要做強(qiáng)做大，必須借助資本化手段，優(yōu)化出版資源配置，擴(kuò)張資本規(guī)模，實(shí)現(xiàn)最大限度增值。不斷探索融資方略、走資本經(jīng)營(yíng)之路。

（一）為了面向全球，迎接國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的融合，2001年加入WTO以后，中國(guó)新聞出版市場(chǎng)可以說(shuō)已經(jīng)成為了一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)，中國(guó)的新聞出版企業(yè)在迎接“巨大蛋糕”的同時(shí)，也面臨著不但要與國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，還要接受國(guó)外實(shí)力強(qiáng)勁的新聞出版企業(yè)的挑戰(zhàn)。在市場(chǎng)開(kāi)放后，境外企業(yè)就加緊腳步，通過(guò)各種方法，不斷搶占中國(guó)市場(chǎng)。面對(duì)這一嚴(yán)峻現(xiàn)況，國(guó)內(nèi)新聞出版企業(yè)唯有通過(guò)投融資，才能不斷優(yōu)化企業(yè)的資源、能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的“強(qiáng)大”，與國(guó)外強(qiáng)敵更好的競(jìng)爭(zhēng)，從而取得更好的發(fā)展。