淺議電子貨幣對央行貨幣政策的影響

盧奇正

摘要：隨著經(jīng)濟全球化和信息時代的到來，人們的生產(chǎn)和生活方式也發(fā)生了翻天覆地的變化，從而推動了貨幣形態(tài)的不斷發(fā)展。電子貨幣以其方便、準(zhǔn)確、快捷的優(yōu)勢成為了當(dāng)今經(jīng)濟中一個不可或缺的新形態(tài)貨幣，并逐步顯露其重要性。本文從電子貨幣的基本概述出發(fā)，分析了電子貨幣對央行的挑戰(zhàn)以及對央行貨幣政策的影響，并據(jù)此提出了具體的應(yīng)對策略，希望能夠為相關(guān)研究提供一定的借鑒。

關(guān)鍵詞：電子貨幣 中央銀行 貨幣政策

互聯(lián)網(wǎng)時代的到來讓電子商務(wù)成為了商務(wù)應(yīng)用的一大發(fā)展趨勢，電子貨幣也在電子商務(wù)的基礎(chǔ)上應(yīng)運而生，與傳統(tǒng)貨幣形式相比，電子貨幣除具備一般貨幣的基本屬性以外，還具有其他的一些特殊屬性。例如，電子貨幣的發(fā)行主體比較分散。不僅中央銀行可以發(fā)行電子貨幣，一些非金融機構(gòu)也可以發(fā)行，這就造成了貨幣發(fā)行“非央行化”；電子貨幣突破了時空的限制，極大的降低了交易費用和信息成本；電子貨幣的價值依賴于其發(fā)行者的信譽和資產(chǎn)擔(dān)保，從而使得風(fēng)險程度不一。因此，電子貨幣會對央行出臺的貨幣政策造成一定的影響。

一、電子貨幣與貨幣政策基本概述

（一）電子貨幣的概念

根據(jù)國際清算銀行的相關(guān)定義解釋，電子貨幣就是指對持有者財產(chǎn)進行電子記錄且被廣泛用于支付的價值儲存或預(yù)付工具。在實際操作過程中，我們也可以解釋為，電子貨幣就是一種依據(jù)當(dāng)事人之間的約定，以法定貨幣為計算單位，以電子數(shù)據(jù)為存在形式，并能夠及時兌換成法定貨幣的一種電子支付結(jié)算工具。具體來說，電子貨幣主要包括兩種：第一種，基礎(chǔ)電子貨幣。此類貨幣主要是指智能卡，包括信用卡、電子錢包Mondex等；第二種，以計算機為基礎(chǔ)的電子貨幣。此類電子貨幣主要是指網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金、數(shù)字現(xiàn)金以及第一虛擬因特網(wǎng)支付系統(tǒng)等。

（二）貨幣政策與電子貨幣

貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟活動所采取的措施。主要是通過控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項措施，來達(dá)到特定的經(jīng)濟目的。央行主要職能體現(xiàn)在兩大方面：貨幣政策的實施和金融監(jiān)督。一般情況下，央行是通過貨幣政策來實現(xiàn)其職能任務(wù)，包括貨幣政策手段、貨幣政策目標(biāo)以及貨幣政策工具。

電子貨幣是一種以實際貨幣為基礎(chǔ)的電子支付方式，一開始電子貨幣只是一種新型的支付形式，例如信用卡。但是，隨著互聯(lián)網(wǎng)科技的不斷發(fā)展，電子貨幣開始逐步取代一部分現(xiàn)金進行小額支付。相信不久的將來，銀行與客戶、消費者與銀行特約商戶、消費者與消費者之間都可能會通過銀行網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)進行電子劃賬，即實現(xiàn)電子貨幣流轉(zhuǎn)。隨著電子貨幣應(yīng)用的不斷推廣，從央行角度來看，電子貨幣對貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具以及貨幣政策傳導(dǎo)機制、獨立性等都會產(chǎn)生重要影響。

二、電子貨幣對央行的挑戰(zhàn)

（一）對央行獨立性的挑戰(zhàn)

貨幣政策是央行為了實現(xiàn)特定經(jīng)濟目標(biāo)，采取調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的措施。不同經(jīng)濟條件的國家會根據(jù)國情采取不同的貨幣政策，同一國家在不同的經(jīng)濟發(fā)展時期也會根據(jù)發(fā)展程度不同采取不同的貨幣政策。上述即為貨幣政策的獨立性。然而，電子商務(wù)平臺全天候、無限制、開放性的靈活使用形式，使得電子貨幣得到了更多用戶的支持。網(wǎng)絡(luò)銀行使巨額資金能瞬間從一個地方轉(zhuǎn)移到另外一個地方，一個賬戶轉(zhuǎn)移到另外一個賬戶，網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)資金的快速傳遞，從而加劇了金融市場的波動。因此，貨幣政策很難實現(xiàn)獨立。

（二）對央行貨幣壟斷發(fā)行權(quán)的挑戰(zhàn)

一般情況下，各國的貨幣都會由本國央行代表國家實行壟斷發(fā)行，這一發(fā)行權(quán)也是一國貨幣主權(quán)最重要的內(nèi)容之一。央行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)實質(zhì)上就是控制了基礎(chǔ)貨幣量，進而通過貨幣發(fā)行量來影響長期利率、短期利率等經(jīng)濟指標(biāo)。也正是因為央行有壟斷貨幣發(fā)行權(quán)，才使其成為了商業(yè)銀行的銀行，對國民經(jīng)濟起著決定性的作用。然而，電子貨幣的出現(xiàn)使得央行的壟斷發(fā)行權(quán)遭到?jīng)_擊，部分傳統(tǒng)貨幣被電子貨幣所取代，甚至有絕大多數(shù)的電子貨幣是由非銀行金融機構(gòu)來發(fā)行的。

（三）對央行鑄幣稅的影響

鑄幣稅主要是指央行從貨幣的發(fā)行和鑄造中獲取的收入，即貨幣面值超過生產(chǎn)成本的那部分收入。鑄幣稅是國家財政收入的重要組成部分之一，也是央行的主要收入部分。根據(jù)國際清算銀行的預(yù)測，電子貨幣的流通極大可能會導(dǎo)致鑄幣稅收入減少在GDP中的比重。甚至?xí)?yán)重削弱央行的經(jīng)濟基礎(chǔ)，進而間接的影響到央行調(diào)控本國貨幣政策的獨立地位和有效性。

三、電子貨幣對央行貨幣政策的影響

（一）電子貨幣對央行貨幣政策目標(biāo)的影響

貨幣政策目標(biāo)主要是指央行通過調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量所要達(dá)到目的，包括中介指標(biāo)、操作指標(biāo)和最終目標(biāo)三個層次。

中介指標(biāo)的選擇是連接貨幣政策工具和貨幣政策最終目標(biāo)的橋梁，是貨幣政策傳導(dǎo)機制中的首要環(huán)節(jié)，是央行在某種特定的經(jīng)濟狀況下和一定時期內(nèi)，能夠以一定程度和精度達(dá)到的目標(biāo)。通常情況下，貨幣政策中介指標(biāo)保護兩大類：第一類，以利率為代表的價格信號性指標(biāo)；第二類，以貨幣供應(yīng)量為代表的總量性指標(biāo)。電子貨幣引入貨幣市場必然會影響貨幣的利率和供應(yīng)量等中介指標(biāo)的功能，電子貨幣對以利率為代表的價格信號性指標(biāo)的影響主要表現(xiàn)在，電子貨幣的使用會使銀行體系的儲備金供給增加，對央行資金的依賴程度降低，削弱了央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的力度。一旦央行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模下降，勢必會影響到利率的調(diào)節(jié)能力。與此同時，電子貨幣對以貨幣供應(yīng)量為代表的總量性指標(biāo)的影響主要是通過對基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的影響表現(xiàn)出來的。電子貨幣取代現(xiàn)金會導(dǎo)致現(xiàn)金比率下降，貨幣乘數(shù)增大，許多商業(yè)銀行通過電子貨幣將會更容易借入資金，從而減少對超額準(zhǔn)備金的需求。如果央行不采取相應(yīng)的措施進行控制，央行貨幣政策的中介指標(biāo)功能勢必會逐漸弱化。

操作指標(biāo)包括了基礎(chǔ)貨幣和準(zhǔn)備金兩部分。其中，電子貨幣對基礎(chǔ)貨幣作為操作指標(biāo)的影響主要表現(xiàn)在：央行的基礎(chǔ)貨幣為通貨和準(zhǔn)備金之和，當(dāng)電子貨幣廣泛運用到貨幣市場以后，通貨有一部分將會被電子貨幣所取代，因此，央行只有將電子貨幣納入到統(tǒng)計范疇，才能給準(zhǔn)確的核算出基礎(chǔ)貨幣量。然而電子貨幣發(fā)行權(quán)過于分散，很難完全控制發(fā)行量，由此可知，使用電子貨幣會使基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)涵和結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。電子貨幣對準(zhǔn)備金作為操作指標(biāo)的影響主要表現(xiàn)在：電子貨幣廣泛應(yīng)用會相應(yīng)的減少法定準(zhǔn)備金。一方面，使用電子貨幣會使支付效率大大提高，使通貨在各類存款賬戶之間的轉(zhuǎn)化更加容易。目前各國為了獲得金融創(chuàng)新的先發(fā)優(yōu)勢，大多對電子貨幣沒有要求繳納存款準(zhǔn)備金，這就使得電子貨幣取代了一部分有準(zhǔn)備金要求的儲蓄，造成法定準(zhǔn)備金總額下降。而且，商業(yè)銀行也會因為電子貨幣對現(xiàn)金的替代作用而逐步減少對超額準(zhǔn)備金的使用。因此，電子貨幣會使央行使用準(zhǔn)備金進行貨幣政策操作的能力減弱。

最終目標(biāo)是央行通過貨幣政策操作最終達(dá)到的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)。不同時期所面臨的問題和經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r的不同，其選擇的最終目標(biāo)也就不盡相同。尤其是電子貨幣時代的到來，使得央行在很大程度上無法控制貨幣供應(yīng)量。因此，在這種情況下，央行要以穩(wěn)定物價為首要目標(biāo)，并相應(yīng)的兼顧充分就業(yè)和經(jīng)濟增長問題。

（二）電子貨幣對央行貨幣政策工具的影響

事實上，傳統(tǒng)的貨幣政策工具有三種：再貼現(xiàn)率、法定準(zhǔn)備金率和公開市場操作。然而，電子貨幣的出現(xiàn)使得這三種傳統(tǒng)貨幣政策工具的調(diào)控力度受到了不同程度的削弱。

首先，再貼現(xiàn)率是一種具有預(yù)示性和方向性的調(diào)節(jié)工具，央行可以通過調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)率來控制貸款的規(guī)模，然而，再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用有很大的被動性，當(dāng)商業(yè)銀行，甚至其他金融機構(gòu)都可以自由發(fā)行電子貨幣之時，這種被動性就更加突出。當(dāng)電子貨幣被廣泛運用到貨幣市場的時候，央行的再貼現(xiàn)政策的功效將會急速降低。

其次，正常來看，當(dāng)央行通過調(diào)高或者降低法定準(zhǔn)備金率來增加或減少法定存款準(zhǔn)備金的時候，就可以通過貨幣政策來有效的調(diào)節(jié)貨幣的流通總量。但是電子貨幣并不需要提計法定準(zhǔn)備金，一旦使用電子貨幣，就會相應(yīng)的取代一部分有準(zhǔn)備金要求的存款，從而使得央行準(zhǔn)備金制度的作用力度大大下降。

最后，公開市場業(yè)務(wù)操作是央行最靈活，也是最有效的政策工具，其可以起到調(diào)節(jié)貨幣供給量的作用，并能夠準(zhǔn)確的預(yù)測出操作可能產(chǎn)生的后果。但是電子貨幣的出現(xiàn)使得央行失去了貨幣唯一發(fā)行人的地位，央行也會因為缺乏足夠的資產(chǎn)負(fù)債而不能及時地進行大規(guī)模的貨幣吞吐操作，從而大大降低了央行的貨幣調(diào)節(jié)功能。

（三）電子貨幣對央行貨幣政策傳導(dǎo)時滯的影響

一般情況下，貨幣政策在實施以后，都要首先通過金融機構(gòu)這一導(dǎo)體做出反應(yīng)才能作用于經(jīng)濟變量，在傳導(dǎo)過程中要經(jīng)歷多個環(huán)節(jié)，而且每一個環(huán)節(jié)又都會受到不確定因素和不同程度的影響，由此就會在傳導(dǎo)過程中產(chǎn)生時滯。當(dāng)電子貨幣出現(xiàn)以后，這種時滯性就更加的明顯了，具體來說，主要是因為電子貨幣改變了社會公眾和金融機構(gòu)的行為，使得資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貨幣需求產(chǎn)生極大的變化，從而使得貨幣政策在貨幣傳導(dǎo)過程中的時間性更加難以把握，更為貨幣政策效果的判定帶來了較大的困難。

四、電子貨幣對央行貨幣政策影響的應(yīng)對策略

面對電子貨幣帶來的新形勢，央行必須要加強監(jiān)管，并重新建立起良好的貨幣政策管理和實施機制。

（一）建立全國統(tǒng)一的支付轉(zhuǎn)賬網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)

網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化時代的到來，使得央行實施貨幣政策出現(xiàn)了許多問題，因此，央行未來工作的重點就是要調(diào)節(jié)現(xiàn)有的金融監(jiān)管機制，充分利用各商業(yè)銀行和金融機構(gòu)現(xiàn)有的電子化基礎(chǔ)平臺，并將這些平臺統(tǒng)一在央行的電子貨幣支付轉(zhuǎn)賬網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中，從而有效的將原本私人化、個性化的電子貨幣發(fā)行方式納入到正規(guī)化、標(biāo)準(zhǔn)化的管理當(dāng)中，以保證央行對貨幣發(fā)行量和流通量的絕對控制地位。

（二）對電子貨幣的發(fā)行機構(gòu)要制定發(fā)型要求

對電子貨幣發(fā)行機構(gòu)的限制主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，對主體資格進行限制；第二，對發(fā)行行為進行限制。即要明確規(guī)定只有商業(yè)銀行等信用機構(gòu)，或者商業(yè)銀行作擔(dān)保的金融機構(gòu)才能夠發(fā)行電子貨幣，以維護經(jīng)濟秩序，防止侵害消費者利益的欺詐行為的發(fā)生，確保發(fā)行者財務(wù)系統(tǒng)和結(jié)算系統(tǒng)的運行安全，保證電子貨幣幣值的穩(wěn)定性。

（三）建立電子貨幣流通制度

作為一種新型幣種，電子貨幣無論從發(fā)行，還是到使用都沒有一個完善的法律制度，這就使得許多電子貨幣使用過于混亂，也極容易擾亂現(xiàn)有的經(jīng)濟秩序，嚴(yán)重之時甚至?xí)斐山?jīng)濟恐慌。正因如此，央行需要與相關(guān)部門配合建立起適應(yīng)電子貨幣發(fā)行和流通的法律規(guī)范。例如明確規(guī)定電子貨幣發(fā)行方和交易方責(zé)任、電子貨幣流通中法定簽名制、電子貨幣發(fā)行方和交易方權(quán)益的法律認(rèn)證手段和認(rèn)證技術(shù)等。只有電子貨幣發(fā)行方和交易方有承擔(dān)相應(yīng)法律的責(zé)任和義務(wù)，貨幣市場才能繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

五、結(jié)束語

總而言之，隨著我國電子貨幣的不斷發(fā)展，其對我國貨幣政策的影響也會越來越大。因此，央行未來要根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展形勢和電子貨幣的使用程度及時的調(diào)整我國貨幣政策的改革方向和操作方式，有準(zhǔn)備、有方法的迎接電子貨幣帶來的各種問題和挑戰(zhàn)。

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