歐盟15國貨幣需求的“穩健性”因素檢驗及其對我國的啟示*

權 明 王立平

(1.中國人民大學經濟學院，北京 100872;2.合肥工業大學經濟學院，合肥 230009)

歐盟15國貨幣需求的“穩健性”因素檢驗及其對我國的啟示

權 明王立平

(1.中國人民大學經濟學院，北京 100872;2.合肥工業大學經濟學院，合肥 230009)

本文根據貨幣需求理論，運用EBA（極值邊界分析)模型，并結合國內外相關研究成果，遴選了12個影響因素對歐盟15個國家的貨幣需求進行“穩健性（robust)”檢驗。結果顯示，貼現率、緊縮性信貸與短期利率的積、名義匯率和實際有效匯率對貨幣需求具有抗干擾的“穩健性”影響；貨幣市場利率、馬斯特里赫特標準利率、國庫券利率、公債收益率、緊縮性信貸、通貨膨脹率、存款利率、銀行同業拆借利率對貨幣需求沒有“穩健性”的顯著影響，依據實證研究結論提出穩定我們貨幣市場的對策建議。

貨幣需求；極值邊界分析（EBA)；“穩健性”檢驗；面板數據

一、引 言

作為統一的貨幣聯盟，歐元區實行統一的貨幣政策，由歐洲中央銀行負責管理，但是歐盟內部各國的貨幣政策只有在歐元區內是統一的，歐元區外的國家的貨幣政策是跟隨歐元區，但各國政策效果不一樣。國際金融危機時期，歐盟成員國的貨幣政策明顯不協調。因此，運用適時的貨幣政策對當前的歐盟成員國來說尤為重要。運用好貨幣政策的關鍵是對貨幣供給的調控，而貨幣供給又是由貨幣需求決定的，因此，對當前歐盟經濟環境中的貨幣需求進行實證研究，分析與貨幣需求相關的決定因素就顯得非常重要。然而，在現實經濟生活中，影響貨幣需求量的因素眾多，并且隨著經濟的不斷發展而不斷增加，同時，研究貨幣需求的實證方法也在不斷的更新改進。因此，有必要對影響歐盟成員國貨幣需求量的因素進行深入的探討，從眾多影響因素中找出其決定性因素，為深層次研究貨幣政策提供更有利的經驗證據，同時為中國貨幣政策的制定提供決策參考。

二、文獻綜述

貨幣需求理論的研究在西方經濟學中已有百年歷史，相關理論的發展也經歷了幾個階段。西方經濟學在貨幣理論方面的研究主要有政治經濟學貨幣需求理論、古典貨幣需求理論、凱恩斯學派的貨幣需求理論、現代貨幣數量論。在實證研究方面，美國、英國等發達國家在貨幣需求理論的基礎上建立了貨幣需求模型，包括了上千個影響貨幣需求的因素，已能在比較穩定的情況下模擬未來貨幣需求量；而發展中國家的貨幣需求理論研究還處于探索階段，近年來，在眾多經濟學者的努力下，貨幣需求理論和實證分析得到了快速的發展。關于貨幣需求理論發展的研究學者 主 要 有 Duca和 VanHoose（2004)、Serletis（2001)、Laidler（1993)、Barnett等（1992)、Friedman（1975)等。

（一)國外貨幣需求文獻研究

早期貨幣需求的實證研究多是采用傳統回歸分析方法進行的（Friedman，1959)。學者們往往忽視時間序列數據的平穩性或變量間的協整關系，難以避免“偽回歸”問題的存在。因此，早期運用該方法進行貨幣需求實證研究的結論越來越受到質疑。同時，學者們對影響貨幣需求量的因素主要局限于財富、國內利率、通貨膨脹、經濟預期等變量（李成等，2011)。

20世紀70年代以來，協整和誤差修正模型越來越受學者們的歡迎，大量學者從長期和短期動態兩方面分析貨幣需求和其決定因素之間的關系，并已經取得較為豐富的研究成果（Rao和Kumar，2010；Sawada等，2010；Dunaev，2010；宋金奇等)。此時，開放經濟條件下的貨幣需求的實證研究吸引了眾多經濟學者的關注，同時，經濟轉型和金融發展、利率等影響貨幣需求量的因素也引起學者們的普遍關注和研究。Rao和Kumar（2010)應用GETS方法實證研究了亞洲17個國家1970—2009年間貨幣需求影響因素問題，并引入了結構突變的概念。Skrabic（2009)依據多變量時間序列，實證研究了克羅地亞的貨幣需求決定因素，得出工業生產和匯率是長期貨幣需求的決定因素，利率是短期貨幣需求的決定因素。Sawada等（2010)實證研究了日本國內生產總值、利率和貨幣需求之間長期均衡關系，得出國內生產總值和至少兩種以上的利率決定了貨幣需求函數。

（二)國內貨幣需求文獻研究

隨著經濟發展程度的不斷提高，越來越多的國內學者開始關注開放經濟條件下的貨幣需求函數的實證研究。這些文獻研究早期運用傳統回歸分析計量方法，近幾年現代計量方法協整分析與誤差修正模型被逐步引入。研究的影響貨幣需求因素主要有：總財富、利率、通貨膨脹、股票市場、經濟預期、制度因素等。

（1)傳統回歸分析法。陳滌非（2006)實證表明經濟轉型和金融發展對貨幣需求產生影響。之后對貨幣需求的研究有證明了股票市場與貨幣需求也存在相關關系（石建民，2001)。部分學者為中央銀行實行宏觀調控提供決策依據以及確定可行的穩定經濟手段，使用傳統回歸方法研究貨幣需求函數的穩定性問題。

（2)協整與誤差修正模型方法。汪紅駒（2002)應用誤差修正模型估計了中國1979— 2000年間的貨幣需求函數，得到了貨幣需求關系和菲利普斯曲線模型。部分學者使用現代的計量方法重新探討股票市場與貨幣需求之間的關系（易行健，2004)以及收入分配（楊曉龍和鄭長德，2010)、通貨膨脹（萬兆泉，2009)、經濟預期（胡維波，2007)、金融發展（張蕾和鄒昆侖，2010)、股票市場與人民幣匯率 （肖衛國等，2011)經濟轉型（康繼軍等，2012)對貨幣需求的影響，而在運用現代計量方法的基礎上對貨幣需求函數的穩定性研究也取得了豐碩的成果。

綜上所述，一方面學者一般都采用單方程模型，我們發現隨著其他解釋變量的引入，這種單變量回歸的“顯著”關系往往會變為不顯著，研究結論讓人難以置信。另一方面我們在進行回歸分析中由于使用了受“污染”的統計數據，不可避免地受到多重共線性、變量選擇和離群值等因素的影響，導致研究結論解釋能力大打折扣。如何探討抗干擾的“穩健性（Robust)”的顯著關系，極值邊界模型（the extreme bounds analysis，簡稱EBA模型)給出了比較滿意的答案。

三、研究設計

（一)模型設置

極值邊界分析模型最先由Leamer（1985)、Levine和Renelt（1992)提出，EBA模型是評價不同解釋變量和經濟增長關系之間是否存在抗干擾的“穩健性”的顯著關系的多元線形回歸模型，其回歸方程如下：

Y=α+βI+βM+βZ+μ（1)

其中，Y一般是一個國家或地區人均GDP的增長率。I是核心變量集，一般只選擇三個與M有直接關聯的解釋變量。M是我們將要研究和檢驗的目標變量，如經濟政策性變量或制度性變量。Z是一組與經濟增長有關的潛在重要解釋變量，即條件變量集，并且Z至少要從解釋變量中選擇3～7個潛在的解釋變量，并且不能和M具有高度相關性。引入Z的目的在于在回歸中最大限度的確定M系數β的范圍。關于核心變量集I和潛在的重要解釋變量集Z中變量的選擇主要根據文獻資料和實證研究的結果。α是常數項，μ是隨機誤差項。對于EBA模型的估計，總結為分兩步進行。現有文獻EBA模型有三種主流檢驗方法：“嚴格”的EBA檢驗、大R準則，Sala-I-Martin準則（王立平等，2010)。本文擬采用Sala-I-Marti準則進行“穩健性”檢驗。

EBA模型的主要功能是靈敏性分析，通過多元線性回歸模型隨著條件信息集的逐步改變來對回歸系數進行靈敏性分析，檢驗回歸系數的“穩健性”性，探索抗干擾的“穩健性”的顯著關系。本質上說，EBA模型是在傳統回歸模型的基礎上，利用不同條件信息集下多次遍歷式回歸的統計分布，依據概率原則構造檢驗統計量，來檢驗目標變量回歸系數的“穩健性”，EBA模型所得出的結果不是一個統計量，而是一個統計分布，因此其實證結果具有抗干擾的“穩健性”，這種回歸結果具有超越傳統回歸結果的顯著性、統計性和漸進一致性。因此，EBA模型方法的應用是現代計量實證研究的必然趨勢。

（二)數據來源和變量選擇

1.數據來源

本文的研究對象為歐盟的15個成員國 （德國Germany、意大利Italy、瑞典Sweden、芬蘭Finland、波蘭Poland、匈牙利Hungary、英國United Kingdom、捷克Czech、丹麥Denmark、拉脫維亞Latvia、立陶宛Lithuania、羅馬尼亞Romania、保加利亞Bulgaria、愛爾蘭Ireland、愛沙尼亞Estonia)，考察期為 2000—2010年，數據主要來源于《2001—2011國際金融統計年鑒》、國際財政統計（International Financial Statistics)、世界銀行數據庫（World Development Indicators)，部分數據來自于歐洲中央銀行、歐盟委員會數據統計及各國統計局。

2.變量選擇與說明

被解釋變量：貨幣需求。這里選用狹義貨幣供給M1代替貨幣需求，貨幣需求決定貨幣供給，貨幣需求是研究貨幣供給的依據。實證分析時使用貨幣供給的對數lnm作為代理變量。

核心變量：要素成本的真實GDP。考慮到數據分析的合理性和模型結果的顯著性，本文以要素成本的真實GDP的對數作為EBA模型的核心變量。本文的真實GDP由現價GDP除GDP平減指數計算得來。實證分析時用真實GDP的對數（lnGDP)作為代理變量。

目標變量：影響貨幣需求的因素較多，本文選用的目標變量主要有貨幣市場利率、貼現率、公債收益率、馬斯特里赫特標準利率、緊縮性信貸、緊縮性信貸與短期利率的積、通貨膨脹率、名義匯率、實際有效匯率、存款利率、銀行同業拆借利率、國庫券利率。

（1)貨幣市場利率（MR)：貨幣市場利率是用來評價借入成本的大小。由貨幣市場的供給與需求決定，理論上貨幣需求增加，利率就會變大，需求降低，利率就會變小。

（2)貼現率（BR)：貼現率也指再貼現率，即銀行將已貼現過的票據作擔保，向中央銀行借款時支付的利率。中央銀行通過變動再貼現率來調節貨幣供給量和利息率，從而促使經濟擴張或收縮。本文選用90天票據貼現率作為研究變量貼現率的代理變量。

（3)公債收益率（GRL)：公債收益率是隨著經濟形勢變化的，它可以反映國家經濟發展整體變化形勢。經濟形勢好一般會導致CPI的上升，從而會使債券價格下降、收益率上升。本文選用10年期的公債收益率作為公債收益率的代理變量。

（4)馬斯特里赫特標準利率（MRL)：馬斯特里赫特標準利率是指一個成員國已經存在著一個按物價穩定的要求不超過三個表現最好的成員國至多2個百分點的平均名義長期利率，其結合各國定義上的差異以長期政府債券或類似的有價證券來衡量。

（5)緊縮性信貸（CC)：CC=短期利率-長期利率。這里長期利率由10年期公債收益率來代替，短期利率由貨幣市場利率代替。信貸狀況的緊密度由短期利率和長期利率確定。當信貸條件緊縮時，短期利率相對于長期利率有所增加，個人會減少持有貨幣。

（6)CCR：緊縮性信貸與短期利率的積（CC× R)。這里的短期利率用貨幣市場利率代替。CCR在一定程度上可以反映流動性成本，會對貨幣需求的變化產生影響，所以本文將信貸條件與短期利率的積作為研究的目標變量之一。

（7)通脹率（△lnP)：按GDP隱含價格平減指數年增長率衡量的通貨膨脹顯示的是整個經濟體的價格變動率。GDP隱含價格平減指數是按照現價本幣計算的GDP與按照不變價本幣計算的GDP之比。通脹率是衡量一個國家或地區通貨膨脹水平的指標。通脹率越高，貨幣需求越旺盛。

（8)名義匯率（FX)：名義匯率由外國貨幣/本國貨幣表示。這里的外國貨幣是用美元表示，名義匯率即美元/本國貨幣（US$/本國貨幣)。由于考慮到貨幣替代，所以匯率也是需要研究的指標因素。匯率在一定程度上反映持有貨幣成本。如果假設本國貨幣貶值，那么個人將增加外國貨幣持有，減少本國貨幣持有。匯率的系數預期為正。本文取名義匯率的對數（lnFX)作為名義匯率的代理變量。

（9)實際有效匯率（RFX)：實際有效匯率是剔除通貨膨脹對各國貨幣購買力的影響，一國貨幣與所有貿易伙伴國貨幣雙邊名義匯率的加權平均數，僅考慮了所有雙邊名義匯率的相對變動情況，而且還剔除了通貨膨脹對貨幣本身價值變動的影響，能夠綜合地反映本國貨幣的對外價值和相對購買力。本文取實際有效匯率的對數（lnRFX)作為實際有效匯率的代理變量。

（10)存款利率（DR)：指客戶按照約定條件存入銀行賬戶的貨幣，一定時間內利息額同本金的比率。存款利率的變動會影響人們持有貨幣的欲望，即對貨幣需求存在一定的作用。本文選用年平均存款利率作為存款利率的代理變量。

（11)銀行同業拆借利率（IR)：銀行同業拆借利率是指銀行同業之間的短期資金借貸利率，反映了商業銀行之間的短期資金變動情況。本文選用3個月銀行同業拆借利率作為研究變量銀行同業拆借利率的代理變量。

（12)國庫券利率（TBR)：國庫券利率一般作為無風險利率，可以測算其他有價證券風險程度，也是其他金融工具利率確定的基礎。它可以反映貨幣市場上的供求狀況和籌資成本情況。

四、實證結果與分析

（一)實證結果

1.基本模型檢驗

根據EBA模型的原理，檢驗的第一步首先是將12個目標變量分別進行線性回歸，判斷其顯著性。模型如下：

Y=α+βI+βM+μ（2)

其中，Y是狹義貨幣供給M1的對數；I是2000—2010年15個歐盟成員國的要素成本的真實GDP的對數；M是從12個目標變量中任選一個變量。

通過Eviews軟件對目標變量M進行顯著性檢驗，如果M的系數β的t統計值是顯著的，則M通過EBA的第一步檢驗；如果M的系數β的t統計值是不顯著的，則M沒有通過EBA的第一步檢驗，不需要進行EBA的第二步檢驗。

本文采用的是面板數據模型，在做顯著性檢驗之前需要進行Hausman檢驗確定使用的是固定效應模型還是隨機效應模型。Hausman檢驗結果見表1。

表1 Hausman檢驗結果

由表1的Hausman檢驗可以看出，12個目標變量中貨幣市場利率、貼現率、公債收益率、緊縮性信貸、CC×R、通脹率、實際有效匯率、銀行同業拆借利率是使用隨機效應模型，而其他4個變量是使用固定效應模型。

對12個變量在模型選定的基礎上做估計檢驗，檢驗和分析的結果如下表2所示。從表中可以看出，在10%的顯著性水平下，除貨幣市場利率、馬斯特里赫特標準利率、國庫券利率外，其他9個目標變量均通過第一步檢驗。

表2 基本模型估計結果

2.“穩健性”檢驗

對通過第一步檢驗的9個變量，即貼現率（BR)、公債收益率 （GRL)、緊縮性信貸（CC)、CCR、通脹率（△lnP)、名義匯率（lnFX)、實際有效匯率（lnRFX)、存款利率（DR)、銀行同業拆借利率（IR)分別進行遍歷式估計。回歸模型如下：

Y=α+βI+βM+βI+μ（3)

其中，Y是狹義貨幣供給M1的對數lnm；I是2000—2010年15個歐洲國家的要素成本的真實GDP的對數；M是從9個通過第一步檢驗的目標變量中任選一個變量；Z是從除目標變量M外的其他8個潛在解釋變量中任選3個變量的線性組合作為模型的條件變量集。

通過Sala-I-Martin準則對式（3)中目標變量M進行“穩健性”檢驗。對每個目標變量M而言，如果有90%以上的系數β同方向且顯著，則認為該目標變量與貨幣需求具有“穩健性”的顯著關系。如果目標變量M的顯著的系數β同方向概率沒有達到90%以上，則認為沒有通過第二步檢驗，即目標變量與貨幣需求不具有“穩健性”的顯著關系。

變形后EBA第二步檢驗的回歸模型如下：

lnm=α+βlnGDP+βM+βPC+μ（4)

其中，PC表示除回歸模型中目標變量之外的其他8個變量中任取3個變量的線性回歸組合。運用Eviews軟件對式（4)關于不同PC組合分別進行回歸，經過504次回歸檢驗后，得出目標變量遍歷式回歸系數β、t檢驗值、p值及各變量顯著性分布的概率，如表3所列。從表3中可以看出公債收益率、名義匯率、實際有效匯率和銀行同業拆借利率的所有遍歷式回歸系數的符號均為正，表明公債收益率、名義匯率、實際有效匯率和銀行同業拆借利率與貨幣需求是正相關的；貼現率、短期利率與緊縮性信貸的積、存款利率的所有遍歷式回歸系數的符號均為負，表明與貨幣需求是負相關的。從表3顯著性分布概率可以看出，貼現率 （BR)、緊縮性信貸與短期利率的積（CCR)、名義匯率（FX)和實際有效匯率（RFX)分別以96%、100%、99%、100%的顯著性分布概率通過了第二步檢驗，表明貼現率、緊縮性信貸與短期利率的積、名義匯率、實際有效匯率與貨幣需求之間存在抗干擾的“穩健性”的顯著關系；而公債收益率（GRL)、緊縮性信貸（CC)、通貨膨脹率（△lnP)、存款利率（DR)、銀行同業拆借利率（IR)分別以60%、15%、35%、87%、79%的顯著性分布概率沒有通過檢驗，表明公債收益率、緊縮性信貸、通貨膨脹率、存款利率、銀行同業拆借利率與貨幣需求之間不存在抗干擾的 “穩健性”的顯著關系。

表3 目標變量“穩健性”檢驗結果與統計

（二)實證結果分析

經過EBA的兩步檢驗，表明貼現率、緊縮性信貸與短期利率的積、名義匯率和實際有效匯率對貨幣需求具有抗干擾的“穩健性”顯著影響；貨幣市場利率、馬斯特里赫特標準利率、國庫券利率、公債收益率、緊縮性信貸、通貨膨脹率、存款利率、銀行同業拆借利率對貨幣需求沒有“穩健性”的顯著影響。

1.貼現率、貨幣市場利率和銀行同業拆借利率是短期利率。貼現率在實證結果中表現出對貨幣需求的影響較大，是影響貨幣需求變動的強顯著因素，反映了貼現率是調節歐洲國家貨幣需求的重要工具之一。貨幣市場利率、銀行同業拆借利率在EBA的基本回歸中不顯著，表明貨幣市場利率與貨幣需求之間不存在顯著性的相關關系，即歐洲國家的市場上的貨幣持有成本與貨幣需求量變動之間基本沒有關系。

2.長期利率公債收益率和馬斯特里赫特標準利率，只有公債收益率在基本回歸中是顯著的，但在“穩健性”檢驗中不顯著，表明研究對象歐盟15個國家的公債收益率對貨幣需求量的變動具有一定的影響，但影響作用較小；而馬斯特里赫特標準利率對貨幣需求量的變動幾乎沒有影響。

3.國庫券利率和存款利率在實證結果中表明與歐盟15個國家的貨幣需求之間不存在強顯著的相關關系，但存款利率與貨幣需求之間是存在相關關系的，但作用較小。

4.緊縮性信貸與短期利率的積是貨幣需求的“穩健性”因素，通過流動性成本來影響貨幣需求，實證結果表明緊縮性信貸與短期利率共同作用于貨幣需求時，對貨幣需求的變動影響較大；只有緊縮性信貸作用于貨幣需求時，貨幣需求量的變化較小。

5.EBA檢驗的兩步檢驗中可以看出名義匯率和實際有效匯率與貨幣需求之間具有強顯著關系，反映了匯率是影響貨幣需求的重要因素之一。

6.通貨膨脹率通過EBA第一步檢驗但沒有通過第二步檢驗，說明通貨膨脹率對貨幣需求的變動存在影響，但不是歐盟15個國家貨幣需求的重要決定因素。

五、結論及啟示

本文采用面板數據，運用EBA模型分析歐盟15個國家的貨幣需求影響因素，從而找出影響歐盟15國貨幣需求量的“穩健性”因素。實證結果表明，貼現率、緊縮性信貸與短期利率的積、名義匯率和實際有效匯率等是影響貨幣需求的“穩健性”因素。根據實證結果，本文針對歐盟15個國家的貨幣需求影響因素研究的主要政策含義是：加強對利率和再貼現率的調控，有效實現利率和再貼現率對貨幣需求的短期調控的影響力；嚴格控制信貸規模及信貸條件，促進信貸市場的健康穩定發展；重點監控國際間資金流動，穩定外匯匯率和貨幣幣值。這些研究結論對我國實施穩健貨幣政策具有以下啟示。

1.加強我國貨幣供給決策依據研究。根據歐盟15國的研究結論，貨幣需求主要取決于物價水平、利率以及實際產出水平等實體經濟因素，貨幣需求具有一定的內生性特征，隨著經濟發展與經濟主體決策獨立性的增強，我國貨幣供給表現出日益增強的內生性。因此，必須加強貨幣供給決策依據研究，為實施穩健貨幣政策提供科學的決策依據。

2.增加中央銀行的獨立性。由于受到全球流動性泛濫、危機后寬松的貨幣政策、巨額外匯儲備等因素影響，導致我國基礎貨幣過量投放，央行貨幣發行自主權非常脆弱，潛在的通貨膨脹壓力與日俱增，這不利于我國國民經濟的可持續發展。根據貨幣政策本身的規律性和獨立性，中央銀行制定獨立的貨幣政策，保持政策的連續性、穩定性，提高其針對性、靈活性和有效性，為實施穩健貨幣政策打下堅實的基礎。

［1］Friedman M.The Quantity Theory of Money：A Restatement ［C］.Chicago：Chicago University Press，1956.

［2］李成，趙軻軻.貨幣演進的內在機理及其貶值規律［J］.華東經濟管理，2011，（4)：61-65.

［3］Arize AC，Shwiff SS.Co-integration，real exchange rate and modeling the demand for broad money in Japan［J］.Applied economics，1993，（25)：717-726.

［4］Johansen S，JuseliusK.Maximumlikelihood estimation and inference on co-integration-with applications to the demand formoney［J］.Oxford bulletinof economics and statistics，1990，52（2)：169-210.

［54］Jan-Egbert Sturm，Helge Berger，Jakob De Haan. Which Variables Explain Decisions on IMF Credit? An Extreme Bounds Analysis［J］.Economics&Politics，2005，7（2)：177-213.

［6］Choudhry T.Real stock prices and the long-runmoney demand function：evidence fromCanada and theUSA［J］.Journal of international money and finance，1996，15（1)：1-17.

［7］Sala-I-Martin X.I Just Ran Two Million Regressions［J］.American Economic Review，1997，2：178-261.

［8］Leamer，E.E..Let's Take The Con Out of Econometrics［J］.American Economic Review，1983，73（3)，31-43.

［9］Levine R，Renelt D.A Sensitivity Analysis of Crosscountry Growth Regressions［J］.America Economic Review，1992，82：942-963.

［10］L.Dedola，E.Gaiotti，L.Silipo.Money Demand in the Euro Area：Do National Differences Matter?［J］.Banca D'Italia，2001，405.

［11］宋金奇，李淼.開放經濟條件下我國貨幣要求研究［J］.華東經濟管理，2010，（7):82-84.

［12］石建民.股票市場、貨幣需求與總量經濟：一般均衡分析［J］.經濟研究，2001，（5)：45-52.

［13］萬光彩，劉莉.中國貨幣需求函數的協整檢驗與誤差校正模型［J］.云南財貿學院學報（經濟管理版)，2002，（3)：76-78.

［14］萬兆泉.關于中國貨幣需求穩定性的研究［J］.經濟縱橫，2009，（16)：98-100.

［15］葉光.通貨膨脹與中國貨幣需求函數的穩定性［J］.宏觀經濟研究，2009，（8)：62-89.

［16］于濤，左力.基于信貸軟約束條件下的不良貸款對貨幣需求的影響分析［J］.經濟研究，2010，（1)：104-109.

［17］楊曉龍，鄭長德.我國貨幣需求與收入分配差距的理論與實證分析［J］.金融理論與實踐，2010（1)：29-34.

［18］王立平，肖翔.我國FDI區位分布條件因素的區域差異分析——基于EBA模型的實證研究［J］.經濟地理，2010，（1)：104-109.

［19］肖衛國，袁威.股票市場、人民幣匯率與中國貨幣需求［J］.金融研究，2011，（4)：52-64.

［20］康繼軍，傅蘊英，張宗益.中國經濟轉型與貨幣需求［J］.經濟學季刊，2012，（2)：461-488.

(責任編輯 秋 妍)

F820

A

1001-862X（2013)02-0030-007

國家自然科學基金（71073045);教育部人文社科規劃基金（12YJA790135);安徽省自然科學基金（11040606M18)

權明（1993—)，安徽六安人，中國人民大學，主要研究方向：金融與經濟增長；

王立平（1968—)，安徽合肥人,合肥工業大學副教授，博士，主要研究方向：區域經濟增長和計量經濟學。