退市整理板不是“保護板”

投保局認為，證監會一貫高度重視投資者保護工作，本次上市公司退市制度改革對中小投資者合法權益的保護，專門做出了相關的制度安排。其中特別提到建立“退市整理期”制度，對進入“退市整理期”公司進行另板（即“退市整理板”）交易，并強化退市整理期的信息披露，充分揭示退市風險。

應該說，設立“退市整理板”確實為持有退市公司股票的投資者提供了一個退出機制。根據原來的退市制度，上市公司終止上市后，股票直接退市到場外股份轉讓系統，這給持有退市公司股票的投資者退出帶來了不便。而“退市整理板”的股票交易與正常上市公司基本相同，也是每天持續交易，這給持有退市公司股票的投資者退出提供了便利。但“退市整理板”顯然并不是中小投資者的“保護板”。雖然“退市整理板”為投資者的退出提供了方便，但這只是針對投資者個體而言的。而從投資者這個整體來說，它并不能真正讓投資者回避退市風險，而只是將退市風險在投資者這個群體之間進行轉移。原來持有退市公司股票的投資者要從“退市整理板”退出是建立在其他投資者進入“退市整理板”買進股票基礎上的，如果沒有其他投資者買進股票，原有投資者就無法實現退出。

不僅如此，就投資者個體來說，從“退市整理板”退出也是要付出代價的。面對退市的壓力，面對接連不斷的風險提示，以及投資者在首次買入退市整理期股票之前必須簽訂書面或者電子風險揭示書的要求，可以說“退市整理板”總體上將是一個“折價交易板”，是投資者的“割肉板”，投資者為此承擔股票市值的損失將是不可避免的。

所以，盡管“退市整理板”為投資者退出提供了便利，但它并不能真正保護中小投資者權益。這也正是過去以及目前退市制度所存在的短板。作為退市制度要有效保護中小投資者權益，就必須建立追責制度、賠償投資者損失，并引入集體訴訟制度。這才是真正保護投資者權益的做法。有了這一條，“退市整理板”有沒有必要存在也就無關緊要了。