航運上市企業經營風險

王一錚　唐冰瑤

摘要：節節下滑的波羅的海干散貨指數預示著全球航運業進入了不景氣時代，我國航運企業也不能獨善其身，面臨著持續虧損的巨大壓力。本文通過搜集2009年和2010年上市航運企業的有關數據，計算各航運上市企業的經營杠桿水平，以此來展示目前航運企業的高風險狀態與降低經營風險的迫切性。同時分析了上市航運企業高杠桿高風險的內在原因，并提出了在行業不景氣狀況下降低經營杠桿與經營風險的對策與建議。

關鍵詞：航運企業 經營風險 經營杠桿

運業是利用船舶進行水上運輸的行業，是水上運輸事業的統稱，分為內河航運、沿海航運和遠洋航運。航運業對我國對外貿易、國民經濟發展乃至區域經濟合作起著重要的支持作用。2008年金融危機以來航運市場的不景氣狀況，給航運企業帶來了嚴重的虧損。那么，我國航運企業究竟面臨著多大的經營風險？風險背后的原因又是怎樣的？本文從經營杠桿角度來探究這一問題，并對航運企業如何降低經營風險提出建議。

一、當前航運市場狀況

航運業是一個典型的周期性行業，在全球經濟一體化的發展趨勢中，其興衰與全球經濟周期緊密相連。2008年金融危機，全球經濟衰退導致了貿易量的萎縮，國際航運企業進入了寒冬。具體表現為：企業利潤的大幅度下滑、市場供需的嚴重失衡，營運成本的節節攀升以及企業融資難度的加大。金融危機過后航運業景氣度曾有過小幅度的回升，但自2009年下半年以來，航運業又持續呈現低迷狀態。反映國際海運業景氣程度的BDI指數自金融危機前接近12000點的高位開始一路下探，最低至2008年11月份的715點（BDI指數低于1000點意味著航運業處在極度虧損狀態）。2009年后BDI指數雖有所復蘇，但在2012年又跌回1000點以下的低位。由于我國對外貿易的不斷發展以及對經濟全球化的依賴進一步加深，我國航運企業也受到了全球航運業不景氣的影響，出現了全行業虧損的狀況。

二、航運企業經營杠桿水平分析

（二）上市航運企業經營杠桿

三、高杠桿原因分析

從以上的描述性統計可以看出，金融危機后的航運企業普遍面臨著高經營杠桿和經營風險，而且有著愈演愈烈的趨勢。金融危機之前航運企業普遍業績大好，經營杠桿會放大企業的收益，提升投資回報率進而提升企業的價值。但是，在行業極度不景氣的狀況下，航運企業降低經營杠桿從而減輕經營風險便成了當務之急。探究造成目前經營杠桿值不佳的原因，是尋找對策解決經營風險問題的前提。

航運業作為交通運輸業，有著固定性費用高、變動性費用比重小的特點。這類企業的營利需要通過購置大量的固定資產——船舶來獲取。航運企業的固定費用主要是船舶固定費用（保持船舶適航狀態所發生的費用）。船舶固定費用主要包括：船員工資、福利費、潤料、物料、船舶折舊費、船舶修理費、保險費、稅金和船舶非營運期費用等。一般情況下，航運企業規模越大，投資越多，其固定費用的開支越多，固定性費用的存在不以營業狀況的變動而變動。航運業高固定成本導致了DOL值的普遍偏高。

金融危機以前，全球航運業迎來黃金時代。貿易總量急劇上升、新興市場崛起等因素帶動了航運企業利潤的大幅度增長，此背景下掀起了一輪造船熱。航運企業運力在金融危機爆發之前得到極大的擴充。然而，金融危機爆發以后全球貿易受到沖擊，航運市場供需矛盾立刻凸顯。以我國海運市場為例，2008年我國海運的運力供給增長率為13.4%，需求增長率卻只有3.7%；而2009年預計運力供給增長率為12.4%，而需求增長率只有1.2%。在運輸需求下降和船隊規模加速增長的雙重打擊下，運價跌落底部，并長期低位徘徊，這導致航運企業效益急劇下滑。一方面是收入的不斷減少，另一方面則是固定費用的居高不下，多余的運力便給這些企業帶來了巨大的負擔。

四、對策與建議

首先，航運企業對經營杠桿的利用要與整體經濟運行態勢結合起來。企業應把握好航運市場、金融市場及造船市場的趨勢，選擇合適的時點，擇機購置船舶，擇機進行融資安排，從源頭開始降低未來成本，提高競爭力，服務于企業發展戰略。宏觀經濟形勢上升的初期，企業加強對固定資產的投資，提高經營杠桿系數以期提高投資回報率是無可厚非且值得鼓勵的。但是在經濟發展的末階段或者剛開始進入下行期的時候，航運企業應當未雨綢繆，意識到適當地減少對船舶投資的必要性，降低經營杠桿系數，以期規避風險。

其次，面臨運力過剩與固定性費用持續偏高的狀態，現階段的航運企業應當停止不合理地大筆購入船舶等固定資產行為，及時清理閑置、臨近壽命終點的船舶固定資產，減少多余運力造成的固定成本負擔。對于其他船舶航次的固定費用如物料費、潤料費、折舊費、修理費、保險費和共同費等，應該有的放矢，根據每一項費用的特殊性合理選擇節約方案。例如，企業可以通過加強船舶修理市場分析，建立船舶修理合格廠家名錄，擇價擇優選擇修理廠家，盡可能地降低船舶修理成本。此外，航運企業應當制定好預算以及消耗定額以減少不必要支出，做到嚴格控制每一項具體費用和杜絕浪費。保證那些能給企業帶來結構升級、營運質量提高、企業效益增加的費用的正常支出，從而以低耗費獲得高回報。

再次，航運企業要努力提高經營技能，提升船舶使用效率，從而達到降低經營成本的效果。要努力優化管理流程。一方面合理調度船舶增加重載航次時間和負載率來提高船舶運營天數；另一方面經營部門要努力與代理商、收貨商做好協調工作，盡量減少船舶到崗作業的時間，不斷提高船舶效率，降低不必要的費用。

最后，政府加大宏觀調控力度，引導航運企業做好運輸結構調整。加快制定相關政策措施，嚴格控制新增船舶、加快淘汰能耗高、科技含量低的老舊船舶，建設屬于我國的骨干運輸船隊，實現經營集約化。與此同時，政府還應加大培養航運物流人才的力度，培養大批懂專業懂經營的人才，為企業經營提供良好的支撐。

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