基于利益相關者理論的企業財務目標研究

朱傳寶

(山東財經大學會計學院，濟南 250014)

一、問題的提出

企業財務目標是指企業財務活動在一定環境和條件下應達到的根本目的。財務目標有較強導向作用，是評價企業財務活動是否合理的標準，是財務決策的準繩，財務行為的依據。明確企業的財務目標對加強企業管理，不斷提高企業經濟效益，有極其重要的意義。因此，在企業財務學研究中，企業財務目標頗受人們關注。傳統財務目標以股東財富最大化和企業價值最大化最為流行。但隨著相關理論的完善以及知識經濟的到來，傳統財務目標已經不能滿足其要求。企業作為一個社會細胞，其生存和發展離不開各利益相關方的支持。很多學者考慮到這一點，提出“財務目標是相關利益者價值最大化”(李心合，2003)，以及“財務目標是承擔社會責任的前提下利益相關者利益最大化”(李燦，2010)的觀點。本文亦是從這一角度出發，在利益相關者理論框架下討論企業財務目標。

二、利益相關者理論概述

界定利益相關者，首先要清楚什么是利益(interest)。所謂利益，就是受客觀規律制約，為了滿足生存和發展而產生的，人們對于一定對象的各種客觀需求。利益可分為短期利益和長期利益，內部利益和外部利益，物質利益和非物質利益等等。利益不等同于好處，也不是完全由金錢衡量。因此，對于企業來說，利益相關者應該是所有與其生存發展息息相關的個人或群體，而不僅僅指給企業帶來好處或金錢收益的群體。

首次提出利益相關者這一概念，是在1963年斯坦福研究學會的一份內部備忘錄當中。從利益相關者的概念提出至今，不同學者對這一概念有不同理解和表述，其中以Freeman 與Clarkson 的表述最具代表性。Freeman(1984)對利益相關者理論做了較為詳細的研究，他認為“利益相關者是能夠影響一個組織目標的實現或者能夠被組織目標的實現過程影響的人”。Clarkson(1994)認為，“利益相關者是指在企業中投入了一些實物資本、人力資本、財務資本或一些有價值的東西，并由此而承擔了某些形式的風險;或者說，他們因企業活動而承受風險”。國內學者賈生華、陳宏輝(2002)則認為，“利益相關者是指那些在企業中進行了一定的專用性投資，并承擔了一定風險的個體和群體，其活動能夠影響該企業目標的實現，或者受到該企業實現其目標過程的影響”。

利益相關者理論(Stakeholder Theory)首先在美國和歐洲等長期奉行外部控制型公司治理模式的國家中逐步發展起來。該理論的出現，有其深刻理論背景和現實背景。20世紀60年代之前，美歐等西方國家普遍接受資本強權理論，即:資本的稀缺性、專用性、非流動性等，這就決定了企業所有權自然歸資本所有者(即股東)所有。認為“資本雇傭勞動”是最合理的企業制度，自然在企業中股東利益優于其他利益。“股東利益至上論”是那個時代的主流企業理論。

不過，在“股東利益至上論”盛行之時，利益相關者理論已初露端倪。其實，在支持“股東利益至上論”的陣營里就有利益相關者理論的影子(沈藝峰、林志揚，2001)。伯利和米恩斯(1962)在《私有財產與現代公司》一書里就曾指出:“以所有者為一方和以控制者為另一方，它們之間形成了一種新的關系。……這一關系涉及公司的參與者，如股東、債權人，某種程度上還包括其他債權人”。Donaldson ＆ Preston(1995)闡述得更清楚:“倘若公司作為一個主體是真實存在的，那么如下定理就是現實的，而不僅僅是法律上的虛構，即公司的管理者對于公司主體的全部而不僅僅是個別的成員負有信托責任。換句話說，管理者是一個組織的受托人，而不僅僅是股東的代理人。”。隨著現代產權理論、托管責任理論、社會責任理論等理論的發展，所有者至上理論的弊端日益明顯，人們對公司利益相關者的利益關注逐漸增加。

三、基于利益相關者理論的財務目標

(一)傳統主流財務目標的不足

企業財務目標提出至今，經歷了一個逐步走向成熟的發展歷程。目前，比較流行的觀點是“股東財富最大化”和“企業價值最大化”，但這兩種說法都有很明顯不足。

股東財富最大化財務目標觀點認為，在資源有限的情況下，企業應追求股東財富最大化，與此有關的決策才是最優決策。該觀點的優點是股東財富易確定，實施起來方便。但在現代契約理論和知識經濟時代背景下，其缺陷也非常明顯。現代契約理論認為，企業是一系列契約關系的總和，契約各方都對企業做出相應貢獻，承擔相應風險，必然要取得相應回報。所有權概念并不適合于公司，沒有誰能擁有公司。公司是一種擁有社會責任和公共利益，擁有自己個性的社會組織。同時，隨著知識經濟的到來，專用性物質資產的投入不再是利益分享的唯一標準，而要考慮泛財務資源的投入。泛財務資源分為硬財務資源和軟財務資源兩大類。硬財務資源指自然資源和傳統財務資源。軟財務資源是以智力為基礎的無形資源，包括知識資源和時間資源。在知識經濟時代，人本理念實踐得越好，軟財務資源在企業中的地位就越重要。

企業價值最大化財務目標同時考慮股東和債權人及國家等的利益訴求，接近利益相關者理論。不過，由于其價值衡量以金錢為唯一標準，導致其弊端十分明顯。首先，容易忽視或損害企業內部弱勢群體的利益，比如收益分配的公平問題，雇員福利或安全問題。其次是社會責任問題，企業價值最大化目標必然是站在企業的角度考慮問題，一切從小我出發，使得社會責任意識弱化。企業為達到自身價值最大化的目標，會做出導致外部不經濟的行為，比如目前普遍存在的食品安全問題、環境污染問題等。

(二)利益相關者理論下的財務目標

利益相關者理論的提出，對企業管理及財務目標的完善有很大貢獻。在此理論下，企業財務目標是實現利益相關者的利益均衡。均衡既包括靜態均衡，又包括動態均衡。利益均衡體現了企業內外部的一種和諧，也符合企業持續性發展的戰略要求。

企業是相關各方藉不同利益與需求結合在一起組成的一種組織形式，財務目標應該是順應和滿足各利益相關者的要求，達到利益均衡。這一財務目標能夠有效保障企業弱勢群體的利益要求，使企業處于健康平衡的發展狀態。其優勢在于，一是符合現代契約理論的要求。契約各方即利益相關者構成了利益分配的主體，每一方都是企業必不可少的一部分，忽略或侵害某一方的利益最終均會受到懲罰。二是符合知識經濟時代的發展要求。現代社會，勞動密集型企業逐步被技術密集型企業代替，科技的發展給企業帶來更大生產力。同時，以人為本的提出使得雇員的勞動受到了應有尊重。因此，特別是在收益分配問題上，雇員作為重要一員，其利益理應受到重視。以利益均衡作為財務目標，能夠有效兼顧雇員利益。三是從社會責任理論(主要是產品安全)的角度看，該指標更好地體現了企業對社會責任的擔當。如果企業的價值取向是唯利是圖，則必然會為了賺錢不擇手段，這樣做無異于殺雞取卵，并必然會自食惡果。四是能夠減少或弱化企業對外在生態環境的傷害。利益相關者理論重視外在生態環境，比如陽光、空氣、水、樹木、土壤等等。生態環境特殊之處在于投入方式的特別，即非投入專項物質資產，也非投入腦力勞動，但卻是企業生存必不可少的。企業決策講究投入產出，但常忽視與環境有關的利益相關者的利益。比如，周邊居民呼吸受污染的空氣，喝受污染的水，承受由于環境污染帶來的自然災害等。長此以往，周邊居民必然采取不利于企業利益的舉措。因此，企業財務目標必須要考慮長期利益、整體利益、公共利益和非物質利益，至少要做到在決策過程中把環境因素作為一個重要約束條件。

(三)實現相關者利益均衡目標的協調機制

1.外部協調機制:法律制度的制定和完善

利益均衡目標的實現必然經歷一個利益博弈的過程(周俊穎，2011)。根據囚徒困境不難看出，博弈方均采取利己行為，卻最終會導致損人不利己的結果。企業有時也會陷入這種不利困境。完全依靠利益優勢方(比如股東、管理者等等)的覺悟在利益博弈過程中做出讓步是不現實的，最重要的是應建立一個公平的博弈機制，通過合理制定法律法規對相關利益群體給予有力約束。國家或有關部門作為立法主體，應進一步完善諸如員工利益保護法、消費者利益保護法、環境保護法等，并制定相應獎懲措施。特別是應加強環境污染治理，保護廣大人民群眾生命財產安全。

2.內部協調機制:公司治理

公司治理結構明確規定公司利益相關者的權責分布。根據托管責任理論的觀點，公司受托管理人所關注的是利益相關者群體——投資者、雇員、供應商、顧客、管理者、政府等的廣泛利益，而不應僅僅關注其中一部分主體的利益。公司董事會成員是公司資產的受托管理人，其職責是管理公司的資產，并公正地平衡各種利益關系。投資者期望獲得最大化收益;雇員關注薪金、福利、安全保障和個人發展;供應商要從其提供的產品和服務中得到相應的補償;顧客要求獲得安全有效的產品和服務;管理者要求更好的薪金待遇和更高的職業發展要求;政府要公司守法經營、依法納稅;環境保護者或者公司周圍生態圈生活的居民要求生活在無污染的環境中。企業選擇定位公司治理模式時，應摒棄股東至上的理論，應秉持利益相關者利益共享理念。應主動吸納不同利益相關方參與公司治理。比如，選擇銀行參與公司治理模式、雇員參與公司治理模式、政府參與公司治理模式等。

四、結論

企業財務目標應該是什么?不同學者有不同觀點。基于利益相關者理論，筆者認為，企業財務目標是實現相關者利益均衡。這一目標符合企業持續發展的目標。從長期來看，實現利益均衡，摒棄小利滿足大利，有利于企業把蛋糕做大，從一定程度上實現相關者利益的最大化。而合理有效的內外部利益協調機制的建立有利于利益均衡財務目標的實現。

［1］李心合.利益相關者財務論［J］.會計研究，2003，10.

［2］李燦.利益相關者、社會責任與企業財務目標函數［J］.當代財經，2010(6).

［3］沈藝峰，林志揚.相關利益者理論評析.經濟管理，2001(8).

［4］賈生華，陳宏輝.利益相關者的界定方法述評.外國經濟與管理，2002(5).

［5］陳宏輝，賈生華.企業利益相關者三維分類的實證分析［J］.經濟研究，2004(4).

［6］周俊穎，李媛.基于博弈視角的“利益相關者利益最大化”財務管理目標探討［J］.財會通訊，2011(5).

［7］Freeman，R.E.1984.strategic management:A stakeholder approach［M］.Boston，MA :Pitman.

［8］Donaldson，T.＆ Preston，L.E.1995.The stakeholder theory of the corporation:Concepts，evidence，and implications［J］.Academy of Management Review20(l):65－91.

［9］Clarkson，M.1994.A risk－based model of stakeholder theory.Proceedings of the Toronto Conference on Stakeholder theory.Center for Corporate Social Performance and Ethics.University of Toronto.Canada.