試析資本利潤率和資本保值增值率指標計算公式

□文/孔慶景 張曉萍

（河北金融學院 河北·保定）

一、引言

目前，我國現行的業績評價體系主要以財政部1999年頒布的《國有資本金效績評價規則》及其2002年頒布的《企業效績評價操作細則（修訂）》。主要的考核指標有資本利潤率、總資產報酬率、資本保增值率、資產負債率、流動比率（或速動比率）、應收賬款周轉率、存貨周轉率、社會貢獻率、社會指標率。通過上述指標可以綜合評價出企業的經濟效益。但隨著經濟的發展，有些指標已不能發揮本身應起的作用，現就其中兩個指標發表一下自己的見解。

二、資本利潤率

資本利潤率即凈資產收益率，是反映企業獲利能力的主要財務指標凈資產收益率的計算公式是：

資本利潤率=凈利潤/凈資產平均余額×100%

凈資產平均余額＝（年初所有者權益余額＋年末所有者權益余額）/2

它也反映了企業自有資金的投資水平，衡量了一個股份公司屬于股東所有的資產中當期收益所占的百分比率，這個指標越高說明企業的獲利能力越強。

2008年在金融危機的沖擊下，市場萎靡不振，企業業績普遍下滑。但2009年2月4日國泰君安報出計提薪酬及福利費用32億元的消息確實讓人感到瞠目結舌。我們知道企業的薪酬尤其是高管的薪酬是與企業的業績掛鉤，那么高薪酬也就意味著較好的業績表現。但根據國泰君安的報告：國泰君安2008年實現經紀業務凈收入49.77億元，而年初預算是80億元，完成率僅為62%；其中，零售客戶收入達到45.43億元，而預算是75億元，完成率達61%。而國泰君安證券投資部收入2008年虧損1.44億元，完成率為-9%。此外，國泰君安銷售交易部、香港公司資產管理總部也都沒有完成年初制定的目標。究其原因，公司的高薪酬來源于公司2008年法人股減持收益為44.75億元，而這也成為國泰君安2008年盈利的業績基礎。由此使我們對與企業薪酬掛鉤的主要業績指標資本利潤率產生了懷疑，并提出以下三點看法：

（一）企業由于處置長期資產而產生的收益在計算資本利潤率時應從凈利潤中扣除。因為處置長期資產與企業當期的經營業績無關，它是企業以前投資產生的累計收益，如果全部計入當期收益就會虛增企業當期經營利潤，使企業凈利潤大增。由此使資本利潤率也相應增加，扭曲企業真正的經營業績。公式可以改進為：

資本利潤率=（凈利潤-期內處置長期資產的收益）/（年初所有者權益余額＋年末所有者權益余額-期內處置長期資產的收益）/2 ①

（二）由于公允價值變動而增加或減少企業凈利潤在計算資本利潤率時應消除公允價值變動對凈利潤的影響。公允價值變動只是資產的一種計量方式引起的，與企業的經營業績也沒有關聯，所以在計算資本利潤率時應消除公允價值的影響。財政部于2009年1月13日發布了《金融類國有及國有控股企業績效評價暫行辦法》中對資本利潤率的分母也進行了相應的調整，規定凈資產中含資本公積中可供出售金融資產的公允價值變動，為真實反映企業的經營業績，在指標計算中扣除凈資產中的公允價值變動。公式可以變為：

資本利潤率=（凈利潤±公允價值變動損益）/（年初所有者權益余額±年末所有者權益余額-公允價值變動損益）/2②

（三）在計算資本利潤率時應區分不同行業，根據行業對指標公式進行相應的調整。如房地產行業其預售的收入一般不計入當年的營業收入，所以當年的營業收入可能包含上年或更早期的銷售業績。在計算資本利潤率時如果不對其加以區分，就會夸大今年的業績，使企業對公司前景盲目樂觀。公式可以調整為：

資本利潤率=（凈利潤-前期預售稅后營業收入）/（年初所有者權益余額＋年末所有者權益余額-前期預售稅后營業收入）/2 ③

綜上所述，我們可以把資本利潤率計算公式調整為：

資本利潤率=（凈利潤-期內處置長期資產的收益±公允價值變動損益-前期預售稅后營業收入）/（年初所有者權益余額＋年末所有者權益余額-期內處置長期資產的收益±公允價值變動損益-前期預售稅后營業收入）/2 ④

三、資本增值保值率

資本增值保值率是反映投資者投入企業的資本完整性和安全性的指標。新的企業經濟效益評價指標體系規定其計算公式為：

資本保值增值率=[（年末所有者權益總額±客觀增減因素影響額）÷年初所有者權益總額]×100%

資本保值增值率等于100%，即為資本保值；資本保值增值率大于100%，則為增值。資本保值增值率指標體現了資本保全的原則，對更新財務目標的觀念起到了促進作用，但在實際操作中，還存在一定的局限性，主要表現在以下幾方面：

（一）其客觀因素中沒有包括因分配利潤而導致年末所有者權益總額減少對資本保值增值率產生的影響。分配給投資者的那部分利潤，也是企業經營所得，屬于資本增值。應在資本保值增值率中予以反映。

（二）對于客觀增減因素的影響額，沒有考慮其新增資本或減少資本的時間價值和通貨膨脹對資本保值增值率指標的影響。資金的時間價值是指沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金增長率，通常可用市場利率來表示。在通貨膨脹引起幣值下降的情況下，應調整期初所有者權益以消除通貨膨脹對資本保值增值指標的影響。

（三）因為資本利潤率是資本保值增值率的分析指標，所以對于期內處置長期資產的收益、公允價值變動損益以及前期預售稅后營業收入也應在期末所有者權益總額中扣除，這樣才能真正反映出企業經營業績。

我們根據以上調整項目，得出其計算公式為：

資本保值增值率=（年末所有者權益總額-客觀增減因素影響額+期內分配利潤總額-期內處置長期資產的收益±公允價值變動損益-前期預售稅后營業入）/｛年初所有者權益總額×（1+i+j）+∑（n÷360）×本期新增資本數×[1+（i+j）×（12-N）÷12]｝ ⑤

綜上所述，為了正確衡量企業的經營業績，客觀評價管理者的業績，筆者建議對資本利潤率和資本保值增值率進行相應的調整，以真實反映企業的經營狀況。

[1] 孫家和.國有企業效績評價指標管見[J].財會月刊，2002.11.

[2] 袁艷紅.對資本保值增值率的再認識[J].河南財政稅務高等專科學校學報，2007.5.

[3] 劉立峰.再談資本保全指標的構建[J].商業會計，2009.15.

[4] 沈敏纓.影響國有資本保值增值率計算結果的事項[J].財會月刊，2005.11.