基于資源基礎觀視角下的海外直接投資控制權獲取的影響因素研究綜述

摘要：隨著我國企業擴張加快，海外直接投資的研究受到重視。在海外直接投資談判過程中，控制權是對目標企業投資時，組織架構以及以后公司治理最為關鍵部分。以往的研究把所有權與控制權等同，然而越來越多研究顯示，在海外直接投資等中，對目標企業的所有權與控制權并不一致，而海外直接投資等行動關鍵在于控制權。因此本文集中以交易本身作為研究對象，首先從資源基礎觀的對海外直接投資等控制權研究進行梳理并綜述， 并指出現有研究的局限性，并對我國企業海外直接投資控制權的未來的研究方向提出理論框架。

關鍵詞：控制權獲取 資源基礎觀

一、引言

海外直接投資時，發起方企業與目標企業之間，談判合適的組織管理架構并非一件容易的事。經過冗長的談判過程，卻由于各種因素的影響，而導致企業無法獲取預期的所有權份額更令人沮喪。尤其對于海外直接投資，企業戰略目標的實現必須要求獲取目標企業的恰當的組織安排（Geringer Hebert， 1989； Yan Gray，1994； Mjoen Tallman， 1997），而最重要的是所有權（ownership）與控制權（control）。所謂所有權與控制權的爭奪，其最終結果都是為了控制權。因為所有權只是代表了其所有者初期的投入，表示所有者股份的占有率（Yan Gray，1994）獲取關鍵的戰略資源，實現戰略目標必須要獲取目標企業的控制權，因此控制權才是真正對關鍵資源的控制程度（Lecraw， 1984）。

在海外直接投資過程中，所有權與控制權之間的選擇受到發起方企業與目標企業的資源和制度環境等多方面因素的影響。但無論學者還是實踐的企業家都感到相關理論無法指導實踐，原因并非因為理論錯誤，而是以往的研究沒有明確區分研究對象，將不同維度如交易、企業和宏觀的問題集中討論，結果反而導致企業家或者研究學者雖然感覺內容豐富但最后卻無所適從。因此本文明確集中以交易本身為研究對象，對海外直接投資控制權獲取研究進行了梳理，從資源基礎觀對海外直接投資等控制權研究進行綜述， 并指出了現有研究對我國企業海外直接投資等控制權的啟示以及未來研究方向。

二、海外直接投資控制權影響因素

1. 控制權的相關理論

盡管以往的研究將所有權與控制權等同（Anderson Gatignon，1986）。兩者具有明顯的區別。所有權是指資源投入和獲取剩余價值程度的反應；控制權是指影響目標企業運營活動的決策的程度 （Geringer and Hebert，1989； Yan and Gray，1994）。一般來說，控制是指一個組織影響其下屬單元，以達到其目標的過程 （Flamholtz et al，1985）。以往的研究大多數把控制權等同于所有權（Stopford and Wells， 1972； Fagreand Wells，1982； Hennart， 1988， 1991； Blodgett，1991），認為只要獲取了所有權，就能保證控制權（Stopford and Wells，1972，Hennart，1988，1991）。傳統理論認為所有權代表了其所有者的風險承擔、資源配置、投入承諾和組織控制程度 （Beamish and Banks， 1987；Gomes-Casseres，1989； Hennart， 1991）。雖然所有權并不是控制權的唯一來源（Yan and Gray，1994），但是所有權是控制的重要影響因素，并直接影響企業的績效和效率（Beamish and Banks，1987）。并購等和其他投資的是組織和管理商業交易的制度性安排（Anderson，1997）。Yan和Gary（1994）發現以往對于控制的認識只局限于運營管理上（Killing，1983），因此，他們從Geringer 和Hebert的模型的基礎上，擴展了控制的范圍，提出并購等海外投資控制的三個具體表現：第一，制定戰略決策；第二，管理日常運營；第三設計組織架構和運營程序，即從戰略、運營和組織三個維度控制進行劃分。

2.海外直接投資控制權影響因素

海外直接投資是組織和管理商業交易的制度性安排。以往的研究同樣認為所有權與控制權有強烈的正相關（Keegan，2002），認為只要獲取了所有權，就能保證控制（Stopford Wells， 1972，Hennart，1991）。傳統理論認為所有權代表了其所有者的風險承擔、資源配置、投入承諾和組織控制程度 （Gomes-Casseres，1990； Hennart， 1991），因此即使所有權并不是控制權的唯一來源（YanGray，1994），也是控制的重要影響因素，并直接影響企業的績效和效率（Hennart，1991）。

控制權是受到多方面的影響，傳統國際化理論認為受到資源的影響，這包括目標企業與發起方企業之間的資源對比決定了在控制權主導權歸屬。然而隨著全球化進程的深入，當發達國家與新興國家在不斷的交互國際化的過程中，越來越多研究顯示公司目標的所有權份額沒必要必須達到（GomesCasseres1990），所有權的程度依賴于企業獲取所有權控制的需要（Gatignon Anderson，1988）。在通常的所有權政策下，企業也可以通過其他的手段獲取控制權（Lecraw，1984； Yan Gray， 1994）。企業必須在承諾資源與所需的控制之間做出平衡（Gomes-Casseres，1990）。因此，我們將對海外直接投資等股權投資的控制權影獲取的影響因素進行梳理。

一個組織安排是否被選擇關鍵在于其相對其他組織安排形式是否更有效（Williamson，1975）。交易成本理論認為，控制權受到交易成本的大小所決定的，企業的組織安排目的是成本的最小化。影響交易成本的主要是三個維度：資產專用性、頻率與不確定性（Williamson，1975， 1985），其中資產專用性和不確定性是解釋并購等及其他行為的控制權最關鍵的要素（ Williamson ，1979，1985，1991，1996）

以往的文獻認為海外直接投資的所有權與控制權的組織安排是由雙方資源決定。即使在所有權上做出讓步，但企業依靠資源而也可以獲取控制權。企業在海外直接投資時，目標企業的組織安排，尤其控制權是各參與者之間受到了參與者的資源和能力的影響（Lecraw，1984；Arino Torre，1998；Yan Gray，1994）。海外直接投資中的控制權來源于各自擁有或控制關鍵資源和能力。正如Pfeffer Salancik （1978）所說“當一方投入更為重要的資源時將會影響甚至控制整個組織活動”。因此在海外直接投資等中各方參與者在關鍵資源上的投入將增強他們的控制權 （Child et al.1997；Lecraw，1984）。

所謂的關鍵資源的概念最早是來源于交易成本理論的資產專用性。資產的專用性與控制權之間呈現正相關（Kim Hwang1992；Gatignon Anderson， 1988；G o m e s-C a s s e r e s， 1989； Padmanabhan Cho，1999）。資產專用性是指替代使用者以不犧牲資產價值的前提下，在交易中重新配置該資產的程度（Williamson，1975）。當專用性產生的準租金（quasi-rent）越大，企業就可能利用這種競爭優勢（Anderson Gatignon，1986； KimHwang，1992）有能力和動力去獲取更多的控制權。當資產專用性高時，企業更傾向于選擇高控制，以彌補在日后整合過程中，所出現的官僚制度成本（Erramilli Rao，1996）。因此，發起方企業擁有專用資源（proprietary resource），傾向于選擇高控制（Nakamura Yeung，1994）。

但是，只是擁有專有性資產是不足夠的。影響目標企業控制權歸屬的最關鍵就是參與各方投入的專有資源的價值（Inkpen Beaminsh，1997）。Das Teng （2000）認為“只有當企業投入真正擁有價值的專有資源”時才能真正獲取高控制權。必須注意這種價值的大小是相對于交易各方而言。價值的大小是取決于該資源的需求、替代性和稀缺程度（Williamson，1985）。相同的資源對于不同的交易者的價值大小是不同的，比如對于資源密集型自然和制度的資源優勢（如更容易獲取原材料、資金或地域等）的企業，運營的密集程度和類型將會影響目標企業的組織安排，投資者會愿意為了這種資源增加其控制程度（Lecraw，1984）。Mjoen和Tallman（1997）也提出相似的觀點，他們通過實證研究發現運營的資源密集程度與企業的影響力呈現正相關，但與所有權的比例卻并沒有明顯的影響。在一些自然資源密集型的行業（如食品、煙草、采礦等），企業傾向于保證獲取當地控制的專有資源的資格或者克服當地的政治問題（Hennart Larimo，1998）。

除此之外，也有學者通過劃分不同的資源類型，希望深入探究究竟什么資源會影響控制權的獲取。以往的文獻把資源和能力結合一起，分為“資本資源”與“非資本資源”（Mjoen and Tallman，1997），并針對不同的類型的資源對控制權的影響作出相關的研究。所謂的資本資源力量是從資本資源或者其他相同的與之等價的固定資產投入而形成。Fagre and Wells（1982）和 Blodgett（1991）都通過實證研究表明資本資源的投入對于組織安排和控制權具有直接的影響作用。而非資本資源力量是來源于參與者的關鍵資源投入，包括知識、技術、營銷渠道。以往研究對非資本資源主要是指知識資源。知識資源對于目標企業的組織安排發揮關鍵作用（Das Teng， 2000； Hamel， 1991）。知識的傳播和知識的內部化是并購等或者最重要的動機之一（Hamel， 1991）。知識資源包括了研發能力、管理知識和營銷知識等。以往的研究也發現，一旦企業具有知識資源就會傾向于選擇高以達高控制的目的（Lecraw，1984）當企業相對于其他參與者，投入更高戰略價值的資源時，控制權將會轉移到該資源的所有者手中（Inkpen Beaminsh1997）。

三、研究展望

通過以往的研究我們看到直接投資的控制權選擇主要受到海外直接投資雙方資源、能力和影響。然而當前針對我國海外直接投資控制權獲取研究存在一些明顯的局限性：

第一，研究對象比較片面。首先當前相關的研究研究大多以發達國家企業海外直接投資為背景，由于研究主要是以發達國家企業為對象，因此當前資源基礎觀與的解釋具有明顯的局限性。我們認識到中國企業在海外直接投資中，并沒有所有權優勢，但我國企業卻有來自市場、制度等帶來的優勢，而這種優勢并不屬于企業，帶給我們的啟示是我們應該把傳統的資源和優勢，由企業擴展到外部環境。

第二，忽視了制度因素的影響。企業特征也能會使他們對風險的態度不同。比如大型的企業由于具有國有背景，雖然這些資源可能不會對雙方談判地位造成影響，但會促使對制度和海外直接投資過程中的其他風險的承受能力更強，從而更有沖動獲取高控制權。所謂的企業特征對控制權的影響歸根結底都是來自于制度因素的影響。新興國家國際化的興起，使制度基礎觀日益受到重視，制度可以間接影響企業的國際化行為，例如國有企業會通過制度紅利（比如，優惠政策，資金支持）短期提高企業的談判能力，從而獲取控制權。但是，必須注意本文強調的制度并非泛指宏觀環境，而是強調為交易的其中一方帶來直接實質性支持的制度因素。此外，除了傳統的政策等制度因素外，中國等新興市場的崛起賦予了制度新的內涵，擁有廣闊市場的新興市場能夠為該國企業帶來了短期的資源優勢，比如沃爾沃最終選擇吉利收購的最重要原因，并非金錢，而是希望借助吉利進入中國市場，重新煥發生機。盡管有不少文獻針對制度差異進行研究，但是只是從文化層面、制度包括行業規范、相關行業法律差異等帶來對大環境的影響，對交易本身是產生間接的影響。目前在我國，制度理論引入國際化理論仍處于初級階段，尤其以交易為研究對象的制度影響目前較少，特別對中國等強制度國家企業投資時，母國制度影響研究（Y i u，2010）。

第三，海外直接投資過程中控制權的定義也不清晰。而且隨著研究的日漸深入，我們發現海外直接投資過程中所有權與控制權是分離的，這對于當前我國企業海外直接投資過程中大多認為高股權就能獲得高控制的觀點提出重大的啟示作用。所有權與控制權并非完全正相關的（Geringer Hebert， 1989； Yan Gray，1994）。兩者具有明顯的區別。所有權是指資源投入和獲取剩余價值程度的反應；控制權是指影響目標企業運營活動的決策的程度 （Geringer Hebert，1989； Yan Gray，1994）。中國企業在海外直接投資，在與目標企業爭奪控制權時，往往受到當地政府、文化差異等多方面的因素影響，所以中國企業海外直接投資中，即使獲取了高股權，卻常常沒有獲取企業的實際控制權，最終導致戰略目標無法實現，這啟示我們有必須深入研究我國企業如何獲取控制權，獲取怎樣的控制權才能實現企業戰略目標。

綜上所述，我們嘗試整合資源基礎觀進一步完善基于交易為對象的海外直接投資控制權模型，以供后續相關研究，模型如圖一。從以往的文獻，我們發現影響海外直接投資控制權的獲取包括傳統資源因素包括：資產專有性和專有資源價值（Yan Gray，1994；Pfeffer Salancik，1978），其中專有性資源的價值受到需求、稀缺性和可替代程度影響（Williamson，1985）。另一方面是正如上文所述，新興市場企業的崛起賦予了資源新的含義，有以往企業內部擴展至企業外部，而這種外部的資源主要來自于制度帶給企業直接支持，包括母國政策、母國市場等（Delios ，1999； Brouthers 2006，Peng，2011），因此本模型中制度定義并非指對交易起間接影響的宏觀因素，如文化差異性等廣義的制度因素。

資源因素是基于交易的直接影響因素，然而在交易為對象的維度下除了直接因素，間接因素也起到重要作用。本文強調的是從主并企業出發，集中以交易為分析的維度。作為所有權的主要擁有者和剩余價值的主要獲取者，企業憑借自身的企業特有競爭優勢，有強烈的動機和能力獲取目標企業的主要控制權。以往的研究也發現，一旦企業具有知識資源就會傾向于高控制的目的（Lecraw，1984）。企業特征包括背景特征和能力特征。背景特征考慮的是企業所有權構成和多元化程度（Luo，2007），把企業分為：利基企業（niche entrepreneurs），全球抱負者（world-stage aspirants），跨國機構（transnational agents），受委任專家（commissioned specialists），而能力特征從而影響雙方的力量對比，然而，投入的資源種類有很多種（如資金、技術、管理知識等），因此把資源正確分類，對于我們研究控制權選擇具有相當重要的意義（Yan Gray ，1994；Mjoen Tallman，1997）。我們根據以往的研究（Gomes-Casseres， 1990； Yan Gray， 1994），把資源力量分資本資源力量與非資本資源力量（Mjoen Tallman，1997） ，不同的企業特征影響企業對待不確定性的態度，間接影響控制權的獲取。

我們把控制權分為三個維度：（1）制定戰略決策；（2）日常運營管理；（3）企業組織架構與運營過程設計，我們總結細分變量為戰略控制、運營控制和組織控制，即戰略控制、運營控制和架構控制（Yan Gary，2001）。我們希望通過分類控制權探求出在海外直接投資中控制權獲取最重要是哪個層面，以及企業如何在談判影響中在三種控制中選擇。

我們在未來的日后的研究將會嘗試在該理論框架中加入績效變量。本文作為探究性因為績效才是判斷該海外直接投資戰略成功與否的關鍵標準。通過整個海外直接投資過程的聯合，從而提出完整的中國海外直接投資控制權選擇模型。

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